5 krokov bubliny

Pojem „bublina“ vo finančnom kontexte sa vo všeobecnosti vzťahuje na situáciu, keď cena aktíva výrazne presahuje jeho základnú hodnotu. Počas bubliny sú ceny za finančný majetok alebo triedu aktív vysoko nafúknuté, čo má malý vzťah k skutočnej hodnote majetku. Výrazy „bublina cien aktív“, „finančná bublina“ alebo „špekulatívna bublina“ sú vzájomne zameniteľné a často sa skrátia jednoducho na „bublinu“. (Ak chcete skontrolovať bublinu v Južnom mori, pozrite si Crashes: The South Sea Bubble .)

Charakteristiky bublín
Základnou charakteristikou bublín je pozastavenie nedôvery väčšiny účastníkov počas „bublinovej fázy“. Neuznáva sa skutočnosť, že pravidelní účastníci trhu a iné formy obchodníkov sa zúčastňujú na špekulatívnych praktikách, ktoré nie sú podporované predchádzajúcimi technikami oceňovania. Bubliny sú zvyčajne identifikované až spätne, potom, čo bublina praskla.

Po bubline s cenami aktív vo väčšine prípadov nasleduje prudký pokles cien príslušných cenných papierov. Okrem toho škoda spôsobená prasknutím bubliny závisí od príslušného hospodárskeho odvetvia / sektorov a tiež od toho, či je miera účasti rozšírená alebo lokalizovaná. Napríklad prasknutie bubliny 80. rokov v Japonsku viedlo k japonskej ekonomike k predĺženiu obdobia stagnácie. Ale pretože špekulácie boli zväčša obmedzené na Japonsko, škody spôsobené prasknutím bubliny sa nerozšírili ďaleko za jej pobrežia. Na druhej strane prasknutie bubliny na bývaní v USA vyvolalo v roku 2008 rekordné zničenie bohatstva na globálnom základe, pretože väčšina bánk a finančných inštitúcií v USA a Európe vlastnila toxické cenné papiere kryté hypotekárnymi záložnými listami v hodnote stoviek miliárd dolárov. Do prvého januárového týždňa 2009 stratilo 12 najväčších finančných inštitúcií na svete polovicu svojej hodnoty. Hospodársky pokles spôsobil, že mnoho ďalších podnikov v rôznych odvetviach buď zbankrotovalo alebo požiadalo o finančnú pomoc. (Ak sa chcete dozvedieť viac o bublinách na bývaní, prečítajte si článok Prečo bubliny na trhu s bývaním Pop .)

5 krokov bubliny

Holandská tulipánová mánia
Holandská mánia tulipánov dodnes zostáva meradlom, ktorým sa merajú špekulatívne bubliny, a to kvôli úplnému rozdielu medzi základnou hodnotou tulipánov a cenou, ktorú by cenený exemplár mohol získať v Holandsku v 30. rokoch 20. storočia.

Živé farby tulipánov a sedem rokov potrebných na ich pestovanie viedli k ich rastúcej popularite medzi Holanďanmi v 16. storočí. S rastúcim dopytom po nich vzrástli ceny tulipánov a profesionálni pestovatelia sa za ne rozhodli platiť stále vyššie ceny. Tulipánová mánia vyvrcholila v rokoch 1636-37 a tulipánové zmluvy predávali viac ako 10-násobok ročného príjmu kvalifikovaných remeselníkov.

Tulipánová bublina sa zrútila od februára 1637. V priebehu mesiacov sa tulipány predávali za 1/100. Svojej maximálnej ceny.

Minského teória finančnej nestability
Ekonóm Hyman P. Minsky určite nie je názov domácnosti. Avšak vďaka úverovej kríze a recesii v rokoch 2008 - 2009 Minská teória finančnej nestability pritiahla veľkú pozornosť a získala viac prívržencov viac ako desať rokov po svojom absolvovaní v roku 1996. Minsky bol jedným z prvých ekonómov vysvetliť vývoj finančnej nestability a jej interakciu s hospodárstvom. Jeho kniha „Stabilizácia nestabilnej ekonomiky“ (1986) bola považovaná za priekopnícke dielo na túto tému. (Ak sa chcete dozvedieť viac, prečítajte si článok Riding the Market Bubble: Don't try This At Home .)

Päť krokov bubliny
Minsky identifikoval päť fáz typického úverového cyklu - vysídlenie, rozmach, eufória, zisk a panika. Aj keď existujú rôzne interpretácie cyklu, všeobecný model aktivity bubliniek zostáva pomerne konzistentný.

