Kliatba „Next Warren Buffett“ je skutočná

Ušetrite nápad na Allana Mechama. Na prvý pohľad je veľmi ľúto riaditeľa Arlington Value Management, ktorý vo veku 34 rokov zaznamenal 400% návratnosť v priebehu 12 rokov do roku 2011. Urobil to bez titulu MBA alebo dokonca s vysokoškolským vzdelaním. Žiadna kancelária na Manhattane buď (skúste Salt Lake City), alebo svižné modelovanie Excelu alebo talianske obleky. Ako „hŕstka taktiky zdravého rozumu“, ako napísal v roku 2012 finančný publicista Brett Arends.

Znie to dobre? Kombinácia stredoamerickej pokory a pozoruhodného investičného fenoménu inšpirovala spoločnosť Arends k tomu, aby vo svojom profile Mechama viackrát uviedla určitého investora Omaha. O pár rokov neskôr - keď Arlington naďalej zhromažďoval zisky z úst - Arends (alebo redaktor) prepadol a napísal tento nadpis: „Je toto budúci Warren Buffett?“

Využívanie ako Baby Buffett môže byť najnebezpečnejším doplnkom, ktorý môže investor dostať. Naložené očakávaním a malým množstvom zlovestnej mágie sa ukázalo, že značka je katastrofálna pre viac ako jedného investora. (Pozri tiež Warren Buffett Životopis. )

Eddie Lampert

Vezmite Eddie Lampertovú. Sotva bol z Yale, kde bol spolubývajúcim s budúcim ministrom financií Stevenom Mnuchinom, keď vylodil stáž a potom prácu v Goldman Sachs. Do veku 25 rokov založil svoj vlastný hedžový fond a začal zaznamenávať priemerné ročné výnosy 29%. Medzi jeho klientov patrili David Geffen a Michael Dell. Jeho tajomstvo? „Niektoré z najmenej sexy investícií v okolí“, ako to uviedol profil Businessweek v roku 2004. (Pozri tiež 26 Goldman Sachs Alumni, ktorí vedú svet .)

Porovnanie bolo nevyhnutné: „Budúci Warren Buffett?“ bežal titulok Businessweeku. Spoločnosť Lampert po bankrote v roku 2002 získala väčšinový podiel v spoločnosti Kmart a utratila menej ako 1 miliardu dolárov za spoločnosť, ktorá - po oznámení fúzie so spoločnosťou Sears - získala trhovú kapitalizáciu 8, 6 miliárd dolárov a prémiu podobnú Buffettovi.

Spoločnosť Sears Holdings Corp. (SHLD), ako je zlúčená entita známa, roky letí vysoko, ale keď k poklesu došlo v roku 2007, klesla a nemohla vstať. Spoločnosť, ktorá mala byť "budúcim Berkshire Hathaway" (BRK-A, BRK-B), sa stala dutým plášťom. Jej podniková budova sa podobá na jej obchody: keďže police sa vyprázdňujú, možno sa už nikdy nedajú doplniť, spoločnosť prepúšťa značky a nehnuteľnosti v reťazci čoraz viac zúfalých vedľajších produktov. Sears 'je druh akcií, ktorý stúpa pri oznámeniach o zatvorení veľkokapacitných obchodov, pretože takéto opatrenia odvracajú strašidlo bankrotu. (Pozri tiež: Kto zabil Searsa? )

S albatrosom „Next Buffett“ visiacim okolo krku sa Lampert pustil do revízie štruktúry Searsovej inšpirovanej Ayn Randovou. V roku 2008 nasekal spoločnosť na 30 divízií a pôsobil ako samostatné podniky. Každý z nich by si najal svojich vlastných vedúcich pracovníkov, čo by zvýšilo mzdové náklady. Keď jednotky potrebovali spoluprácu, uzavreli medzi sebou zmluvy; na jednom mieste jednotka spotrebičov, odložená cenami jednotky Kenmore, uprednostňovala namiesto toho výrobky spoločnosti LG z Južnej Kórey. Predácie Amazon.com Inc. (AMZN) sotva pomohli. Spoločnosť Sears prišla o 2, 2 miliardy dolárov v roku 2016, šiestom roku straty z pruhu 10, 4 miliardy dolárov.

