Cenový model kapitálového majetku (CAPM)
Cenový model kapitálového majetku (CAPM) popisuje vzťah medzi systematickým rizikom a očakávanou návratnosťou aktív, najmä akcií. CAPM sa široko používa v rámci celého financovania na oceňovanie rizikových cenných papierov a generovanie očakávaných výnosov z aktív vzhľadom na riziko týchto aktív a kapitálové náklady.
02:39Cenový model kapitálového majetku - CAPM
Pochopenie modelu stanovovania cien investičného majetku (CAPM)
Vzorec na výpočet očakávaného výnosu majetku vzhľadom na jeho riziko je nasledujúci:
ER i = Očakávaná návratnosť investície
Rf = bezriziková miera
β i = Beta investície
ER m = Očakávaný návrat na trh
(ER m - R f ) = prémia za trhové riziko
Investori očakávajú kompenzáciu za riziko a časovú hodnotu peňazí. Bezriziková miera vo vzorci CAPM zodpovedá časovej hodnote peňazí. Ostatné zložky vzorca CAPM zodpovedajú za to, že investor znáša ďalšie riziko.
Beta potenciálnej investície je miera rizika, ktoré táto investícia prinesie do portfólia, ktoré vyzerá ako trh. Ak je zásoba rizikovejšia ako trh, bude mať beta väčšiu ako jedna. Ak má burza beta menej ako jedna, vzorec predpokladá, že zníži riziko portfólia.
Hodnota beta akcie sa potom vynásobí prémiou za trhové riziko, čo je očakávaný výnos z trhu nad bezrizikovou sadzbou. Bezriziková sadzba sa potom pripočíta k produktu beta verzie akcie a prémii za trhové riziko. Výsledok by mal investorovi poskytnúť požadovanú návratnosť alebo diskontnú sadzbu, ktorú môžu použiť na zistenie hodnoty majetku.
Cieľom vzorca CAPM je vyhodnotiť, či je zásoba spravodlivo ocenená, keď je jej riziko a časová hodnota peňazí porovnaná s očakávaným výnosom.
Predstavte si napríklad, že investor v súčasnosti uvažuje o akcii v hodnote 100 dolárov na akciu, ktorá vypláca ročnú dividendu vo výške 3%. Akcia má beta v porovnaní s trhom 1, 3, čo znamená, že je rizikovejšia ako trhové portfólio. Predpokladajme tiež, že bezriziková miera je 3% a tento investor očakáva, že hodnota na trhu sa zvýši o 8% ročne.
Očakávaný výnos zásob na základe vzorca CAPM je 9, 5%.
Očakávaný výnos vzorca CAPM sa používa na diskontovanie očakávaných dividend a kapitálového zhodnotenia zásob počas očakávaného obdobia držby. Ak sa diskontovaná hodnota týchto budúcich peňažných tokov rovná 100 USD, potom vzorec CAPM naznačuje, že stav je v porovnaní s rizikom reálne ocenený.
Problémy s CAPM
Za vzorcom CAPM existuje niekoľko predpokladov, o ktorých sa ukázalo, že v skutočnosti neplatia. Napriek týmto problémom sa vzorec CAPM stále používa, pretože je jednoduchý a umožňuje ľahké porovnávanie investičných alternatív.
Zahrnutie beta do vzorca predpokladá, že riziko možno merať volatilitou cien akcií. Pohyby cien v oboch smeroch však nie sú rovnako riskantné. Obdobie spätného preskúmania na určenie volatility zásob nie je štandardné, pretože návratnosť zásob (a riziko) sa za normálnych okolností nerozdeľujú.
CAPM tiež predpokladá, že bezriziková miera zostane počas diskontného obdobia konštantná. V predchádzajúcom príklade predpokladajme, že úroková sadzba štátnych dlhopisov USA vzrástla počas 10 rokov držby na 5% alebo 6%. Zvýšenie bezrizikovej sadzby tiež zvyšuje náklady na kapitál použitý na investíciu a mohlo by spôsobiť, že zásoby budú nadhodnotené.
Trhové portfólio, ktoré sa používa na zistenie prémie za trhové riziko, je iba teoretickou hodnotou a nie je majetkom, ktorý je možné kúpiť alebo investovať ako alternatívu k akémukoľvek z týchto akcií. Investori budú väčšinou používať index hlavných akcií, napríklad S&P 500, aby nahradili trh, čo je nedokonalé porovnanie.
Najzávažnejšou kritikou CAPM je predpoklad, že budúce peňažné toky možno odhadnúť pre proces diskontovania. Ak by investor mohol odhadnúť budúci výnos akcií s vysokou úrovňou presnosti, CAPM by nebol potrebný.
CAPM a účinná hranica
Použitie CAPM na vytvorenie portfólia má pomôcť investorovi riadiť svoje riziko. Keby investor bol schopný použiť CAPM na dokonalú optimalizáciu návratnosti portfólia vzhľadom na riziko, existovalo by to na krivke nazývanej efektívna hranica, ako ukazuje nasledujúci graf.
