Lacné akcie alebo pasce na hodnoty?

Za určitých zriedkavých okolností sa bude obchodovať s akciami za súvahu spoločnosti za menej ako množstvo čistej hotovosti na akciu. Čistá hotovosť na akciu je definovaná ako hotovosť a ekvivalenty mínus celkový dlh, vydelený celkovým počtom akcií v obehu v spoločnosti.

Aj keď sa takáto zásoba môže javiť ako neodolateľná dohoda, na určenie, či je to dobrý obchod alebo príliš dobrý, aby to bola pravda, je potrebné značné množstvo analýz.

Čistá hotovosť na jednu akciu

Ako príklad možno uviesť hypotetickú spoločnosť s názvom Bargain Basement Co. - BBC, v skratke - s akciami, ktoré sa obchodujú za 10 USD, s 10 miliónmi akcií v obehu. Predpokladajme, že posledná súvaha tejto spoločnosti ukazuje držbu hotovosti 150 miliónov dolárov, pričom celkový dlh je 25 miliónov dolárov. Čistý hotovostný zostatok (hotovosť mínus dlh) preto predstavuje 125 miliónov dolárov a čistá hotovosť na akciu je 12, 50 dolárov.

Prečo sa používa čistá hotovostná hodnota, nie iba suma hotovosti v súvahe?

Účelom tohto cvičenia je vyhodnotiť čistú hotovosť, ktorú by teoreticky dostali akcionári v prípade likvidácie spoločnosti. Z tohto dôvodu sa musí akýkoľvek zostávajúci dlh odpočítať, aby sa dospelo k hodnote čistej hotovosti.

Upozorňujeme, že v metrike čistej hotovosti na jednu akciu sa nezohľadňuje hodnota iných aktív, napríklad zásob. Poskytuje iba časť obrazu, pokiaľ ide o hodnotu spoločnosti, zatiaľ čo opatrenie, ako je napríklad hmotná účtovná hodnota (účtovná hodnota mínus nehmotný majetok, ako je goodwill), môže poskytnúť ucelenejší obraz.

Podnikovej hodnoty

Tu je ďalší spôsob, ako sa pozerať na túto metriku. Spoločnosť s akciami, ktoré obchodujú pod svojou hodnotou hotovosti na akciu, bude mať vo svojej súvahe trhovú kapitalizáciu, ktorá je nižšia ako čistá výška hotovosti. V predchádzajúcom príklade má BBC trhovú kapitalizáciu vo výške 100 miliónov dolárov v porovnaní so svojím čistým hotovostným zostatkom vo výške 125 miliónov dolárov.

Inými slovami, hodnota podniku BBC je - 25 miliónov dolárov. Hodnota podniku je hodnota celého podniku; vo svojej najjednoduchšej forme je definovaná ako trhová hodnota vlastného imania plus dlh mínus hotovosť a ekvivalenty. V prípade BBC to vyjde na 100 miliónov dolárov (vlastný kapitál) plus 25 miliónov dolárov (dlh) mínus 150 miliónov dolárov (hotovosť).

Hodnota spoločnosti spočíva v jej schopnosti vytvárať pozitívne peňažné toky roky alebo desaťročia do budúcnosti. Ako však môže mať spoločnosť zápornú podnikovú hodnotu alebo môže byť ocenená menej ako jej držba v hotovosti?

Kedy má obchodovanie na burze pod hotovostnou hodnotou?

Ako sa dá očakávať, zásoby sa zriedka obchodujú pod hotovostnou hodnotou. Za určitých okolností, ako sú tie, ktoré sú uvedené nižšie, môžu tak urobiť:

• Na býčích trhoch, pretože investori sú ochotní platiť vyššie ocenenia za akcie, zriedka obchodujú pod hotovostnou hodnotou. Avšak počas zdĺhavého medvedieho trhu - keď panuje neistota a oceňovanie - nie je neobvyklé nájsť významný počet akcií obchodujúcich pod hotovostnou hodnotou. Napríklad v októbri 2008, keď globálne finančné trhy dohnali bezprecedentný výpredaj, údajne sa obchodovalo s viac ako 875 akciami pod hodnotou ich držby hotovosti na akciu.

• Akcie obchodujúce s akciami pod čistou hotovosťou môžu byť zoskupené do konkrétneho odvetvia alebo odvetvia, ak sú investori mimoriadne úprimní, pokiaľ ide o vyhliadky tohto odvetvia. Napríklad po „technologickom vraku“ v rokoch 2000 až 2002 sa množstvo technologických zásob obchodovalo pod hodnotou ich čistej držby hotovosti.