J. Michael Pearson

Na konferencii v Sohne v roku 2015, ročné stretnutie typov hedžových fondov v New Yorku, šéf oddelenia riadenia kapitálu Pershing Square Bill Ackman tvrdil, že si všimol počiatočnú fázu Berkshire Hathaway: kanadského výrobcu drog Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Rovnako ako Berkshire, Ackman, Valeant je „platforma“, „podnik“ riadený nadradenými operátormi, ktorí vykonávajú akvizície zvyšujúce hodnotu a prideľujú kapitál zameraný na akcionárov. “

Mal pravdu, že Valeant, podobne ako Berkshire, bol akvizičný: v roku 2010 sa spojil s Biovail, v roku 2012 vyhodil Medicis, potom v roku 2013 kúpil Bausch & Lomb a v roku 2015 Salix. bolo vykreslenie akvizícií spoločnosti Valeant na grafe, ktorý ukázal neúprosný nárast ich ceny akcií. Investícia uskutočnená v deň, keď sa Pearson stal generálnym riaditeľom (1. februára 2008), vypočítal Ackman, by od 1. mája 2015 vrátila 4, 502%.

O niečo viac ako o dva roky neskôr boli všetky tieto zisky vymazané. „Niekto dnes sedí v tieni, pretože niekto zasadil strom už dávno, “ uviedla Buffett. Aj keď Oracle Omaha nezasadil presne metaforický strom - dalo by sa povedať, že si ho kúpi a má tendenciu - Pearsonova stratégia bola skôr podobná vytrhnutiu stromu zo zeme, strčeniu cez štiepkovač a následnému bičovaniu výsledku ako predražené značkové potpourri.

Kedykoľvek Valeant získal liek, zdvihol cenu, niekedy náhle a prudko: Isuprel, liek, ktorý sa používa na udržanie obehu pacientov počas chirurgického zákroku a má málo bezpečných náhradníkov, v roku 2015 stúpol o 525%. Keď Martin Shkreli's Turing Pharmaceuticals zvýšila cenu 60-rok-starý liek proti AIDS z 13, 50 dolárov za pilulku na 750 dolárov, zákonodarcovia predvolal Pearson, rovnako ako Shkreli. Generálny riaditeľ spoločnosti Valeant, ktorý pred senátom v apríli 2016 vypovedal, nemohol pomenovať liek, ktorý jeho spoločnosť získala, bez následného zvýšenia ceny.

Medzitým účtovný škandál urýchlil Valeantov úpadok. Austrálsky predavač John Hempton, ktorý sa na scéne absolventov „plastov“ venoval 15. októbra 2015, napísal, že má pre čitateľov „iba jedno slovo“: Philidor. Nehovoril o Valeantovi, ale trhy si uvedomili dosť rýchlo, že Philidor je špecializovaná lekáreň, prostredníctvom ktorej výrobca drog preniesol vysokorýchlostné značkové lieky k pacientom, ktorí mohli namiesto toho použiť generiká. Spoločnosť Valeant tiež včas zarezervovala príjmy vo výške 58 miliónov dolárov od spoločnosti Philidor, čo ju prinútilo zopakovať niekoľko štvrtín výsledkov. (Pozri tiež Valeant Files Neskorá výročná správa, prehodnotenie výsledkov. )

Spoločnosť Valeant mohla vyzerať ako Berkshire v dvoch rokoch do 5. augusta 2015, keď jej akcie vzrástli o 175% na rekordných 262, 52 dolárov. Nasledujúci apríl, keď Pearsona vytlačil Bill Ackman, ten istý investor, ktorý porovnal svoju stratégiu so spoločnosťou Buffett's, sa štítok javil menej výstižne. V deň Pearsonovho vypudenia sa Valeantovo zásoby skončilo na 35, 16 dolárov. V čase písania správy sa obchodovalo pod 13 dolárov, čo je hĺbka, ktorú v roku 2009 napokon prepadol.