Graf ukazuje, ako vyššie očakávané výnosy (os y) vyžadujú väčšie očakávané riziko (os x). Moderná teória portfólia naznačuje, že počnúc bezrizikovou sadzbou sa očakávaný výnos portfólia zvyšuje so zvyšujúcim sa rizikom. Akékoľvek portfólio, ktoré sa hodí na líniu kapitálového trhu (CML), je lepšie ako akékoľvek možné portfólio napravo od tejto línie, ale v určitom okamihu je možné na CML vytvoriť teoretické portfólio s najlepšou návratnosťou pre množstvo rizika, ktoré podstupuje.,
Definíciu CML a efektívnu hranicu môže byť ťažké definovať, ale predstavuje dôležitú koncepciu pre investorov: existuje kompromis medzi zvýšenou návratnosťou a zvýšeným rizikom. Pretože nie je možné dokonale zostaviť portfólio, ktoré sa hodí pre CML, je pre investorov častejšie riskovať, keď sa usilujú o ďalší výnos.
Na nasledujúcom diagrame vidíte dve portfóliá, ktoré boli skonštruované tak, aby sa zmestili pozdĺž účinnej hranice. Očakáva sa, že portfólio A prinesie 8% ročne a má štandardnú odchýlku 10% alebo úroveň rizika. Očakáva sa, že portfólio B sa vráti 10% ročne, ale má štandardnú odchýlku 16%. Riziko portfólia B vzrástlo rýchlejšie, ako sa očakávalo.
Efektívna hranica predpokladá rovnaké veci ako CAPM a dá sa vypočítať iba teoreticky. Ak by portfólio existovalo na efektívnej hranici, poskytlo by to maximálnu návratnosť pre jeho úroveň rizika. Nie je však možné vedieť, či portfólio existuje na efektívnej hranici alebo nie, pretože nie je možné predpovedať budúce výnosy.
Tento kompromis medzi rizikom a výnosom sa vzťahuje na CAPM a efektívny hraničný graf sa môže usporiadať, aby sa ilustrovala kompromis medzi jednotlivými aktívami. V nasledujúcej tabuľke vidíte, že CML sa teraz nazýva línia zabezpečenia trhu (SML). Namiesto očakávaného rizika na osi x sa používa beta akcie. Ako vidíte na obrázku, ako sa beta zvyšuje z jednej na dve, očakávaný výnos tiež stúpa.
CAPM a SML vytvárajú spojenie medzi beta verziou a očakávaným rizikom. Vyššia beta znamená väčšie riziko, ale portfólio vysokých beta verzií by mohlo existovať niekde v CML, kde je kompromis prijateľný, ak nie teoretický ideál.
Hodnota týchto dvoch modelov sa znižuje predpokladmi o beta verzii a účastníkoch trhu, ktorí nie sú skutoční na skutočných trhoch. Napríklad beta nezohľadňuje relatívnu rizikovosť akcie, ktorá je volatilnejšia ako trh s vysokou frekvenciou otrasov v porovnaní s inou zásobou s rovnako vysokou beta, ktorá nezaznamenáva rovnaký druh cenových pohybov k nevýhodám.,
Praktická hodnota CAPM
Vzhľadom na kritiku CAPM a predpoklady jeho použitia pri tvorbe portfólia môže byť ťažké pochopiť, ako by to mohlo byť užitočné. Použitie CAPM ako nástroja na vyhodnotenie primeranosti budúcich očakávaní alebo na vykonanie porovnaní však môže mať stále určitú hodnotu.
Predstavte si poradcu, ktorý navrhol pridať akciu do portfólia s cenou akcie 100 dolárov. Poradca používa CAPM na odôvodnenie ceny diskontnou sadzbou 13%. Investičný manažér poradcu môže tieto informácie vziať a porovnať ich s predchádzajúcou výkonnosťou spoločnosti a jej rovesníkmi, aby zistil, či je návratnosť 13% primeraným očakávaním.
V tomto príklade predpokladajme, že výkonnosť partnerskej skupiny za posledných niekoľko rokov bola o niečo lepšia ako 10%, zatiaľ čo táto zásoba neustále dosahovala nízke výnosy s 9% výnosmi. Investičný manažér by nemal prijať odporúčanie poradcu bez nejakého odôvodnenia zvýšenej očakávanej návratnosti.
Investor môže tiež použiť koncepcie CAPM a efektívnu hranicu na vyhodnotenie svojho portfólia alebo individuálnej výkonnosti akcií v porovnaní so zvyškom trhu. Napríklad predpokladajme, že portfólio investora vrátilo 10% ročne za posledné tri roky so štandardnou odchýlkou výnosov (riziko) 10%. Trhové priemery sa však za posledné tri roky vrátili o 10% s rizikom 8%.
Investor by mohol použiť toto zistenie na prehodnotenie toho, ako sa zostavuje ich portfólio a ktoré podiely nemusia byť v SML. To by mohlo vysvetliť, prečo je portfólio investora napravo od CML. Ak je možné identifikovať podiely, ktoré buď ťažia z výnosov alebo neúmerne zvýšili riziko portfólia, investor môže vykonať zmeny na zlepšenie výnosov.
Zhrnutie modelu stanovovania kapitálového majetku (CAPM)
CAPM používa princípy modernej teórie portfólia na určenie, či sa cenný papier spravodlivo oceňuje. Opiera sa o predpoklady týkajúce sa správania investorov, rozdelenia rizika a návratnosti a trhových fundamentov, ktoré nezodpovedajú realite. Základné koncepcie CAPM a súvisiace efektívne hranice však môžu investorom pomôcť pochopiť vzťah medzi očakávaným rizikom a odmenou, keď prijímajú lepšie rozhodnutia o pridávaní cenných papierov do portfólia.
Porovnať investičné účty Názov poskytovateľa Opis Zverejnenie informácií inzerenta × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých spoločnosť Investopedia dostáva kompenzácie.