Dohoda o spätnom odkúpení (Repo)
Dohoda o spätnom odkúpení (repo) je formou krátkodobého pôžičky obchodníkom so štátnymi cennými papiermi. V prípade repo obchodník predáva štátne cenné papiere investorom, zvyčajne cez noc, a nakupuje ich späť nasledujúci deň za mierne vyššiu cenu. Tento malý rozdiel v cene predstavuje implicitnú jednodňovú úrokovú sadzbu. Repos sa zvyčajne používajú na získavanie krátkodobého kapitálu. Sú tiež spoločným nástrojom operácií na voľnom trhu centrálnej banky.
Pre stranu, ktorá predáva cenný papier a súhlasí s jeho spätným odkúpením v budúcnosti, je to repo obchod; pre stranu na druhom konci transakcie, nákup cenných papierov a súhlas s predajom v budúcnosti, je to dohoda o spätnom odkúpení.
Kľúčové jedlá
- Dohoda o spätnom odkúpení alebo „repo“ je krátkodobá dohoda o predaji cenných papierov s cieľom ich spätného odkúpenia za mierne vyššiu cenu.
- Ten, kto predáva repo, si skutočne požičiava a druhá strana poskytuje pôžičku, pretože veriteľovi sa pripisuje implicitný úrok z rozdielu v cenách od začatia po spätný nákup.
- Repo a reverzné repo obchody sa teda používajú na krátkodobé pôžičky a pôžičky, často s dobou splatnosti cez noc až 48 hodín.
- Implicitná úroková sadzba pre tieto dohody sa nazýva repo sadzba, ktorá je náhradou jednodňovej bezrizikovej sadzby.
Dohoda o spätnom odkúpení
Porozumenie dohodám o spätnom odkúpení
Dohody o spätnom odkúpení sa všeobecne považujú za bezpečné investície, pretože príslušné zabezpečenie funguje ako kolaterál, a preto sa väčšina dohôd týka štátnych dlhopisov USA. Dohoda o spätnom odkúpení, ktorá sa klasifikuje ako nástroj peňažného trhu, funguje ako krátkodobá pôžička úročená kolaterálom. Kupujúci vystupuje ako krátkodobý veriteľ, zatiaľ čo predávajúci vystupuje ako krátkodobý dlžník. Predávané cenné papiere sú kolaterálom. Ciele oboch strán, zabezpečené financovanie a likvidita, sú teda splnené.
Dohody o spätnom odkúpení sa môžu uzatvárať medzi rôznymi stranami. Federálny rezervný systém uzatvára dohody o spätnom odkúpení s cieľom regulovať peňažnú zásobu a bankové rezervy. Jednotlivci zvyčajne používajú tieto dohody na financovanie nákupu dlhových cenných papierov alebo iných investícií. Dohody o spätnom odkúpení sú prísne krátkodobé investície a ich doba splatnosti sa nazýva „sadzba“, „termín“ alebo „tenor“.
Napriek podobnostiam so zabezpečenými úvermi sú repo obchody skutočnými nákupmi. Keďže však má kupujúci iba dočasné vlastníctvo cenného papiera, tieto dohody sa často považujú za pôžičky na daňové a účtovnícke účely. V prípade bankrotu môžu repo investori vo väčšine prípadov predať kolaterál. Toto je ďalšie rozlíšenie medzi repo pôžičkami a kolateralizovanými pôžičkami; v prípade väčšiny zabezpečených pôžičiek by bankrotovaní investori podliehali automatickému pobytu.
Termín verzus otvorené dohody o spätnom odkúpení
Hlavný rozdiel medzi termínom a otvoreným repo obchodom spočíva v množstve času medzi predajom a spätným nákupom cenných papierov.
Repos, ktoré majú stanovený dátum splatnosti (zvyčajne nasledujúci deň alebo týždeň), sú termínované dohody o spätnom odkúpení. Obchodník predáva cenné papiere protistrane s dohodou, že ich kúpi späť za vyššiu cenu v určitý deň. V tejto dohode protistrana získa použitie cenných papierov počas doby transakcie a získa úrok uvedený ako rozdiel medzi pôvodnou predajnou cenou a cenou spätného odkúpenia. Úroková sadzba je pevne stanovená a úrok zaplatí predajca pri splatnosti. Termín repo sa používa na investovanie hotovosti alebo financovania aktív, keď strany vedia, ako dlho budú musieť urobiť.
