Ako oceňovať zásoby leteckých spoločností

Zásoby leteckých spoločností sa zvyčajne podobajú stavu celej ekonomiky. Ak je ekonomika silná, letecké spoločnosti generujú vyššie príjmy, keď sa zvyšuje príjem podľa vlastného uváženia a zákazníci sa rozhodli cestovať viac, a keď je hospodárstvo mäkké, letecké spoločnosti majú nižšie príjmy, pretože diskrečné príjmy sú nižšie a spotrebitelia znižujú svoju leteckú dopravu. Výnosy však nie sú jediným hnacím motorom výkonnosti zásob. Ziskovosť sa pohybuje aj v prípade týchto zásob, rovnako ako faktory, ako sú náklady na pohonné hmoty, výmenné kurzy, kapitálové výdavky a ceny sedadiel, ktoré vedú k expanzii alebo zníženiu marže. Zásoby leteckých spoločností sa oceňujú predovšetkým na základe týchto faktorov a násobkov ocenenia vplyvu.

Hodnotiace metriky

Najbežnejším násobkom používaným na ocenenie leteckých spoločností je hodnota podniku (EV) k zisku pred úrokmi, daňami, odpismi, amortizáciou a nájmom (EV / EBITDAR). Vysoké fixné náklady tohto odvetvia (spojené s vlastníctvom a údržbou lietadiel) majú za následok značné odpisy, amortizáciu a náklady na nájomné. Vylúčenie týchto väčšinou nepeňažných položiek z ocenenia vytvára realistickejšiu a porovnateľnejšiu mieru prevádzkového zisku. Ako príklad použijeme prípad spoločností American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) za Q1 2015. EV možno vypočítať z finančných výkazov spoločnosti, ale často je k dispozícii na väčšine finančných webových stránok.

Zdroj: Yahoo! financie

Ak extrapolujeme EBITDAR na celý rok (hoci je nereálne predpokladať, že všetky štyri štvrťroky budú mať rovnaký EBITDAR, pre tento hypotetický výpočet budeme predpokladať, že je to pravda), EBITDAR by bol 4, 888 miliárd dolárov a EV / EBITDAR za rok 2015 by dosiahol 8, 9x.

Analýza peňažných tokov

Skúma sa aj voľný peňažný tok (FCF), pretože v tejto metrike sú zachytené vysoké štruktúry fixných nákladov a veľké kapitálové výdavky (potrebné pre tieto podniky). Voľný peňažný tok sa najjednoduchšie počíta ako prevádzkový peňažný tok mínus kapitálové výdavky (obe čísla sú uvedené vo výkaze peňažných tokov). FCF pre AAL za tri mesiace končiace sa 31. marca 2015:

2, 285 milióna dolárov - 1, 160 milióna dolárov = 1, 125 milióna dolárov

K 31. marcu 2015 mala spoločnosť AAL hodnotu 1, 125 milióna USD. V porovnaní s 20 miliónmi dolárov za predchádzajúci štvrťrok to bol obrovský nárast. Ak chcete použiť FCF na určenie, či je zásoba dobrá hodnota, vypočíta sa výnos FCF. Výnos FCF porovnáva FCF s trhovou kapitalizáciou akcie. Výnos FCF spoločnosti AAL za tri mesiace končiace v marci 2015:

$ 1.125B / 34.42B = 3, 3%

Výťažok FCF je silným porovnávacím meradlom. Jeho hodnotenie vo vzťahu k predchádzajúcim obdobiam a partnerskému vesmíru poskytuje kontext na hodnotenie príťažlivosti zásoby a či je v porovnaní s trhom a priemyslom podhodnotená alebo nadhodnotená.

Spodný riadok

Na ocenenie zásob leteckých spoločností možno použiť výťažok EV / EBITDAR aj voľný peňažný tok (FCF). Tieto metriky by sa však nemali používať izolovane. Skôr by sa mali porovnávať s predchádzajúcimi obdobiami as rovesníkmi a mali by sa používať v analýze trendov na určenie príťažlivosti populácie. Okrem toho by sa akákoľvek finančná situácia a výkonnosť jednej konkrétnej spoločnosti mali merať s ohľadom na jej najbližších konkurentov a celé odvetvie.