Stratené desaťročie: Poučenie z japonskej krízy nehnuteľností

Ekonomiky slobodných trhov podliehajú cyklom. Ekonomické cykly pozostávajú z fluktuujúcich období ekonomickej expanzie a kontrakcie meraných hrubým domácim produktom krajiny (HDP). Dĺžka ekonomických cyklov (obdobia expanzie verzus kontrakcie) sa môže veľmi líšiť. Tradičným meradlom hospodárskej recesie sú dve alebo viac po sebe idúcich štvrťrokov klesajúceho hrubého domáceho produktu. Existujú aj hospodárske depresie, ktoré sú predĺženými obdobiami hospodárskeho poklesu, ako napríklad Veľká hospodárska kríza 30. rokov.

Od roku 1991 do roku 2001 zažilo Japonsko obdobie hospodárskej stagnácie a cenovej deflácie známe ako „stratená dekáda Japonska“. Kým japonská ekonomika predstihla toto obdobie, urobila tak tempom, ktoré bolo omnoho pomalšie ako iné industrializované krajiny. Počas tohto obdobia japonská ekonomika trpela úverovou krízou aj likviditou. V tomto článku si zadefinujeme a prediskutujeme významy týchto pojmov a na príkladoch sa opierame o „japonskú stratenú dekádu“.

Stratená dekáda Japonska
Japonská ekonomika bola v 80. rokoch závisti sveta - v 80. rokoch rástla priemernou ročnou mierou (meranou podľa HDP) 3, 89%, v porovnaní s 3, 07% v Spojených štátoch (podľa Bureau of Economic Analysis). Japonská ekonomika sa však v 90. rokoch stretla s problémami. Od roku 1991 do roku 2003 vzrástla japonská ekonomika meraná HDP iba ​​o 1, 14% ročne, čo je výrazne pod úrovňou ostatných industrializovaných krajín („Príčiny stratenej dekády Japonska“ od Charlesa Yuji Horioky. Japonsko a svetová ekonomika, jún 2006), Príčiny pomalého rastu Japonska sa pozrieme v nasledujúcich častiach, ale stojí za zmienku, že pomalý rast začal v roku 1989 prasknutím pár bublín.

Japonské akciové a realitné bubliny praskli od jesene 1989. Hodnoty vlastného imania klesli o 60% od konca roka 1989 do augusta 1992, zatiaľ čo hodnoty pôdy klesali v priebehu 90. rokov a do roku 2001 klesli o neuveriteľných 70%. (Viac informácií o bublinách nájdete na stránke Ekonomické krízy: Nechajte ich vypáliť alebo ich vytlačiť? A prečo sú bubliny na trhu s bývaním pop .)

Úrokové chyby Bank of Japan
Všeobecne sa uznáva, že Japonská centrálna banka (BoJ), japonská centrálna banka, urobila niekoľko chýb, ktoré mohli zapríčiniť a predĺžiť negatívne účinky výbuchu akciových a nehnuteľnostných bublín. Napríklad menová politika sa zastavila a vypršala; Pokiaľ ide o infláciu a ceny aktív, Bank of Japan uvalila brzdy na peňažnú zásobu koncom osemdesiatych rokov, čo mohlo prispieť k roztrhnutiu kapitálovej bubliny. Potom, keď klesli hodnoty vlastného imania, BoJ pokračovala v zvyšovaní úrokových sadzieb, pretože sa naďalej zaoberala hodnotami nehnuteľností, ktoré sa stále posilňovali. Vyššie úrokové sadzby prispeli k ukončeniu rastúcich cien pozemkov, ale tiež pomohli celkovej ekonomike skĺznuť do zostupnej špirály. V roku 1991, keď klesli ceny akcií a pozemkov, Bank of Japan dramaticky zvrátila kurz a začala znižovať úrokové sadzby podľa „Japonského Strateného desaťročia: Poučenie pre Spojené štáty v roku 2008“, autor: John Makin (AEI Online, marec 2008), Bolo však príliš neskoro, už bola nastavená pasca na likviditu a nastala úverová kríza.

