imunizácia
Imunizácia, známa tiež ako viacstupňová imunizácia, je stratégiou na zmiernenie rizika, ktorá sa zhoduje s trvaním aktív a pasív a minimalizuje vplyv úrokových sadzieb na čistý majetok v priebehu času. Napríklad veľké banky musia chrániť svoje súčasné čisté imanie, zatiaľ čo dôchodkové fondy sú povinné platiť platby po niekoľkých rokoch. Obe tieto inštitúcie sa zaoberajú ochranou budúcej hodnoty svojich portfólií a musia sa zaoberať neistými budúcimi úrokovými mierami.
Dlhodobé osobné investície, ako napríklad penzijné účty, sa čoraz viac imunizujú, ak sa budúce záväzky kryjú trvaním portfólia s pevným výnosom.
Ako funguje imunizácia
Imunizácia pomáha veľkým firmám a inštitúciám chrániť svoje portfóliá pred vystavením výkyvom úrokových sadzieb. Pomocou dokonalej imunizačnej stratégie môžu firmy takmer zaručiť, že pohyb úrokových sadzieb nebude mať prakticky žiadny vplyv na hodnotu ich portfólií.
Imunizácia sa považuje za „kvázi aktívnu“ stratégiu na zmiernenie rizika, pretože má charakteristiky aktívnych aj pasívnych stratégií. Čistá imunizácia podľa definície znamená, že portfólio je investované za definovanú návratnosť počas určitého časového obdobia bez ohľadu na akékoľvek vonkajšie vplyvy, ako sú zmeny úrokových sadzieb.
Príležitostné náklady na použitie imunizačnej stratégie sa potenciálne vzdávajú nárastu potenciálu aktívnej stratégie na uistenie, že portfólio dosiahne zamýšľaný požadovaný výnos. Rovnako ako v stratégii buy-and-hold, aj z tohto dôvodu sú nástrojmi, ktoré sa pre túto stratégiu najlepšie hodia, dlhopisy vysokej kvality so vzdialenými možnosťami zlyhania. V skutočnosti je najčistejšou formou imunizácie investovanie do dlhopisu s nulovým kupónom a vyrovnanie splatnosti dlhopisu k dátumu, kedy sa očakáva peňažný tok. To vylučuje akúkoľvek variabilitu návratnosti, pozitívnu alebo negatívnu, spojenú s reinvestíciou peňažných tokov.
Rovnako ako vakcína imunizuje telo proti infekcii, imunizácia ponecháva portfólio chránené proti kolísaniu úrokovej sadzby.
Pri imunizácii sa bežne používa durácia alebo priemerná životnosť dlhopisu (čo je tiež jeho cenová citlivosť na zmeny úrokových sadzieb). Je to oveľa presnejšia prediktívna miera volatility dlhopisu ako splatnosť. Túto stratégiu bežne používajú v inštitucionálnom investičnom prostredí poisťovacie spoločnosti, dôchodkové fondy a banky, aby zosúladili časový horizont svojich budúcich záväzkov so štruktúrovanými peňažnými tokmi. Je to jedna z najzávažnejších stratégií a jednotlivci ju môžu úspešne použiť. Napríklad, rovnako ako dôchodkový fond, ktorý by využíval imunizáciu na plánovanie peňažných tokov pri odchode jednotlivca do dôchodku, ten istý jednotlivec by si mohol vytvoriť vlastné portfólio pre svoj vlastný dôchodkový plán.
Imunizácia sa môže dosiahnuť prispôsobením peňažných tokov, prispôsobením doby trvania, vyrovnávaním konvexity a obchodovaním forwardov, futures a opcií na dlhopisy. Podobné stratégie sa môžu použiť na imunizáciu iných finančných rizík, ako je riziko výmenných kurzov. Investori a správcovia portfólia často používajú zaisťovacie techniky na zníženie konkrétnych rizík. Hedgingové stratégie sú zvyčajne nedokonalé, ale ak je zavedená dokonalá hedgingová stratégia, je to technicky imunizačná stratégia.
