Úvod do komerčnej knihy

Svet cenných papierov s pevným výnosom možno rozdeliť do dvoch hlavných kategórií. Kapitálové trhy pozostávajú z cenných papierov so splatnosťou viac ako 270 dní, zatiaľ čo na peňažnom trhu sú zahrnuté všetky nástroje s pevným výnosom, ktoré sú splatné do 270 dní alebo menej. Obchodný papier patrí do druhej kategórie a je bežnou súčasťou mnohých podielových fondov peňažného trhu. Tento krátkodobý nástroj môže byť realizovateľnou alternatívou pre retailových investorov s pevným výnosom, ktorí hľadajú lepšiu mieru návratnosti svojich peňazí.

Kľúčové jedlá

• Obchodný papier je bežnou formou nezabezpečeného, ​​krátkodobého dlhu vydaného spoločnosťou.
• Obchodný papier sa zvyčajne vydáva na financovanie miezd, záväzkov, zásob a plnenia iných krátkodobých záväzkov.
• Splatnosť na väčšine komerčných papierov sa pohybuje od niekoľkých týždňov do mesiacov.
• Obchodný papier sa obvykle vydáva so zľavou z nominálnej hodnoty a odráža prevládajúce trhové úrokové sadzby.

Charakteristika komerčného papiera

Obchodný papier je nezabezpečená forma zmenky, ktorá platí pevnú úrokovú sadzbu. Veľké banky alebo spoločnosti ich zvyčajne vydávajú na krytie krátkodobých pohľadávok a splnenie krátkodobých finančných záväzkov, napríklad financovania nového projektu. Rovnako ako v prípade každého iného typu dlhopisu alebo dlhového nástroja, emitujúca účtovná jednotka ponúka noviny za predpokladu, že bude schopná platiť úroky aj istiny do splatnosti. Používa sa zriedka ako nástroj financovania dlhodobejších záväzkov, pretože na tento účel sú vhodnejšie iné alternatívy.

Komerčný papier poskytuje pohodlný spôsob financovania, pretože umožňuje emitentom vyhnúť sa prekážkam a nákladom spojeným so žiadosťou a zabezpečením nepretržitých obchodných pôžičiek a Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC) nevyžaduje registráciu cenných papierov, ktoré obchodujú na peňažnom trhu. Zvyčajne sa ponúka so zľavou so splatnosťou, ktorá sa môže pohybovať od jedného do 270 dní, aj keď väčšina čísel je splatná do jedného až šiestich mesiacov.

História komerčnej knihy

Obchodný papier bol prvýkrát predstavený pred 100 rokmi, keď newyorskí obchodníci začali predávať svoje krátkodobé záväzky obchodníkom, ktorí konali ako sprostredkovatelia. Títo predajcovia kúpili bankovky so zľavou z ich nominálnej hodnoty a potom ich odovzdali bankám alebo iným investorom. Dlžník by potom splatil investorovi sumu rovnajúcu sa nominálnej hodnote zmenky.

Marcus Goldman zo spoločnosti Goldman Sachs bol prvým predajcom na peňažnom trhu, ktorý nakupoval komerčný papier, a jeho spoločnosť sa po občianskej vojne stala jedným z najväčších obchodníkov s papierom v Amerike. Federálny rezervný systém tiež začal obchodovať s obchodnými cennými papiermi spolu s pokladničnými poukážkami od tej doby do druhej svetovej vojny s cieľom zvýšiť alebo znížiť úroveň peňažných rezerv obiehajúcich medzi bankami.

Po vojne začal komerčný papier vydávať rastúci počet spoločností a nakoniec sa stal popredným dlhovým nástrojom na peňažnom trhu. Veľkú časť tohto rastu podporil rast odvetvia spotrebiteľských úverov, pretože mnoho vydavateľov kreditných kariet by obchodníkom poskytovalo prostriedky a služby pre držiteľov kariet, ktorí využívajú peniaze získané z komerčných papierov. Emitenti kariet by potom kupovali pohľadávky uložené na kartách od zákazníkov od týchto obchodníkov (a pri šírení by mali značný zisk).

