Úvod do dlhopisov rozvíjajúcich sa trhov

Dlhopisy na rozvíjajúcich sa trhoch - dlh s pevným výnosom, ktorý vydávajú krajiny s rozvíjajúcimi sa ekonomikami, ako aj korporácie v týchto krajinách - sa v posledných rokoch v portfóliách investorov stával čoraz obľúbenejším. Ich záber sa pripisuje rastúcej kreditnej kvalite dlhopisov a ich vyšším výnosom v porovnaní s americkými podnikovými a štátnymi dlhopismi.

Ako je to však často v investičnom svete, vyššie výnosy často prichádzajú so zvýšenou úrovňou rizika a problémy rozvíjajúcich sa trhov majú tendenciu prinášať vyššie riziká ako riziká spojené s domácimi dlhovými nástrojmi.

Vývoj dlhopisov rozvíjajúcich sa trhov

Krajiny s rozvíjajúcou sa ekonomikou emitovali dlhopisy po väčšinu 20. storočia iba občas. V osemdesiatych rokoch však vtedajší minister financií Nicholas Brady začal program na pomoc globálnym ekonomikám reštrukturalizovať ich dlh prostredníctvom emisií dlhopisov, väčšinou denominovaných v amerických dolároch. Mnoho krajín Latinskej Ameriky vydalo tieto tzv. Bradyho dlhopisy v priebehu nasledujúcich dvoch desaťročí, čo znamenalo nárast emisie dlhov rozvíjajúcich sa trhov.

S rastúcim trhom rozvíjajúcich sa dlhopisov as postupným dozrievaním ďalších zahraničných trhov začali rozvojové krajiny častejšie vydávať dlhopisy v amerických dolároch aj vo vlastnej mene; posledne menovaný sa stal známym ako „dlhopisy na miestnom trhu“. Zahraničné spoločnosti okrem toho začali vydávať a predávať dlhopisy, čím podporili globálny trh podnikových úverov.

Makroekonomické politiky pripravujú cestu

Expanzia dlhopisov na rozvíjajúcich sa trhoch sa časovo zhodovala s rastúcou sofistikovanosťou makroekonomických politík zo strany týchto rozvojových krajín, ako je implementácia súdržných fiškálnych a menových politík, ktoré poskytli zahraničným investorom dôveru v dlhodobú stabilitu týchto krajín. Keď investori začali pôsobiť na zvýšenú spoľahlivosť ekonomík rozvojových krajín a na rastúcu rozmanitosť emisií dlhopisov, dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov vzrástli ako hlavná trieda aktív s pevným výnosom.

Dnes sa dlhopisy vydávajú od rozvojových krajín a spoločností po celom svete vrátane Ázie, Latinskej Ameriky, východnej Európy, Afriky a Blízkeho východu. Medzi nástroje s pevným výnosom patria okrem dlhopisov Brady a dlhopisov miestneho trhu aj eurobondy a dlhopisy Yankee. Dlh rozvíjajúceho sa trhu sa ponúka aj v širokej škále derivátov, ako aj dlhopisov s krátkodobým a dlhodobým trvaním.

Riziká EM dlhopisov

Medzi riziká spojené s investovaním do dlhopisov na rozvíjajúcich sa trhoch patria štandardné riziká, ktoré sprevádzajú všetky emisie dlhopisov, napríklad premenné ekonomickej alebo finančnej výkonnosti emitenta a schopnosť emitenta plniť platobné povinnosti. Tieto riziká sa však zvyšujú v dôsledku možnej politickej a ekonomickej volatility rozvojových krajín. Aj keď sa rozvíjajúce sa krajiny vo všeobecnosti obmedzili na zníženie rizika krajiny alebo suverénneho rizika, je nepopierateľné, že šanca na sociálnu a ekonomickú nestabilitu je v týchto krajinách výraznejšia ako v rozvinutých krajinách, najmä v USA.

Rozvíjajúce sa trhy tiež predstavujú ďalšie cezhraničné riziká vrátane výkyvov výmenných kurzov a devalvácie meny. Ak je dlhopis vydaný v miestnej mene, kurz vášho dolára voči tejto mene môže mať pozitívny alebo negatívny vplyv na váš výnos. Ak je táto miestna mena silná v porovnaní s dolárom, vaše výnosy budú mať pozitívny vplyv, zatiaľ čo slabá miestna mena nepriaznivo ovplyvní výmenný kurz a negatívne ovplyvní výnos. Ak sa však nechcete podieľať na menovom riziku, je možné investovať len do dlhopisov denominovaných v dolároch alebo emitovaných iba v amerických dolároch.

Dlhové riziko na rozvíjajúcom sa trhu posudzujú ratingové agentúry, ktoré merajú schopnosť každého rozvojového štátu plniť svoje dlhové záväzky. Ratingy Standard & Poor's a Moody's sú zvyčajne najsledovanejšími ratingovými agentúrami. Krajiny, ktoré majú rating „BBB“ (alebo „Baa3“) alebo vyšší, sa všeobecne považujú za investičný stupeň, čo znamená, že je bezpečné predpokladať, že krajina bude schopná uskutočniť svoje platby včas. Nižšie ratingy však naznačujú investície špekulatívneho stupňa, čo naznačuje, že riziko je relatívne vyššie a že národ nemusí byť schopný splniť svoje dlhové záväzky.

