Nebezpečenstvo menových pohybov

Devalvácia a precenenie sú oficiálne zmeny hodnoty národnej meny vo vzťahu k iným menám. Tieto výrazy sa všeobecne používajú na označenie úradne schválených zmien hodnoty meny v rámci režimu s pevným výmenným kurzom. Devalvácia a precenenie sú teda zvyčajne jednorazovými udalosťami - hoci sa môže občas vyskytnúť niekoľko takýchto zmien - ktoré zvyčajne povoľuje vláda alebo centrálna banka národa.

Naopak, zmeny úrovní mien, ktoré fungujú v rámci systému s pohyblivým kurzom mien, sú známe ako znehodnotenie a zhodnotenie meny a sú vyvolané trhovými silami. Paradoxne, aj keď devalvácia a precenenie sa pre globálnu ekonomiku stávajú menej dôležitou záležitosťou, pretože väčšina veľkých krajín prijala systémy pohyblivých výmenných kurzov, pohyby výmenných kurzov majú naďalej veľmi významný vplyv na ekonomické bohatstvo väčšiny krajín.

Systém pevných výmenných kurzov

Devalvácia sa týka úpravy oficiálneho výmenného kurzu meny smerom nadol, zatiaľ čo precenenie sa týka úpravy výmenného kurzu smerom nahor. Aby sme pochopili, prečo sa vyskytujú, je potrebné najprv získať predstavu o koncepte fixného výmenného kurzu.

V systéme s pevným výmenným kurzom je domáca mena národa fixovaná na jednu hlavnú menu, napríklad americký dolár alebo euro, alebo je viazaná na kôš mien. Počiatočný výmenný kurz je stanovený na určitej úrovni a môže sa povoliť, aby sa pohyboval v určitom pásme, vo všeobecnosti v pevnom percentuálnom vyjadrení na každej strane základného kurzu. Frekvencia zmien vo fixnom výmennom kurze závisí od filozofie národa. Niektoré krajiny držia rovnakú sadzbu roky, zatiaľ čo iné ju môžu občas upraviť tak, aby odrážali ekonomické základy.

Ak sa skutočný výmenný kurz výrazne odchýli od základného kurzu a posunie sa mimo povoleného pásma, centrálna banka zasiahne, aby ho vrátila späť do súladu so svojím cieľovým základným kurzom. Napríklad predpokladajme, že hypotetická mena nazývaná Pseudo dolár (PSD) je fixovaná k americkému doláru sadzbou 5 PSD za USD s povoleným pásmom 2% na každej strane základnej sadzby alebo 4, 90 až 5, 10. Ak PSD zhodnotí (tj obchoduje pod dolnou úrovňou povoleného pásma) na 4, 88, centrálna banka predá domácu menu (PSD) a kúpi cudziu menu (USD), na ktorú je domáca mena pevne stanovená. Naopak, ak PSD odpisuje a obchoduje blízko alebo nad horným koncom povoleného limitu 5, 10, centrálna banka nakúpi domácu menu (PSD) a predá cudziu menu (USD).

Príčiny znehodnotenia a precenenia

Aj keď je devalvácia oveľa bežnejšia ako precenenie, obidve sa vyskytujú, pretože výmenný kurz bol pevne stanovený na umelo nízkej alebo vysokej úrovni. Preto je pre centrálnu banku čoraz ťažšie obhajovať fixný kurz, čo zase priťahuje nechcenú pozornosť špekulantov meny, ktorí strácajú málo času pri testovaní odhodlania centrálnej banky obhajovať pevný výmenný kurz. Centrálna banka musí mať dostatočné devízové ​​rezervy, aby bola ochotná kúpiť všetky ponúkané sumy svojej meny za pevný výmenný kurz. Ak sú tieto devízové ​​rezervy nedostatočné, banka nemusí mať inú možnosť, ako znehodnotiť menu.

Jedným z najznámejších príkladov devalvácie meny bol odchod britského libra z mechanizmu výmenných kurzov (ERM) v septembri 1992. ERM bol predchodcom vytvorenia eura a bol systémom viazania hodnoty libry a ostatné meny voči mene Deutsche, aby sa dosiahla hospodárska stabilita a nízka inflácia. 16. septembra 1992 - deň, ktorý bol neskôr v britskej tlači nazvaný Čierna streda - sa libra dostala pod masívny špekulatívny útok, pretože špekulanti meny sa domnievali, že mena sa obchoduje na umelo vysokej úrovni. V snahe obmedziť špekulatívne šialenstvo prijala Bank of England mimoriadne opatrenia, ako napríklad povolenie použitia miliárd libier na obranu meny a zvýšenie úrokových sadzieb z 10% na 12% na 15% počas dňa. Tieto opatrenia boli zbytočne využiteľné, keďže libra bola vytlačená z ERM, vďaka čomu legendárny manažér hedgeového fondu George Soros započítal zisk vo výške 1 miliardy dolárov na svoju krátku libru.