A Trap likvidity
Pasca na likviditu je ekonomický scenár, v ktorom domácnosti a investori sedí v hotovosti; buď na krátkodobých účtoch, alebo doslova v hotovosti.

Mohli by to urobiť z niekoľkých dôvodov: nemajú istotu, že môžu investovaním dosiahnuť vyššiu mieru návratnosti, veria, že deflácia je na obzore (hotovosť vzrastie v porovnaní s fixnými aktívami) alebo že deflácia už existuje. Všetky tri dôvody sú vysoko korelované a za týchto okolností sa domnienka domácností a investorov stáva skutočnosťou. V pasci likvidity sa nízke úrokové sadzby z dôvodu menovej politiky stávajú neúčinnými. Ľudia a investori jednoducho nestrávia ani neinvestujú. Veria, že tovar a služby budú zajtra lacnejšie, takže čakajú na spotrebu a veria, že môžu dosiahnuť lepšiu návratnosť jednoducho tým, že si len sadnú na svoje peniaze, ako ich investujú. Diskontná sadzba Bank of Japan bola počas väčšiny 90. rokov 0, 5%, ale nepodarilo sa mu stimulovať japonskú ekonomiku a deflácia pretrvávala. (Viac informácií nájdete v časti Čo znamená deflácia pre investorov? )

Vypuknutie z pasce likvidity
Aby sa domácnosti a podniky dostali do pasce likvidity, musia byť ochotné minúť a investovať. Jedným zo spôsobov, ako ich dosiahnuť, je fiškálna politika. Vlády môžu dať peniaze priamo spotrebiteľom prostredníctvom zníženia daňových sadzieb, vydávania daňových úľav a verejných výdavkov. Japonsko sa pokúsilo vymaniť sa zo svojej pasce likvidity niekoľkými opatreniami v oblasti fiškálnej politiky, všeobecne sa však verí, že tieto opatrenia neboli dobre vykonané - peniaze boli premrhané na neefektívne projekty verejných prác a poskytnuté neúspešným podnikom. Väčšina ekonómov súhlasí s tým, že na to, aby bola politika fiškálnych stimulov účinná, musia byť peniaze efektívne alokované. Inými slovami, nech sa trh rozhodne, kde minú a investuje tým, že peniaze vloží priamo do rúk spotrebiteľov. (Pre súvisiace čítanie si pozrite časť Čo je fiškálna politika? )

Ďalším spôsobom, ako sa vymaniť z pasce likvidity, je „znovu nafúknuť“ hospodárstvo zvýšením skutočnej ponuky peňazí na rozdiel od zamerania nominálnych úrokových mier. Centrálna banka môže vkladať peniaze do ekonomiky bez ohľadu na stanovenú cieľovú úrokovú sadzbu (napríklad sadzbu fededovaných fondov v USA) prostredníctvom nákupu štátnych dlhopisov v operáciách na voľnom trhu. To je prípad, keď centrálna banka nakúpi dlhopis, v takom prípade ho efektívne vymení za hotovosť, čo zvyšuje ponuku peňazí. Toto sa nazýva speňaženie dlhu. (Malo by sa poznamenať, že operácie na voľnom trhu sa používajú aj na dosiahnutie a udržanie cieľových úrokových mier, ale keď dlh speňaží centrálna banka, bez ohľadu na cieľovú úrokovú sadzbu to urobí.) (Viac informácií nájdete v časti Ako centrálne banky vkladajú peniaze do ekonomiky? )

V roku 2001 Bank of Japan začala zameriavať peňažnú zásobu namiesto úrokových mier, čo pomohlo zmierniť defláciu a stimulovať hospodársky rast. Keď však centrálna banka vkladá peniaze do finančného systému, banky majú k dispozícii viac peňazí, ale zároveň musia byť ochotné tieto peniaze požičať. To nás privádza k ďalšiemu problému, ktorému Japonsko čelilo: úverová kríza.

