Vplyv výmenných kurzov na japonskú ekonomiku

Medzi japonským jenom a jeho výmenným kurzom s inými menami za posledných 30 rokov došlo k prudkým výkyvom. Začiatkom osemdesiatych rokov sa len obchodoval niekde v pásme medzi 200 a 270 dolármi. Ale v septembri 1985 sa hlavné západné ekonomiky sveta zišli v New Yorku a rozhodli sa znehodnotiť dolár, čo je dohoda známa ako Plaza Accord. Plaza Accord odštartoval trend posilňovania jenu v nasledujúcom desaťročí, ktorý sa skončil kurzovým kurzom dosahujúcim takmer 80 jenov k doláru. To je úžasné 184% zhodnotenie jenu.

Japonská bublina a hospodárska stagnácia

Zatiaľ čo sila jenu bola prínosom pre japonských turistov a spoločnosti vykonávajúce fúzie a akvizície v Spojených štátoch, bolo to nevýhodné pre japonských vývozcov, ktorí chceli predávať svoje výrobky americkým spotrebiteľom. V skutočnosti je tento prudký nárast jenu jedným z kľúčových faktorov vedúcich k budovaniu a následnému roztrhnutiu japonskej bublinovej ekonomiky koncom osemdesiatych rokov, po ktorej nasledovalo viac ako dve desaťročia ekonomickej stagnácie a cenovej deflácie.

Japonský jen zaznamenal od roku 1995 niekoľko násilných výkyvov. Zatiaľ čo žiaden z nich nebol taký rozsiahly ako prvých 10 rokov po Plaza Accord, spôsobili zmätok v myslení japonských podnikateľov a politikov a zmenili základnú štruktúru hospodárstva krajiny. Jenu začalo ďalšie kolo posilňovania v polovici roka 2007, keď sa koncom roka 2011 začalo blížiť k úrovni 80 jenov / dolár. Tento trend sa začal zvrátiť (a ostro) voľbou novej vlády (na čele s pánom Abe) a vymenovanie nového guvernéra centrálnej banky (pána Kurodu), ktorý sľúbil masívne kvantitatívne uvoľnenie. Aký veľký vplyv má teda výmenný kurz na japonskú ekonomiku a aké zmeny priniesla táto volatilita “>

Skutočné účinky verzus prekladateľské účinky

Na určenie vplyvu výmenných kurzov na japonskú ekonomiku pomáha použiť základný príklad. Predpokladajme, že máme výmenný kurz 120 jenov / dolár a dvaja japonskí výrobcovia automobilov predávajúci autá v Spojených štátoch. Spoločnosť A vyrába svoje autá v Japonsku, potom ich exportuje do Spojených štátov a spoločnosť B postavila továreň v Spojených štátoch, aby sa tam vyrábali aj autá, ktoré tam predáva. Teraz predpokladajme, že na výrobu štandardného automobilu v Japonsku stojí spoločnosť 1, 2 milióna jenov (asi 10 000 dolárov pri predpokladanom výmennom kurze 120 jenov / dolár) a na výrobu podobného modelu v Spojených štátoch stojí spoločnosť 10 000 dolárov. Potom sú náklady na vozidlo približne rovnaké. Pretože obe autá sú si podobné čo do kvality a kvality, predpokladajme, že obidve vozidlá sa predávajú za 15 000 dolárov. To znamená, že obe spoločnosti dosiahnu zisk 5 000 dolárov na vozidle, ktoré sa po repatriácii späť do Japonska stane 600 000 jenov.

Scenár, kde je výmenný kurz yen / dolár

Teraz sa pozrime na scenár, v ktorom len posilní na 100 jenov / dolár. Pretože výroba automobilu v Japonsku stále stojí 1, 2 milióna jenov spoločnosti a pretože sa posilnil jen, teraz stojí automobil 12 000 dolárov v dolároch (1, 2 milióna jenov vydelených 100 jenov / dolár). Spoločnosť B však stále produkuje 10 000 dolárov za auto, pretože vyrába miestne a nie je ovplyvnená výmenným kurzom. Ak sa autá stále predávajú za 15 000 dolárov, spoločnosť A teraz dosiahne zisk 3 000 dolárov za auto (15 000 - 12 000 dolárov), čo bude stáť 300 000 jenov za 100 jenov / dolár. Spoločnosť B však bude stále dosahovať zisk 5 000 dolárov za auto (15 000 - 10 000 dolárov), čo bude stáť 500 000 jenov. Obe zarobia menej peňazí v jenoch, ale pokles pre spoločnosť A bude oveľa závažnejší. Opak bude samozrejme platiť, keď sa zmení kurzový trend.

Scenár, kde je výmenný kurz 100 jenov / dolár

Ak napríklad jen oslabil na 140 jenov / dolár, spoločnosť A vyrobí 900 000 na auto, zatiaľ čo spoločnosť B vyrobí iba 700 000 jenov na auto. Obidve budú lepšie z hľadiska jenu, ale spoločnosť A bude viac.

Scenár, kde je výmenný kurz 140 jenov / dolár

Tieto scenáre ukazujú, aký zásadný vplyv majú výmenné kurzy na spoločnosť A. Pretože spoločnosť A má nesúlad medzi svojou menou pri výrobe a jej menou pri predaji, zisky budú ovplyvnené v oboch menách. Spoločnosť B však čelí iba translačnému efektu, pretože jej ziskovosť v dolároch nie je ovplyvnená - iba v prípade, že vykazuje výnosy v jenoch alebo sa pokúsi vyplatiť do Japonska hotovosť, všimne si niekto rozdiel.

