Základný náter na železnici

Možno sa zdá byť kuriózne, že priemysel, ktorý sa najviac spája s lúpežnými barónmi, 19. storočie a krotenie Západu, ešte dnes prežíva, ale železnice sú stále veľmi významnou súčasťou severoamerickej hospodárskej infraštruktúry. Železničné spoločnosti a ich zásoby ako hlavné súčasti odvetvia dopravy určite stoja za čas a problémy s ich ďalším vyšetrovaním, pretože ich cyklický charakter naznačuje, že v budúcnosti bude vždy opäť možnosť tieto zásoby kúpiť (alebo predať).

TUTORIAL: The Industry Handbook

Čo železnice robia Železničné spoločnosti do určitej miery prevádzkujú celkom priamy a zrejmý obchod - účtujú spoločnostiam poplatok za prepravu nákladu cez ich sieť železníc a železničných vozňov. V praxi je to trochu komplikovanejšie.

Hlavné železnice v Severnej Amerike v podstate fungujú ako duopoly - Union Pacific (NYSE: UNP) a Berkshire Hathaway 's (NYSE: BRK.A) Burlington Northern Santa Fe vedie trasy po západných USA, Norfolk Southern (NYSE: NSC) a CSX ( NYSE: CSX) ovláda východný a kanadský Pacifik (NYSE: CP) a kanadský národný (NYSE: CNI) pôsobia v celej Kanade. Podrobnosti sú opäť trochu komplikovanejšie.

V železničnom priemysle sú železnice často rozdelené podľa kategórie - železnice triedy I, triedy II a triedy III. Rozdiely medzi triedami sú výsledkom výnosov zo železnice, pričom trieda I je najväčšia a trieda III je najmenšia. V skutočnosti majú tieto kategórie pochybnú hodnotu - Kansas City Southern (NYSE: KSU) je technicky železnica triedy 1, ale je oveľa menšia ako dokonca najmenšia z „veľkých šiestich“. Je však potrebné poznamenať, že existujú nielen príležitosti na prevádzkovanie veľkých kontinentálnych sietí, ale aj prevádzkovanie menších krátkych železničných tratí, ktoré prepájajú priemyselné odvetvia so zdrojmi zásobovania (ako je elektráreň a uhoľná baňa) alebo spájajú spoločnosti a malé mestá s väčšími železničné trate. (Pri výbere spoločnosti sa pozrite na celkový obraz - to, čo vidíte, môže byť skutočne fázou rastu v tomto odvetví. (Viac informácií nájdete v časti Veľká spoločnosť alebo rastúci priemysel? )

Investori by si mali tiež uvedomiť, že intermodálne operácie sú čoraz významnejšou súčasťou činnosti železničných spoločností. Intermodálna preprava sa vyznačuje použitím štandardizovaných kontajnerov, ktoré sa môžu prenášať z lode na železnicu do nákladného auta bez prekládky alebo vykládky samotného nákladu. Tam, kde boli kamióny potrebné na prepravu nákladu z nákladných lodí na železničné lodenice, môžu teraz železnice viesť linky priamo do prístavov a ponúkať zákazníkom rýchlejšiu, bezpečnejšiu a lacnejšiu službu ako predtým.

Prečo sú dôležité železničné trate Hoci železnice majú dlhú históriu, stále sú veľmi dôležité pre moderné hospodárstvo. Takmer polovica (43%) všetkej medzimestskej nákladnej dopravy je obsluhovaná železničnou dopravou. Aj keď je toto číslo samo o sebe pôsobivé, rozpráva iba časť príbehu. Viac ako dve tretiny národného uhlia sa prepravujú po železnici a železnice prepravujú značné percento hromadných dodávok chemikálií, obilia a automobilov v tejto krajine.

Železnica ponúka aj presvedčivé výhody v oblasti bezpečnosti a efektívnosti - miera nehôd vo vlakoch je oveľa nižšia ako v prípade nákladných vozidiel a vlak môže prepraviť tonu nákladu viac ako 430 míľ za galón nafty (priemer všetkých hlavných amerických železníc v roku 2007). Prirodzene, tieto porovnania nie sú jablká až jablká, keďže na cestách je toľko nákladných automobilov, väčšina nehôd nákladných automobilov nie je chybou vodiča nákladného automobilu a emisné normy sa v oboch priemyselných odvetviach líšia. Železnice sú však dnes stále veľmi dôležitým spôsobom dopravy a je pravdepodobné, že tak zostanú aj v dohľadnej budúcnosti. (Investori môžu nájsť ziskové spoločnosti - dokonca aj v období recesie. Je to všetko o tom, kde hľadať. Pozrite si 4 Charakteristika spoločností s dôkazmi o recesii .)

Železničná doprava je tiež cenným zástupcom hospodárskej činnosti. Nákladná doprava koreluje veľmi dobre s hospodárskou činnosťou, ako aj počet rozmiestnených alebo držaných železničných vozňov. Podobne môže intermodálna doprava ponúknuť dôležitý kontext o stave medzinárodného obchodu a kombinácia dopravy môže poskytnúť signály o tom, ktoré oblasti hospodárstva sú obzvlášť silné alebo slabé. Napríklad preprava dreva a stavebného materiálu silno narástla do bubliny na bývanie v rokoch 2008-2009 a potom prudko klesla.

