Čo znamená účtovná hodnota pre investorov

Zisk, dlh a majetok sú základnými kameňmi každej účtovnej závierky verejnej spoločnosti. Na účely zverejnenia spoločnosti rozdelia tieto tri prvky na podrobnejšie údaje, ktoré môžu investori preskúmať. Investori z nich môžu vypočítať hodnotiace pomery, aby uľahčili porovnávanie spoločností. Medzi nimi sú účtovná hodnota a pomer cena k knihe (pomer P / B) základom pre hodnotných investorov. Ale zaslúži si účtovná hodnota všetky výhody? Čítajte ďalej a zistite to.

Výukový program: Fundamentálna analýza

Čo je to účtovná hodnota?

Účtovná hodnota je mierou všetkých aktív spoločnosti: zásoby, dlhopisy, zásoby, výrobné vybavenie, nehnuteľnosti atď. Teoreticky by účtovná hodnota mala zahŕňať všetko až po ceruzky a svorky používané zamestnancami, ale pre jednoduchosť spoločnosti vo všeobecnosti zahŕňajú iba veľké aktíva, ktoré sa dajú ľahko vyčísliť.

Spoločnosti s množstvom strojov, ako sú železnice alebo s mnohými finančnými nástrojmi, ako sú banky, majú zvyčajne veľké účtovné hodnoty. Naopak, spoločnosti videohier, návrhári módy alebo obchodné spoločnosti môžu mať malú alebo žiadnu účtovnú hodnotu, pretože sú len takí dobrí ako ľudia, ktorí tam pracujú. Účtovná hodnota nie je v druhom prípade veľmi užitočná, ale pre spoločnosti so solídnymi aktívami je to často číslo 1 pre investorov.

Jednoduchý výpočet vydelením aktuálnej ceny akcií spoločnosti stanovenou účtovnou hodnotou na akciu vám poskytne pomer P / B. Ak je pomer P / B menší ako jeden, akcie sa predávajú za menej ako hodnota aktív spoločnosti. To znamená, že v najhoršom prípade bankrotu sa aktíva spoločnosti odpredajú a investor bude stále dosahovať zisk.

Ak by bankrot nebol, ostatní investori by v ideálnom prípade videli, že účtovná hodnota má vyššiu hodnotu ako akcie a tiež nakupuje, čím zvyšuje cenu tak, aby zodpovedala účtovnej hodnote. Tento prístup však má mnoho nedostatkov, ktoré môžu chytiť neopatrného investora.

Hodnota hry alebo pasca na hodnoty?

Ak je zrejmé, že spoločnosť obchoduje za nižšiu ako jej účtovná hodnota, musíte sa opýtať sami seba, prečo si to ostatní investori nevšimli a cenu posunuli späť na účtovnú hodnotu alebo ešte vyššiu. Pomer P / B je ľahký výpočet a je uverejnený v súhrnoch zásob na ktorejkoľvek významnej webovej stránke zameranej na výskum zásob.

Odpoveď by mohla byť, že trh nespravodlivo bije spoločnosť, ale je rovnako pravdepodobné, že uvedená účtovná hodnota nepredstavuje skutočnú hodnotu aktív. Spoločnosti zodpovedajú za svoje aktíva rôznymi spôsobmi v rôznych odvetviach a niekedy dokonca v rámci toho istého odvetvia. Táto nejasná účtovná hodnota vytvára mnoho pascí s hodnotami ako hodnotové príležitosti. (Zistite, ako zabrániť tomu, aby ste sa dostali do klamstva klamlivými výhodnými akciami v Value Traps: Hunters vyjednávať! )

Klamlivé odpisy a účtovná hodnota

Musíte vedieť, ako agresívne spoločnosť odpisuje svoje aktíva. To zahŕňa návrat k niekoľkým rokom účtovnej závierky. Ak boli kvalitné aktíva odpisované rýchlejšie ako pokles ich skutočnej trhovej hodnoty, našli ste skrytú hodnotu, ktorá môže v budúcnosti pomôcť udržať cenu akcií. Ak sa aktíva odpisujú pomalšie ako pokles trhovej hodnoty, potom bude účtovná hodnota vyššia ako skutočná hodnota, čím sa vytvorí pasca na hodnotu pre investorov, ktorí sa len pozerajú na pomer P / B.

Výrobné spoločnosti ponúkajú dobrý príklad toho, ako môžu odpisy ovplyvniť účtovnú hodnotu. Tieto spoločnosti musia za svoje vybavenie platiť obrovské sumy peňazí, ale hodnota ďalšieho predaja zariadení obvykle klesá rýchlejšie, ako je spoločnosť povinná odpisovať podľa účtovných pravidiel. Keď sa zariadenie stane zastaraným, priblíži sa k nemu.

Pri účtovnej hodnote nezáleží na tom, čo spoločnosti zaplatili za vybavenie. Záleží len na tom, za čo ho môžu predať. Ak je účtovná hodnota založená prevažne na vybavení, a nie na niečom, čo sa rýchlo neodpisuje (ropa, pôda atď.), Je dôležité, aby ste sa pozreli za tento pomer a do komponentov. Aj keď sú aktíva finančného charakteru a nie sú náchylné na manipuláciu s odpismi, pravidlá „mark-to-market“ (MTM) môžu viesť k nadhodnoteným účtovným hodnotám na býčích trhoch a podhodnoteným hodnotám na medvedích trhoch.