• Akcie sa môžu obchodovať aj pod peňažnou hodnotou, ak spoločnosť pôsobí v sektore, ako je biotechnológia, kde normou je vysoká „miera horenia“ (miera, v ktorej sa hotovosť využíva na operácie), a návratnosť je neistá. V takýchto prípadoch to môže znamenať, že trh považuje hotovostný zostatok spoločnosti za postačujúci iba na niekoľko ďalších štvrťrokov prevádzky.

• Akcie sa môžu tiež obchodovať pod hotovostnou hodnotou, ak existuje veľká neistota v súvislosti s ocenením aktív a pasív v súvahe. Počas divokého medvedieho trhu v roku 2008 sa z tohto dôvodu niekoľko bánk a finančných inštitúcií obchodovalo pod hotovostnou hodnotou.

Známka hodnoty alebo hroziace zlyhanie?

Skutočnosť, že sa s akciami obchoduje pod jej peňažnou hodnotou, môže naznačovať, že investori si myslia, že spoločnosť má z hľadiska nepretržitej činnosti menšiu hodnotu, ako by bola, keby bola likvidácia alebo likvidácia (a výnosy boli rozdelené investorom). To vo všeobecnosti naznačuje extrémne pesimistický pohľad na vyhliadky spoločnosti, ktoré sa môžu, ale nemusia ukázať ako opodstatnené.

Obchodovanie s akciami pod úrovňou hotovosti môže byť skutočnou hodnotou v situáciách, keď pesimizmus, ktorý obklopuje jeho vyhliadky, nie je opodstatnený. Môže k tomu dôjsť, keď sa spoločnosť nachádza v počiatočných fázach obratu a jej obchodné vyhliadky sa zlepšujú, alebo keď spoločnosť vyvíja liek alebo technológiu, v ktorej investori vnímajú šance na úspech s neprimeranou skepticizmom.

Obchodovanie s akciami pod hotovostnou hodnotou môže signalizovať blížiace sa zlyhanie v prípadoch, keď spoločnosť nemusí byť schopná získať dodatočný kapitál skôr, ako dôjde k vyčerpaniu jej hotovosti alebo ak existujú významné záväzky, ktoré nemusia byť zrejmé v súvahe (napr. Nevyriešené súdne spory alebo environmentálne problémy).,

Ako sme už uviedli, vo väčšine prípadov sa akcie, ktoré obchodujú pod čistou hotovosťou na akciu, nemusia nevyhnutne dohodnúť a je potrebné pozerať sa na čísla, aby sa zistil dôvod anomálie.

Kedy investovať

Všeobecne možno povedať, že najlepšie bude investovať do obchodovania s akciami pod čistou hotovostnou hodnotou, keď je trhová nálada pozitívna a akcie sú vo výraznom uptrende. Najlepší čas ako taký je na začiatku novej, udržateľnej býčieho úseku pred tým, ako tieto populácie pritiahnu širokú pozornosť trhu. Napríklad v roku 2003 boli investori schopní získať značné zisky z vybraných technologických akcií, ktoré sa mesiace obchodovali pod hotovostnou hodnotou.

Všimnite si, že väčšina akcií obchodujúcich pod hotovostnou hodnotou je pravdepodobné, že ide o akcie s malou kapitalizáciou, ktoré investori a médiá ignorovali. Všeobecne je príliš veľký záujem investorov a médií o väčšie akcie, aby mohli dlho obchodovať pod hotovostnou hodnotou. Akcie s malou kapitalizáciou majú svoje vlastné jedinečné riziká a investori, ktorí do nich chcú investovať, sa musia ubezpečiť, že sú s týmito rizikami oboznámení a môžu ich tolerovať.

Akcie so zdravými základmi budú zriedka dlho obchodovať pod hotovostnou hodnotou. Akonáhle sa nálada na trhu zlepší, investori sa zvyčajne do neho dostanú a zrazil sa, čím sa zvýšila cena akcií. V opačnom prípade bude pravdepodobne získaná konkurenčnou spoločnosťou.

Spodný riadok

Počiatočný dojem z akcie, ktorá obchoduje s menšou ako čistou hotovosťou na akciu, môže byť to, že ide o obchod. Odporúča sa však, aby investor uvažujúci o investícii do takejto akcie vykonal významné množstvo analýz a pozrel sa za čísla, aby zistil, či je to skutočný obchod alebo „pasca na hodnotu“.