Dividend verzus spätné odkúpenie: Aký je rozdiel?

Spoločnosti odmeňujú svojich akcionárov dvoma hlavnými spôsobmi - vyplácaním dividend alebo spätným odkúpením akcií. Rastie počet modrých čipov alebo dobre zavedených spoločností. Výplata dividend a spätné odkúpenie akcií vytvárajú silnú kombináciu, ktorá môže výrazne zvýšiť návratnosť akcionárov. Ale čo je lepšie - spätné odkupy alebo dividendy?

Hlavný rozdiel medzi dividendami a spätným odkúpením je v tom, že výplata dividend predstavuje definitívne zisky v súčasnom časovom rámci, ktoré bude zdanené, zatiaľ čo spätné odkúpenie predstavuje neisté budúce zisky, z ktorých sa daň odloží, kým sa akcie nepredajú.

Upozorňujeme, že v Spojených štátoch sa za ukončený daňový rok 2018 zdaňujú kvalifikované dividendy a dlhodobé kapitálové zisky vo výške 15% až do určitej hranice príjmu (425 800 dolárov, ak sa podávajú samostatne, 479 000 dolárov, ak sa podávajú samostatne, a podávajú sa spoločne), a 20% v prípade súm prekračujúcich tento limit.

Kľúčové jedlá

• Odkupy a dividendy môžu významne zvýšiť návratnosť akcionárov.
• Spoločnosti vyplácajú dividendy svojim akcionárom v pravidelných intervaloch, zvyčajne zo ziskov po zdanení, za ktoré musia investori platiť dane.
• Spoločnosti nakupujú späť akcie z trhu, čím znižujú počet nesplatených akcií, ktoré môžu časom zvýšiť cenu akcií.
• Z dlhodobého hľadiska môžu spätné platby pomôcť dosiahnuť vyššie kapitálové zisky, ale investori za ne nemusia platiť dane, kým tieto akcie nepredajú.

Ako fungujú dividendy a odkupy

Dividendy aj odkupy môžu pomôcť zvýšiť celkovú mieru návratnosti z vlastníctva akcií spoločnosti. O tom, ktorý spôsob návratnosti kapitálu akcionárom je z dlhodobého hľadiska lepší pre investorov a spoločnosti, ktorých sa to týka, je však veľa diskusií. Spoločnosti medziročne ukladajú časť svojich ziskov a ukladajú akumulované úspory na účet nazývaný nerozdelený zisk. Nerozdelený zisk sa zvyčajne používa na kapitálové výdavky alebo veľké nákupy, ako napríklad vybavenie závodu. Nerozdelený zisk pre niektoré spoločnosti môže byť tiež pridelený na výplatu dividend alebo spätné odkúpenie akcií na voľnom trhu.

dividendy

Dividendy sú podiel na zisku, ktorý spoločnosť pravidelne vypláca svojim akcionárom. Aj keď sú hotovostné dividendy najbežnejšie, spoločnosti môžu ponúkať akcie ako dividendy. Investori ako spoločnosti, ktoré vyplácajú hotovostné dividendy, pretože dividendy tvoria hlavnú súčasť návratnosti investície. Podľa Standard & Poor's od roku 1932 dividendy prispeli k takmer jednej tretine celkových výnosov amerických akcií. Kapitálové zisky - alebo zisky z ocenenia - tvorili ďalšie dve tretiny celkových výnosov.

Spoločnosti zvyčajne vyplácajú dividendy zo zisku po zdanení. Po prijatí musia akcionári platiť dane z dividend, aj keď v mnohých jurisdikciách majú výhodnú daňovú sadzbu.

Podniky začínajúce a iné rýchlo rastúce spoločnosti, ako sú spoločnosti v technologickom sektore, zriedka ponúkajú dividendy. Tieto spoločnosti často vykazujú straty v prvých rokoch a akékoľvek zisky sa zvyčajne reinvestujú na podporu rastu. Veľké etablované spoločnosti s predvídateľným tokom výnosov a ziskov majú zvyčajne najlepšie výsledky pri výplate dividend a ponúkajú najlepšie výplaty. Väčšie spoločnosti majú tiež tendenciu mať nižšie miery rastu výnosov, pretože si založili svoj trh a konkurenčnú výhodu. V dôsledku toho dividendy pomáhajú zvyšovať celkovú návratnosť investícií do akcií spoločnosti.

Podiel na objeme SDD

Spätné odkúpenie akcií sa vzťahuje na nákup akcií spoločnosťou zo strany spoločnosti. Najväčšou výhodou spätného odkúpenia akcií je to, že znižuje počet akcií v obehu pre spoločnosť. Výkupy akcií zvyčajne zvyšujú mieru ziskovosti na akciu, ako je zisk na akciu (EPS) a peňažný tok na akciu, a tiež zlepšujú výkonnostné ukazovatele, ako je napríklad návratnosť vlastného kapitálu. Tieto vylepšené metriky spravidla zvyšujú cenu akcií v priebehu času, čo vedie k kapitálovým ziskom pre akcionárov. Tieto zisky však nebudú zdanené, kým akcionár tieto akcie nepredá a nezíska zisky z týchto podielov.

