Prečo čínska mena tangá s USD

Na tango sú potrebné dve, ale pokiaľ sa obaja partneri nepohybujú dokonale súdržne, môže sa sekvencia pôvabných manévrov zredukovať na niekoľko neohrabaných ťahov. Toto zobrazenie sa zdá byť obzvlášť výstižné, pokiaľ ide o vysvetlenie gyrácií medzi čínskym juanom a americkým dolárom, a to vďaka neochote Číny o otázke zhodnocovania juanov a neochote Spojených štátov stať sa partnerom tohto menového tanga.

V hre je veľa. Sporná otázka zhodnocovania juanov má dôsledky nielen pre dve najväčšie ekonomiky sveta a pre globálne hospodárstvo, ale aj pre vaše osobné blaho prostredníctvom možného vplyvu na vaše výdavky, investície a možno dokonca aj vyhliadky na zamestnanie.

Ekonomický zázrak

Čína začala svoju transformáciu na svetovú moc v roku 1978, keď Deng Xiaoping predniesol rozsiahle hospodárske reformy. Za tri desaťročia od roku 1980 do roku 2010 dosiahla Čína v priemere rast HDP 10%, čím v polovici svojej 1, 3 miliardy obyvateľov vyslala chudobu. Čínska ekonomika rástla päťkrát v dolárovom vyjadrení v rokoch 2003 až 2013 a na konci tohto obdobia bola s 9, 2 biliónmi dolárov ľahko druhou najväčšou ekonomikou na svete.

Zdá sa však, že napriek spomalenej trajektórii rastu, v ktorej sa hospodárstvo v roku 2013 rozšírilo o „iba“ 7, 7%, sa zdá, že Čína je na ceste k prekonaniu Spojených štátov ako najväčšej svetovej ekonomiky niekedy v roku 2020. Na základe parity kúpnej sily - ktorá sa prispôsobuje rozdielom v kurzoch mien - sa Čína môže v roku 2016 priblížiť USA, uvádza sa v správe o perspektívach globálneho dlhodobého rastu zverejnenej Organizáciou pre hospodársku spoluprácu a rozvoj v November 2012. (Malo by sa poznamenať, že rastúci počet ekonómov a pozorovateľov trhu pozerá na takéto býčivé odhady perspektívy čínskeho dlhodobého rastu so značným skepticizmom.)

Rýchly rast Číny od osemdesiatych rokov bol podporený masívnym vývozom. Značný podiel tohto vývozu smeruje do USA, ktoré v roku 2012 predstihli Európsku úniu ako najväčší čínsky vývozný trh. Čína bola do júla 2019 druhým najväčším obchodným partnerom USA a jej tretím najväčším vývozom. trhu a zďaleka jeho najväčší zdroj dovozu. Výrazné rozšírenie hospodárskych väzieb medzi USA a Čínou, ktoré sa zrýchlilo vstupom Číny do Svetovej obchodnej organizácie v roku 2001, je zrejmé z viac ako 100-násobného nárastu celkového obchodu medzi týmito dvoma krajinami z 5 miliárd dolárov v roku 1981 na 559 dolárov v roku 2013.

Americká obchodná vojna v Číne

V roku 2018 Trumpova administratíva, ktorá pravidelne obviňuje Čínu z manipulácie jej meny s cieľom zvýšiť jej vývoz, začala sériu dovozných ciel proti čínskym dovozom. Čína odvetila svojimi colnými sadzbami na dovoz z USA a dve najväčšie ekonomiky sveta zvýšili obchodné napätie do leta 2019. 5. augusta 2019 Čína znížila hodnotu juanov pod 7 až 1 peg voči doláru v reakcii na novú sériu amerických taríf za tovar v hodnote 300 miliárd dolárov, ktorý vstúpi do platnosti 1. septembra.

Čínska menová politika

Základným kameňom čínskej hospodárskej politiky je riadenie výmenného kurzu juanov v prospech jej vývozu. Čína nemá pohyblivý výmenný kurz, ktorý je určený trhovými silami, ako je to v prípade najvyspelejších ekonomík. Namiesto toho zaväzuje svoju menu, jüan (alebo renminbi), na americký dolár. Jüan bol viazaný na spätnú väzbu na 8, 28 USD za dolár na viac ako desať rokov, počnúc rokom 1994. Až v júli 2005 bolo kvôli tlaku hlavných obchodných partnerov Číny možné ju zhodnocovať o 2, 1% voči doláru. a bol tiež presunutý do „riadeného plavákového“ systému za kôš veľkých mien, ktorý zahŕňal americký dolár. Počas nasledujúcich troch rokov sa jüanu umožnilo zhodnocovanie asi o 21% na úroveň 6, 83 k doláru. V júli 2008 Čína zastavila zhodnocovanie juanov, pretože celosvetový dopyt po čínskych výrobkoch klesol v dôsledku globálnej finančnej krízy. V júni 2010 Čína obnovila svoju politiku postupného zvyšovania jüanu smerom nahor a do decembra 2013 sa mena kumulatívne zhodnotila približne o 12% na 6, 11.