1. Vysídlenie : Vysídlenie nastane, keď sa investori budú nadchnúť novou paradigmou, napríklad inovatívnou novou technológiou alebo úrokovými mierami, ktoré sú historicky nízke. Klasickým príkladom vysídlenia je pokles sadzby federálnych fondov zo 6, 5% v máji 2000 na 1% v júni 2003. Počas tohto trojročného obdobia úroková sadzba na 30-ročné hypotéky klesla o 2, 5 percentuálne body na historické minimá 5, 21%, osiate semená pre bublinu na bývanie.
2. Rozmach : Najprv ceny pomaly stúpajú po vysídlení, ale potom, keď čoraz viac účastníkov vstupuje na trh, získava na sile, čím sa vytvára fáza pre rozkvet. Počas tejto fázy priťahuje predmetné aktívum rozsiahle mediálne pokrytie. Strach z toho, že prídu o to, čo by mohla byť príležitosť raz za život, podnieti ďalšie špekulácie, čím sa zvýši počet účastníkov.
3. Eufória : Počas tejto fázy sa vrhá opatrnosť na vietor, pretože ceny aktív prudko stúpajú. Teória „väčšieho hlupáka“ sa hrá všade. Hodnotenia dosahujú počas tejto fázy extrémne úrovne. Napríklad na vrchole japonskej bubliny nehnuteľností v roku 1989 sa krajina v Tokiu predávala za cenu 139 000 dolárov za štvorcový meter alebo viac ako 350-násobok hodnoty majetku na Manhattane. Po prasknutí bubliny stratila nehnuteľnosť približne 80% svojej nafúknutej hodnoty, zatiaľ čo ceny akcií klesli o 70%. Podobne, na vrchole internetovej bubliny v marci 2000, kombinovaná hodnota všetkých technologických zásob v Nasdaq bola vyššia ako HDP väčšiny krajín.
   Počas euforickej fázy sa ponúkajú nové oceňovacie opatrenia a metriky, aby sa zdôvodnil neúprosný nárast cien aktív.
4. Prevzatie zisku : Do tejto doby inteligentné peniaze - prihliadajúc na varovné signály - vo všeobecnosti predávajú pozície a získavajú zisky. Odhadnúť presný čas, kedy je bublina spôsobená kolapsom, však môže byť náročné a mimoriadne nebezpečné pre finančné zdravie, pretože, ako to uviedol John Maynard Keynes, „trhy môžu zostať iracionálne dlhšie, ako môžete zostať solventnými“. Upozorňujeme, že vztýčenie bubliny trvá iba pomerne malú udalosť, ale akonáhle je vztýčené, nemôže sa znova „nafúknuť“. Napríklad v auguste 2007 francúzska banka BNP Paribas zastavila výbery z troch investičných fondov s výrazným vystavením hypotekárnym hypotékam v USA, pretože nemohla oceniť svoje držby. Aj keď tento vývoj spočiatku vyostroval finančné trhy, v nasledujúcich niekoľkých mesiacoch bol vyostrený, keďže globálne akciové trhy dosiahli nové maximá. Pri spätnom pohľade bola táto relatívne malá udalosť skutočne varovným signálom búrlivých časov, ktoré nastanú.
5. Panika : V panike sa ceny aktív obrátia a klesajú tak rýchlo, ako stúpali. Investori a špekulanti, ktorí sú konfrontovaní s výzvami na dodatočné vyrovnanie a poklesom hodnoty svojich podielov, ich teraz chcú likvidovať za každú cenu. Keďže ponuka prevažuje nad dopytom, ceny aktív prudko klesajú. Jeden z najživších príkladov globálnej paniky na finančných trhoch sa objavil v októbri 2008, niekoľko týždňov po vyhlásení bankrotu Lehman Brothers a Fannie Mae, Freddie Mac a AIG sa takmer zrútili. S&P 500 toho mesiaca klesla takmer o 17%, čo je deviata najhoršia mesačná výkonnosť. V tom istom mesiaci stratili globálne akciové trhy ohromujúcich 9, 3 bilióna dolárov z 22% ich kombinovanej trhovej kapitalizácie.

Anatómia zásobnej bubliny
Početné spoločnosti súvisiace s internetom uskutočnili svoj verejný debut v posledných deväťdesiatych rokoch minulého storočia, kým do roku 2002 nezabúdali na zabudnutie. Príklad eToys používame na ilustráciu toho, ako sa zvyčajne objavuje akciová bublina.

