Pozícia pracovného kapitálu

Pre investorov môže byť sila súvahy spoločnosti hodnotená preskúmaním troch finančných ukazovateľov: primeranosť prevádzkového kapitálu, výkonnosť aktív a štruktúra kapitalizácie. V tomto článku začneme komplexným pohľadom na to, ako najlepšie posúdiť pozíciu pracovného kapitálu spoločnosti. Zjednodušene to znamená meranie likvidity a manažérskej efektívnosti súvisiacej so súčasnou pozíciou spoločnosti. Analytickým nástrojom použitým na splnenie tejto úlohy bude podnikový cyklus prevodu hotovosti.

Nenechajte sa zavádzať chybnou analýzou

Ak chcete začať túto diskusiu, najprv opravme niektoré všeobecne držané, ale chybné názory na súčasnú pozíciu spoločnosti, ktorá jednoducho pozostáva zo vzťahu medzi jej súčasnými aktívami a jej súčasnými záväzkami. Pracovný kapitál predstavuje rozdiel medzi týmito dvoma širokými kategóriami finančných údajov a vyjadruje sa v absolútnej hodnote dolára.

Napriek tradičnej múdrosti má súčasné postavenie spoločnosti ako samostatné číslo len malý alebo žiadny význam pre posúdenie jej likvidity. Tento počet sa však výrazne uvádza v podnikovej finančnej komunikácii, ako je výročná správa, a tiež v službách investičného prieskumu. Bez ohľadu na svoju veľkosť, objem prevádzkového kapitálu vrhá veľmi málo svetla na kvalitu likviditnej pozície spoločnosti.

Práca s pracovným kapitálom

Ďalším kúskom konvenčnej múdrosti, ktorý potrebuje korekciu, je použitie aktuálneho pomeru a jeho blízkeho príbuzného, ​​kyslého testu alebo rýchleho pomeru. Na rozdiel od všeobecného vnímania tieto analytické nástroje neposkytujú hodnotiace informácie o likvidite spoločnosti, ktoré musí investor vedieť. Často používaný ukazovateľ súčasného stavu ako ukazovateľ likvidity je vážne chybný, pretože je koncepčne založený na likvidácii všetkých obežných aktív spoločnosti, aby splnil všetky svoje súčasné záväzky. V skutočnosti to nie je pravdepodobné. Investori sa musia na spoločnosť pozerať ako na prevádzkový podnik. Je to čas, ktorý je potrebný na konverziu prevádzkového kapitálu spoločnosti na hotovosť, aby sme zaplatili svoje súčasné záväzky, čo je kľúčom k jej likvidite. Jedným slovom, súčasný pomer je zavádzajúci.

Zjednodušené, ale presné porovnanie súčasných pozícií dvoch spoločností bude ilustrovať slabosť spoliehania sa na súčasný pomer a číslo prevádzkového kapitálu ako ukazovateľov likvidity:

Na prvý pohľad vyzerá spoločnosť ABC ako ľahký víťaz v súťaži o likviditu. Má rozsiahle rozpätie obežných aktív nad krátkodobými záväzkami, zdanlivo dobrý súčasný pomer a pracovný kapitál vo výške 300 USD. Spoločnosť XYZ nemá žiadne bezpečnostné rozpätie súčasných aktív / pasív, slabý súčasný pomer a žiadny pracovný kapitál.

Čo ak však súčasné záväzky oboch spoločností majú priemernú lehotu splatnosti 30 dní? Spoločnosť ABC potrebuje na inkasovanie svojich účtovných pohľadávok šesť mesiacov (180 dní) a jej zásoby sa striedajú iba raz ročne (365 dní). Zákazníci spoločnosti XYZ platia v hotovosti a jej zásoby sa striedajú 24-krát ročne (každých 15 dní). V tomto vymyslenom príklade je spoločnosť ABC veľmi nelikvidná a nemohla by fungovať za opísaných podmienok. Jeho účty sú splatné rýchlejšie, ako generujú hotovosť. S pracovným kapitálom nemôžete platiť účty; platíte účty v hotovosti! Zdanlivo tesná súčasná pozícia spoločnosti XYZ je oveľa rýchlejšia z dôvodu rýchlejšej konverzie hotovosti.