V 80. rokoch 20. storočia sa rozprúdila debata o tom, či banky porušovali zákon o bankách z roku 1933 upisovaním komerčných cenných papierov, pretože SEC to neoznačila za dlhopisy. Dnes je komerčný papier hlavným zdrojom krátkodobého financovania pre emitentov s investičným stupňom spolu s komerčnými pôžičkami a stále sa vo veľkej miere používa v priemysle kreditných kariet.

Obchodné papierové trhy

Obchodný papier bol tradične vydávaný a obchodovaný medzi inštitúciami v nominálnej hodnote 100 000 dolárov, pričom bankovky presahujúce túto sumu sú k dispozícii v prírastkoch 1 000 USD. Finančné konglomeráty, ako sú investičné spoločnosti, banky a podielové fondy, boli historicky hlavnými kupujúcimi na tomto trhu a v bankovom priemysle existuje obmedzený sekundárny trh pre tento papier.

Bohatí individuálni investori mali tiež historicky prístup k ponukám komerčných papierov prostredníctvom súkromného umiestnenia. Keď Lehman Brothers vyhlásil v roku 2008 bankrot, trh bol vážne zasiahnutý a v dôsledku toho sa zaviedli nové pravidlá a obmedzenia týkajúce sa druhu a množstva komerčných cenných papierov, ktoré by sa mohli držať vo vzájomných fondoch peňažného trhu. Tieto nástroje sa však stále viac sprístupňujú retailovým investorom prostredníctvom online predajní sponzorovaných finančnými dcérskymi spoločnosťami.

Obchodný papier obvykle platí vyššiu úrokovú sadzbu ako zaručené nástroje a tieto sadzby majú tendenciu stúpať spolu s národným hospodárskym rastom. Niektoré finančné inštitúcie dokonca umožňujú svojim zákazníkom písať šeky a uskutočňovať prevody online na účtoch komerčných papierových fondov rovnakým spôsobom ako na účet v hotovosti alebo na peňažnom trhu.

Investori si však musia byť vedomí, že tieto bankovky nie sú poistené FDIC. Podporujú sa iba finančnou silou emitenta rovnakým spôsobom ako akýkoľvek iný druh podnikového dlhopisu alebo obligácie. Standard & Poor's a Moody's pravidelne oceňujú obchodný papier s použitím rovnakého ratingového systému ako pre podnikové dlhopisy, pričom najvyššie príslušné ratingy sú AAA a Aaa. Rovnako ako v prípade iných druhov dlhových investícií, ponuky na obchodné papiere s nižším ratingom platia zodpovedajúcim spôsobom vyššie úrokové sadzby. Neexistuje však žiadny nezdravý trh, pretože komerčný papier môžu ponúkať iba spoločnosti investičné.

Predvolené hodnoty komerčného papiera

Z praktického hľadiska je emitent a platobný agent alebo IPA zodpovedný za podávanie správ o zlyhaní emitenta obchodného papiera investorom a všetkým zúčastneným zmenám. Keďže komerčný papier nie je zabezpečený, investori, ktorí sú držiteľmi zlyhaných cenných papierov, majú len veľmi malé prostriedky, s výnimkou prípadného uplatnenia akýchkoľvek iných záväzkov alebo predaja akýchkoľvek cenných papierov spoločnosti. V skutočnosti veľké zlyhanie môže skutočne vystrašiť celý trh s komerčnými papiermi. Mnoho vydavateľov komerčných papierov nakupuje poistenie ako formu zálohy.

Predvolené hodnoty sú častejšie ako v minulých rokoch. Pred finančnou krízou v rokoch 2007 - 2008 emitenti komerčných papierov v USA zlyhali v približne 3% svojich emisií. Tento počet sa v rokoch 2007 - 2008 prudko zvýšil. Zostatok obchodného papiera v skutočnosti klesol do septembra 2008 približne o 29% z dôvodu strachu z pokračovania v platobnej neschopnosti.

