Výnos do splatnosti (YTM)
Výnos do splatnosti (YTM) je celkový výnos očakávaný z dlhopisu, ak je dlhopis držaný do splatnosti. Výnos do splatnosti sa považuje za výnos dlhodobých dlhopisov, vyjadruje sa však ako ročná miera. Inými slovami, ide o internú mieru návratnosti (IRR) investície do dlhopisu, ak investor drží dlhopis do splatnosti, so všetkými platbami uskutočnenými podľa plánu a reinvestovanými rovnakou mierou.
Výnos do splatnosti sa označuje aj ako „účtovný výnos“ alebo „výnos z odkúpenia“.
01:56Výnosy z dlhopisov: aktuálny výnos a YTM
BREAKING DOWN Výnos do splatnosti (YTM)
Výnos do splatnosti je podobný súčasnému výnosu, ktorý delí ročný prísun hotovosti z dlhopisu trhovou cenou tohto dlhopisu, aby sa určilo, koľko peňazí by človek zarobil kúpou dlhopisu a jeho držaním jeden rok. Na rozdiel od súčasného výnosu však YTM predstavuje súčasnú hodnotu budúcich platieb kupónu dlhopisu. Inými slovami, ovplyvňuje to časovú hodnotu peňazí, zatiaľ čo jednoduchý výpočet bežného výnosu to neurobí. Preto sa často považuje za dôkladnejší prostriedok na výpočet výnosu z dlhopisu.
YTM diskontného dlhopisu, ktorý neplatí kupón, je dobrým východiskovým miestom na pochopenie niektorých zložitejších emisií s kupónovými dlhopismi. Vzorec na výpočet YTM diskontného dlhopisu je nasledujúci
YTM = Face ValueCurrent Pricen − 1 kdekoľvek: n = počet rokov do splatnostiFace value = hodnota splatnosti dlhopisu alebo nominálna hodnota \ begin {align} & YTM = \ sqrt [n] {\ frac {\ textit {Face Value}} {\ textit {Aktuálna cena}}} - 1 \\ & \ textbf {kde:} \\ & n = \ text {počet rokov do splatnosti} \\ & \ text {nominálna hodnota} = \ text {hodnota splatnosti dlhopisu alebo nominálna hodnota} \\ & \ text {Aktuálna cena} = \ text {dnešná cena dlhopisu} \ end {zarovnaný} YTM = nCena aktuálna cenaFace −1 kdekoľvek: n = počet rokov do splatnostiFace value = hodnota splatnosti dlhopisu alebo nominálna hodnota
Pretože výnos do splatnosti je úroková sadzba, ktorú by investor získal reinvestíciou každej platby kupónu z dlhopisu pri konštantnej úrokovej miere do dátumu splatnosti dlhopisu, súčasná hodnota všetkých budúcich peňažných tokov sa rovná trhovej cene dlhopisu. Investor pozná aktuálnu cenu dlhopisu, svoje platby kupónom a hodnotu jeho splatnosti, diskontnú sadzbu však nie je možné vypočítať priamo. Existuje však metóda pokusu a omylu na nájdenie YTM s nasledujúcim vzorcom súčasnej hodnoty:
Cena dlhopisu = Kupón 1 (1 + YTM) 1+ Kupón 2 (1 + YTM) 2 \ začiatok {zarovnaný} \ textit {Cena dlhopisu} & = \ \ frac {\ textit {Kupón} 1} {(1 + YTM ) ^ 1} + \ \ frac {\ textit {Coupon} 2} {(1 + YTM) ^ 2} \\ & \ quad + \ \ cdots \ + \ \ frac {\ textit {Coupon} n} {(1 + YTM) ^ n} \ + \ \ frac {\ textit {Face Value}} {(1 + YTM) ^ n} \ end {zarovnaný} Cena dlhopisu = (1 + YTM) 1Coupon 1 + (1 + YTM ) 2Coupon 2
Alebo tento vzorec:
Cena dlhopisu = (Kupón × 1 - 1 (1 + YTM) nYTM) \ begin {zarovnané} \ textit {Cena dlhopisov} & = \ \ left (\ textit {Coupon} \ \ times \ \ frac {1- \ frac {1} {(1 + YTM) ^ n}} {YTM} \ right) \\ & \ quad + \ left (\ textit {Face Value} \ \ times \ \ frac {1} {(1 + YTM) ^ n } \ right) \ end {zarovnané} Cena dlhopisu = (kupón × YTM1− (1 + YTM) n1)
Každý z budúcich peňažných tokov dlhopisu je známy a pretože je známa aj jeho súčasná cena, je možné na premennú YTM v rovnici použiť proces pokusu a omylu, kým sa súčasná hodnota toku platieb rovná cena dlhopisu.
