Stratégie krytých volaní pre klesajúci trh

Stratégie krytých hovorov môžu byť užitočné pri dosahovaní ziskov na plochých trhoch av niektorých prípadoch môžu poskytovať vyššie výnosy s nižším rizikom ako príslušné investície. V tomto článku sa naučíte, ako uplatňovať pákový efekt, aby ste ďalej zvýšili kapitálovú účinnosť a potenciálnu ziskovosť.

Využívaním rôznych druhov cenných papierov sa uplatňujú tri metódy vykonávania tejto stratégie:

• ETF kúpené na okraji
• index futures
• poskoky

Aj keď všetky tieto metódy majú rovnaký cieľ, mechanika je veľmi odlišná a každá z nich je vhodnejšia na konkrétny typ požiadaviek investora ako ostatné.

Kryté vrátené hovory

Stratégie krytého hovoru spárujú dlhé miesto s možnosťou krátkeho hovoru na rovnakom zabezpečení. Kombinácia týchto dvoch pozícií môže často viesť k vyšším výnosom a nižšej volatilite ako samotný podkladový index.

Napríklad na plochom alebo klesajúcom trhu môže prijatie krytej prémie za volanie znížiť účinok záporného výnosu alebo dokonca urobiť pozitívny výsledok. A keď trh rastie, návratnosť stratégie krytých hovorov zvyčajne zaostáva za výnosmi základného indexu, ale bude stále pozitívna. Stratégie krytých hovorov však nie sú vždy také bezpečné, ako sa javia. Investor nie je len stále vystavený trhovému riziku, ale aj riziku, že akumulované poistné nebude počas dlhých období stačiť na pokrytie strát. Táto situácia sa môže vyskytnúť, keď volatilita zostane nízka po dlhú dobu a potom náhle stúpa.

Použitie pákového efektu

Pákové investovanie je prax investovania požičaných peňazí s cieľom zvýšiť návratnosť. Nižšia volatilita výnosov zo krytých hovorov môže z nich urobiť dobrý základ pre investičnú stratégiu s využitím pákového efektu. Napríklad, ak sa očakáva, že stratégia krytých volaní prinesie návratnosť 9%, kapitál si možno požičať vo výške 5% a investor môže udržať pákový pomer 2-krát (2 doláre v aktívach na každý 1 dolár vlastného imania); Potom sa očakáva návratnosť 13% (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). A ak je anualizovaná volatilita základnej stratégie krytých volaní 10%, potom by volatilita dvojnásobnej pákovej investície bola dvojnásobkom tejto sumy.

Použitie pákového efektu samozrejme prináša pridanú hodnotu iba vtedy, keď sú podkladové investičné výnosy výrazne vyššie ako náklady na vypožičané peniaze. Ak sú výnosy stratégie krytých hovorov iba o 1% alebo 2% vyššie, potom použitie dvojnásobného pákového efektu prispeje k návratnosti iba 1% alebo 2%, ale riziko by sa výrazne zvýšilo.

Kryté hovory na maržových účtoch

Maržové účty umožňujú investorom nakupovať cenné papiere s vypožičanými peniazmi a ak má investor k dispozícii maržu aj opcie na tom istom účte, môže byť realizovaná páková stratégia krytého hovoru prostredníctvom nákupu akcie alebo ETF za maržu a následným predajom mesačných krytých hovorov. Existujú však potenciálne úskalia. Po prvé, úrokové sadzby marže sa môžu značne líšiť. Jeden maklér môže byť ochotný požičať si peniaze vo výške 5, 5%, zatiaľ čo ďalší si účtuje 9, 5%. Ako je uvedené vyššie, vyššie úrokové sadzby významne znížia ziskovosť.

Po druhé, každý investor, ktorý používa maržu makléra, musí svoje riziko starostlivo riadiť, pretože vždy existuje možnosť, že pokles hodnoty podkladového cenného papiera môže vyvolať výzvu na dodatočné vyrovnanie a nútený predaj. K maržovým hovorom dochádza, keď vlastné imanie klesne na 30% až 35% hodnoty účtu, čo je ekvivalent maximálneho pákového efektu približne 3, 0-krát. (Poznámka: marža = 100 / pákový efekt).

Zatiaľ čo väčšina brokerských účtov umožňuje investorom nakupovať cenné papiere s 50% maržou, čo sa rovná pákovému koeficientu 2, 0-násobku, v tomto okamihu by na spustenie výzvy na dodatočné vyrovnanie stačilo len zhruba 25% straty. Aby sa tomuto nebezpečenstvu predišlo, väčšina investorov by si zvolila nižšie ukazovatele finančnej páky; praktický limit tak môže byť iba 1, 6-násobok alebo 1, 5-násobok, pretože na tejto úrovni mohol investor odolať strate 40% až 50% predtým, ako dostal výzvu na dodatočné vyrovnanie.

Kryté hovory s budúcimi indexmi

Futures kontrakt poskytuje príležitosť na nákup cenného papiera za stanovenú cenu v budúcnosti a táto cena zahŕňa kapitálové náklady rovnajúce sa úrokovej sadzbe makléra a mínus dividendový výnos.

Futures sú cenné papiere, ktoré sú primárne určené pre inštitucionálnych investorov, ale čoraz viac sa stávajú dostupnými pre retailových investorov.