Bill Ackman

Po záťaži Pearsona značkou Next Buffett je spravodlivé, že Ackman by mal cítiť svoju váhu sám. „Baby Buffett, “ prehlásil časopis Forbes 'May 25, 2015: „Loudmouth Wall Street minulý rok prepadol viac ako 1 miliardu dolárov. Teraz ticho vytvára ďalší Berkshire Hathaway.“ Paže prekrížené, Ackman chladne skúmal svoju doménu. Podpoložka skončila mizerným zátvorkou: „(Chceš ma?)“

Nie, ďakujem, trh odpovedal. Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), verejný segment hedgeového fondu spoločnosti Ackman Pershing Square Capital kótovaný v Amsterdame, stratil od debutovania v októbri 2014 viac ako tretinu svojej hodnoty. Stávka Ackman proti spoločnosti Herbalife Ltd. (HLF), ktorá udržiava sa od roku 2012, nevystúpil. V marci predal svoj podiel vo výške 3, 2 miliardy dolárov vo Valeant so stratou vyše 90%. Úspešné stávky, ako je pozícia pri vymáhaní spoločnosti Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG), trochu zmiernili bolesť, ale tvrdenie spoločnosti Ackman's Buffettesque „investovať do veľmi stabilných a predvídateľných podnikov“ presvedčilo málo. (Pozri tiež: Spoločnosť Valeant Investment bola „obrovskou chybou“ ).

Seth Klarman

Možno existuje nádej. Doteraz sa Seth Klarmanovi podarilo uniknúť spustošeniu kliatby "Next Buffett", a to aj napriek dlhoročným opakovaniam. Existuje niekoľko možných vysvetlení. Možno ho ušetrili, pretože aj napriek niekoľkým titulkom, ktoré používali jeho meno vedľa slova B, sa jediná skutočne významná publikácia, ktorá viedla taký profil, rozhodla pre eufemizmus: „The Oracle of Boston“ (v ktorej je založená skupina Klarman's Baupost Group). Ďalšou možnosťou je, že Klarman bol naočkovaný Buffettovou verejnou chválou.

Je možné, že bude ďalej znášať Klarmana, je tiež možné, že je originálnym článkom. Klarman má o ňom viac ako bič Buffett. Vysmieva sa požiadavkám, aby porazil iné fondy alebo referenčné hodnoty, pričom tvrdí, že ochrana kapitálu je dôležitejšia (jeho fond stratil peniaze iba za tri z posledných 34 rokov). Vyhýba sa pákovému efektu a udržiava si veľké hotovostné pozície, keď cíti, že riziká prevažujú nad potenciálnymi výnosmi. Konzervatívny prístup však nebránil výkonu. Morgan Creek Capital Management počíta, že Baupost dosiahol 33, 4-ročný zložený ročný výnos za 33 rokov až 2015 (oneskorenie o 20, 8% v Buffette).

Rovnako ako Buffett píše Klarman a píše ako Buffettt. „Kupujte výhodné obchody, “ poradil v stĺpci Financial Times 2015. „Kvalitné záležitosti v podnikaní a ľuďoch… Dôležitá je konzistentnosť a trpezlivosť… Oslobodte sa od krátkodobých tlakov na výkon.“ Keby to nebolo pre nedostatok ľudových metafor, stĺpec mohol napísať sám Buffett. V miere dopytu po Klarmanovej múdrosti kniha, ktorú napísal v roku 1991 a ktorá nie je tlačená, predáva na Amazone 720 dolárov (použitých).

S trochou šťastia Allan Meacham, rovnako ako Seth Klarman, zbaví zlých vibrácií „Next Buffett“ a bude naďalej zvyšovať pôsobivé zisky. Vo svojom liste pre investorov z roku 2016 napísal, že jeho fond AVM Ranger v tom roku získal 29, 1%, čo bolo za posledných osem a pol roka zložený ročný zisk 30, 7%. Podozrivo selektívne časové obdobie, to je pôsobivé. Mecham však zostáva realistický, ale odpovedá na svoju vlastnú otázku o tom, či bude Arlington schopný z dlhodobého hľadiska udržať taký rekord: „nebudeme.“