Reforma fiduciárneho štandardu

Aj keď je fiduciárne pravidlo ministerstva práce (DOL) oficiálne odložené, mnohí vo finančnom sektore stále vyvíjajú tlak na implementáciu priemyselného fiduciárneho štandardu. DOL, ako aj Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC), Úrad pre reguláciu finančného priemyslu (FINRA) a niekoľko štátnych zástupcov všeobecne hľadajú riešenia, ktoré chránia investorov a zachovávajú regulačnú zrozumiteľnosť.

Zainteresované strany čakajú na jemné doladenie a prijatie navrhovaného SEC „Regulácia najlepšieho záujmu (Reg BI)“, ktoré nedávno uzavrelo 90-dňové obdobie na pripomienkovanie. Medzitým sa mnohí tiež usilujú o usmernenie po fiduciárnom práve od DOL, ktoré sa očakáva čoskoro, ako aj o právne predpisy na úrovni štátu. Pri takom veľkom počte môže byť v poriadku komplexný prehľad reformného úsilia.

Najlepšie nariadenie pre reguláciu SEC

Najlepšie záujmy podľa nariadenia SEC je najlepšia stávka pre tých, ktorí dúfajú v široký fiduciárny štandard, pretože by sa vzťahovala na všetky transakcie s cennými papiermi vrátane tých, ktoré sa nachádzajú v plánoch zabezpečenia dôchodkového príjmu zamestnancov (ERISA) a IRA. Nevýhodou je, že norma spadá niekde medzi „vhodnosť“ a „zverenecká dôvera“ a nie je v navrhovanom nariadení jasne definovaná.

Reg BI zabraňuje obchodníkom s cennými papiermi a príbuznými osobami používať výraz „poradca“ alebo „poradca“ pri komunikácii s investormi. Nariadenie tiež objasňuje fiduciárne povinnosti registrovaných investičných poradcov (RIA), stanovuje nové a zmenené a doplnené pravidlá a formuláre, ktoré požadujú, aby RIA a sprostredkovatelia obchodníkov s cennými papiermi poskytovali súhrny vzťahov s klientmi, a ustanovujú pravidlá, ktoré od obchodníkov s cennými papiermi, sprostredkovateľských agentúr a príbuzných osôb požadujú zverejňovanie informácií stav registrácie a ich vzťah k retailovým investorom.

Hneď ako sa Reg BI SEC zverejnil, vyvstali otázky týkajúce sa nejasnosti týkajúcej sa definície „najlepšieho záujmu“. Iní spochybnili vhodnosť súčasnej definície pojmu „maloobchodný zákazník“ a zdôraznili, že sa zdá, že sa vzťahuje na jednotlivcov vrátane ich účtov v dôchodkových plánoch, IRA, opatrovníctva, poručníctva a osobných trustov, ale nie na obchodné účty alebo na dôchodkové plány. To vzbudzuje obavy v súvislosti s uplatniteľnosťou normy „najlepšieho záujmu“.

Teoreticky je nariadenie stále zmenené. 90-dňová lehota na pripomienky SEC umožnila zainteresovaným stranám vyjadriť obavy a navrhnúť opravy, ktoré SEC zváži pred implementáciou nariadenia. (Viac informácií nájdete v: Ďalší cieľ pre lobistov: Pravidlo o najlepšom záujme SEC.)

Reg BI Obdobie pripomienok sa končí

V čase, keď sa lehota na pripomienky SEC Reg BI skončila 7. augusta, bolo v nariadení doručených viac ako 3 800 pripomienok. Úradníci SEC tiež usporiadali verejné stretnutia a uskutočnili okrúhle stoly pre investorov s cieľom získať radu a vstup.

Jeden prominentný komentátor, Ken Fisher, zakladateľ spoločnosti Fisher Investments, vyzval SEC, aby namiesto vytvorenia nového pravidla presadila existujúci zákon o investičných poradcoch z roku 1940. Fisher navrhol, aby SEC prísne presadzovala „výlučne náhodný“ jazyk v zákone o sprostredkovateľských činnostiach makléra a poskytla osobitný titul „maklérsky poradca“ pre tých, ktorí sú duálne zaregistrovaní.