Spoločnosť môže financovať svoje spätné odkúpenie prevzatím dlhu, peňažnou hotovosťou alebo hotovostným tokom z operácií.

Na to, aby bolo spätné odkúpenie účinné, je nevyhnutné načasovanie. Nákup vlastných akcií možno považovať za znak dôvery vedenia spoločnosti v perspektívu spoločnosti. Ak by sa však akcie z akéhokoľvek dôvodu následne skĺzli, táto dôvera by bola stratená.

Príklad dividendy vs. spätné odkúpenie

Použime príklad spoločnosti hypotetických spotrebiteľských výrobkov, ktorú budeme volať Footloose & Fancy-Free Inc. (symbol FLUF), ktorá má v prvom roku nesplatených 500 miliónov akcií.

Akcie sa obchodujú za 20 dolárov, čo dáva spoločnosti FLUF trhovú kapitalizáciu vo výške 10 miliárd dolárov. Predpokladajme, že FLUF mal tržby 10 miliárd dolárov v prvom roku a čisté ziskové rozpätie 10 percent pre čistý zisk (alebo zisk po zdanení) 1 miliardu dolárov. Zisk na akciu je 2 doláre na akciu (alebo 1 miliarda dolárov na zisku / 500 miliónov akcií). Výsledkom je, že akcie sa obchodujú s násobkom cena / zisk viac (P / E) 10 (alebo $ 20 / $ 2 = $ 10).

Predpokladajme, že spoločnosť FLUF sa voči svojim akcionárom cíti obzvlášť štedro a rozhodne sa im vrátiť celý čistý príjem vo výške 1 miliardy dolárov. Rozhodnutie o dividendách by sa mohlo uplatniť v jednom z dvoch zjednodušených scenárov.

Scenár 1: Dividenda

FLUF vypláca 1 miliardu dolárov ako špeciálnu dividendu, čo predstavuje 2 doláre na akciu. Predpokladajme, že ste akcionárom FLUF a vlastníte 1 000 akcií FLUF zakúpených za 20 USD za akciu. Z tohto dôvodu dostanete 2 000 USD (1 000 akcií x 2 $ za akciu) ako špeciálnu dividendu. V daňovom čase zaplatíte 300 USD ako daň (vo výške 15%), za príjem z dividend po zdanení 1 700 $ alebo za výnos po zdanení 8, 5% (1700 $ / 20 000 $ = 8, 5%).

Scenár 2: Spätné získavanie

FLUF utráca 1 miliardu dolárov odkúpením akcií FLUF. Spoločnosti zvyčajne vykonávajú svoj program spätného odkúpenia akcií v priebehu mnohých mesiacov a za rôzne ceny. Aby sa však veci udržali v záujme zjednodušenia na ilustráciu, predpokladajme, že spoločnosť FLUF odkúpi späť obrovský blok akcií za 20 dolárov, čo predstavuje 50 miliónov akcií odkúpených alebo odkúpených späť. Výsledkom je zníženie počtu akcií spoločnosti z 500 miliónov akcií na 450 miliónov akcií.

1 000 akcií FLUF zakúpených za 20 dolárov bude mať v priebehu času väčšiu hodnotu, pretože znížený počet akcií zvýši hodnotu akcií. Predpokladajme, že v druhom roku sa výnosy spoločnosti a čistý zisk nezmenia od prvého roku na úrovni 10 miliárd dolárov, respektíve 1 miliardy dolárov. Pretože sa však počet nesplatených akcií znížil na 450 miliónov, zisk na akciu by predstavoval 2, 22 USD namiesto 2 USD. Ak sa akcie obchodujú pri nezmenenom pomere cena / zisk 10, akcie FLUF by sa teraz mali obchodovať za 22, 22 dolárov (2, 22 x 10 dolárov) namiesto 20 dolárov za akciu.

Čo keby ste predali svoje akcie FLUF za 22, 22 dolárov potom, čo ste ich držali len niečo vyše roka a zaplatili daň z dlhodobých kapitálových výnosov vo výške 15%? Dostali by ste daň z kapitálových výnosov 2 220 USD (tj (22, 22 - 20, 00 $) x 1 000 akcií = 2 220 $) a váš daňový výmer by v tomto prípade bol 333 USD. Váš zisk po zdanení by tak predstavoval 1 887 dolárov za priznanie po zdanení približne 9, 4% (1 887 $ / 20 000 $ = 9, 4%).