Dutie z Japonska

Prudké zhodnotenie jenu počas 10 rokov po Plaza Accord a následná volatilita výmenných kurzov prinútili mnohých japonských výrobcov prehodnotiť svoj exportný model budov v Japonsku a predaja do zahraničia. To malo vplyv na ziskovosť. Japonsko rýchlo prešlo z pozície nízkonákladového výrobcu na miesto, kde bola práca relatívne drahá. Dokonca aj bez vplyvu vyššie diskutovaných účinkov bolo jednoducho lacnejšie vyrábať tovar v zahraničí.

Okrem toho sa tiež stalo politicky náročné vyvážať výrobky do Spojených štátov, kde existovala miestna konkurencia. Američania sú svedkami spoločností, ako sú Sony (SNE), Panasonic a Sharp, hltajú svoj priemysel výroby televízorov a zdráhali sa nechať to isté aj v iných strategických odvetviach, ako sú automobily. Preto sa objavilo obdobie politického napätia okolo obchodu, v ktorom sa objavili nové prekážky pre japonský vývoz, ako sú dobrovoľné kvóty na automobily a obmedzenia vývozu do Spojených štátov na predaj.

Japonské spoločnosti mali teraz dva dobré dôvody na výstavbu tovární v zahraničí. Viedlo by to k stabilnejšej ziskovosti zoči-voči nestabilnému výmennému kurzu a k zmierneniu zvyšujúcich sa nákladov na pracovnú silu. Toyota je klasický príklad.

Snímka dole je z prezentácie ročných výsledkov Toyota FY2019. Uvádza podrobnosti o rozdelení medzi a) počtom automobilov, ktoré spoločnosť vyrába v Japonsku a zámorí, a b) o tom, aký príjem generuje v Japonsku a zámorí. Údaje po prvé ukazujú, že prevažná väčšina príjmov spoločnosti pochádza z krajín mimo Japonska. Poznamenávame však tiež, že väčšina vyrobených automobilov sa vyrába v zámorí. Zatiaľ čo spoločnosť môže byť stále čistým vývozcom a vývoj sa mohol udiať počas dlhšieho obdobia, odstupňovanie zamerania sa na zahraničnú výrobu je jasné.

Zdroj: Toyota, 2019

Nie všetci výrobcovia v Japonsku sú veľkými vývozcami a nie všetci vývozcovia v Japonsku boli pri sťahovaní výroby do zahraničia takí agresívni ako Toyota a automobilový priemysel. Vo väčšine posledných troch desaťročí to však bol trend. V nasledujúcej tabuľke sú uvedené údaje dvoch vládnych agentúr, ktoré ilustrujú tento bod. Zameriava sa na príjmy zahraničných dcérskych spoločností japonských výrobcov a delí ich podľa celkových výnosov tých istých spoločností za roky 1997 až 2014.

Výnosy zámorských dcérskych spoločností ako% z celku

Zdroj: METI, MF

Z grafu vyplýva, že krátko po skončení prvého veľkého zhodnotenia japonského jenu sa podiel zámorských dcérskych tržieb do konca roka 2014 zvýšil z 8% na takmer 30%. Inými slovami, čoraz viac japonských výrobcov zaznamenalo výhody rozširovať svoje podniky do zámoria a vyrábať výrobky tam, kde ich predávali.

Problém s týmto modelom však bol v tom, že obmedzil japonské hospodárstvo. Keď sa továrne sťahovali do zahraničia, na domácom trhu bolo v Japonsku k dispozícii menej pracovných miest, čo vyvíjalo tlak na zníženie miezd a poškodilo domácu ekonomiku. Dopad zaznamenali aj výrobcovia, ktorí nie sú výrobcami, pretože spotrebitelia znižovali výdavky.

Je to dokonca o jadrovej energii

Výmenný kurz výrazne zasahuje do diskusií o energetickej bezpečnosti, pretože krajina nemá prírodné zdroje, ako je ropa. Všetko, čo krajina nemôže vyrábať z obnoviteľných zdrojov, ako je vodná, solárna a jadrová energia, sa musí dovážať. Pretože väčšina z týchto dovážaných fosílnych palív sa oceňuje v dolároch (a samotné sú veľmi nestále), výmenný kurz jenu / dolára môže mať obrovský význam.

Dokonca aj po trojnásobnej katastrofe spôsobenej rozsiahlym zemetrasením, vlnou tsunami a roztavením jadra, ku ktorej došlo v marci 2011, vláda a výrobcovia krajiny chceli obnoviť prevádzku jadrových reaktorov. Aj keď vládny program kvantitatívneho uvoľňovania bol úspešný pri oslabovaní jenu od roku 2012, druhou stranou je, že v dôsledku tohto oslabenia dovoz stojí viac. Ak by cena ropy rástla, zatiaľ čo jeny zostanú slabé, opäť by to poškodilo výrobné náklady domácich výrobcov (a domácností, vodičov automobilov, a teda aj spotreby).

Spodný riadok

Posilnenie jenu voči doláru po Plaza Accord a následná volatilita výmenného kurzu viedli k opätovnému vyváženiu japonského výrobného priemyslu z odvetvia zameraného na domácu výrobu a vývoz do odvetvia výroby, kde sa výroba vo veľkom rozsahu presunula do zahraničia. To malo dôsledky na domácu zamestnanosť a spotrebu a vystavení sú dokonca aj výrobcovia, ktorí nie sú výrobcami a výlučne domáce spoločnosti. Zatiaľ čo samotné spoločnosti sa stali stabilnejšími, pretože sú menej vystavené negatívnym účinkom pohybov výmenných kurzov, budúca stabilita domácej ekonomiky je menšia.