4 najdôležitejšie stratégie riadenia portfólia dlhopisov

Pre príležitostného pozorovateľa sa zdá, že investovanie do dlhopisov je rovnako jednoduché ako nákup dlhopisov s najvyšším výnosom. Aj keď to funguje dobre pri nákupe vkladového certifikátu (CD) v miestnej banke, v skutočnom svete to nie je také jednoduché. Pokiaľ ide o štruktúrovanie portfólia dlhopisov, existuje niekoľko možností a každá stratégia prichádza s vlastným rizikom a kompromisom pri kompromisoch. Štyri hlavné stratégie používané na správu portfólií dlhopisov sú:

• Pasívne alebo „kupuj a drž“
• Zhoda indexu alebo „kvázi pasívny“
• Imunizácia alebo „kvázi aktívna“
• Vyhradené a aktívne

Pasívne investovanie je pre investorov, ktorí chcú predvídateľný príjem, zatiaľ čo aktívne investovanie je pre investorov, ktorí chcú robiť stávky do budúcnosti; indexácia a imunizácia spadajú do stredu a ponúkajú určitú predvídateľnosť, ale nie toľko ako buy-and-hold alebo pasívne stratégie.

Stratégia pasívnej správy dlhopisov

Pasívny investor s možnosťou nákupu a držania sa zvyčajne snaží maximalizovať vlastnosti dlhopisov, ktoré generujú príjmy. Predpokladom tejto stratégie je, že dlhopisy sa považujú za bezpečné a predvídateľné zdroje príjmu. Nákup a držanie zahŕňa nákup jednotlivých dlhopisov a ich držanie do splatnosti. Peňažný tok z dlhopisov sa môže použiť na financovanie externých potrieb príjmu alebo sa môže reinvestovať do portfólia do iných dlhopisov alebo iných tried aktív.

V pasívnej stratégii neexistujú žiadne predpoklady týkajúce sa smerovania budúcich úrokových sadzieb a akékoľvek zmeny súčasnej hodnoty dlhopisu v dôsledku zmien vo výnosoch nie sú dôležité. Dlhopis sa môže pôvodne kúpiť za prémiu alebo diskont za predpokladu, že celá nominálna hodnota bude prijatá po splatnosti. Jedinou zmenou celkového výnosu zo skutočného výnosu kupónu je reinvestícia kupónov v momente, keď k nim dôjde.

Na prvý pohľad sa to môže zdať lenivým spôsobom investovania, ale portfóliá pasívnych dlhopisov v skutočnosti poskytujú stabilné kotvy v drsných finančných búrok. Minimalizujú alebo eliminujú transakčné náklady, a ak boli pôvodne implementované v období relatívne vysokých úrokových mier, majú slušnú šancu prekonať aktívne stratégie.

Jedným z hlavných dôvodov ich stability je skutočnosť, že pasívne stratégie fungujú najlepšie s vysoko kvalitnými nevypovedateľnými dlhopismi, ako sú štátne alebo investičné podnikové alebo komunálne dlhopisy. Tieto typy dlhopisov sú vhodné pre stratégiu nákupu a držania, pretože minimalizujú riziko spojené so zmenami v príjmovom toku v dôsledku vložených opcií, ktoré sa zapisujú do sporných zmlúv o dlhopise a zostávajú s dlhopisom na celý život. Rovnako ako uvedený kupón, funkcie volania a predaja vložené do dlhopisu umožňujú emisii konať na základe týchto opcií za určených trhových podmienok.

Príklad: Funkcia volania
Spoločnosť A vydáva 100 miliónov dolárov dlhopisov s kupónovou sadzbou 5% na verejný trh; dlhopisy sú úplne vypredané. V zmluvách o dlhopisoch existuje funkcia volania, ktorá umožňuje veriteľovi zavolať (odvolať) dlhopisy, ak sadzby stačia na opätovné vystavenie dlhopisov s nižšou prevládajúcou úrokovou sadzbou. O tri roky neskôr prevláda úroková sadzba 3% a vďaka dobrému úverovému ratingu spoločnosti je schopná odkúpiť dlhopisy za vopred stanovenú cenu a opätovne vydať dlhopisy za 3% kupónovú sadzbu. To je dobré pre veriteľa, ale pre dlžníka zlé.

Bond Laddering v pasívnom investovaní

Rebríky sú jednou z najbežnejších foriem pasívneho investovania do dlhopisov. To je miesto, kde je portfólio rozdelené na rovnaké časti a investované do splatností so stupňom ladenia v časovom horizonte investora. Obrázok 1 je príkladom základného 10-ročného portfólia dlhopisov s obratom 1 milión dolárov s uvedeným kupónom 5%.

postava 1

Rozdelenie istiny na rovnaké časti poskytuje stabilný rovnaký tok peňažných tokov ročne.