V nadväznosti na rozvoj trhov

Jedným z investičných nástrojov, ktoré môžu chrániť držiteľov dlhopisov pred rizikom zlyhania rozvojových suverénnych krajín alebo zahraničných spoločností, je swap na úverové zlyhanie (CDS). CDS majú schopnosť chrániť investorov tým, že zaručujú nominálnu hodnotu dlhu výmenou za podkladové cenné papiere alebo ich ekvivalent v hotovosti, ak národ alebo korporácia tento dlh nesplní.

Zatiaľ čo swapy na úverové zlyhanie chránia investorov pred možnou stratou, prudký nárast trhu so swapmi na úverové zlyhanie pre konkrétny rozvojový štát však môže často naznačovať rastúce obavy, že krajina (alebo spoločnosti v rámci tohto štátu) nemusia byť schopné splácať svoj dlh., Nižšie ratingy agentúr a zvýšenie bázických bodov vo swapoch na úverové zlyhanie v krajine sa preto považujú za „červené vlajky“ vzhľadom na konkrétny vznikajúci trh a jeho schopnosť splácať dlh investorom.

Výhody dlhopisov rozvíjajúcich sa trhov

Napriek týmto rizikám ponúkajú dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov mnohé potenciálne výhody. S najväčšou pravdepodobnosťou poskytujú rozmanitosť portfólia, pretože ich výnosy úzko nesúvisia s tradičnými triedami aktív. Mnohí investori, ktorí sa snažia vyrovnať menové riziko prítomné vo zvyšku svojich portfólií, sa navyše rozhodnú investovať do dlhopisov rozvíjajúcich sa trhov emitovaných v miestnych menách ako cenný nástroj na zabezpečenie tohto rizika.

Aj rozvojové krajiny majú potom tendenciu rýchlo rásť, čo môže často zvýšiť návratnosť. Z tohto dôvodu boli okrem iného výnosové výnosy vznikajúcich dlhov historicky vyššie ako výnosy amerických štátnych dlhopisov.

Investori často sledujú výnos amerických štátnych dlhopisov oproti dlhopisom rozvíjajúcich sa trhov a hľadajú rozšírenie rozpätia alebo dodatočný výnos, ktorý dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov môžu ponúknuť kedykoľvek. Čím vyššie je rozpätie bázických bodov tohto výnosu (tj čím vyšší je výnos na rozvíjajúcom sa trhu vo vzťahu k štátnym pokladniciam), tým atraktívnejšie sú dlhopisy na rozvíjajúcich sa trhoch vo vzťahu k štátnym pokladniciam ako investičný nástroj a ochotnejší investori prevezmú ostatné riziká spojené s dlhopismi na rozvíjajúcich sa trhoch.

Ako investovať do EM dlhopisov

Ak sa rozhodnete, že potenciálne výhody kompenzujú potenciálne riziká investovania do dlhopisov rozvíjajúcich sa trhov, existuje veľa možností, aj keď existujú určité obmedzenia. Pri investovaní na rozvíjajúcich sa trhoch v mnohých prípadoch nie je možné alebo veľmi nepravdepodobné, aby individuálny investor investoval priamo do dlhopisov alebo dlhov rozvojových krajín vydaných zahraničnými spoločnosťami. Väčšina spoločností podielových fondov so sídlom v USA má však na výber rôzne fondy fixného príjmu rozvíjajúcich sa trhov.

Tieto fondy majú možnosť vydávať dlhopisy z rozvojových krajín a spoločností denominovaných v amerických dolároch a / alebo miestnych menách. Niektoré fondy investujú do diverzifikovanej zmesi dlhopisov na rozvíjajúcich sa trhoch z celého sveta, zatiaľ čo niektoré sa zameriavajú na regióny, ako je Ázia, východná Európa alebo Latinská Amerika. Niektoré fondy sa navyše zameriavajú výlučne na vládne emisie alebo podnikové dlhopisy, zatiaľ čo niektoré majú diverzifikovanú kombináciu.

Niektoré fondy sledujú jeden z mnohých indexov, ktoré sledujú výkonnosť dlhopisov na rozvíjajúcich sa trhoch, najmä index dlhopisov JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global (EMBI Global) a index JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI). EMBI Global pokrýva dlhy emitované z viac ako 25 krajín vrátane Číny, Ruska, Južnej Afriky, Brazílie a Poľska, zatiaľ čo CEMBI sleduje podnikové emisie približne 80 dlhopisov od viac ako 50 spoločností v 15 krajinách.

Spodný riadok

Rozvíjajúce sa trhy sa teraz stali súčasťou globálneho sveta investícií s pevným výnosom. Keďže rozvojové krajiny rastú, investičné príležitosti sa budú rozširovať. Investície do rozvojových ekonomík síce súvisia s inherentnými rizikami, pre investorov, ktorí si našli čas na vzdelávanie sa o dlhopisoch rozvíjajúcich sa trhov, však môžu byť k dispozícii dostatočné odmeny.