Ručné vyriešenie rovnice si vyžaduje pochopenie vzťahu medzi cenou dlhopisu a jeho výnosom, ako aj rôznymi druhmi cien dlhopisov. Dlhopisy môžu byť ocenené diskontom, parou alebo prémiou. Ak je cena dlhopisu rovnaká, úroková sadzba sa rovná kupónovej sadzbe. Dlhopis s cenou vyššou ako par, nazývaný prémiový dlhopis, má kupónovú sadzbu vyššiu ako realizovaná úroková sadzba a dlhopis s cenou nižšou ako par, nazývaný diskontný dlhopis, má kupónovú sadzbu nižšiu ako realizovaná úroková sadzba. Keby investor počítal YTM z dlhopisu s cenou nižšou ako nominálna hodnota, vyriešil by rovnicu tým, že do nej vloží rôzne ročné úrokové sadzby, ktoré boli vyššie ako kupónová sadzba, až kým nenájde cenu dlhopisu blízku cene príslušného dlhopisu. (Súvisiace čítanie nájdete v časti „Výnos do splatnosti vs. sadzba kupónu: aký je rozdiel?“)
Výpočty výnosu do splatnosti (YTM) predpokladajú, že všetky platby kupónu sú reinvestované rovnakou mierou ako aktuálny výnos dlhopisu a zohľadňujú súčasnú trhovú cenu dlhopisu, nominálnu hodnotu, úrokovú sadzbu kupónu a dobu splatnosti. YTM je iba stručnou ukážkou návratnosti dlhopisu, pretože platby kupónov nie je možné vždy znovu investovať s rovnakou úrokovou sadzbou. Keď úrokové sadzby stúpajú, YTM sa zvýši; s poklesom úrokových mier sa YTM zníži.
Zložitý proces stanovenia výnosu do splatnosti znamená, že je často ťažké vypočítať presnú hodnotu YTM. Namiesto toho je možné priblížiť YTM pomocou tabuľky výnosov dlhopisov, finančnej kalkulačky alebo iného softvéru, ako napríklad Investopedia's Yield to Maturity Calculator.
Aj keď výnos do splatnosti predstavuje anualizovanú mieru návratnosti dlhopisu, výplaty kupónov sa zvyčajne uskutočňujú polročne, takže YTM sa počíta aj šesťmesačne.
Príklad: Výpočet výnosu do splatnosti prostredníctvom pokusu a chyby
Napríklad povedzme, že investor v súčasnosti vlastní dlhopis, ktorého nominálna hodnota je 100 dolárov. Cena dlhopisu je v súčasnosti so zľavou 95, 92 dolárov, splatnosť do 30 mesiacov a vyplácanie polročného kupónu vo výške 5%. Preto je aktuálny výnos dlhopisu (5% kupón x 100 dolárov nominálna hodnota) / 95, 92 dolárov trhová cena = 5, 21%.
Na výpočet YTM tu sa najprv musia určiť peňažné toky. Každých šesť mesiacov (polročne) dostane majiteľ dlhopisu výplatu kupónu (5% x 100 USD) / 2 = 2, 50 USD. Spolu s nominálnou hodnotou dlhopisu splatného pri splatnosti, ktorý je 100 dolárov, by spolu dostal päť platieb vo výške 2, 50 USD. Ďalej začleníme tieto údaje do vzorca, ktorý bude vyzerať takto:
95, 92 $ = ($ 2, 5 × 1 - 1 (1 + YTM) 5YTM) + ($ 100 × 1 (1 + YTM) 5) \ $ 95, 92 = \ doľava (\ $ 2, 5 \ \ times \ \ frac {1- \ frac {1} {(1 + YTM) ^ 5}} {YTM} \ right) \ + \ \ left (\ $ 100 \ \ times \ \ frac {1} {(1 + YTM) ^ 5} \ right) $ 95.92 = (2, 5 $ × × YTM1− (1 + YTM) 51) + (100 USD × (1 + YTM) 51)
Teraz musíme vyriešiť úrokovú sadzbu „YTM“, čo je miesto, kde sa veci zhoršujú. Nemusíme však začať jednoducho hádať náhodné čísla, ak sa na chvíľu zastavíme, aby sme zvážili vzťah medzi cenou dlhopisov a výnosom. Ako bolo uvedené vyššie, ak je cena dlhopisu diskontovaná z menovitej hodnoty, jej úroková miera bude vyššia ako kupónová sadzba. V tomto príklade je nominálna hodnota dlhopisu 100 dolárov, ale je pod cenou menšou ako 95, 92 dolárov, čo znamená, že cena dlhopisu je znížená. Ročná úroková miera, ktorú hľadáme, musí byť preto nevyhnutne vyššia ako kupónová sadzba 5%.