Investovanie do dlhopisov nie je také jednoduché alebo predvídateľné, ako by sa mohlo zdať náhodnému pozorovateľovi; existuje veľa spôsobov, ako vybudovať portfólio dlhopisov a každý z nich má riziká a výhody.

Indexovanie dlhopisovej stratégie

Indexovanie sa podľa návrhu považuje za kvázi pasívne. Hlavným cieľom indexácie portfólia dlhopisov je poskytnúť charakteristiku výnosov a rizík úzko prepojenú s cieľovým indexom. Aj keď táto stratégia nesie niektoré rovnaké vlastnosti pasívneho nákupu a držania, má určitú flexibilitu. Rovnako ako sledovanie špecifického indexu akciového trhu, portfólio dlhopisov môže byť štruktúrované tak, aby napodobňovalo akýkoľvek zverejnený index dlhopisov. Jedným z bežných indexov napodobňovaných správcami portfólia je Barclays US Aggregate Bond Index.

Vzhľadom na veľkosť tohto indexu by stratégia dobre fungovala s veľkým portfóliom kvôli počtu dlhopisov potrebných na replikáciu indexu. Je potrebné vziať do úvahy aj transakčné náklady spojené nielen s pôvodnou investíciou, ale aj s pravidelným vyvážením portfólia, aby odrážali zmeny v indexe.

Stratégia imunizácie dlhopisov

Táto stratégia má charakteristiky aktívnych aj pasívnych stratégií. Čistá imunizácia podľa definície znamená, že portfólio je investované za definovanú návratnosť počas určitého časového obdobia bez ohľadu na akékoľvek vonkajšie vplyvy, ako sú zmeny úrokových sadzieb.

Podobne ako pri indexovaní, aj náklady na príležitosti spojené s použitím imunizačnej stratégie sa potenciálne vzdávajú pozitívneho potenciálu aktívnej stratégie, aby sa ubezpečili, že portfólio dosiahne zamýšľaný požadovaný výnos. Rovnako ako v stratégii buy-and-hold, aj z tohto dôvodu sú nástrojmi, ktoré sa pre túto stratégiu najlepšie hodia, dlhopisy vysokej kvality so vzdialenými možnosťami zlyhania.

V skutočnosti je najčistejšou formou imunizácie investovanie do dlhopisu s nulovým kupónom a vyrovnanie splatnosti dlhopisu k dátumu, kedy sa očakáva peňažný tok. To vylučuje akúkoľvek variabilitu návratnosti, pozitívnu alebo negatívnu, spojenú s reinvestíciou peňažných tokov.

Pri imunizácii sa bežne používa doba trvania alebo priemerná životnosť väzby. Je to oveľa presnejšia prediktívna miera volatility dlhopisu ako splatnosť. Poisťovacie spoločnosti, penzijné fondy a banky bežne používajú stratégiu durácie v inštitucionálnom investičnom prostredí na zosúladenie časového horizontu svojich budúcich záväzkov so štruktúrovanými peňažnými tokmi. Je to jedna z najzávažnejších stratégií a jednotlivci ju môžu úspešne použiť.

Napríklad, rovnako ako dôchodkový fond, ktorý by využíval imunizáciu na plánovanie peňažných tokov pri odchode jednotlivca do dôchodku, ten istý jednotlivec by si mohol vytvoriť vlastné portfólio pre svoj vlastný dôchodkový plán.

Stratégia aktívneho dlhopisu

Cieľom aktívneho riadenia je maximalizácia celkového výnosu. Spolu s lepšou príležitosťou na návrat sa samozrejme zvyšuje riziko. Medzi príklady aktívnych štýlov patrí predvídanie úrokových sadzieb, načasovanie, oceňovanie a využívanie spreadov a rôzne scenáre úrokových mier. Základným predpokladom všetkých aktívnych stratégií je to, že investor je ochotný robiť stávky skôr do budúcnosti, než sa vyrovnať s potenciálne nižšími výnosmi, ktoré môže ponúknuť pasívna stratégia.

Spodný riadok

Existuje veľa stratégií pre investovanie do dlhopisov, ktoré môžu investori využiť. Prístup „buy-and-hold“ oslovuje investorov, ktorí hľadajú príjem a nie sú ochotní predpovedať. Medzi stratégie cestnej premávky patrí indexácia a imunizácia, ktoré ponúkajú istú bezpečnosť a predvídateľnosť. Potom je tu aktívny svet, ktorý nie je pre príležitostného investora. Každá stratégia má svoje miesto a pri správnej implementácii môže dosiahnuť ciele, na ktoré bola určená.