Otvorená dohoda o spätnom odkúpení (známa aj ako repo obchody na požiadanie) funguje rovnako ako termínové repo obchody s tým rozdielom, že obchodník a protistrana súhlasia s transakciou bez stanovenia dátumu splatnosti. Namiesto toho môže obchod ukončiť ktorákoľvek strana oznámením druhej strane pred dohodnutým denným termínom. Ak sa otvorené repo neskončí, automaticky sa bude hádzať každý deň. Úroky sa platia mesačne a úroková sadzba sa pravidelne preceňuje na základe vzájomnej dohody. Úroková sadzba na otvorené repo obchody sa vo všeobecnosti blíži sadzbe federálnych fondov. Otvorené repo sa používa na investovanie hotovosti alebo financovania aktív, keď strany nevedia, ako dlho budú musieť urobiť. Takmer všetky otvorené dohody sa uzavrú do jedného alebo dvoch rokov.
Dôležitosť tenora
Repa s dlhším tenorom sa zvyčajne považujú za vyššie riziko. Počas dlhšej doby splatnosti môže úverovú bonitu spätného odkúpenia ovplyvniť viac faktorov a výkyvy úrokových sadzieb budú mať pravdepodobne väčší vplyv na hodnotu spätne odkúpeného aktíva.
Je to podobné faktorom, ktoré ovplyvňujú úrokové sadzby dlhopisov. Za normálnych podmienok na trhu s úvermi poskytuje dlhopis s dlhšou dobou splatnosti vyšší úrok. Dlhodobé nákupy dlhopisov sú stávky, že počas životnosti dlhopisu sa úrokové sadzby podstatne nezvýšia. Po dlhšom trvaní je pravdepodobnejšie, že dôjde k chvostovej udalosti, ktorá zvýši úrokové sadzby nad predpokladané rozpätia. Ak dôjde k obdobiu vysokej inflácie, úroky vyplatené z dlhopisov predchádzajúcich tomuto obdobiu budú mať reálnu hodnotu.
Rovnaký princíp platí aj pre repo operácie. Čím dlhšia je doba platnosti repo obchodov, tým je väčšia pravdepodobnosť, že hodnota cenných papierov sa bude pred výkupom pohybovať a obchodné činnosti budú mať vplyv na schopnosť kupujúceho splniť zmluvu. Úverové riziko zmluvnej strany je v skutočnosti hlavným rizikom spojeným s repo obchodmi. Ako pri každej pôžičke, veriteľ nesie riziko, že dlžník nebude schopný splácať istinu. Repos fungujú ako kolateralizovaný dlh, ktorý znižuje celkové riziko. A pretože repo cena prevyšuje hodnotu kolaterálu, tieto dohody zostávajú vzájomne prospešné pre kupujúcich a predávajúcich.
Druhy dohôd o spätnom odkúpení
Existujú tri hlavné typy dohôd o spätnom odkúpení.
- Najbežnejším typom je repo obchod s tretími stranami (známy tiež ako repo obchod s tretími stranami ). V tomto usporiadaní zúčtovací agent alebo banka vykonáva transakcie medzi kupujúcim a predávajúcim a chráni záujmy každého z nich. Je držiteľom cenných papierov a zabezpečuje, aby predávajúci dostal hotovosť na začiatku dohody a aby kupujúci prevádzal finančné prostriedky v prospech predávajúceho a dodal cenné papiere pri splatnosti. Primárnymi zúčtovacími bankami pre trojstranné repo obchody v Spojených štátoch sú JPMorgan Chase a Bank of New York Mellon. Okrem úschovy cenných papierov zapojených do transakcie títo zúčtovací agenti tiež oceňujú cenné papiere a zabezpečujú, aby sa uplatnilo stanovené rozpätie. Zúčtujú transakciu vo svojich knihách a pomáhajú obchodníkom pri optimalizácii kolaterálu. Zúčtovacie banky však nekonajú ako sprostredkovatelia dohadov; títo agenti nenájdu obchodníkov s hotovostnými investormi alebo naopak a nekonajú ako sprostredkovatelia. Zúčtovacie banky obvykle vyrovnávajú repo obchody začiatkom dňa, aj keď oneskorenie v zúčtovaní zvyčajne znamená, že každý deň sa obchodníkom poskytnú miliardy dolárov vnútrodenného úveru. Tieto dohody tvoria viac ako 90% trhu dohody o spätnom odkúpení, ktorý od roku 2016 mal približne 1, 8 bilióna dolárov.