Pôžičky, záložné práva a lži v účtovnej hodnote

Investor, ktorý chce hrať s účtovnou hodnotou, si musí byť vedomý akýchkoľvek nárokov na majetok, najmä ak je spoločnosť kandidátom na konkurz. Zvyčajne sú prepojenia medzi aktívami a dlhmi jasné, ale tieto informácie sa niekedy dajú prehrať alebo skryť v poznámkach pod čiarou. Podobne ako osoba zabezpečujúca pôžičku na auto, ktorá používa svoj dom ako záruku, by spoločnosť mohla použiť cenné aktíva na zabezpečenie pôžičiek, keď sa finančne snaží.

V takom prípade by sa hodnota aktív mala znížiť o veľkosť akýchkoľvek zabezpečených pôžičiek, ktoré sú s nimi spojené. Toto je obzvlášť dôležité v prípade konkurzných kandidátov, pretože účtovná hodnota môže byť pre spoločnosť jedinou vecou, ​​takže nemôžete očakávať, že vysoký zisk bude zachraňovať cenu akcií, keď sa ukáže, že sa zvýši. (Poznámky pod čiarou k účtovnej závierke obsahujú veľmi dôležité informácie, ale ich prečítanie si vyžaduje zručnosti. Viac informácií nájdete v poznámkach pod čiarou k účtovnej závierke .)

Spoločnosti vhodné na zúčtovanie hodnoty

Kritici účtovnej hodnoty rýchlo poukazujú na to, že nájdenie skutočných herných hodnôt sa na ťažko analyzovanom americkom akciovom trhu stalo ťažkým. Napodiv, od 50-tych rokov minulého storočia to bol ustavičný refrén, investori si však stále vážia hry s účtovnou hodnotou.

Spoločnosti, ktoré majú skryté hodnoty, zdieľajú niektoré vlastnosti:

• Oni sú starí. Staré spoločnosti mali zvyčajne dosť času na to, aby aktíva, ako je nehnuteľnosť, výrazne ocenili.
• Sú veľké. Veľké spoločnosti s medzinárodnými operáciami, a teda s medzinárodnými aktívami, môžu vytvárať účtovnú hodnotu prostredníctvom rastu zámorských cien pôdy alebo iných zahraničných aktív.
• Sú škaredé. Treťou triedou nákupov účtovnej hodnoty sú škaredé spoločnosti, ktoré robia niečo špinavé alebo nudné. Hodnota dreva, štrku a ropy stúpa s infláciou, ale mnoho investorov prehliada tieto hry s aktívami, pretože spoločnosti nemajú oslnenie a záblesky rastových akcií.

Preplatenie v účtovnej hodnote

Aj keď ste našli spoločnosť, ktorá má skutočnú skrytú hodnotu bez akýchkoľvek nárokov na ňu, musíte pred tým, ako budete môcť predať zisk, počkať, kým trh dospeje k rovnakému záveru. Firemní lupiči alebo akcionári s aktivizáciou, ktorí majú veľké podiely, môžu tento proces urýchliť, ale investor nemôže vždy závisieť od vnútornej pomoci. Z tohto dôvodu môže nákup čisto za účtovnú hodnotu viesť k strate, aj keď máte pravdu!

Ak spoločnosť predáva o 15% nižšiu ako účtovnú hodnotu, ale jej dobehnutie môže trvať niekoľko rokov, potom by ste mohli mať lepšiu ponuku s 5% dlhopisom. Dlhopis s nižším rizikom by mal podobné výsledky za rovnaké obdobie.

V ideálnom prípade sa cenový rozdiel zaznamená oveľa rýchlejšie, ale je tu príliš veľa neistoty pri odhadovaní času, ktorý bude trvať, kým si trh uvedomí chybu v účtovnej hodnote, ktorú je potrebné zohľadniť ako riziko. (Viac informácií o tom, ako by mohla byť vaša spoločnosť cieľom pre aktivistických investorov? Alebo si prečítajte o aktivistickom akcionárovi Carlovi Icahnovi v spoločnosti Investujete ako Carl Icahn? )

Dobrá správa

Účtovná hodnota nakupovania nie je jednoduchšia ako iné typy investovania; ide iba o iný typ výskumu. Najlepšia stratégia je urobiť z knihy niečo, čo je súčasťou toho, čo hľadáte. Knihu by ste nemali posudzovať podľa jej obalu a nemali by ste posudzovať spoločnosť podľa obalu, ktorý kladie na jej účtovnú hodnotu.

Teoreticky nízky pomer ceny k knihe znamená, že máte vankúš proti zlej výkonnosti. V praxi je to oveľa menej isté. Zastarané vybavenie môže stále zvyšovať účtovnú hodnotu, zatiaľ čo ocenenie majetku nemusí byť zahrnuté. Ak sa chystáte investovať na základe účtovnej hodnoty, musíte zistiť skutočný stav týchto aktív.

Ak sa však pozriete hlbšie na účtovnú hodnotu, získate lepšie pochopenie spoločnosti. V niektorých prípadoch spoločnosť použije nadmerné zisky na aktualizáciu vybavenia, a nie na výplatu dividend alebo rozšírenie operácií. Aj keď tento pokles výnosov môže v krátkodobom horizonte znížiť hodnotu spoločnosti, vytvára to dlhodobú účtovnú hodnotu, pretože vybavenie spoločnosti stojí za to viac a náklady už boli diskontované.

Na druhej strane, ak spoločnosť so zastaraným vybavením dôsledne odkladá opravy, tieto opravy sa k istému dátumu stanú ziskom. Toto vám povie niečo o účtovnej hodnote, ako aj o charaktere spoločnosti a jej riadenia. Tieto informácie nedostanete z pomeru P / B, ale je to jedna z hlavných výhod vykopávania do čísel účtovnej hodnoty a stojí za to čas.