Skutočnú hodnotu juanov je ťažké zistiť, a hoci rôzne štúdie v priebehu rokov naznačujú širokú škálu podhodnotenia - od 3% až po 50% - všeobecná dohoda je, že mena je výrazne podhodnotená. Tým, že udržuje juanov na umelo nízkych úrovniach, zvyšuje jeho konkurencieschopnosť na globálnom trhu. Čína to dosahuje tak, že ju naviaže na americký dolár za denný referenčný kurz stanovený Čínskou ľudovou bankou (PBOC) a umožňuje, aby mena kolísala v pevnom pásme (stanovenom na 1% od januára 2014) na oboch stranách referenčná sadzba. Pretože juanu by sa výrazne ocenilo v porovnaní so spätnou väzbou, keby sa jej umožnilo voľne vznášať, Čína obmedzí svoj nárast nákupom dolárov a predajom juanov. Táto neúprosná akumulácia dolára viedla k tomu, že do štvrtého štvrťroka 2013 sa čínske devízové ​​rezervy zvýšili na rekordných 3, 82 biliónov dolárov.

Opozičné stanoviská

Čína považuje svoje zameranie na vývoz za jeden z primárnych prostriedkov na dosiahnutie svojich dlhodobých cieľov rastu. Toto hľadisko je podporené skutočnosťou, že väčšina krajín v modernej dobe, najmä ázijské tigre, dosiahla pre svojich občanov trvalé zvyšovanie príjmov na obyvateľa najmä prostredníctvom rastu orientovaného na vývoz.

Výsledkom je, že Čína dôsledne odolávala výzvam na zásadnú revíziu jüanu smerom nahor, pretože takéto prehodnotenie by mohlo mať nepriaznivý vplyv na vývoz a hospodársky rast, čo by zase mohlo spôsobiť politickú nestabilitu. Pre túto opatrnosť existuje precedens, ktorý vychádza zo skúseností Japonska na konci 80. a 90. rokov. 200% zhodnotenie jenu voči doláru v rokoch 1985 až 1995 prispelo k predĺženiu deflačného obdobia v Japonsku ak „stratenej dekáde“ hospodárskeho rastu pre tento národ. Prudký nárast jenu bol urýchlený v roku 1985 dohodou Plaza Accord, dohodou o znehodnocovaní dolára, ktorej cieľom bolo zastaviť rastúci deficit bežného účtu USA a masívne prebytky bežného účtu v Japonsku a Európe začiatkom osemdesiatych rokov.

Požiadavky zákonodarcov USA na prehodnotenie juanov vzrástli v priamom pomere k rastúcemu obchodnému deficitu Číny s Čínou, ktorý stúpol z 10 miliárd dolárov v roku 1990 na 315 miliárd dolárov v roku 2012. Kritici čínskej menovej politiky tvrdia, že podhodnotený juan zhoršuje globálnu nerovnováha a náklady na prácu. Podľa štúdie inštitútu pre hospodársku politiku v roku 2011 USA stratili medzi rokmi 2001 (keď Čína vstúpila do WTO) do roku 2011 2, 7 milióna pracovných miest, najmä vo výrobnom sektore, čo viedlo k ročným stratám na mzdách 37 miliárd dolárov, pretože títo vysídlení kvalifikovaní pracovníci sa museli uspokojiť s prácami, ktoré platili oveľa menej.

Ďalšou kritikou menovej politiky Číny je, že bráni vzniku silného domáceho spotrebiteľského trhu v krajine, pretože:

a) nízka juan povzbudzuje nadmerné investície do čínskeho exportného výrobného odvetvia na úkor domáceho trhu a

b) podhodnotená mena spôsobuje, že dovoz do Číny je pre bežných občanov drahší a mimo dosahu.

