Úvod do medzinárodného CAPM

Investovanie do akéhokoľvek majetku má riziká, ktoré možno minimalizovať pomocou finančných nástrojov na určenie očakávaných výnosov. Jedným z týchto nástrojov je model oceňovania kapitálových aktív (CAPM). Tento model počíta požadovanú mieru návratnosti aktíva pomocou očakávaného výnosu na trhu aj bezrizikového aktíva a korelácie alebo citlivosti aktíva na trh.

Niektoré z problémov spojených s týmto modelom sú jeho predpoklady, ktoré zahŕňajú: žiadne transakčné náklady, žiadne dane, investori, ktorí si môžu požičiavať a požičiavať za bezrizikovú sadzbu, a investori, ktorí sú racionálni a averzia k riziku. Je zrejmé, že tieto predpoklady nie sú plne uplatniteľné na investovanie v reálnom svete. Napriek tomu je CAPM užitočný ako jeden z niekoľkých nástrojov pri odhadovaní očakávanej návratnosti investície.

Nerealistické predpoklady CAPM viedli k vytvoreniu niekoľkých rozšírených modelov, ktoré zahŕňajú ďalšie faktory, a k uvoľneniu niekoľkých predpokladov použitých v CAPM. Medzinárodná CAPM (ICAPM) používa rovnaké vstupy ako CAPM, ale zohľadňuje aj iné premenné, ktoré ovplyvňujú návratnosť aktív v globálnom meradle. Výsledkom je, že ICAPM je v praxi omnoho užitočnejšia ako CAPM. Napriek zmierneniu niektorých predpokladov má však ICAPM obmedzenia, ktoré ovplyvňujú jeho praktickosť.

Pochopenie výpočtov ICAPM

Pretože ICAPM zavádza do modelu CAPM ďalšie premenné alebo faktory, investori musia najprv porozumieť výpočtom CAPM. CAPM jednoducho uvádza, že investori chcú získať náhradu za:

1. Časová hodnota peňazí, ktoré podľa očakávaní budú vyššie ako bezriziková miera a
2. Podstupujúc trhové riziko, aby vyžadovali prirážku k návratnosti trhu, zníženú o bezrizikovú sadzbu, krát korelujúcu s trhom.

ICAPM rozširuje CAPM tým, že ďalej uvádza, že okrem kompenzácie časovej hodnoty peňazí a prémie za prevzatie trhového rizika je potrebné investorom zaplatiť aj priame a nepriame vystavenie cudzej mene. ICAPM umožňuje investorom pridať CAPM menové efekty, aby sa zohľadnila citlivosť na zmeny v cudzej mene, keď investori majú aktívum. Táto citlivosť zodpovedá zmenám v mene, ktorá priamo a nepriamo ovplyvňuje ziskovosť, a teda návratnosť.

Napríklad, ak spoločnosť so sídlom v Spojených štátoch nakupuje časti z Číny a americký dolár voči jüanu posilňuje, náklady na tento dovoz klesajú. Toto nepriame vystavenie meny má vplyv na ziskovosť spoločnosti a výnosy generované investíciou. Na určenie týchto účinkov musia investori vypočítať rozdiel medzi očakávaným budúcim spotovým výmenným kurzom a forwardovým kurzom a tento rozdiel rozdeliť dnešným spotovým kurzom, ktorého výsledkom je prémia za devízové ​​riziko (FCRP). Potom vynásobte, že citlivosť domácej meny sa vracia k zmenám v cudzej mene. ICAPM poskytuje investorom spôsob výpočtu očakávaných výnosov v miestnej mene vyjadrením premenných, ako je uvedené nižšie:

Očakávaný výnos = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP) kde: RFR = Domáca bezriziková mieraβ = BetaRm = Očakávaný výnos z trhuRf = Bezriziková mieraRm − Rf = Prémia za globálne trhové riziko merané v miestnej meneFCRP = Prémia na devízové ​​riziko \ begin {zarovnané} & \ text {Očakávaný výnos} = \ text {RFR} + \ beta (\ text {R} _m - \ text {R} _f) + \ beta (\ text {FCRP}) \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {RFR} = \ text {Domáca bezriziková miera} \\ & \ beta = \ text {Beta} \\ & \ text {R} _m = \ text {Očakávaný výnos z trhu} \\ & \ text {R} _f = \ text {Bezriziková miera} \\ & \ text {R} _m - \ text {R} _f = \ text {Prémia za merané globálne trhové riziko } \\ & \ text {v miestnej mene} \\ & \ text {FCRP} = \ text {Prémia rizika v cudzej mene} \\ \ end {zarovnaný} Očakávaný výnos = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) kde: RFR = domáca bezriziková miera beta = BetaRm = očakávaný výnos z trhuRf = bezriziková mieraRm −Rf = prémia za globálne trhové riziko merané v miestnej meneFCRP = riziková prémia za cudzie meny

predpoklady

Aj keď ICAPM vylepšuje nerealistické predpoklady CAPM, na to, aby bol teoretický model platný, sa vyžaduje niekoľko predpokladov. Najdôležitejším predpokladom je integrácia medzinárodných kapitálových trhov. Ak tento predpoklad zlyhá a medzinárodné trhy sú segmentované, budú medzi aktívami s podobnými rizikovými profilmi, ale v rôznych menách, existovať cenové rozdiely. V dôsledku toho segmentované trhy spôsobia investorom vyššie alokácie na konkrétne aktíva v konkrétnych krajinách, čo bude mať za následok neefektívne oceňovanie aktív. ICAPM tiež predpokladá neobmedzené pôžičky a pôžičky za bezrizikovú sadzbu.

Praktické použitia

Užitočnosť ICAPM pri výbere akcií a správe portfólia je taká dobrá ako pochopenie predpokladov uvedených vyššie. Napriek týmto obmedzeniam môže byť výber portfólia ovplyvňovaný modelom. Pochopenie vplyvu pohybov meny na prevádzku a zisky konkrétnej spoločnosti pomôže investorom vybrať si z dvoch aktív s podobnými charakteristikami v rôznych krajinách.

Napríklad, ak chce investor v USA vypočítať očakávaný výnos z držby aktíva A a porovnať ho s očakávaným výnosom z držby aktíva B, musí určiť vstupy pre posledné dve zložky modelu, ktoré majú určiť priamy vplyv na menu a nepriamy vplyv na menu. Prvé dve premenné v rovnici budú rovnaké pre obe aktíva. Preto praktická užitočnosť ICAPM spočíva v porozumení toho, ako jedna mena ovplyvňuje spoločnosť v cudzej krajine a ako jej prevod do miestnej meny investora ovplyvní návratnosť aktíva.

Napríklad: Investor sa rozhodne investovať do jedného z týchto aktív:

• Spoločnosť A: Japonská spoločnosť, ktorá odvodzuje všetky svoje zisky a náklady na vstup jenu
• Spoločnosť B: Japonská spoločnosť, ktorá odvodzuje všetky svoje zisky v amerických dolároch, ale má vstupné náklady v jenoch

Obe aktíva majú podobné beta čísla alebo citlivosť na zmeny v portfóliu svetového trhu. V makroekonomickom prostredí, v ktorom americký dolár v porovnaní s jenom oslabuje, investor určí, že zisky spoločnosti B by klesli, pretože nákup výrobkov by stál viac USD. Požadovaný výnos by sa preto pre spoločnosť B v porovnaní so spoločnosťou A zvýšil, aby sa kompenzovalo dodatočné menové riziko.

Spodný riadok

ICAPM je jedným z niekoľkých modelov používaných na určenie požadovaného výnosu z majetku. Používa sa v spojení s inými finančnými nástrojmi a môže investorom pomôcť pri výbere aktív, ktoré splnia požadovanú mieru návratnosti. ICAPM, podobne ako CAPM, robí niekoľko predpokladov, vrátane toho, že globálne trhy sú integrované a efektívne. Ak tento predpoklad zlyhá, je výber zásob kritický; pridelenie väčšieho množstva zdrojov na investície v krajinách, ktoré majú menovú výhodu, by malo vyústiť do alfa. Menové výhody majú tendenciu rýchlo miznúť, keď sa zneužívané trhové neefektívnosti blížia, ale skutočnosť, že sa tieto neefektívnosti vyskytujú, ukazuje, že aktívna správa portfólia je kľúčom k poskytovaniu vynikajúcich výnosov z trhového portfólia.