Správa súkromného kapitálu: poplatky a nariadenia

Z historického hľadiska mali fondy súkromného kapitálu minimálny regulačný dohľad, pretože ich investori boli väčšinou jednotlivci s vysokou čistou hodnotou, ktorí boli lepšie schopní udržať straty v nepriaznivých situáciách, a preto vyžadovali menšiu ochranu. V poslednom čase však súkromné ​​investičné fondy zaznamenali viac svojho investičného kapitálu pochádzajúcich z dôchodkových fondov a nadačných fondov. V dôsledku finančnej krízy v roku 2008 sa priemysel s triliónmi dolármi dostal pod zvýšenú kontrolu zo strany vlády.

Čo je to súkromný kapitál?

Súkromný kapitál je kapitál - konkrétne akcie predstavujúce vlastníctvo alebo podiel v jednotke - ktoré nie sú verejne kótované alebo obchodované. Skladá sa z fondov a investorov, ktorí priamo investujú do súkromných spoločností alebo ktorí sa zúčastňujú na výkupoch verejných spoločností s cieľom ich súkromia.

Poplatky za súkromné ​​akcie

Fondy súkromného kapitálu majú podobnú štruktúru poplatkov ako hedgeové fondy, zvyčajne pozostávajú z poplatkov za správu a výkonnostného poplatku. Súkromné ​​investičné spoločnosti zvyčajne účtujú ročné poplatky za správu vo výške približne dvoch percent z viazaného kapitálu fondu.

Pri posudzovaní správcovského poplatku vo vzťahu k veľkosti niektorých fondov je zrejmá lukratívna povaha odvetvia private equity. Fond vo výške 2 miliárd dolárov účtujúci dvojpercentný poplatok za správu vedie k tomu, že spoločnosť každý rok zarába 40 miliónov dolárov bez ohľadu na to, či je úspešná pri vytváraní zisku pre investorov. Najmä medzi väčšími fondmi sa môžu vyskytnúť situácie, keď príjmy z poplatkov za správu presahujú zárobky založené na výkone, čo vyvoláva obavy, že manažéri sú príliš odmeňovaní, napriek priemerným výsledkom investovania.

Výkonnostný poplatok sa zvyčajne pohybuje okolo 20% zo zisku z investícií a tento poplatok sa označuje ako úrok prenášaný do sveta súkromných investičných fondov.

Metóda prideľovania kapitálu medzi investorov a hlavného partnera vo fonde súkromného kapitálu je opísaná v distribučnom vodopáde. Vodopád špecifikuje percento prenesených úrokov, ktoré generálny partner získa, a tiež minimálnu percentuálnu mieru návratnosti, ktorá sa nazýva „preferovaný výnos“, ktorá sa musí uskutočniť skôr, ako môže generálny partner vo fonde získať akýkoľvek zisky z úrokov.

Sadzba dane z úrokov

Obzvlášť spornou otázkou týkajúcou sa poplatkov je úroková sadzba dane. Príjmy z poplatkov za správu správcov fondov sa zdaňujú sadzbami dane z príjmu, z ktorých najvyššia je 37%. Zisky z prenášaných úrokov sa však zdaňujú pri oveľa nižšej 20% miere dlhodobých kapitálových ziskov.

Ustanovenie v daňovom zákonníku, ktorým sa daňová sadzba dlhodobého kapitálového zisku stáva relatívne nízkou, malo podnietiť investície. Kritici tvrdia, že je to medzera, ktorá umožňuje správcom fondov platiť nespravodlivo nízku daňovú sadzbu z väčšiny svojich príjmov.

V máji 2017 predstavili americkí demokrati návrh zákona na ukončenie výhod vyplývajúcich z úrokovej dane. Návrh zákona s názvom „Zákon o spravodlivosti prenášaných úrokov z roku 2017“ uviedol predstaviteľ Senátor Levin Tammy Baldwin a členka výboru House Ways and Means Committee. Sens. Baldwin a Levin sa v roku 2015 usilovali o prijatie toho istého zákona, ale opatrenie ešte musí byť schválené. Pri prvom zavedení zákona uviedol senátor Baldwin: „Namiesto toho, aby jednoducho odmeňoval bohatých daňovými preferenciami, Washington musí urobiť viac pre to, aby rešpektoval tvrdú prácu, investoval do hospodárskeho rastu a poskytol strednej triede spravodlivý záber, aby dosiahol pokrok.“

Príslušné čísla nie sú triviálne. V op-ed časti publikovanej v denníku New York Times profesor práva Victor Fleischer odhadoval, že zdanenie úrokov pri bežných sadzbách by prinieslo približne 180 miliárd dolárov.