Meranie likvidity spoločnosti správnou cestou

Cyklus prepočtu hotovosti (tiež označovaný ako CCC alebo prevádzkový cyklus) je analytický nástroj voľby na určenie investičnej kvality dvoch kritických aktív - zásob a pohľadávok. CCC nám hovorí o čase (počet dní), ktorý je potrebný na konverziu týchto dvoch dôležitých aktív na hotovosť. Rýchly obrat týchto aktív vytvára skutočnú likviditu a je pozitívnym ukazovateľom kvality a efektívneho riadenia zásob a pohľadávok. Sledovaním historického záznamu (päť až desať rokov) spoločnosti CCC a jej porovnaním s konkurenčnými spoločnosťami v tom istom odvetví (CCC sa budú líšiť v závislosti od typu produktu a zákazníckej základne) sa nám poskytne dôkladný ukazovateľ zostatku. investičná kvalita listu.

Stručne povedané, cyklus prepočtu hotovosti sa skladá z troch štandardov: takzvaných ukazovateľov aktivity týkajúcich sa obratu zásob, obchodných pohľadávok a záväzkov z obchodného styku. Tieto zložky CKS sa dajú vyjadriť početkrát za rok alebo počet dní. Použitie posledného ukazovateľa poskytuje doslovnejšie a koherentnejšie meranie času, ktoré je ľahko zrozumiteľné. Vzorec CCC vyzerá takto:

DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Nevyrovnaný skladový deňDSO = Nevyhnutný predajný deňDPO = Nevyrovnaný počet dní splatných \ begin {zarovnaný} & \ text {DIO + DSO} - \ text {DPO} = \ text {CCC} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {DIO = Nevyčerpaný počet dní} \\ & \ text {DSO = Nevyrovnaný predaj dní} \\ & \ text {DPO = Neuhradený počet dní splatných} \\ \ end {zarovnaný} DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Nevyrovnaný skladový deňDSO = Nevyrovnaný predaj za dniDPO = Nevyrovnaný počet dní

Takto sa vypočítavajú komponenty:

• Delenie priemerných zásob podľa nákladov na predaj za deň (náklady na predaj / 365) = nesplatený počet dní (DIO).

• Rozdelenie priemerných pohľadávok na čisté tržby za deň (čisté tržby / 365) = neuhradené dni (DSO).

• Delenie priemerných záväzkov podľa nákladov na predaj za deň (náklady na predaj / 365) = neuhradené dni záväzkov (DPO).

Likvidita je kráľ

Za zmienku stojí jedno pozorovanie kolaterálu. Investori by mali byť upozornení, aby našli finančné prostriedky spoločnosti na zvýšenie likvidity. Napríklad v prípade spoločnosti, ktorá má dlhodobé investičné cenné papiere, existuje zvyčajne sekundárny trh na relatívne rýchlu konverziu všetkých alebo veľkej časti týchto položiek na hotovosť. Rýchly prístup k hotovosti môže tiež poskytnúť nevyužitý úverový rámec - zvyčajne uvedený v poznámke k finančným informáciám o dlhu alebo v časti s časťami o diskusiách a analýze riadenia výročnej správy spoločnosti.

Spodný riadok

Staré príslovie, že „hotovosť je kráľom“, je rovnako dôležité pre investorov, ktorí hodnotia investičné kvality spoločnosti, ako aj pre manažérov podnikajúcich v tejto oblasti. Stlačenie likvidity je horšie ako stlačenie zisku. Kľúčovou funkciou riadenia je zabezpečiť, aby boli pohľadávky a inventárne pozície spoločnosti riadené efektívne. To znamená, že je k dispozícii primeraná úroveň produktu a či sú zavedené primerané platobné podmienky, pričom sa zároveň zabezpečí, aby aktíva prevádzkového kapitálu neviazali neprimerané sumy hotovosti. Pre manažérov je to dôležitý krok pri vyrovnávaní, pretože s vysokou likviditou môže spoločnosť využiť zľavy na nákupy v hotovosti, znížiť krátkodobé pôžičky, využiť špičkový komerčný úverový rating a využiť trhové príležitosti.

CCC a jeho súčasti sú užitočnými ukazovateľmi skutočnej likvidity spoločnosti. Výkonnosť DIO a DSO je okrem toho dobrým ukazovateľom schopnosti vedenia nakladať s dôležitými inventármi a pohľadávkami.