Credit Crunch
Úverová kríza je ekonomický scenár, v ktorom banky sprísnili požiadavky na poskytovanie úverov a zväčša ich neposkytujú. Nemusia požičiavať z niekoľkých dôvodov, vrátane: 1) potreby držať rezervy, aby opravili svoje súvahy potom, čo utrpeli straty, čo sa stalo japonským bankám, ktoré značne investovali do nehnuteľností, a 2) môže dôjsť k všeobecnému obmedzeniu v riskovaní, ku ktorému došlo v Spojených štátoch v rokoch 2007 a 2008, keď finančné inštitúcie, ktoré spočiatku utrpeli straty súvisiace s hypotekárnymi úvermi na nízkej úrovni, stiahnuté vo všetkých druhoch pôžičiek, oddlžili svoje súvahy a vo všeobecnosti sa snažili znížiť úroveň rizika vo všetkých oblastiach. (Pokračujte v čítaní o úbytku hypotéky v našej špeciálnej funkcii Hypotéky na hypotéky.)
Vypočítané riskovanie a požičiavanie je životnou krvou trhovej ekonomiky. Keď sa kapitál dostane do práce, vytvárajú sa pracovné miesta, zvyšujú sa výdavky, zisťuje sa efektívnosť (zvyšuje produktivitu) a rastie hospodárstvo. Na druhej strane, keď sa banky zdráhajú požičiavať, pre hospodárstvo je ťažké rásť. Rovnakým spôsobom, ako pasca likvidity vedie k deflácii, vedie k deflácii úverová kríza, pretože banky nie sú ochotné požičiavať, a preto spotrebitelia a podniky nie sú schopné minúť, čo spôsobuje pokles cien.

Riešenia úverovej krízy
Ako už bolo spomenuté, Japonsko v 90. rokoch trpelo aj úverovou krízou a japonské banky pomaly utrpeli straty. Aj keď sa verejné prostriedky sprístupnili bankám na reštrukturalizáciu ich súvah, neurobili tak kvôli strachu zo stigmy spojenej s odhalením dlhých skrytých strát a strachu zo straty kontroly nad zahraničnými investormi („Japonská stratená dekáda: Poučenie pre USA v roku 2008 “, autor: John Makin, AEI Online, marec 2008) Na prekonanie úverovej krízy je potrebné uznať bankové straty, bankový systém musí byť transparentný a banky musia získať dôveru v ich schopnosť hodnotiť a riadiť. rizík.

záver
Deflácia zjavne spôsobuje veľa problémov. Keď ceny aktív klesajú, domácnosti a investori zhromažďujú hotovosť, pretože hotovosť bude mať zajtra väčšiu hodnotu ako dnes. Vytvára sa tak pasca na likviditu. Pri poklese cien aktív klesá hodnota úverov zabezpečujúcich kolaterál, čo vedie k stratám v bankách. Keď banky utrpia straty, prestanú požičiavať a vytvoria úverovú krízu. Väčšinu času považujeme infláciu za veľmi zlý ekonomický problém, ktorým môže byť, ale preinflácia ekonomiky by mohla byť práve tým, čo je potrebné, aby sa predišlo dlhodobým obdobiam pomalého rastu, aké zažilo Japonsko v 90. rokoch. (Ďalšie informácie o inflácii sa nachádzajú v téme Inflácia: Čo je inflácia? )

Problém je v tom, že opätovné nafúknutie ekonomiky nie je ľahké, najmä ak banky nie sú ochotné požičiavať. Veľký americký ekonóm Milton Friedman navrhol, že spôsob, ako sa vyhnúť pasci likvidity, je obísť finančných sprostredkovateľov a poskytnúť peniaze priamo jednotlivcom, aby ich utratili. Toto sa nazýva „peniaze vrtuľníka“, pretože sa teoreticky hovorí o tom, že centrálna banka by mohla z vrtuľníka doslova odhodiť peniaze. To tiež naznačuje, že bez ohľadu na to, v ktorej krajine žijete, život je len o tom, že ste na správnom mieste v správnom čase!