Kľúčové jedlá
- Imunizácia je stratégia zmierňovania rizika, ktorá sa zhoduje s dobou trvania aktív a pasív, takže hodnoty portfólia sú chránené pred zmenami úrokových sadzieb.
- Imunizácia sa môže dosiahnuť prispôsobením peňažných tokov, prispôsobením doby trvania, vyrovnávaním konvexity a obchodovaním forwardov, futures a opcií na dlhopisy.
- Nevýhodou pri imunizácii portfólia je vzdanie sa príležitostných nákladov, ak by sa aktíva mali zvyšovať, zatiaľ čo záväzky rovnako nestúpali.
Príklady imunizácie
Zhoda peňažných tokov
Predpokladajme, že investor musí do piatich rokov zaplatiť 10 000 dolárov. S cieľom imunizácie proti tomuto definitívnemu odlivu hotovosti si investor môže kúpiť cenný papier, ktorý zaručuje prílev 10 000 dolárov za päť rokov. Vhodná by bola päťročná dlhopis s nulovým kupónom s výkupnou hodnotou 10 000 dolárov. Nákupom tohto dlhopisu sa investor zhoduje s očakávaným prílevom a odlevom hotovosti a žiadna zmena úrokových sadzieb by nemala vplyv na jeho schopnosť zaplatiť záväzok za päť rokov.
Trvanie zhody
Na imunizáciu portfólia dlhopisov pomocou metódy durácie musí investor prispôsobiť duráciu portfólia príslušnému časovému horizontu investície. Ak má investor za päť rokov povinnosť 10 000 dolárov, existuje niekoľko spôsobov, ako môže použiť vyrovnanie durácie. Po prvé, investor môže kúpiť dlhopis s nulovým kupónom, ktorý je splatný do piatich rokov a predstavuje 10 000 dolárov. Po druhé, investor môže kúpiť niekoľko kupónových dlhopisov, z ktorých každý má päťročné trvanie a celkovo 10 000 dolárov. Po tretie, investor môže kúpiť niekoľko kupónových dlhopisov v celkovej hodnote 10 000 dolárov, ale pri spoločnom pohľade ich priemerná doba trvania je päť rokov.
Je možné dosiahnuť zisk pomocou párovania durácie, všetko, čo treba urobiť, je vytvoriť portfólio dlhopisov tak, aby konvexita portfólia bola vyššia ako konvexita pasív.
Ktorú stratégiu použiť
Imunizácia portfólia pomocou trvania a vyrovnania peňažných tokov sú dva typy stratégií venovania, ktoré zabezpečujú financovanie záväzkov v čase ich splatnosti. Cieľom imunizácie prostredníctvom párovania durácií je vyrovnať protichodné účinky úrokových sadzieb na návratnosť cien a návratnosť reinvestície dlhopisov s kupónom. Viacnásobná imunizačná stratégia sa vyplatí lepšie, keď zmeny úrokových sadzieb nie sú príliš svojvoľné. Vyžaduje si nižšiu investíciu ako vyrovnanie peňažných tokov, ale v prípade nerovnakých posunov úrokových sadzieb predstavuje riziko reinvestovania.
Na druhej strane porovnávanie peňažných tokov závisí od dostupnosti cenných papierov s konkrétnymi istinami, kupónmi a splatnosťou, aby mohli efektívne fungovať. Vo väčšine praktických prípadov je to pritiahnuté, a preto táto stratégia vyžaduje viac hotovostných investícií a vystavuje sa riziku hromadenia nadmerných hotovostných zostatkov a ich reinvestovaniu medzi pasívami za veľmi nízke sadzby.
V dôsledku týchto faktorov je imunizácia viacnásobnou zodpovednosťou spravidla lepšia ako porovnávanie peňažných tokov. Na rozšírenie a dokonca kombináciu týchto dvoch stratégií sa používajú techniky lineárneho programovania a optimalizácie (viac o optimálnych portfóliách), aby sa dosiahli ešte lepšie výsledky.
Porovnať investičné účty Poskytovateľ Meno Opis Zverejnenie inzerenta × Ponuky, ktoré sa objavujú v tejto tabuľke, pochádzajú od partnerstiev, za ktoré Investopedia dostáva kompenzácie.