Aktuálny jazyk Reg BI umožňuje duálnym registrujúcim ponechať si titul poradcu, ale vyžaduje, aby klienta jasne informovali, keď konajú v ktorejkoľvek z jeho úloh. Fisher si chce zachovať jasnosť jazyka (alebo vyžadovaním rôznych farebných zverejňovacích dokumentov alebo prostredníctvom iných zverejňovacích mechanizmov) a ďalej by poveril, aby sa predajcom poistenia, finančným plánovačom a ďalším zabránilo tomu, aby sa nazývali „poradcami“.

Ďalší komentátori požadovali zjednodušenie usmernení o najlepšom záujme, súhrnnej formy vzťahu so zákazníkmi a ďalších dokumentov v právnych predpisoch. Medzi ďalšie návrhy patrí požiadavka, aby sa makléri nazývali „predajcami“ a aby sa pre malé firmy sprostredkovateľov a distribútorov povoľovali výnimky. Iní navrhli úplné zrušenie navrhovaného nariadenia o najlepšom záujme.

Teraz je na zamestnancov agentúry, aby preskúmali komentáre a ďalšie pripomienky a odporučili komisárom pre SEC prípadné ďalšie kroky. Aj keď nebol stanovený konkrétny časový harmonogram vykonávania nariadenia - predseda SEK Jay Jayytyt jednoducho uviedol, že agentúra „nebude trvať večne“ - Blaine Aikin, výkonná predsedníčka spoločnosti Fi360, navrhla, že bude pravdepodobne o rok skôr prijme sa konečné pravidlo. „Za najlepších okolností, “ povedal poradca Aikin, „po termíne na predloženie pripomienok bude zaistené ubezpečenie o navrhovanom pravidle, s najväčšou pravdepodobnosťou bude ďalšie pripomienkové obdobie a potom ďalšie revízie.“

Úloha FINRA a SEC

Časti navrhovaných noriem SEC boli prevzaté z noriem vhodnosti vyjadrených v predpisoch uložených FINRA jej členom. Vo všeobecnosti sú tieto normy flexibilnejšie ako štandardy zvereneckého pravidla DOL. Sekcia „najlepšieho záujmu“ je nová a kontroverzná v tom zmysle, že SEK neposkytla konkrétnu definíciu „najlepšieho záujmu“ a rozhodla sa o výsledku rozhodnutia o skutočnostiach a okolnostiach každého prípadu. Z tohto dôvodu budú SEC aj FINRA zohrávať obrovskú úlohu, pokiaľ ide o interpretáciu a dodržiavanie nariadenia Reg BI. Obchodníci s cennými papiermi boli vyzvaní, aby preskúmali správu FINRA z roku 2013 o konfliktoch záujmov s cieľom poskytnúť niekoľko usmernení o tom, ako môže táto organizácia vnímať implementáciu nového pravidla SEC.

Medzitým tlak demokratov v snemovni a senáte, najmä ak strana na jeseň prevezme niektorú (alebo obidve) komory (s), by mohol ovplyvniť to, ako SEK a FINRA interpretujú Reg BI. Demokrati sa domnievajú, že návrh SEC je príliš slabý a najlepší demokrati v senátnom bankovom výbore to označujú za „mätúce a nejednoznačné“. Tvrdia, že sú za to, aby sa v prípade všetkých retailových investičných poradcov používal jednotný skutočný fiduciárny štandard. interpretovať a uplatňovať nové pravidlo. Aj keď je pravdepodobnosť, že demokratické právne predpisy a normy na presadzovanie práva sa dostanú do oboch komôr, považovaná za malú, pozorovatelia sa domnievajú, že na získanie pozornosti SEK bude stačiť samotné úsilie.

