Pochopenie opčných listov a možností volania

Opčné listy a opcie na kúpu sú oba druhy zmlúv o cenných papieroch. Oprávnenie dáva držiteľovi právo, ale nie povinnosť, nakupovať kmeňové akcie akcií priamo od spoločnosti za pevnú cenu počas vopred stanoveného časového obdobia. Podobne aj kúpna opcia (alebo „call“) dáva držiteľovi právo bez povinnosti kúpiť kmeňový podiel za stanovenú cenu počas stanoveného časového obdobia. Aké sú teda rozdiely medzi týmito dvoma?

Podobnosti opčných listov a opcií na volania

Základné atribúty príkazu a volania sú rovnaké:

• Realizačná cena alebo realizačná cena - zaručená cena, za ktorú má kupujúci opčný list alebo opčný právo kúpiť podkladové aktívum od predávajúceho (technicky, autor výzvy). „Exekučná cena“ je preferovaný termín s odkazom na opčné listy.
• Splatnosť alebo dátum vypršania platnosti - Konečné časové obdobie, počas ktorého je možné opčný list alebo opciu uplatniť.
• Cena opcie alebo prémia - Cena, za ktorú obchoduje opcia alebo opcia na trhu.

Napríklad zvážte príkaz s realizačnou cenou 5 dolárov na akciu, ktorá sa v súčasnosti obchoduje za 4 doláre. Platnosť rozkazu vyprší o jeden rok av súčasnosti je cena 50 centov. Ak sa podkladové akcie budú obchodovať nad 5 dolárov kedykoľvek v priebehu jednoročného obdobia platnosti, cena warrantu sa zodpovedajúcim spôsobom zvýši. Predpokladajme, že tesne pred jednoročným vypršaním platnosti opcie sa podkladová akcia obchoduje za 7 dolárov. Opčný list by potom mal hodnotu najmenej 2 doláre (tj rozdiel medzi cenou akcií a realizačnou cenou opčného listu). Ak sa podkladové akcie namiesto toho obchodujú na 5 USD alebo menej tesne pred skončením platnosti opcie, bude mať opcia veľmi malú hodnotu.

Call opcia sa obchoduje veľmi podobným spôsobom. V prípade kúpnej opcie s realizačnou cenou 12, 50 dolárov na akciu, ktorá sa obchoduje za 12 USD a ktorej platnosť vyprší za jeden mesiac, sa jej cena bude pohybovať v súlade s podkladovou akciou. Ak sa akcie obchodujú na 13, 50 dolárov tesne pred uplynutím platnosti opcie, cena hovoru bude najmenej 1 $. Naopak, ak sa akcie v deň skončenia hovoru obchodujú na hodnote 12, 50 dolára alebo nižšie, jej platnosť končí bezcenné.

Rozdiel v opčných listoch a výzvach

Tri hlavné rozdiely medzi opčnými listami a opciami na volanie sú:

• Emitent : Warranty vydáva konkrétna spoločnosť, zatiaľ čo opcie obchodované na burze sú vydané burzou, ako je napríklad burza opcií v Chicagu alebo americká Montrealská burza v Kanade. Výsledkom je, že opčné listy majú málo štandardizovaných funkcií, zatiaľ čo opcie obchodované na burze sú štandardizované v určitých aspektoch, napríklad v obdobiach vypršania platnosti a počte akcií na opčnú zmluvu (zvyčajne 100).
• Splatnosť : Opčné listy majú zvyčajne dlhšiu dobu splatnosti ako opcie. Aj keď platnosť záručných listov obvykle končí jeden až dva roky, niekedy môžu mať splatnosť aj viac ako päť rokov. Naopak, opcie na volanie majú splatnosť v rozmedzí od niekoľkých týždňov alebo mesiacov do približne jedného alebo dvoch rokov; väčšina končí do jedného mesiaca. Dlhšie datované možnosti budú pravdepodobne dosť nelikvidné.
• Riedenie : Opčné listy spôsobujú rozriedenie, pretože spoločnosť je povinná vydať nové akcie, keď sa uplatňuje opčný list. Uplatnenie opcie na kúpu nezahŕňa vydanie nových akcií, pretože opcia na opciu je derivátovým nástrojom existujúceho spoločného podielu spoločnosti.

