Zmysel trhových anomálií

V neinvestičnom svete je anomálie zvláštna alebo nezvyčajná udalosť. Na finančných trhoch sa anomálie týkajú situácií, keď cenný papier alebo skupina cenných papierov konajú v rozpore s predstavou efektívnych trhov, kde ceny cenných papierov vraj odrážajú všetky dostupné informácie v akomkoľvek čase.

Vďaka neustálemu zverejňovaniu a rýchlemu šíreniu nových informácií je niekedy ťažké dosiahnuť účinné trhy a ich údržba je ešte ťažšia. Existuje veľa anomálií na trhu; niektoré sa vyskytujú raz a miznú, zatiaľ čo iné sa neustále sledujú. (Ak sa chcete dozvedieť viac o efektívnych trhoch, prečítajte si článok Čo je efektívnosť trhu? )

Môže niekto profitovať z takého podivného správania? Pozrime sa na niektoré populárne opakujúce sa anomálie a preskúmame, či by nejaký pokus o ich využitie mohol byť užitočný.

Efekty kalendára
Anomálie spojené s určitým časom sa nazývajú kalendárne efekty. Medzi najobľúbenejšie kalendárne efekty patria víkendový efekt, efekt mesiaca, efekt roka a januárový efekt.

• Víkendový efekt : Víkendový efekt opisuje tendenciu cien akcií klesať v pondelok, čo znamená, že záverečné ceny v pondelok sú nižšie ako záverečné ceny z predchádzajúceho piatku. Z neznámeho dôvodu boli výnosy v pondelok trvalo nižšie ako každý druhý deň v týždni. Pondelok je v skutočnosti jediným dňom v týždni so zápornou priemernou mierou návratnosti.
  RokyMondayTesdeň streda vo štvrtokFriday 1950-2004-0, 072% 0, 032% 0, 089% 0, 041% 0, 080% Zdroj: Fundamentals of Investments, McGraw Hill, 2006
• Vplyv na mesiac: Vplyv na mesiac sa týka tendencie cien akcií rásť v posledný obchodný deň mesiaca a prvé tri obchodné dni nasledujúceho mesiaca.
  RokyRočas mesiacaRodnica dní 1962-20040, 138 % 0, 024% Zdroj: Fundamentals of Investments, McGraw Hill, 2006
• Obratový efekt: Obratový efekt popisuje model zvýšeného objemu obchodov a vyšších cien akcií v poslednom decembrovom týždni a prvých dvoch januárových týždňoch.
  RokyRočas rokaRodina dní 1950-20040, 144% 0, 039% Zdroj: Fundamentals of Investments, McGraw Hill, 2006
• Januárový efekt: Uprostred optimizmu trhu na prelome rokov existuje jedna trieda cenných papierov, ktorá neustále prevyšuje ostatné. Akcie malých spoločností prevyšujú výkonnosť trhu a ostatných tried aktív počas prvých dvoch až troch týždňov v januári. Tento jav sa označuje ako januárový efekt. (Pokračujte v čítaní o tomto účinku v januári. Efekt ožije zničené zásoby .) Príležitostne sa môže účinok na medziročný efekt a januárový efekt riešiť ako rovnaký trend, pretože veľkú časť januárového efektu možno pripísať výnosom z zásoby malých spoločností.

Prečo sa vyskytujú účinky kalendára?
Čo je teda v pondelok? Prečo sú dni meniace sa lepšie ako iné dni? Je vtipne naznačené, že ľudia sú šťastnejší mieriť cez víkend a nie tak šťastní, že sa v pondelok vracajú do práce, ale neexistuje všeobecne akceptovaný dôvod negatívnych návratov v pondelok.

Bohužiaľ to je prípad mnohých anomálií v kalendári. Januárový efekt môže mať najsprávnejšie vysvetlenie. Často sa pripisuje zvratu daňového kalendára; investori predávajú akcie na konci roka za hotovostné zisky a predávajú stratové akcie, aby kompenzovali svoje zisky na daňové účely. Akonáhle začne nový rok, bude sa ponáhľať späť na trh a najmä do akcií s nízkou kapitalizáciou.

Oznamy a anomálie
Nie všetky anomálie súvisia s časom v týždni, mesiaci alebo roku. Niektoré súvisia s oznamovaním informácií o rozdelení akcií, výnosoch, fúziách a akvizíciách.

