Prečo sadzba zníženie môže tentoraz zvýšiť zásoby

Očakávania, že Federálny rezervný systém oznámi tento týždeň ďalšie zníženie úrokových sadzieb a v budúcom roku pomohli zvýšiť zásoby v posledných mesiacoch, podnietili nádeje investorov, že sa zvýšia zisky na trhu. Index S&P 500 (SPX) už v roku 2019 vzrástol o takmer 20%. Samostatné správy od Bank of America Merrill Lynch a Morgan Stanley však spochybňujú tieto býčie očakávania.

Namiesto toho stratégovia v oboch firmách varujú, že zníženie sadzieb alebo ľahšia menová politika často nedokážu zvýšiť zásoby, keď je ekonomika slabá, čo je dnes prípad vzhľadom na rastúce náznaky, že na obzore môže byť recesia. „Klesajúce sadzby sú pre ocenenie vlastného kapitálu iba pozitívne, “ uvádza Mike Wilson, hlavná americká akciová stratégia v spoločnosti Morgan Stanley, ako sa uvádza v podrobnej správe Bloomberga. "Prechádzame bodom, " dodal.

Kľúčové jedlá

• Fed by mal tento týždeň oznámiť ďalšie zníženie úrokovej sadzby.
• BofA a Morgan Stanley to považujú za potenciálne medvedie pre zásoby.
• Historicky zistili, že veľmi nízke úrokové sadzby poškodzujú oceňovanie akcií.
• Ned Davis Research nesúhlasí, na základe ich analýzy histórie.
• Obchodná politika by mohla mať ešte väčší vplyv na ceny akcií.

Význam pre investorov

Osobitné nebezpečenstvo pre ceny akcií sa objaví, ak úrokové sadzby klesnú blízko alebo pod nulu, čo sa stáva stále pravdepodobnejšou možnosťou. „Prostredie s ultranízkou alebo zápornou mierou nemusí nevyhnutne podporovať akcie, “ varuje Savita Subramanian, vedúca amerického vlastného kapitálu a kvantitatívnej stratégie v spoločnosti BofAML, v poznámke pre klientov citovanej Bloombergom. „Cesta k 0% by bola sprevádzaná výrazné zhoršenie [hospodárskeho] výhľadu rastu. To nie je dobré pre násobky P / E, “hovorí.

Na základe svojej analýzy histórie spoločnosti BofAML a Morgan Stanley zistili rôzne zlomové body, po ktorých klesajúce výnosy viedli k nižším, než k vyšším hodnotám vlastného imania. Subramanian zistil, že ocenenie akcií má tendenciu klesať, keď výnos na 10-ročnej zmenke USA klesne pod 4%. Začalo sa obchodovať 16. septembra s výnosom 1, 9% a BofAML očakáva, že Fed do začiatku roku 2021 asi päťkrát zníži úrokové sadzby.

Wilson sa pozrel na skutočný výnos desaťročnej T-bankovky alebo na výnos po odpočítaní miery inflácie. Naznačuje, že sa v súčasnosti pohybuje v rozmedzí záporných 0, 5% až 0, čo je región, v ktorom ďalší pokles historicky vedie k klesajúcim pomerom P / E vlastného imania. Wilson zdôrazňuje, že po tom, čo Fed prvýkrát znížil sadzbu federálnych fondov v dekáde 31. júla, S&P 500 klesol o 1, 1%, v auguste pokračoval v poklese a v piatok 13. septembra ostal zhruba tam, kde bol pred týmto znížením sadzby, okolo 3 000.

Pozerať sa dopredu

Konfliktný pohľad ponúka Ned Davis Research na základe svojich štúdií výkonnosti akciového trhu a cyklov menového uvoľňovania v poslednom storočí. Zistili, že druhé zníženie sadzieb v cykle uvoľňovania má tendenciu vytvárať pozitívnejšiu reakciu zo strany investorov ako prvé.

"Dobrou správou pre býky z historického hľadiska je, že zníženie budúci týždeň by znamenalo, že jednorazové zníženie bude mimo stôl, " uviedol v poznámke Ed Clissold, hlavný americký stratég v spoločnosti Ned Davis. klientom minulý týždeň, ako uviedol Bloomberg. "Dva sú lepšie ako jeden, " dodal.

„Bloomberg Economics očakáva od tvorcov politiky zníženie sadzieb v stálych prírastkoch 25 bázických bodov, kým výnosová krivka už nebude obrátená. Sme presvedčení, že to znamená zníženie sadzieb v septembri, októbri a decembri, “podľa inej správy v Bloombergu.

Medzitým je politika Fedu v oblasti úrokových mier iba jedným z mnohých faktorov, ktoré určia smer cien akcií. „Je to [akciový trh] viac poháňaný tým, čo počúvame o možnej obchodnej dohode, “ povedal Bloomberg Kevin Miller, hlavný investičný riaditeľ (CIO) vo fondoch E-Valuator Funds.