Prečo vydávať príkazy a výzvy?

Opčné listy sa zvyčajne zahŕňajú ako „sladidlo“ pre emisiu akcií alebo dlhov. Investori majú radi opciu, pretože umožňujú ďalšiu účasť na raste spoločnosti. Spoločnosti zahŕňajú opčné listy na emisie akcií alebo dlhopisov, pretože môžu znížiť náklady na financovanie a poskytnúť záruku o dodatočnom kapitále, ak sa im akcie darí dobre. Investori majú tendenciu zvoliť si mierne nižšiu úrokovú sadzbu na financovanie dlhopisov, ak je k nim pripojený opčný list, v porovnaní s priamym financovaním dlhopisov.

Záruky sú veľmi populárne na určitých trhoch ako Kanada a Hongkong. Napríklad v Kanade je bežnou praxou, že juniorské spoločnosti zaoberajúce sa získavaním zdrojov získavajú finančné prostriedky na prieskum, a to predajom jednotiek. Každá takáto jednotka vo všeobecnosti obsahuje jednu kmeňovú akciu spojenú s jednou polovicou opčného listu, čo znamená, že dva opčné listy sa požadujú na kúpu jednej ďalšej akcie. (Všimnite si, že na získanie akcií za realizačnú cenu sú často potrebné viaceré opčné listy.) Tieto spoločnosti ponúkajú svojim upisovateľom okrem hotovostných provízií aj „opčné záruky“ ako súčasť kompenzačnej štruktúry.

Burzy opcií vydávajú na burze opcie obchodované na burze, ktoré spĺňajú určité kritériá, ako napríklad cena akcií, počet nesplatených akcií, priemerný denný objem a distribúcia akcií. Burzy vydávajú opcie na tieto „opčné“ akcie, aby uľahčili zaistenie a špekulácie investorov a obchodníkov.

Vnútorná a časová hodnota

Zatiaľ čo rovnaké premenné ovplyvňujú hodnotu opčného listu a kúpnej opcie, na tvorbu opčných listov má vplyv niekoľko mimoriadnych šarží. Najprv však pochopme dve základné zložky hodnoty príkazu a volania - vnútornú hodnotu a časovú hodnotu.

Skutočná hodnota pre opčný list alebo výzvu je rozdiel medzi cenou podkladového materiálu a realizačnou cenou alebo realizačnou cenou. Vnútorná hodnota môže byť nula, ale nikdy nemôže byť záporná. Napríklad, ak sa akcie obchodujú za 10 USD a realizačná cena hovoru je 8 USD, vnútorná hodnota hovoru je 2 USD. Ak sa akcie obchodujú za 7 dolárov, vnútorná hodnota tohto hovoru je nula. Pokiaľ je realizačná cena call opcie nižšia ako trhová cena podkladového cenného papiera, hovor sa považuje za „v peniazoch“.

Časová hodnota je rozdiel medzi cenou hovoru alebo warrantu a jeho skutočnou hodnotou. Rozšírenie vyššie uvedeného príkladu obchodovania s akciami na 10 USD, ak cena za 8 USD na výzvu je 2, 50 $, jeho vnútorná hodnota je 2 doláre a jej časová hodnota je 50 centov. Hodnota opcie s nulovou vnútornou hodnotou sa skladá výlučne z časovej hodnoty. Časová hodnota predstavuje možnosť obchodovania s akciami nad realizačnou cenou po uplynutí platnosti opcie.