V máji 1999, s internetovou revolúciou v plnom prúde, mala spoločnosť eToys veľmi úspešnú počiatočnú verejnú ponuku, v ktorej každý z akcií za 20 dolárov eskaloval na 78 dolárov v prvý obchodný deň. Spoločnosť mala v tom čase menej ako tri roky a za rok končiaci sa 31. marca 1999 zvýšila predaj na 30 miliónov dolárov z 0, 7 milióna dolárov v predchádzajúcom roku. Investori boli veľmi nadšení z perspektívy tejto akcie, pričom sa všeobecne myslelo, že väčšina kupujúcich hračiek by nakupovala hračky online a nie v maloobchodných predajniach, ako sú napríklad hračky „R“. Toto bola fáza premiestnenia bubliny.

Keď 8, 3 milióna akcií stúpalo v prvý deň obchodovania s Nasdaqom, čo mu prinieslo trhovú hodnotu 6, 5 miliárd dolárov, investori dychtivo nakupovali akcie. Zatiaľ čo spoločnosť eToys vykázala čistú stratu vo výške 28, 6 milióna dolárov z výnosov vo výške 30 miliónov dolárov v poslednom fiškálnom roku, investori očakávali, že sa finančná situácia spoločnosti zmení na maximum. V čase, keď sa trhy 20. mája zatvorili, spoločnosť eToys zaznamenala ocenenie ceny a predaja, ktoré výrazne prevyšovalo hodnotenie konkurenčných hračiek „R“ Us, ktoré mali silnejšiu súvahu. Toto označilo štádium rozmachu / eufórie bubliny.

Krátko nato spoločnosť eToys klesla o 9% kvôli obavám, že potenciálny predaj zasvätených spoločností by mohol znížiť cenu akcií po ukončení platnosti blokovacích dohôd, ktoré obmedzujú predaj zasvätených osôb. Objem obchodov bol v ten deň mimoriadne vysoký, keď dosiahol deväťnásobok trojmesačného denného priemeru. Denný pokles priniesol pokles zásob z rekordných 86 až 40%, čo označil ako fázu získavania zisku bubliny.

Do marca 2000 spoločnosť eToys klesla o 81% z októbrových vrcholov na 16 USD v súvislosti s obavami o svoje výdavky. Spoločnosť utratila mimoriadnych 2, 27 dolárov na reklamné náklady za každý dolár generovaných výnosov. Aj keď investori tvrdili, že to bola nová ekonomika budúcnosti, takýto obchodný model jednoducho nie je udržateľný.

V júli 2000 spoločnosť eToys oznámila, že jej fiškálna strata v prvom štvrťroku sa zvýšila na 59, 5 milióna dolárov z 20, 8 milióna dolárov v predchádzajúcom roku, aj keď sa tržby v tomto období strojnásobili na 24, 9 milióna dolárov. V tomto štvrťroku sa pridalo 219 000 nových zákazníkov, spoločnosť však nedokázala vykázať zisk z dolnej línie. Do tejto doby, s pokračujúcou korekciou technologických akcií, sa akcie obchodovali okolo 5 dolárov.

Ku koncu roka, keď sa straty naďalej zvyšovali, spoločnosť eToys nesplnila svoju fiškálnu prognózu predaja v treťom štvrťroku a zostali len štyri mesiace hotovosti. Akcie, ktoré sa už v marci predstihli v panickom predaji internetových akcií, sa od februára 2001 obchodovali na úrovni mierne vyššej ako 1 dolár, klesli do februára 2001 o 73% na 28 centov. Keďže spoločnosť si nedokázala udržať stabilnú cenu akcií najmenej 1 $, bol vyradený z Nasdaq.

Mesiac po znížení počtu zamestnancov o 70% spoločnosť eToys prepustila zvyšných 300 pracovníkov a bola nútená vyhlásiť konkurz. Do tejto doby eToys stratil za posledné tri roky 493 miliónov dolárov a nesplatený dlh 274 miliónov dolárov.

záver
Ako Minsky a množstvo ďalších odborníkov opínajú, v ekonomike voľného trhu sú nevyhnutné špekulatívne bubliny v niektorom alebo druhom majetku. Oboznámenie sa s krokmi, ktoré sa vyskytujú pri tvorbe bublín, vám však môžu pomôcť pri hľadaní ďalšieho a predísť tomu, aby ste sa v ňom stali nevedomým účastníkom. (Naučte sa, ako sa vyhnúť zásobám, ktoré sa odchyľujú od základov. Prečítajte si triedenie kultúrnych zásob .)