Regulácia súkromného kapitálu

Odkedy sa v štyridsiatych rokoch 20. storočia objavil moderný sektor súkromného kapitálu, fungoval do značnej miery neregulovaný. Krajina sa však zmenila v roku 2010, keď bol do federálneho práva podpísaný zákon o reforme Dodd-Frank Wall Street a zákon o ochrane spotrebiteľa. Zatiaľ čo zákon o investičných poradcoch z roku 1940 bol reakciou na zlyhanie trhu v roku 1929, Dodd-Frank bol navrhnutý s cieľom riešiť problémy, ktoré prispeli k finančnej kríze v roku 2008.

Pred Dodd-Frankom sa generálni partneri vo fondoch súkromného kapitálu oslobodili od zákona o investičných poradcoch z roku 1940, ktorý sa snažil chrániť investorov monitorovaním odborníkov, ktorí ponúkajú poradenstvo v investičných záležitostiach. Fondy súkromného kapitálu mohli byť vylúčené z právnych predpisov obmedzením ich počtu investorov a splnením ďalších požiadaviek. Hlava IV spoločnosti Dodd-Frank však vymazala „výnimku súkromného poradcu“, ktorá umožnila akémukoľvek investičnému poradcovi s menej ako 15 klientmi vyhnúť sa registrácii v Komisii pre cenné papiere a burzy (SEC).

Dodd-Frank vyžaduje, aby sa všetky súkromné ​​investičné spoločnosti s majetkom vyšším ako 150 miliónov dolárov zaregistrovali v SEC v kategórii „Investiční poradcovia“. Registračný proces začal v roku 2012, v tom istom roku SEC vytvorila špeciálnu jednotku na dohľad nad priemyslom. Podľa novej legislatívy sa od súkromných kapitálových fondov vyžaduje, aby oznamovali aj informácie týkajúce sa ich veľkosti, ponúkaných služieb, investorov a zamestnancov, ako aj možných konfliktov záujmov.

Rozsiahle porušenia pravidiel

Od začatia preskúmania zo strany SEK sa zistilo, že mnoho firiem pôsobiacich v oblasti private equity prenáša poplatky na klientov bez ich vedomia a SEC zdôraznila potrebu tohto odvetvia zlepšiť zverejňovanie informácií. Na konferencii v priemysle private equity v roku 2014 Andrew Bowden, bývalý riaditeľ Úradu pre dohľad nad dodržiavaním predpisov a skúšok SEC, uviedol: „Zďaleka najbežnejšia pripomienka, ktorú naši skúšajúci urobili pri skúmaní spoločností poskytujúcich private equity, sa týka poradcu. výber poplatkov a rozdelenie výdavkov. Keď sme preskúmali, ako poradcovia súkromným kapitálovým fondom zaobchádzajú s poplatkami a výdavkami, zistili sme, o čom sme presvedčení, že ide o porušenia zákona alebo významné nedostatky v kontrolách nad 50% času. ““

V dôsledku toho sa personál zodpovedný za dodržiavanie predpisov v malých a veľkých súkromných kapitálových firmách rozrástol, aby sa prispôsobil regulačnému prostrediu po Dodd-Frank.

Spodný riadok

Napriek rozsiahlym nedostatkom v dodržiavaní predpisov, ktoré odhalila SEC, chuť investorov do investovania do fondov súkromného kapitálu zostala zatiaľ vysoká. Podľa údajov odvetvia z Preqinu v roku 2017 globálne fondy súkromného kapitálu dosiahli rekordných 453 miliárd dolárov. Federálny rezervný systém však naznačil svoj zámer pokračovať v zvyšovaní úrokových sadzieb, čo by mohlo znížiť príťažlivosť alternatívnych investícií, ako sú fondy súkromného kapitálu. Odvetvie môže čeliť výzvam v podobe tvrdšieho prostredia získavania finančných prostriedkov, ako aj v dôsledku zvýšeného dohľadu zo strany SEK.