Úvod do swapov

Zmluvy o derivátoch sa dajú rozdeliť do dvoch všeobecných rodín:

1. Podmienené nároky, napr. Opcie

2. Forwardové pohľadávky, ktoré zahŕňajú termínované futures, forwardové zmluvy a swapy

Swap je dohoda medzi dvoma stranami o výmene postupnosti peňažných tokov na stanovené časové obdobie. Zvyčajne je v čase začatia zmluvy aspoň jeden z týchto sérií peňažných tokov určený náhodnou alebo neistou premennou, ako je úroková miera, výmenný kurz, cena akcií alebo cena komodít.

Z koncepčného hľadiska je možné považovať swap buď za portfólio forwardových kontraktov alebo za dlhé pozície v jednom dlhopise spojené s krátkou pozíciou v inom dlhopise. V tomto článku sa budeme zaoberať dvoma najbežnejšími a najzákladnejšími typmi swapov: obyčajným vanilkovým úrokovým a menovým swapom.

Kľúčové jedlá

• Vo financiách je swap derivátovou zmluvou, v ktorej jedna strana vymieňa alebo vymieňa hodnoty alebo peňažné toky z jedného aktíva za druhé.
• Z dvoch peňažných tokov je jedna hodnota pevná a druhá variabilná a založená na indexovej cene, úrokovej sadzbe alebo výmennom kurze meny.
• Swapy sú zmluvy na mieru, s ktorými sa obchoduje na mimoburzovom trhu (OTC) súkromne, s opciami a futures obchodovanými na verejnej burze.
• Bežné vanilkové úrokové a menové swapy sú dva najbežnejšie a základné typy swapov.

Trh so swapmi

Na rozdiel od väčšiny štandardizovaných opcií a termínových kontraktov swapy nie sú nástrojmi obchodovanými na burze. Namiesto toho sú swapmi zmluvy na mieru, s ktorými sa obchoduje na mimoburzovom trhu (OTC) medzi súkromnými stranami. Na trhu so swapmi dominujú firmy a finančné inštitúcie, ktorých sa niekedy zúčastnilo len málo (ak vôbec) jednotlivcov. Keďže na trhu OTC sa vyskytujú swapy, vždy existuje riziko zlyhania protistrany pri swape.

K prvému úrokovému swapu došlo medzi spoločnosťou IBM a Svetovou bankou v roku 1981. Napriek relatívnej mladosti však tieto swapy vzrástli na popularite. V roku 1987 Medzinárodná asociácia swapov a derivátov oznámila, že trh so swapmi dosiahol celkovú nominálnu hodnotu 865, 6 miliárd dolárov. Podľa údajov Banky pre medzinárodné zúčtovanie do polovice roku 2006 toto číslo presiahlo 250 biliónov dolárov. To je viac ako 15-násobok veľkosti amerického trhu s verejnými akciami.

Credit Default Swaps (CDS)

Obyčajný úrokový swap s jednoduchou vanilkou

Najbežnejším a najjednoduchším swapom je úrokový swap „obyčajnej vanilky“. V rámci tohto swapu sa strana A zaväzuje zaplatiť strane B vopred stanovenú pevnú úrokovú sadzbu pre fiktívneho istiny v konkrétnych dátumoch a na určité časové obdobie. Zároveň sa strana B zaväzuje uskutočňovať platby na základe pohyblivej úrokovej sadzby strane A na tej istej pomyselnej istine v rovnakých určených dátumoch v rovnakom stanovenom časovom období. V obyčajnom vanilkovom swape sa dva peňažné toky platia v rovnakej mene. Uvedené dátumy platby sa nazývajú dátumy vyrovnania a časy medzi nimi sa nazývajú obdobia vyrovnania. Keďže swapy sú zmluvy na mieru, platby úrokov sa môžu vyplácať ročne, štvrťročne, mesačne alebo v akomkoľvek inom intervale stanovenom stranami.

Napríklad 31. decembra 2006 uzavreli spoločnosť A a spoločnosť B päťročný swap s nasledujúcimi podmienkami:

• Spoločnosť A zaplatí spoločnosti B sumu rovnajúcu sa 6% ročne za nominálnu istinu vo výške 20 miliónov dolárov.
• Spoločnosť B vypláca spoločnosti A sumu rovnajúcu sa jednoročnému LIBOR + 1% pa za nominálnu istinu vo výške 20 miliónov dolárov.