Jeden slávny príklad zlyhania komerčných papierov sa uskutočnil v roku 1970, keď prepravný gigant Penn Central vyhlásil bankrot. Spoločnosť nesplnila všetky svoje obchodné povinnosti v oblasti cenných papierov. Okamžitým dôsledkom bolo, že veritelia prišli o peniaze. Okolo bolo toľko obchodného papiera Penn Central, že celý trh s obchodným papierom bol zasiahnutý. Emitenti, ktorí nemali žiadny vzťah k Penn Central, videli, že investori úplne strácajú dôveru v tento nástroj. Trh s komerčnými papiermi poklesol za mesiac o takmer 10%. Po tomto debakle sa na trhu stala bežná prax nákupu záložných úverových záväzkov ako formy poistenia komerčných cenných papierov.

Obchodovanie s komerčným papierom

Je možné, aby si drobní retailoví investori kupovali komerčný papier, hoci existuje niekoľko obmedzení, ktoré ho sťažujú. Väčšina komerčných papierov sa predáva a ďalej predáva inštitucionálnym investorom, ako sú veľké finančné inštitúcie, hedžové fondy a nadnárodné spoločnosti. Maloobchodný investor by potreboval prístup k veľmi veľkému množstvu kapitálu na nákup a vlastnenie komerčných papierov; v opačnom prípade je možné nepriame investície prostredníctvom podielových fondov, fondov obchodovaných na burze (ETF) alebo účtu peňažného trhu spravovaného a vedeného v depozitnej inštitúcii.

Faktory, ako sú regulačné náklady, rozsah investovateľného kapitálu a fyzický prístup na kapitálové trhy, môžu jednotlivým alebo retailovým investorom veľmi sťažiť nákup a vlastnenie komerčných cenných papierov.

Napríklad komerčný papier sa zvyčajne predáva v okrúhlych zásielkach v celkovej výške 100 000 dolárov. Táto hranica sama o sebe spôsobuje, že nákup komerčného papiera je vo všeobecnosti výhradný pre inštitucionálnych investorov a bohatých jednotlivcov. Okrem toho maklérski predajcovia, ktorí vydávajú obchodné papiere v mene klienta, majú už existujúce vzťahy s inštitucionálnymi kupujúcimi, vďaka ktorým je trh efektívny prostredníctvom veľkých nákupov primárnych ponúk. Je nepravdepodobné, že by na financovanie tejto transakcie hľadeli na jednotlivých investorov ako na zdroj kapitálu.

Sadzby a ceny komerčných papierov

Federálna rezervná rada zverejňuje aktuálne sadzby platené komerčným papierom na svojej webovej stránke. FRB tiež uverejňuje sadzby finančného a nefinančného obchodného papiera s ratingom AA vo svojom štatistickom vydaní H.15 každé pondelok o 14:30. Údaje použité v tejto publikácii sú prevzaté od spoločnosti Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), a sadzby sa vypočítavajú na základe odhadovaného vzťahu medzi kupónovou sadzbou nových emisií a ich splatnosťou. Každý deň sú k dispozícii ďalšie informácie o sadzbách a objemoch obchodov za predchádzajúci deň. Údaje o každom vydanom obchodnom papieri sú k dispozícii na konci obchodovania každú stredu a posledný pracovný deň každého mesiaca.

Spodný riadok

Obchodný papier sa čoraz viac sprístupňuje retailovým investorom z mnohých obchodov. Tí, ktorí hľadajú vyššie výnosy, budú pravdepodobne považovať tieto nástroje za príťažlivé vďaka svojim vynikajúcim výnosom so skromným rizikom. Ďalšie informácie o komerčných papieroch získate od svojho finančného poradcu alebo na webovej stránke Federálnej rezervnej rady.