Nevýhody čistej súčasnej hodnoty (NPV) pre investície

Aj keď výpočty čistej súčasnej hodnoty (NPV) sú užitočné pri oceňovaní investičných príležitostí, proces nie je v žiadnom prípade dokonalý. NPV je teda užitočným východiskovým bodom pre oceňovanie investícií, nie je však definitívnou metrikou, na ktorú by sa mal investor pri všetkých investičných rozhodnutiach spoliehať.

NVP a investovanie

V niektorých prípadoch majú peniaze v súčasnosti hodnotu vyššiu ako rovnaké množstvo peňazí v budúcnosti. Peniaze strácajú v priebehu času hodnotu kvôli inflácii. Peniaze investované jedným spôsobom by sa mohli investovať aj iným spôsobom, ktorý by mohol poskytnúť vyššiu návratnosť. Inými slovami, je možné, že dolár zarobený v budúcnosti bude nižší ako dolár zarobený v súčasnosti. Prvok diskontnej sadzby vo vzorci NPV predstavuje potenciálny pokles hodnoty, pretože odpočíta aktuálnu hodnotu investovanej hotovosti od aktuálnej hodnoty očakávaných peňažných tokov.

Vysvetlenie NPV

Napríklad investor môže odteraz získať 100 dolárov dnes alebo rok. Väčšina investorov by nebola ochotná odložiť platbu. Čo však, ak by sa investor mohol rozhodnúť získať dnes 100 dolárov alebo 105 dolárov za jeden rok? 5% miera návratnosti čakajúca jeden rok môže byť pre investora užitočná, pokiaľ nedôjde k alternatívnej investícii, ktorá by mohla v rovnakom období priniesť mieru vyššiu ako 5%.

Keby investor vedel, že by mohol v budúcom roku zarobiť 8% z relatívne bezpečnej investície, rozhodol by sa, že dnes dostane 100 dolárov, a nie na výber s 5% mierou návratnosti. V tomto prípade sa 8% nazýva diskontná sadzba.

Citlivosť NPV a diskontnej sadzby

Najväčšou nevýhodou pri výpočte NPV je jej citlivosť na diskontnú sadzbu. Koniec koncov, NPV je súčtom viacerých diskontovaných peňažných tokov - pozitívnych aj negatívnych - prevedených na súčasné hodnoty v rovnakom časovom okamihu (zvyčajne pri začiatku peňažných tokov). Pri určovaní toho, aké bude konečné číslo NPV, je preto rozhodujúca diskontná sadzba použitá v menovateľoch výpočtu každej súčasnej hodnoty (PV). Malé zvýšenie alebo zníženie diskontnej sadzby bude mať výrazný vplyv na konečnú produkciu.

Napríklad, zvážte investíciu, ktorá by stála 4 000 dolárov vopred, ale očakáva sa, že počíta s koncom tohto roka ročným ziskom 1 000 dolárov za päť rokov (za celkovú nominálnu sumu 5 000 dolárov). Pri použití 5% diskontnej sadzby vo výpočte NPV sa päť platieb v hodnote 1 000 USD rovná 4 329, 48 USD v dnešných dolároch. Odpočítaním počiatočnej platby 4 000 USD získate NPV vo výške 329, 28 USD.

Zvýšenie diskontnej sadzby z 5% na 10% však vedie k veľmi odlišnej NPV. Pri 10% diskontnej sadzbe sa peňažné toky investície zvýšia na súčasnú hodnotu 3 790, 79 dolárov. Odčítaním počiatočných nákladov 4 000 USD od tejto sumy sa získa NPV - 209, 21 USD. Jednoducho úpravou sadzby sa investícia zmenila z investície, ktorá vytvára hodnotu, na hodnotu, ktorá stráca hodnotu.

Výber diskontnej sadzby - Nevýhoda použitia NPV

Ako vie investor, akú diskontnú sadzbu použije? Presné naviazanie percentuálneho čísla na investíciu, ktorá predstavuje jej rizikovú prémiu, nie je presná veda. Ak je investícia bezpečná s nízkym rizikom straty, môže byť primeraná diskontná sadzba 5%, ale čo keď investícia skrýva dostatok rizika na zaručenie 10% diskontnej sadzby? Pretože výpočty NPV vyžadujú výber diskontnej sadzby, môžu byť nespoľahlivé, ak vyberiete nesprávnu sadzbu.

Iné nevýhody

Ešte zložitejšou záležitosťou je možnosť, že investícia nebude mať v celom časovom horizonte rovnakú úroveň rizika.

Ako by mal investor v našom príklade päťročnej investície počítať NPV, ak by investícia mala vysoké riziko straty za prvý rok, ale relatívne nízke riziko za posledné štyri roky? Investor by mohol uplatniť rôzne diskontné sadzby pre každé obdobie, to by však model ešte viac skomplikovalo a vyžadovalo by viazanie piatich diskontných sadzieb.

Nakoniec ďalšou veľkou nevýhodou použitia NPV ako investičného kritéria je to, že úplne vylučuje hodnotu akýchkoľvek skutočných možností, ktoré môžu v rámci investície existovať.

Zoberme si znova náš päťročný investičný príklad. Predpokladajme, že investícia je v spoločnosti založenej na technológii startup, ktorá v súčasnosti stráca peniaze, ale očakáva sa, že sa do troch rokov výrazne rozšíri. Ak je investor presvedčený, že dôjde k rozšíreniu, mal by zahrnúť hodnotu tejto možnosti do celkového NPV investície. Štandardný vzorec NPV však neumožňuje zahrnúť hodnotu reálnych opcií.