LIBOR, alebo londýnska medzibanková úroková sadzba, je úroková sadzba, ktorú ponúkajú londýnske banky z vkladov iných bánk na trhoch Eurodoláru. Trh pre úrokové swapy často (ale nie vždy) používa LIBOR ako základ pre pohyblivú úrokovú sadzbu. Pre zjednodušenie predpokladajme, že obe strany vymieňajú platby každoročne 31. decembra, počnúc rokom 2007 a ukončením v roku 2011.

Na konci roka 2007 zaplatí spoločnosť A spoločnosti B 20 000 000 * 6% = 1 200 000 USD. 31. decembra 2006 bol jednoročný LIBOR 5, 33%; preto spoločnosť B zaplatí spoločnosti A 20 000 000 USD * (5, 33% + 1%) = 1 266 000 USD. V prípade obyčajného vanilkového úrokového swapu sa pohyblivá sadzba obvykle určuje na začiatku zúčtovacieho obdobia. Swapové zmluvy zvyčajne umožňujú vzájomné započítavanie platieb, aby sa predišlo zbytočným platbám. Tu spoločnosť B platí 66 000 dolárov a spoločnosť A neplatí nič. V žiadnom prípade nezmení príkazca ruky, a preto sa označuje ako „fiktívna“ suma. Obrázok 1 zobrazuje peňažné toky medzi stranami, ktoré sa vyskytujú ročne (v tomto príklade).

Obrázok 1: Peňažné toky pre obyčajný vanilkový úrokový swap

542 biliónov dolárov

Podľa najnovších štatistík je fiktívna suma v mimoburzových úrokových swapoch.

Obyčajný vanilkový swap v cudzej mene

Obyčajný vanilkový menový swap zahŕňa výmenu istiny a fixných úrokov z úveru v jednej mene za splátky istiny a fixných úrokov z podobného úveru v inej mene. Na rozdiel od úrokového swapu si strany menového swapu vymieňajú sumy istiny na začiatku a na konci swapu. Obidve určené čiastky istiny sú nastavené tak, aby sa približne rovnali jedna druhej druhej, vzhľadom na výmenný kurz v čase začatia swapu.

Napríklad spoločnosť C, americká firma a spoločnosť D, európska firma, vstupujú do päťročného menového swapu za 50 miliónov dolárov. Predpokladajme, že aktuálny výmenný kurz je 1, 25 USD za euro (napr. Dolár má hodnotu 0, 80 EUR). Po prvé, firmy si budú vymieňať princípy. Takže spoločnosť C platí 50 miliónov dolárov a spoločnosť D platí 40 miliónov EUR. Tým sa uspokojí potreba každej spoločnosti získať prostriedky denominované v inej mene (čo je dôvodom výmeny).

Obrázok 2: Peňažné toky pre obyčajný vanilkový menový swap, krok 1

Rovnako ako v prípade úrokových swapov, zmluvné strany v skutočnosti spočítajú vzájomné platby výmenným kurzom. Ak je výmenný kurz na jeden rok 1, 40 USD za euro, platba spoločnosti C sa rovná 1 960 000 dolárov a platba spoločnosti D by bola 4 125 000 USD. V praxi by spoločnosť D vyplatila spoločnosti C. čistý rozdiel vo výške 2 165 000 USD (4 125 000 - 1 960 000 USD). Následne si strany budú v intervaloch uvedených vo swapovej dohode vymieňať úroky za svoje príslušné sumy istiny. Aby sme to zjednodušili, povedzme, že tieto platby uskutočňujú ročne, počnúc rokom po výmene istiny. Pretože spoločnosť C si požičala eurá, musí platiť úroky v eurách na základe úrokovej sadzby v eurách. Podobne bude spoločnosť D, ktorá si požičiavala doláre, platiť úroky v dolároch na základe dolárovej úrokovej sadzby. V tomto príklade povedzme, že dohodnutá úroková sadzba v dolároch je 8, 25% a úroková miera v eurách je 3, 5%. Spoločnosť C preto každý rok platí spoločnosti 40 000 000 EUR * 3, 50% = 1 400 000 EUR spoločnosti D. Spoločnosť D zaplatí spoločnosti C 50 000 000 EUR * 8, 25% = 4 125 000 USD.