Ako hodnotiť železničných operátorov Železničné spoločnosti by sa mali do istej miery hodnotiť ako každá iná spoločnosť - investori by mali hľadať rast výnosov, vysoké marže, efektívne rozmiestnenie kapitálu atď. Železničný priemysel má však osobitné aspekty, ktoré sú predmetom dodatočnej kontroly.

Prevádzkový pomer je hlavným ukazovateľom ziskovosti v železničnom priemysle. Na tom nie je nič veľmi záhadné - sú to prevádzkové náklady spoločnosti ako percento z výnosov alebo naopak z prevádzkovej marže, ktoré používajú prevádzkové výnosy delené výnosmi. Prevádzkový pomer 80 alebo nižší sa všeobecne považuje za „dobrý“, ale má cieľ o niečo nižší; dole do polovice 70. rokov je ešte lepšie. (Zistite, ako uviesť túto dôležitú súčasť analýzy vlastného imania, aby pre vás pracovala, v časti Analýza prevádzkových marží .)

Investori by mali tiež dohliadať na zloženie rastu železničných tratí. Rast objemu je pomerne jednoduchý, ale tvorba cien môže investorom povedať niečo o strategickom prístupe manažmentu. Niektoré železnice sa obrátili na dlhodobé zmluvy ako spôsob, ako ľahšie prežiť poklesy, ale tieto zmluvy sa môžu vrátiť späť, aby prenasledovali spoločnosť počas spätného získavania tým, že ich nechali zamknuté v nákladoch s nižšou cenou.

U železníc sú hlavným problémom aj prebiehajúce kapitálové výdavky. Údržba tisíce kilometrov železnice, ako aj infraštruktúra na manipuláciu s nákladom a lokomotívy si vyžaduje veľa peňazí. Železnice preto často neriešia tak dobre, pokiaľ ide o ich konverziu výnosov na voľný peňažný tok. Investori by si však mali uvedomiť, že tieto spoločnosti majú na svojich trhoch virtuálne duopoly a majú nižšie efektívne kapitálové náklady, ako si mnohí ľudia uvedomujú. Inými slovami, železnice musia naďalej vynakladať veľké množstvo peňazí na svoju infraštruktúru, ale dolár vynaložený na železničnú infraštruktúru historicky ponúka istejší (a menej rizikový) návratnosť ako dolár vynaložený na infraštruktúru v iných odvetviach. (Viac informácií nájdete v našom videu s bezplatnými peňažnými tokmi .)

Problémy a nebezpečenstvá pre železničného investora Tu sú niektoré z otázok, ktoré by mal železničný investor monitorovať:

• Náklady na palivo Palivo môže predstavovať asi 20% prevádzkových nákladov železnice. Zatiaľ čo palivová účinnosť koľajníc im dáva výhodu (v porovnaní s nákladnými automobilmi), v obdobiach stúpajúcich cien nie sú spoločnosti vždy schopné úplne zabezpečiť svoje náklady alebo vyrovnať riziká príplatkami.
• Mzdové náklady Väčšina železničných spoločností vidí, že kompenzácie a výhody tvoria viac ako tretinu ich prevádzkových nákladov, a železničný priemysel je silno zjednotený.
• Kapitálové požiadavky Železnice majú veľmi vysoké kapitálové požiadavky a pre ich prevádzku je nevyhnutný trvalý prístup k nákladovo efektívnemu kapitálu.
• Obchodný potravinový reťazec Železničné spoločnosti ako poskytovatelia služieb „nevykonávajú“ hospodársku činnosť, ale na základe toho prosperujú alebo uschnú. Ak je hospodárska činnosť pomalá, železnica môže urobiť len málo pre to, aby stimulovala dopyt alebo získala podiel.
• Cyklickosť Keďže dopyt po železničných službách je vedľajším produktom hospodárskej činnosti, železnice sú cyklickými podnikmi. Aj keď to znamená, že investori sa môžu vždy tešiť na prípadnú druhú šancu na nákup kvalitných železničných operátorov, obmedzuje to však aj životaschopnosť železničných zásob ako dlhodobé pozície na nákup a držanie.
• Ťažšie hodnotné Vzhľadom na vysoké požiadavky na pokračujúce kapitálové výdavky železnice len zriedkavo vyzerajú lákavo pre tradičné modely diskontovaných peňažných tokov. Investori to môžu obísť pomocou nižších diskontných sadzieb (aby v zásade uznali a odmenili duopolné postavenie prevádzkovateľov železníc) alebo menej prísnymi metódami, ako je cena / kniha, EV / EBITDA a cena / zisk.

Zrátané podčiarknuté Žiadny widget, počítač, obilie na jedlo alebo automobil nestojí za vec, ak sa nemôže presunúť z výrobnej haly do ruky zákazníka. Železnice ako popredný poskytovateľ nákladnej dopravy v Severnej Amerike sú nevyhnutnou súčasťou hospodárskej infraštruktúry a do značnej miery investovateľným odvetvím. Aj keď tieto spoločnosti a akcie majú určité nevýhody a nevýhody, dobre načasované nákupy môžu byť veľmi užitočné.