Účinky na ekonomiku

Devalvácia má často nepriaznivý vplyv na ekonomiku spočiatku, aj keď nakoniec vedie k výraznému zvýšeniu vývozu a sprievodnému zníženiu deficitu bežného účtu, javu známeho ako J-krivka. V počiatočnom období po devalvácii sa dovoz zdražil, zatiaľ čo vývoz zostal stagnujúci, čo viedlo k väčšiemu deficitu bežného účtu. Nižšia hodnota domácej meny môže tiež viesť k oveľa drahším dovážaným položkám, čo vedie k „dovážanej“ inflácii. V priebehu času však nižšia domáca mena zvyšuje konkurencieschopnosť vývozu na svetových trhoch, zatiaľ čo spotrebitelia môžu uniknúť drahému dovozu, čo vedie k zlepšeniu deficitu bežného účtu.

V mnohých prípadoch bola devalvácia sprevádzaná aj masívnym únikom kapitálu, keďže zahraniční investori sťahujú svoj kapitál z krajiny. To ešte viac zhoršuje ekonomický vplyv devalvácie, keďže zatvorenie priemyselných odvetví závislých od zahraničného kapitálu zvyšuje nezamestnanosť a znižuje hospodársky rast, čo vedie k recesii. Účinky recesie môžu byť znásobené vyššími úrokovými mierami, ktoré boli zavedené na obranu domácej meny. Devalvácia niekedy vedie k nákazlivému efektu, ako to dokazuje ázijská kríza z roku 1997, v ktorej menová kríza postihuje niekoľko krajín - najmä rozvíjajúcich sa ekonomík - s podobnými neistými hospodárskymi fundamentmi.

Precenenie nemá rovnaké ďalekosiahle účinky ako devalvácia, pretože preceňovanie je vo všeobecnosti vyvolané rýchlym zlepšením - nie zhoršením - základných ekonomických ukazovateľov. V priebehu času je pravdepodobné, že preceňovanie povedie k určitému zníženiu prebytku bežného účtu v krajine

Dopad portfólia

Keďže devalvácia meny je zďaleka najpravdepodobnejšou udalosťou, investori by si mali byť vedomí rizík, ktoré devalvácia predstavuje, pretože to môže mať vplyv na výnosy z portfólia, najmä v prípade meny.

Predpokladajme, že máte 10% svojho portfólia dlhopisov denominovaných v Pseudo-dolároch opísaných vyššie, so súčasným výnosom 5%. Ak teraz dôjde k devalvácii pseudomolárov, váš čistý výnos z týchto dlhopisov by bol -15%, a nie + 5%. V dôsledku toho by sa celková návratnosť vášho portfólia znížila o 1, 5% (tj 10% váha portfólia X -15%).

Povedzme však, že máte celkom 40% svojho portfólia na aktívach rozvíjajúcich sa trhov a tieto sú postihnuté nákazlivým účinkom devalvácie pseudo dolára. Ak by tieto aktíva rozvíjajúcich sa trhov tiež klesli o 20%, celková návratnosť vášho portfólia by klesla o veľmi podstatných 8%,

Na čo sa zamerať

• Zostaňte informovaní o menových limitoch - Jedným z najväčších problémov s menou, ktorým čelí globálna ekonomika v posledných rokoch, bolo umelé potlačenie čínskeho jüanu, čo Číne pomohlo získať obrovský podiel na svetovom vývoze. Čína umožnila jüanu postupne sa zhodnocovať, uprostred prudkých výziev Spojených štátov a iných krajín na rýchle zhodnotenie juanu. Tak či onak, táto otázka by mohla mať výrazný vplyv na globálnu ekonomiku, takže zostaňte naladení na vývoj v tejto oblasti.
• Obmedzte svoju angažovanosť na rozvíjajúcich sa trhoch so zhoršujúcimi sa základnými princípmi - Nákaza meny je skutočnou hrozbou pre vaše portfólio, takže obmedzte svoju expozíciu na rozvíjajúcich sa trhoch, ktorých ekonomické fundamenty sa zhoršujú. Dajte si pozor najmä na krajiny s narastajúcim deficitom bežného účtu a vysokou mierou inflácie. Meny krajín ako India a Indonézia, ktoré majú tieto vlastnosti, boli v lete 2013 medzi najhoršími hráčmi, pretože vyhliadky amerického Federálneho rezervného systému zmenšili jeho program nákupu dlhopisov (ktorý sa vnímal ako signál možného sprísnenia menovej politiky). ) vyvolalo masívny únik kapitálu z rozvíjajúcich sa trhov.
• Zvážte vplyv pohybov meny na vaše celkové výnosy z portfólia - Držba aktív v mene, ktorá je hodnotná, môže zvýšiť výnosy z portfólia. Naopak, ako je uvedené v predchádzajúcom príklade, držba aktív v odpisovanej mene môže zaťažiť výkonnosť portfólia. Preto zvážte vplyv zhodnotenia a znehodnotenia meny na vaše celkové výnosy z portfólia.

Spodný riadok

Devalvácia meny môže byť skrytým zdrojom portfóliového rizika, najmä ak má za následok nákazový efekt. Investori by si mali byť vedomí tohto rizika vo svojich portfóliách a mali by tiež zvážiť vplyv pohybov mien na celkové výnosy portfólia.