• Efekt rozdelenia akcií : Rozdelenia akcií zvyšujú počet nesplatených akcií a znižujú hodnotu každej nesplatenej akcie s čistým účinkom nuly na trhovú kapitalizáciu spoločnosti. Avšak pred a po tom, čo spoločnosť oznámi rozdelenie zásob, cena akcií bežne stúpa. Zvýšenie ceny sa nazýva efekt rozdelenia zásob. M
  každá spoločnosť vydáva akcie rozdelí, keď ich akcie vzrástli na cenu, ktorá môže byť pre priemerného investora príliš drahá. Na rozdelenie akcií preto investori často pozerajú ako na signál, že zásoby spoločnosti budú naďalej rásť. Empirické dôkazy naznačujú, že signál je správny. (Súvisiace čítanie nájdete v časti Pochopenie rozdelenia zásob .)
• Krátkodobý cenový posun : Po ohlásení ceny akcií reagujú a často sa naďalej pohybujú rovnakým smerom. Napríklad, ak je ohlásené prekvapenie pozitívneho výnosu, cena akcií sa môže okamžite posunúť vyššie. Krátkodobý cenový posun nastáva, keď pohyby cien akcií súvisiace s vyhlásením pokračujú dlho po oznámení. K krátkodobému cenovému posunu dochádza, pretože informácie sa nemusia okamžite odraziť v cene akcie.
• Fúzne arbitráž: Keď spoločnosti oznámia fúziu alebo akvizíciu, hodnota získanej spoločnosti má tendenciu stúpať, zatiaľ čo hodnota ponúkajúcej spoločnosti má tendenciu klesať. Po oznámení fúzie alebo akvizície sa hrá arbitrážna spoločnosť o možnom nesprávnom stanovení ceny. Ponuka predložená na akvizíciu nemusí byť presným odrazom vnútornej hodnoty cieľovej firmy; to predstavuje anomáliu trhu, ktorú chcú arbitri využiť. Cieľom arbitrov je využiť model, ktorý uchádzači zvyčajne ponúkajú prémiové sadzby na nákup cieľových firiem. (Viac informácií o fúziách a akvizíciách nájdete v časti Fúzia - Čo robiť, keď spoločnosti konvergujú a najväčšie katastrofy vznikajú pri fúziách a akvizíciách .)

Pověrivé ukazovatele
Okrem anomálií existujú aj signály, ktoré niektorí ľudia neveria, že presne naznačia smer trhu. Tu je krátky zoznam poverčivých ukazovateľov trhu:

• Indikátor Super Bowl: Keď tím zo starej americkej futbalovej ligy vyhrá hru, trh sa pre rok uzavrie nižšie. Keď vyhrá starý tím národnej futbalovej ligy, trh skončí o rok vyššie. Hlúpe, ako sa môže zdať, ukazovateľ Super Bowl bol správny viac ako 80% času v období 40 rokov, ktoré sa skončilo v roku 2008. Indikátor má však jedno obmedzenie: Neobsahuje žiadny príspevok na víťazstvo expanzného tímu.
• Hemline Ukazovateľ: Trh stúpa a klesá s dĺžkou sukní. Niekedy sa tento ukazovateľ označuje ako teória „holých kolien, býčieho trhu“. Pokiaľ ide o jeho zásluhy, ukazovateľ línie bol presný v roku 1987, keď dizajnéri prešli z minisukní na sukne s podlahou tesne pred zlyhaním trhu. K podobnej zmene došlo aj v roku 1929, ale mnohí argumentujú tým, čo sa stalo skôr, haváriou alebo posunom línie.
• Ukazovateľ aspirín: ceny akcií a výroba aspirínu sú nepriamo úmerné. Tento ukazovateľ naznačuje, že keď rastie trh, menej ľudí potrebuje aspirín na liečenie bolesti hlavy vyvolanej trhom. Nižší predaj aspirínu by mal naznačovať rastúci trh. (Pozrite si ďalšie poverčivé anomálie v najťažších ukazovateľoch zásob na svete. )

Prečo pretrvávajú anomálie?
Tieto účinky sa nazývajú anomálie z dôvodu: nemali by sa vyskytovať a určite by nemali pretrvávať. Nikto presne nevie, prečo sa vyskytujú anomálie. Ľudia ponúkli niekoľko rôznych názorov, ale veľa anomálií nemá presvedčivé vysvetlenie. Zdá sa, že s nimi existuje aj scenár kuracieho alebo vaječného - ktorý je na prvom mieste, je veľmi diskutabilný.

Zisk z anomálií
Je veľmi nepravdepodobné, že by niekto mohol neustále ťažiť z využívania anomálií. Prvý problém spočíva v potrebe opakovania dejín. Po druhé, aj keď sa anomálie opakujú ako hodinky, akonáhle sa zohľadnia obchodné náklady a dane, zisky by sa mohli zmenšiť alebo zmiznúť. A nakoniec, akékoľvek výnosy sa budú musieť prispôsobiť rizikám, aby sa určilo, či obchodovanie s anomáliou umožnilo investorovi poraziť trh. (Ak sa chcete dozvedieť oveľa viac informácií o efektívnych trhoch, prečítajte si článok Práca prostredníctvom hypotézy efektívneho trhu .)

záver
Anomálie odrážajú neefektívnosť na trhoch. Niektoré anomálie sa vyskytujú raz a vymiznú, zatiaľ čo iné sa vyskytujú opakovane. História nie je prediktorom budúcej výkonnosti, preto by ste nemali očakávať, že každé pondelok bude katastrofálne a každé január bude skvelé, ale budú tiež dni, ktoré „tieto“ anomálie „potvrdia“!