Keďže futures kontrakt je páková dlhodobá investícia s priaznivými kapitálovými nákladmi, môže sa použiť ako základ stratégie krytých výziev. Investor nakúpi budúcnosť indexu a potom predá rovnaký počet mesačných zmlúv o call-opcii na rovnaký index. Povaha transakcie umožňuje sprostredkovateľovi využívať dlhé futures na zaistenie krytých hovorov.

Mechanizmy nákupu a držby futures sa však veľmi líšia od mechanizmov držania akcií na maloobchodnom brokerskom účte. Namiesto udržiavania vlastného imania na účte sa vedie hotovostný účet, ktorý slúži ako záruka pre budúcnosť indexu, a zisky a straty sa vyrovnávajú každý trhový deň.

Prínosom je vyšší pomer zadlženia, často až 20-násobok pre široké indexy, čo vytvára obrovskú kapitálovú efektívnosť. Zaťaženie investora však spočíva v zabezpečení toho, aby si udržal dostatočnú maržu na udržanie svojich pozícií, najmä v obdobiach vysokého trhového rizika.

Keďže futures sú určené pre inštitucionálnych investorov, sú s nimi spojené dolárové sumy. Napríklad, ak sa index S&P 500 obchoduje na úrovni 1 400 a termínová zmluva o indexe zodpovedá 250-násobku hodnoty indexu, potom každá zmluva predstavuje ekvivalent investície vo výške 350 000 USD. Pre niektoré indexy, vrátane S&P 500 a Nasdaq, sú mini zmluvy dostupné v menších veľkostiach.

LEAPS Kryté hovory

Ďalšou možnosťou je použitie voľby hovoru LEAPS ako zabezpečenia pre kryté volanie. Možnosť LEAPS je možnosť s dobou platnosti vyše deväť mesiacov. Hovor LEAPS sa nakupuje na základe základného zabezpečenia a krátke hovory sa predávajú každý mesiac a nakupujú späť bezprostredne pred dátumom ich vypršania. V tomto okamihu sa začne ďalší mesačný predaj a proces sa opakuje až do uplynutia pozície LEAPS.

Náklady na opciu LEAPS sú, ako každá alternatíva, určené:

• vnútorná hodnota
• úroková sadzba
• množstvo času do dátumu exspirácie
• odhadovaná dlhodobá volatilita cenného papiera

Aj keď možnosti hovorov LEAPS môžu byť drahé, vzhľadom na ich vysokú časovú hodnotu, cena je zvyčajne nižšia ako cena nákupu podkladového cenného papiera na okraji.

Pretože cieľom investora je minimalizovať časový rozpad, nákupná opcia LEAPS sa vo všeobecnosti nakupuje hlboko v peniazoch, čo si vyžaduje udržanie určitej hotovostnej marže, aby sa udržala pozícia. Napríklad, ak sa S&P 500 ETF obchoduje za 130 USD, kúpi by sa dvojročná kúpna opcia LEAPS s realizačnou cenou 100 USD a držaním hotovostnej marže 30 USD a potom sa jeden mesiac predal s realizačnou cenou 130 USD, tj za peniaze.

Predajom opcie na nákup LEAPS v deň jej expirácie môže investor očakávať, že počas obdobia držania (v uvedenom príklade dva roky) získa zhodnocovanie podkladového cenného papiera, znížené o všetky úrokové náklady alebo náklady na zabezpečenie. Každý investor, ktorý má v držbe opciu LEAPS, by si však mal byť vedomý, že jeho hodnota by sa mohla významne meniť od tohto odhadu v dôsledku zmien volatility.

Ak index v nasledujúcom mesiaci náhle získa 15 USD, možnosť krátkeho hovoru sa bude musieť kúpiť späť pred dátumom skončenia platnosti, aby bolo možné napísať ďalšiu. Požiadavky na hotovostnú maržu sa navyše zvýšia o 15 dolárov. Z dôvodu nepredvídateľného načasovania peňažných tokov môže byť implementácia stratégie krytých hovorov komplexnou metódou LEAPS, najmä na volatilných trhoch.

Spodný riadok

Ak chcete splniť dve podmienky, môžete na dosiahnutie zisku z investície využiť pákové stratégie krytých hovorov.

1. Úroveň implikovanej volatility ocenenej pri kúpnych opciách musí byť dostatočná na zohľadnenie potenciálnych strát.
2. Výnosy základnej stratégie krytého hovoru musia byť vyššie ako náklady na vypožičaný kapitál.

Retailový investor môže implementovať stratégiu krytých hovorov s využitím pákového efektu na štandardnom brokerskom maržovom účte za predpokladu, že úroková sadzba na marži je dostatočne nízka na to, aby generovala zisky, a udržiava sa nízky pomer pákového efektu, aby sa zabránilo výzvam na dodatočné vyrovnanie. Pre inštitucionálnych investorov sú futures kontrakty preferovanou voľbou, pretože poskytujú vyšší pákový efekt, nízke úrokové sadzby a väčšie veľkosti kontraktov.

Opcie na telefonovanie LEAPS sa môžu tiež použiť ako základ stratégie krytých hovorov a sú široko dostupné retailovým a inštitucionálnym investorom. Ťažkosti pri predpovedaní prílevu a odlivu hotovosti z poistného, ​​spätných nákupov opcií a zmeny požiadaviek na hotovostné marže však z neho robia pomerne komplexnú stratégiu, ktorá si vyžaduje vysoký stupeň analýzy a riadenia rizík.