- V špecializovanom repo obchode si transakcia vyžaduje záruku dlhopisu na začiatku dohody a po splatnosti. Tento typ dohody nie je príliš častý.
- V repo držbe vo väzbe dostane predávajúci hotovosť na predaj cenného papiera, ale drží ho na depozitnom účte pre kupujúceho. Tento typ dohody je ešte menej bežný, pretože existuje riziko, že sa predávajúci stane insolventným a dlžník nemusí mať prístup k kolaterálu.
Near and Far Legs
Rovnako ako mnoho iných kútov finančného sveta, aj dohody o spätnom odkúpení zahŕňajú terminológiu, ktorá sa inde inde bežne nenachádza. Jeden z najbežnejších výrazov v repo priestore je „vetva“. Existujú rôzne typy vetiev: napríklad časť transakcie dohody o spätnom odkúpení, v ktorej sa pôvodne cenný papier predáva, sa niekedy označuje ako „začiatočná vetva“, “, Zatiaľ čo spätná kúpa, ktorá nasleduje, je„ úzka vetva “. Tieto výrazy sa niekedy tiež vymieňajú za„ blízko dolnej a dolnej vetvy “. V takmer časti repo transakcie sa cenný papier predáva. Na druhej strane je odkúpený.
Význam repo sadzby
Keď vládne centrálne banky odkúpia cenné papiere od súkromných bánk, robia tak za zníženú sadzbu, známu ako repo sadzba. Rovnako ako hlavné sadzby, aj repo sadzby sú stanovené centrálnymi bankami. Systém repo sadzieb umožňuje vládam kontrolovať peňažnú zásobu v ekonomikách zvyšovaním alebo znižovaním dostupných prostriedkov. Zníženie repo sadzieb povzbudzuje banky, aby predávali cenné papiere späť vláde za peniaze. Tým sa zvyšuje peňažná zásoba dostupná pre všeobecné hospodárstvo. Naopak, zvyšovaním repo sadzieb môžu centrálne banky efektívne znižovať ponuku peňazí tým, že odrádzajú banky od ďalšieho predaja týchto cenných papierov.
Pri určovaní skutočných nákladov a výhod dohody o spätnom odkúpení musí kupujúci alebo predávajúci, ktorí majú záujem zúčastniť sa na transakcii, zvážiť tri rôzne výpočty:
1) Peniaze vyplatené pri pôvodnom predaji cenných papierov
2) Peniaze, ktoré sa majú zaplatiť pri spätnom nákupe cenného papiera
3) Implikovaná úroková sadzba
Peňažné prostriedky vyplatené pri pôvodnom predaji cenných papierov a peňažné prostriedky vyplatené pri spätnom odkúpení budú závisieť od hodnoty a druhu cenných papierov, ktoré sa na repo obchodoch vzťahujú. Napríklad v prípade dlhopisu bude musieť obe tieto hodnoty brať do úvahy čistú cenu a hodnotu nahromadeného úroku z dlhopisu.
Kľúčovým výpočtom v každej repo dohode je implikovaná úroková miera. Ak úroková sadzba nie je priaznivá, repo dohoda nemusí byť najúčinnejším spôsobom získania prístupu ku krátkodobej hotovosti. Vzorec, ktorý možno použiť na výpočet skutočnej úrokovej miery, je uvedený nižšie:
Úroková miera = [(budúca hodnota / súčasná hodnota) - 1] x rok / počet dní medzi po sebe nasledujúcimi časťami
Po výpočte skutočnej úrokovej sadzby sa pri porovnaní sadzby s inými druhmi financovania zistí, či je dohoda o spätnom odkúpení dobrá. Dohody o spätnom odkúpení ako zabezpečená forma požičiavania ponúkajú vo všeobecnosti lepšie podmienky ako dohody o požičiavaní hotovosti na peňažnom trhu. Z pohľadu reverzného repo účastníka môže dohoda generovať dodatočný príjem aj z prebytočných hotovostných rezerv.