Prichádza ďalšie usmerňujúce usmernenie DOL

Medzitým uvoľnenie fiduciárneho pravidla DOL 21. júna odvolacím súdom USA pre piaty obvod viedlo k odstráneniu fiduciárneho pravidla z federálneho práva a zároveň umožňovalo finančným inštitúciám odvolávať sa na výnimku zo zmluvy o najlepšom záujme (výnimka BIC)., V opačnom prípade výsledok signalizuje návrat k podmienkam predbežného splnomocnenia.

S pôvodným zavedením fiduciárneho pravidla DOL mnoho finančných inštitúcií zmenilo svoje obchodné modely a obchodné praktiky tak, aby boli v súlade s novým zákonom. Teraz sa tieto inštitúcie ocitli v revízii svojich zmien. Podobne ako pri implementácii SEC Best Interest, „povaha a načasovanie“ nového vedenia spoločnosti DOL nie je podľa Georga Michaela Gersteina, spolupredsedu skupiny Fiduciary Governance Group, Stradleyho Ronona. (Viac informácií nájdete v: DOL's Fiduciary Rule Official Official Shelved)

Právne predpisy na štátnej úrovni

Napriek úsiliu DOL a SEC sa niekoľko štátov pokúsilo uzákoniť vlastné štandardy. Zatiaľ čo niektoré štáty začali pracovať na svojich právnych predpisoch oveľa skôr, ako sa prijalo fiduciárne pravidlo DOL, iné sa k nim pripojili nedávno.

Medzi štáty, ktoré už prijali právne predpisy, patrí Nevada, kde zákonodarcovia minulý rok schválili zákon, ktorým sa rozširuje súčasný zákon o správe majetku, ktorý zahŕňa finančné plánovanie, maklérov a ostatných zástupcov na základe provízií. Connecticut tiež prijal právne predpisy, zatiaľ čo v New Yorku a New Jersey sa uvažuje o štátnych zvereneckých zákonoch. Podobne aj štátny senát v Marylande nedávno požiadal agentúru na ochranu spotrebiteľa, aby zvážila, či by mal štát prijať vlastný zverenecký zákon.

Medzitým súdy v Kalifornii, Missouri, Južnej Karolíne a Južnej Dakote stanovili pre obchodníkov s cennými papiermi fiduciárne štandardy a štát Minnesota prejavil záujem o zavedenie niektorého druhu fiduciárnej ochrany. Pozorovatelia očakávajú v nadchádzajúcich mesiacoch viac opatrení na úrovni štátu, najmä ak demokrati v nadchádzajúcich voľbách získajú väčšinu v štátnych statkoch alebo prevezmú viac guvernérov.

Podľa znalca v oblasti fiduciárneho práva James Watkins, federálne právo nenahrádza práva štátov schvaľovať fiduciárne právo. „Pokiaľ štáty prijmú fiduciárne zákony, ktoré nemajú vplyv na [plány ERISA], ako napríklad 401 (k) s, “ povedal Watkins, „majú každé právo konať.“ Mnohí v odvetví finančných služieb sú proti štátnej žalobe a tvrdia, že sú rôzne Pravidlá pre každý štát by príliš skomplikovali odbornú prípravu, dohľad a vykonávanie.

Spodná čiara

Zánik fiduciárneho pravidla DOL a vzostup legislatívy o najlepšom záujme a štátnej správe v oblasti SEC spolu s vyvíjajúcim sa politickým prostredím spôsobili všetky finančné inštitúcie, poradcov a investorov atmosféru zmätku. Je isté, že pozornosť verejnosti sa viac zameriava na poskytovateľov finančných služieb a na to, ako podnikajú, ako kedykoľvek predtým.

Napriek súčasnej regulačnej neistote majú regulátori cenných papierov, FINRA a štátni zástupcovia všeobecne k dispozícii množstvo nástrojov na vyšetrenie a riešenie problémov s tými, ktorí sa zaoberajú pochybnými obchodnými praktikami. Zodpovední odborníci sa budú naďalej riadiť pokynmi pre najlepší záujem tak, ako vždy, a nakoniec príde k zrozumiteľnosti.