Obrázok 3: Peňažné toky pre obyčajný vanilkový menový swap, krok 2

Nakoniec, na konci swapu (zvyčajne aj dátum konečnej platby úrokov) si strany vymenia pôvodné sumy istiny. Tieto platby istiny nie sú ovplyvnené výmenným kurzom v tom čase.

Obrázok 4: Peňažné toky pre obyčajný vanilkový menový swap, krok 3

Kto by použil swap ">

Motivácie na použitie swapových zmlúv patria do dvoch základných kategórií: obchodné potreby a komparatívna výhoda. Bežné obchodné operácie niektorých firiem vedú k určitým typom úrokových alebo menových expozícií, ktoré môžu swapy zmierniť. Napríklad, zvážte banku, ktorá platí pohyblivú úrokovú sadzbu z vkladov (napr. Pasíva) a získava fixnú úrokovú sadzbu z úverov (napr. Aktíva). Tento nesúlad medzi aktívami a pasívami môže spôsobiť obrovské problémy. Banka by mohla použiť swap s pevnou úrokovou sadzbou (zaplatiť pevnú úrokovú sadzbu a prijať pohyblivú sadzbu) na konverziu svojich aktív s pevnou úrokovou sadzbou na aktíva s pohyblivou úrokovou sadzbou, čo by dobre zodpovedalo jej pasívam s pohyblivou úrokovou sadzbou.

Niektoré spoločnosti majú pri získavaní určitých druhov financovania komparatívnu výhodu. Táto komparatívna výhoda sa však nemusí týkať požadovaného typu financovania. V takom prípade môže spoločnosť získať financovanie, pre ktoré má komparatívnu výhodu, potom pomocou swapu previesť na požadovaný typ financovania.

Napríklad, zvážte dobre známu americkú firmu, ktorá chce rozšíriť svoje pôsobenie do Európy, kde je menej známa. Pravdepodobne dostane priaznivejšie podmienky financovania v USA. Použitím menového swapu spoločnosť skončí s eurami, ktoré potrebuje na financovanie svojej expanzie.

Ak chcete ukončiť swapovú dohodu, buď kúpte protistranu, zadajte kompenzačný swap, predajte swap niekomu inému alebo použite swaption.

Ukončenie dohody o výmene

Niekedy musí jedna zo strán swapu ukončiť swap pred dohodnutým dátumom ukončenia. Je to podobné ako pri investorovi predávajúcom termínované alebo opčné zmluvy obchodované na burze pred uplynutím platnosti. Existujú štyri základné spôsoby, ako to urobiť:

1. Kúpa protistrany: Rovnako ako opcia alebo futures kontrakt, swap má vypočítateľnú trhovú hodnotu, takže jedna strana môže ukončiť zmluvu zaplatením tejto trhovej hodnoty druhej strane. Nejde však o automatickú funkciu, preto musí byť vopred uvedená v zmluve o swapoch, alebo musí strana, ktorá si to želá, zabezpečiť súhlas zmluvnej strany.

2. Zadajte kompenzačný swap: Napríklad spoločnosť A z vyššie uvedeného príkladu úrokového swapu by mohla vstúpiť do druhého swapu, tentokrát s pevnou úrokovou sadzbou a platením pohyblivej úrokovej sadzby.

3. Predajte swap niekomu inému: Pretože swapy majú vypočítateľnú hodnotu, jedna strana môže zmluvu predať tretej strane. Rovnako ako v prípade stratégie 1 si to vyžaduje povolenie zmluvnej strany.

4. Use Swaption (Výmena): Výmena je možnosť výmeny. Zakúpením swapu by strana mohla v čase, keď vykonajú pôvodný swap, vytvoriť, ale nevstúpiť do neho, prípadný kompenzačný swap. Tým by sa znížili niektoré trhové riziká spojené so stratégiou 2.