Faktor ovplyvňujúci ocenenie

Faktory, ktoré ovplyvňujú hodnotu hovoru alebo príkazu, sú:

• Podkladová cena akcií - Čím vyššia je cena akcií, tým vyššia je cena alebo hodnota hovoru alebo záruky. Opcie na volanie vyžadujú vyššiu prémiu, ak je ich realizačná cena bližšie k aktuálnej obchodnej cene podkladového cenného papiera, pretože je pravdepodobnejšie, že sa uplatnia.
• Stávková cena alebo realizačná cena - Čím nižšia je realizačná cena, tým vyššia je hodnota hovoru alebo rozkazu. Prečo? Pretože každý racionálny investor by zaplatil viac za právo kúpiť aktívum za nižšiu cenu ako vyššiu cenu.
• Čas do vypršania platnosti - Čím dlhší je čas do vypršania platnosti, je drahší hovor alebo príkaz. Napríklad možnosť voľby hovoru s realizačnou cenou 105 USD môže mať dátum vypršania platnosti 30. marca, zatiaľ čo iná s rovnakou realizačnou cenou môže mať dátum vypršania platnosti 10. apríla; investori platia vyššiu prémiu pri investíciách s možnosťou voľby, ktoré majú väčší počet dní do dátumu uplynutia platnosti, pretože existuje väčšia šanca, že podkladové akcie zasiahnu alebo prekročia realizačnú cenu.
• Implikovaná volatilita - Čím vyššia je implikovaná volatilita, tým drahšie je volanie alebo rozkaz. Dôvodom je, že hovor má väčšiu pravdepodobnosť, že bude ziskový, ak je podkladová zásoba volatilnejšia ako v prípade, že vykazuje veľmi nízku volatilitu. Napríklad, ak sa akcie spoločnosti ABC často pohybujú o niekoľko dolárov počas každého obchodného dňa, cena opcie na kúpu stojí viac, ako sa očakáva, že sa opcia uplatní.
• Bezriziková úroková sadzba - Čím vyššia je úroková sadzba, tým drahší je príkaz alebo výzva.

Možnosti cenových volaní a opčné listy

Analytici môžu použiť množstvo komplexných modelov vzorcov na stanovenie ceny volacích opcií, ale každá stratégia je založená na ponuke a dopyte. V rámci každého modelu však odborníci na oceňovanie priraďujú call opciam hodnotu na základe troch hlavných faktorov: delta medzi podkladovou cenou akcií a realizačnou cenou call opcie, čas do vypršania call opcie a predpokladaná úroveň volatility v cena podkladového cenného papiera. Každý z týchto aspektov súvisiaci s podkladovým cenným papierom a opciou ovplyvňuje to, koľko investor zaplatí ako prémiu predajcovi kúpnej opcie.

Model Black-Scholes sa najčastejšie používa na cenové opcie, zatiaľ čo upravená verzia modelu sa používa na cenové opcie. Hodnoty vyššie uvedených premenných sú zapojené do kalkulačky opcií, ktorá potom poskytuje cenu opcie. Keďže ostatné premenné sú viac-menej pevné, implikovaný odhad volatility sa stane najdôležitejšou premennou pri oceňovaní opcie.

Stanovenie ceny opčných listov sa mierne líši, pretože musí zohľadňovať aspekt zrieďovania uvedený vyššie, ako aj jeho „prevodové pomery“. Prevodový pomer je pomer ceny akcií k cene opčných listov a predstavuje pákový efekt, ktorý ponúka opčný list. je priamo úmerná jeho ozubeniu.

Funkcia riedenia robí opciu o niečo lacnejšiu ako identická opcia na kúpu, faktorom (n / n + w), kde n je počet nesplatených akcií, a w predstavuje počet opčných listov. Zvážte nesplatenú akciu s 1 miliónom akcií a 100 000 opčnými listami. Ak by sa obchodovanie s touto akciou obchodovalo za 1 dolár, podobný rozkaz (s rovnakou expiračnou a realizačnou cenou) by sa ocenil približne 91 centami.