Výhody a nevýhody dividend a spätného odkupovania

Samozrejme, v skutočnom svete veci fungujú zriedka tak pohodlne. Tu je niekoľko ďalších úvah týkajúcich sa spätného odkúpenia verzus dividendy:

Výnosy nie sú zaručené

Budúci výnos so spätným odkúpením akcií je zaručený. Napríklad povedzme, že obchodné vyhliadky spoločnosti FLUF sa zvýšili po roku 1 a jej výnosy klesli o 5 percent v roku 2. Ak investori nie sú ochotní poskytnúť spoločnosti FLUF výhodu pochybnosti a považovať jej pokles výnosov za dočasnú udalosť, je celkom pravdepodobné, že že akcie by obchodovali s nižšou cenou za zisk, ktorá je násobkom desaťnásobku zisku, za ktorý sa vo všeobecnosti obchoduje. Ak by sa násobok skomprimoval na 8 na základe zisku na akciu 2, 22 USD v druhom roku, akcie by sa obchodovali za 17, 76 dolárov, čo predstavuje pokles o 11 percent z 20 dolárov na akciu.

Posilnenie pre spoločnosti s nízkym rastom

Na druhú stranu tohto scenára sa teší veľa modrých žetónov, pri ktorých pravidelné spätné odkúpenia neustále znižujú počet nesplatených akcií. Zníženie môže výrazne zvýšiť mieru rastu zisku na akciu aj v prípade spoločností s priemerným rastom na najvyššej a najnižšej úrovni, čo môže viesť k tomu, že im investori poskytnú vyššie ocenenia a zvýšia tak cenu akcií.

Budovanie bohatstva

Odkupy akcií môžu byť pre budovanie bohatstva pre investorov časom lepšie, pretože majú znížený počet akcií priaznivý vplyv na zisk na akciu, ako aj možnosť odložiť daň, kým sa akcie nepredajú. Spätné odkupy umožňujú zisky bez dane, pokiaľ nie sú kryštalizované, na rozdiel od výplaty dividend, ktoré sa zdaňujú ročne.

V prípade nezdaniteľných účtov, pri ktorých zdaňovanie nie je problémom, si môže byť málo na výber medzi akciami, ktoré v priebehu času vyplácajú rastúce dividendy, a akciami, ktoré pravidelne nakupujú svoje akcie.

prezradenie

Hlavnou výhodou výplaty dividend je to, že sú vysoko viditeľné. Informácie o výplatách dividend sú ľahko dostupné prostredníctvom finančných webových stránok a stránok pre vzťahy s podnikovými investormi. Informácie o spätnom odkúpení však nie sú také ľahké nájsť a všeobecne si vyžadujú sprístupnenie prostredníctvom podnikových správ.

flexibilita

Odkupy poskytujú väčšiu flexibilitu pre spoločnosť a jej investorov. Spoločnosť nie je povinná dokončiť uvedený program spätného odkúpenia v stanovenom časovom rámci, takže ak bude prevádzka drsná, môže spomaliť tempo spätného odkupovania s cieľom šetriť hotovosť. Pri spätnom odkúpení môžu investori zvoliť načasovanie predaja akcií a následnú platbu dane. Táto flexibilita nie je k dispozícii v prípade dividend, pretože investor musí za ne platiť dane pri podaní daňového priznania za daný rok. Hoci vyplácanie dividend je pre spoločnosť vyplácajúcu dividendy diskrečné, investori nevnímajú zníženie alebo vylúčenie dividend priaznivo. Výsledok by mohol viesť k tomu, že akcionári hromadne predajú svoje podiely, ak sa dividenda zníži, pozastaví alebo vylúči.

Osobitné úvahy

Ktorá skupina spoločností v priebehu času dosahovala lepšie výsledky, tie, ktoré dôsledne platia vyššie dividendy, alebo tie, ktoré majú najväčší spätný odkup?

Ak chcete odpovedať na túto otázku, porovnajme výkonnosť dvoch populárnych indexov obsahujúcich spoločnosti vyplácané dividendy a spoločnosti, ktoré vydávajú spätné odkúpenia.

V indexe dividend S&P 500 sa nachádzajú spoločnosti, ktoré každý rok zvyšujú dividendy za posledných 25 alebo viac po sebe nasledujúcich rokov. Index spätného odkúpenia S&P 500 má prvých 100 akcií s najvyšším pomerom spätného odkúpenia, ako je definované hotovosťou vyplatenou za spätné odkúpenie akcií za posledné štyri kalendárne štvrťroky vydelené trhovou kapitalizáciou spoločnosti.

V období od marca 2009 do marca 2019 mal index spätného predaja S&P 500 ročný výnos 21, 09%, zatiaľ čo index aristokratov Dividend zaznamenal ročný výnos 19, 35%. Obidve prekročili S&P 500, ktorý za rovnaké obdobie dosiahol ročný výnos 17, 56%.

A čo 16-mesačné obdobie od novembra 2007 do prvého týždňa v marci 2009, keď globálne akcie vydržali jeden z najväčších medvedích trhov v histórii? Počas tohto obdobia index spätného odkúpenia klesol o 53, 32%, zatiaľ čo dividendy aristokratov boli len mierne lepšie, s poklesom o 43, 60%. Počas toho istého obdobia S&P 500 klesla o 53, 14%.