Riziká repo
Dohody o spätnom odkúpení sa všeobecne považujú za nástroje na zmiernenie kreditného rizika. Najväčším rizikom pri repo obchodoch je, že predávajúci môže zlyhať pri vypovedaní dohody tým, že nevykupuje cenné papiere, ktoré predal v deň splatnosti. V týchto situáciách môže kupujúci cenného papiera likvidáciu cenného papiera zlikvidovať, aby sa pokúsil získať späť hotovosť, ktorú pôvodne vyplatil. Prečo to však predstavuje prirodzené riziko, je to, že hodnota cenného papiera sa od prvotného predaja mohla znížiť, a preto môže kupujúcemu ponechať inú možnosť, ako len držať záruku, ktorú si nikdy neželala udržať z dlhodobého hľadiska. alebo ho predať za stratu. Na druhej strane existuje riziko pre dlžníka aj v tejto transakcii; ak hodnota zabezpečenia stúpne nad dohodnuté podmienky, veriteľ nesmie záruku predať.
V priestore dohody o spätnom odkúpení sú zabudované mechanizmy na zmiernenie tohto rizika. Napríklad veľa repoobchodov je nadmerne zabezpečených. V mnohých prípadoch, ak kolaterál klesne na hodnotu, výzva na dodatočné vyrovnanie sa môže uplatniť pri požiadaní dlžníka o zmenu ponúkaných cenných papierov. V situáciách, keď sa zdá pravdepodobné, že hodnota cenného papiera môže stúpať a veriteľ ho nemusí predať späť dlžníkovi, sa na zníženie rizika môže použiť nedostatočné zabezpečenie.
Úverové riziko pre dohody o spätnom odkúpení vo všeobecnosti závisí od mnohých faktorov vrátane podmienok transakcie, likvidity cenného papiera, špecifík zúčastnených protistrán a oveľa viac.
Finančná kríza a repo trh
Po finančnej kríze v roku 2008 sa investori zamerali na konkrétny druh repo obchodov známych ako repo 105. Došlo k špekuláciám, že tieto repo operácie zohrávali úlohu v pokusoch Lehman Brothers skryť svoje klesajúce finančné zdravie pred krízou. V rokoch bezprostredne nasledujúcich po kríze sa repo trh v USA a zahraničí výrazne znížil. V posledných rokoch sa však zotavila a naďalej rástla.
Kríza odhalila problémy s repo trhom všeobecne. Od tej doby sa Fed zapojil do analýzy a zmiernenia systémového rizika. Fed identifikoval najmenej tri oblasti záujmu:
1) Tretie strany repo trhu sa spoliehajú na vnútrodenný úver, ktorý poskytujú zúčtovacie banky
2) Nedostatok účinných plánov na pomoc pri likvidácii kolaterálu v prípade zlyhania predajcu
3) Nedostatok životaschopných postupov riadenia rizika
Od konca roka 2008 Fed a ďalšie regulačné orgány zaviedli nové pravidlá na riešenie týchto a ďalších obáv. Medzi účinky týchto nariadení patril zvýšený tlak na banky, aby udržiavali svoje najbezpečnejšie aktíva, napríklad štátne pokladnice. Sú motivovaní, aby ich požičiavali prostredníctvom repo dohôd. Podľa Bloombergu bol vplyv nariadení významný: do konca roku 2008 sa odhadovaná hodnota takto požičaných globálnych cenných papierov pohybovala blízko 4 biliónov dolárov. Od tej doby sa však toto číslo pohybovalo bližšie k 2 biliónom dolárov. Ďalej Fed stále viac uzatvára dohody o spätnom odkúpení (alebo spätnom odkúpení) ako prostriedok na vyrovnanie dočasných výkyvov v bankových rezervách.
Napriek regulačným zmenám v poslednom desaťročí však pre repo vesmír zostávajú systémové riziká. Fed sa naďalej obáva zlyhania významného repo obchodníka, ktorý by mohol inšpirovať predaj ohňa medzi peňažnými fondmi, ktorý by mohol mať negatívny dopad na širší trh. Budúcnosť repo priestoru môže zahŕňať pokračujúce nariadenia na obmedzenie pôsobenia týchto transaktorov, alebo môže dokonca viesť k posunu smerom k centrálnemu systému klíringu. Doteraz však dohody o spätnom odkúpení zostávajú dôležitým prostriedkom na uľahčenie krátkodobých pôžičiek.
Porovnať investičné účty Názov poskytovateľa Opis Zverejnenie informácií inzerenta × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých spoločnosť Investopedia dostáva kompenzácie.