Profitovanie z hovorov a záruk

Najväčšou výhodou pre retailových investorov z používania opčných listov a výziev je to, že ponúkajú neobmedzený potenciál zisku a zároveň obmedzujú možnú stratu na investovanú sumu. Kupujúci kúpnej opcie alebo opcie môže prísť len o prémiu, cenu, ktorú zaplatil za zmluvu. Ďalšou veľkou výhodou je ich pákový efekt: kupujúci zamykajú cenu, ale vopred platia iba percento; zvyšok sa vypláca pri uplatnení opcie alebo rozkazu (pravdepodobne s peniazmi zostávajúcimi!).

V zásade tieto nástroje používate na stavenie, či sa cena aktíva zvýši - taktika známa ako stratégia dlhých hovorov vo svete možností.

Napríklad povedzme, že akcie spoločnosti ABC sa obchodujú za 20 dolárov a myslíte si, že cena akcií sa v priebehu nasledujúceho mesiaca zvýši: Firemné zisky sa oznámia o tri týždne a máte pocity, že budú dobré, narastú aktuálny zisk na akciu (EPS).

Aby ste mohli špekulovať o tomto hovore, kúpite si jednu opciu na kúpu za 100 USD za akciu s realizačnou cenou 30 USD, ktorej platnosť vyprší za jeden mesiac za 0, 50 USD za opciu alebo 50 USD za zmluvu. Získate tým právo na nákup akcií za 20 dolárov pred dátumom skončenia platnosti alebo skôr. Teraz, o 21 dní, sa ukáže, že ste uhádli správne: ABC hlási silné zisky a zvýšila odhady výnosov a usmernenie o príjmoch na budúci rok, čím posunula cenu akcií na 30 dolárov.

Ráno po hlásení využijete svoje právo kúpiť 100 akcií spoločnosti za 20 dolárov a okamžite ich predať za 30 dolárov. Tým získate 10 dolárov za akciu alebo 1 000 dolárov za jednu zmluvu. Keďže cena za kúpnu opciu bola 50 USD, váš čistý zisk je 950 USD.

Nákup hovorov vs. nákup akcií

Zoberme si investora, ktorý má vysokú toleranciu voči riziku a investuje 2 000 dolárov. Tento investor má na výber medzi investovaním do obchodovania s akciami za 4 doláre alebo investovaním do opčných listov s rovnakými akciami s realizačnou cenou 5 dolárov. Platnosť rozkazu vyprší o jeden rok av súčasnosti je cena 50 centov. Investor je na burze veľmi býčí a pre maximálny pákový efekt sa rozhodne investovať výlučne do opčných listov. Preto nakupuje na sklade 4 000 opčných listov.

Ak sa hodnota akcie zvýši asi na 7 USD po roku (tj tesne pred uplynutím platnosti opčných listov), ​​opčné listy by mali mať hodnotu 2 USD. Celkovo by opčné listy mali hodnotu približne 8 000 dolárov, čo predstavuje zisk 6 000 dolárov alebo 300% z pôvodnej investície. Keby sa investor namiesto toho rozhodol investovať do akcií, jej návratnosť by bola iba 1 500 dolárov alebo 75% z pôvodnej investície.

Keby sa však akcie tesne pred skončením platnosti opčných listov zatvorili na hodnote 4, 50 USD, investor by stratil 100% svojich počiatočných investícií 2 000 USD do opčných listov, na rozdiel od 12, 5% zisku, keby namiesto toho investovala do akcií.

Ďalšie nevýhody týchto nástrojov: Na rozdiel od podkladových akcií majú obmedzenú životnosť a nie sú oprávnené na výplatu dividend.

Spodný riadok

Aj keď opcie a výzvy ponúkajú investorom významné výhody, ako derivátové nástroje nie sú bez rizika. Investori by preto mali dôkladne porozumieť týmto univerzálnym nástrojom skôr, ako sa budú pustiť do ich portfólia.