Na základe týchto informácií môžeme vypočítať a otestovať niekoľko cien dlhopisov vložením rôznych ročných úrokových mier, ktoré sú vyššie ako 5%, do vyššie uvedeného vzorca. Pri použití niekoľkých rôznych úrokových sadzieb nad 5% by sme dospeli k nasledujúcim cenám dlhopisov:
Zvýšením úrokovej sadzby o jeden a dva percentuálne body na 6% a 7% sa získajú ceny dlhopisov vo výške 98 a 95 dolárov. Pretože cena dlhopisov v našom príklade je 95, 92 dolárov, zoznam naznačuje, že úroková miera, ktorú riešime, je medzi 6% a 7%. Po určení rozsahu sadzieb, v ktorých leží naša úroková sadzba, sa môžeme bližšie pozrieť a urobiť ďalšiu tabuľku, v ktorej sú uvedené ceny, ktoré vypočítajú výpočty YTM, pričom séria úrokových sadzieb sa zvyšuje v prírastkoch 0, 1% namiesto 1, 0%. Pri použití úrokových mier s nižšími prírastkami sú naše vypočítané ceny dlhopisov nasledujúce:
Vidíme, že súčasná hodnota nášho dlhopisu sa rovná 95, 92 USD, keď YTM je na 6, 8%. Našťastie presne 6, 8% zodpovedá našej cene dlhopisov, takže nie sú potrebné ďalšie výpočty. Ak by sme v tejto chvíli zistili, že použitie YTM 6, 8% v našich výpočtoch neprinieslo presnú cenu dlhopisov, museli by sme pokračovať v našich pokusoch a testovať zvyšovanie úrokových mier v prírastkoch 0, 01%.
Malo by byť jasné, prečo väčšina investorov uprednostňuje použitie špeciálnych programov na zúženie možných YTM pred výpočtom prostredníctvom pokusov a omylov, pretože výpočty potrebné na určenie YTM môžu byť dosť zdĺhavé a časovo náročné.
Použitie výnosov do splatnosti (YTM)
Výnos do splatnosti môže byť veľmi užitočný pri odhade, či je nákup dlhopisu dobrá investícia. Investor určí požadovaný výnos (výnos z dlhopisu, vďaka ktorému bude dlhopis užitočný). Akonáhle investor určí YTM dlhopisu, ktorý zvažuje kúpu, môže investor YTM porovnať s požadovaným výnosom, aby určil, či je dlhopis dobrý nákup.
Pretože YTM je vyjadrený ako ročná sadzba bez ohľadu na dobu splatnosti dlhopisu, je možné ho použiť na porovnanie dlhopisov, ktoré majú rôzne splatnosti a kupóny, pretože YTM vyjadruje hodnotu rôznych dlhopisov v rovnakých ročných podmienkach.
Variácie výnosu do splatnosti (YTM)
Výnos do splatnosti má niekoľko bežných variácií, ktoré zodpovedajú dlhopisom s vloženými opciami.
Výnos (YTC) predpokladá, že dlhopis bude vyvolaný. To znamená, že emitent spätne odkúpi dlhopis skôr, ako dosiahne splatnosť, a teda má kratšiu dobu hotovostných tokov. YTC sa počíta s predpokladom, že dlhopis bude splatený hneď, ako je to možné a finančne uskutočniteľné.
Výnosnosť (YTP) je podobná ako v prípade YTC, s výnimkou prípadu, keď sa držiteľ put putu môže rozhodnúť predať dlhopis emitentovi za pevnú cenu založenú na podmienkach dlhopisu. YTP sa počíta na základe predpokladu, že dlhopis sa vráti emitentovi hneď, ako je to možné a finančne uskutočniteľné.
Výnos do najhoršieho (YTW) je výpočet, ktorý sa používa, keď má dlhopis viac možností. Napríklad, ak investor hodnotil dlhopis s výzvou aj s rezervami, vypočítala by YTW na základe opčných podmienok, ktoré poskytujú najnižší výnos.
Obmedzenia výnosu do splatnosti (YTM)
Výpočty YTM zvyčajne nezohľadňujú dane, ktoré investor platí za dlhopisy. V tomto prípade je YTM známy ako hrubý výnos zo spätného odkúpenia. Výpočty YTM tiež nezohľadňujú náklady na nákup alebo predaj.
YTM tiež robí predpoklady o budúcnosti, ktoré nemožno vopred poznať. Investor nemusí byť schopný reinvestovať všetky kupóny, dlhopis nemusí byť držaný do splatnosti a emitent dlhopisu môže na dlhopis zlyhať.
Zhrnutie výnosu do splatnosti (YTM)
Výnos dlhopisu do splatnosti (YTM) je interná miera návratnosti požadovaná pre súčasnú hodnotu všetkých budúcich peňažných tokov dlhopisu (nominálna hodnota a platby kupónom), ktorá sa rovná súčasnej cene dlhopisu. YTM predpokladá, že všetky platby kupónom sa reinvestujú s výnosom rovnajúcim sa YTM a že dlhopis je držaný do splatnosti.
Medzi najznámejšie investície do dlhopisov patria komunálne, štátne, podnikové a zahraničné investície. Kým komunálne, štátne a zahraničné dlhopisy sa zvyčajne získavajú prostredníctvom miestnych, štátnych alebo federálnych vlád, podnikové dlhopisy sa nakupujú prostredníctvom sprostredkovania. Ak máte záujem o podnikové dlhopisy, budete potrebovať sprostredkovateľský účet.
Porovnať investičné účty Názov poskytovateľa Opis Zverejnenie informácií inzerenta × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých spoločnosť Investopedia dostáva kompenzácie.