Dôsledky precenenia juanov

Celkovo sú účinky čínskej menovej politiky dosť zložité. Na jednej strane je podhodnotený juan podobný vývoznej subvencii, ktorá spotrebiteľom USA poskytuje prístup k lacnému a bohatému výrobnému tovaru, čím sa znižujú ich náklady a životné náklady. Čína tiež recykluje svoje obrovské prebytky v dolároch na nákupy amerických štátnych pokladníc, čo pomáha vláde USA financovať rozpočtové deficity a udržiava nízke výnosy dlhopisov. Čína bola od novembra 2013 najväčším držiteľom amerických štátnych pokladníc a držala 1, 317 bilióna dolárov alebo približne 23% z celkovej emitovanej sumy. Na druhej strane, nízky juan robí vývoz z USA do Číny relatívne drahý, čo obmedzuje rast vývozu z USA, a preto rozširuje obchodný deficit. Ako už bolo uvedené, podhodnotený juan tiež viedol k trvalému presunu stoviek tisíc pracovných miest z výroby z USA.

Výrazné a náhle precenenie jüanu, hoci nepravdepodobné, by spôsobilo, že by čínsky vývoz nebol konkurencieschopný. Aj keď by sa povodeň lacného dovozu do USA spomalila, čím by sa zlepšil obchodný deficit s Čínou, americkí spotrebitelia by museli získavať veľa svojho vyrobeného tovaru - napríklad počítačových a komunikačných zariadení, hračiek a hier, odevov a obuvi - odkiaľkoľvek. Precenenie juanov však môže zastaviť odchod výrobných miest v USA len veľmi málo, pretože sa môžu iba presunúť z Číny do iných jurisdikcií s nižšími nákladmi.

Zmierňujúce faktory a záblesky nádeje

V otázke precenenia juanov existujú určité zmierňujúce faktory a záblesky nádeje. Viacerí analytici tvrdia, že jedným z dôvodov obrovského nárastu dovozu z USA z Číny je globálny dodávateľský reťazec. Konkrétne veľká časť tohto dovozu pochádza z nadnárodných spoločností so sídlom v Číne, ktoré používajú zariadenia umiestnené v štáte ako konečné miesto montáže svojich výrobkov. Mnoho z týchto spoločností presťahovalo svoje výrobné zariadenia z krajín s vyššími nákladmi, ako sú Japonsko a Taiwan, do Číny.

V posledných rokoch sa tiež výrazne spomalil nárast prebytku bežného účtu Číny a rast devízových rezerv. Takže napriek tomu, že juan v rokoch 2012 - 2013 posilnil voči doláru o menej ako 4%, niektorí analytici si myslia, že mena nie je tak podhodnotená, ako bola predtým.

PBOC v novembri 2013 uviedlo, že Čína nevidí žiadne ďalšie výhody na zvýšenie svojich držieb v cudzej mene. To sa interpretovalo ako signál, že nákupy dolára, ktoré obmedzujú rast juanov, sa môžu zmenšiť, čo umožňuje postupnej apreciácii meny.

Nakoniec sa zdá, že obavy, že Čína môže v prípade prehodnotenia juanov zbaviť držby štátnych pokladníc USA, sa zdajú byť značne prehnané. Veľkosť samotných čínskych štátnych pokladníc je argumentom proti náhlemu prehodnoteniu juanov, pretože zvýšenie meny za noc o 10% by znamenalo nominálnu stratu v držbe čínskych štátnych pokladníc v amerických dolároch denominovanú v amerických dolároch o 130 miliárd dolárov.

Spodný riadok

Americkí zákonodarcovia sa snažia prinútiť americkú štátnu pokladnicu, aby citovala Čínu ako „manipulátor meny“, alebo zavedením zákonov v Kongrese, ktoré majú za cieľ donútiť tempo čínskej menovej reformy, aby získali len málo, pretože tieto môžu iba posilniť odhodlanie Číny prijať jej vlastný čas na zmenu a doplnenie svojej menovej politiky.

Pri riešení tohto horúceho problému musia zvíťaziť chladnejšie hlavy, pretože najhorším scenárom by bola prudká obchodná vojna medzi dvoma najväčšími ekonomikami sveta. Obchodná vojna by priniesla globálne finančné otrasy a vyvolala zmätok v investičných portfóliách, s výnimkou regresie vo svetovom hospodárskom raste a možno aj vyvolania recesie.

Tento strašidelný scenár je však dosť nepravdepodobný, aj keď je rétorika na oboch stranách. Najpravdepodobnejším výsledkom v budúcnosti je postupné zhodnocovanie juanov spojené s meraným odstraňovaním kontrol meny, keď sa Čína posúva smerom k voľne zameniteľnej mene. Môže to teda trvať niekoľko rokov, kým juan ukončí svoje tango so spätnou väzbou a vydá sa sám.