Koľko vplyv má Fed?

Pojem menová politika sa týka krokov, ktoré centrálna banka prijala s cieľom ovplyvniť cenu úveru na podporu národných hospodárskych cieľov. V USA zákon o Federálnom rezervnom systéme z roku 1913 zveril Federálnemu rezervnému systému zodpovednosť za stanovenie menovej politiky. Zákon bol zmenený a doplnený v roku 1977 tak, aby obsahoval tieto dva ciele:

• Podporovať maximálny udržateľný výkon a zamestnanosť
• Stabilizácia cien

Čítajte ďalej a zistite, ako tieto dva ciele ovplyvňujú spôsob fungovania ekonomiky.

Čo je menová politika?
Menovú politiku možno opísať ako zmenu niečoho, čo môže centrálna banka kontrolovať, napríklad peňažnej zásoby. Politika sa považuje za „expanzívnu“, ak zvyšuje ponuku peňazí alebo znižuje úrokovú sadzbu. Napríklad Fed podporil peňažnú zásobu s cieľom podnietiť hospodársky rast po finančnej kríze v rokoch 2007 - 2008 nákupom veľkého množstva finančných aktív začiatkom novembra 2008 v rámci programu s názvom kvantitatívne uvoľňovanie. Politika sa považuje za „kontrakčnú“, ak znižuje peňažnú zásobu alebo zvyšuje úrokovú sadzbu.

Ďalším spôsobom, ako opísať menovú politiku, sú jej zamýšľané účinky na ekonomiku. Podľa kapitoly 2 dokumentu Federálneho rezervného systému Federálny rezervný systém: Účely a funkcie : „Z krátkodobého hľadiska môže existovať určité napätie medzi týmito dvoma cieľmi“ stabilizácie cien a podpory produkcie a zamestnanosti. „Za týchto okolností čelia subjekty zodpovedné za menovú politiku dilemu a musia sa rozhodnúť, či sa majú zamerať na zmiernenie tlakov na ceny alebo na zmiernenie straty zamestnania a produkcie.“ Menová politika sa teda označuje ako „akomodatívna“, ak sa centrálna banka snaží stimulovať hospodársky rast, „neutrálna“, ak sa centrálna banka ani nesnaží zvýšiť rast ani bojovať proti inflácii, alebo „tesná“, ak má v úmysle znížiť infláciu.

Ako plní Federálny rezervný systém svoje ciele?
Fed nemôže kontrolovať infláciu alebo priamo ovplyvňovať produkciu a zamestnanosť. Namiesto toho ich nepriamo ovplyvňuje pomocou týchto troch nástrojov menovej politiky:

• Operácie na voľnom trhu
• Diskontná sadzba
• Povinné minimálne rezervy

Pomocou týchto troch nástrojov ovplyvňuje Federálny rezervný systém ponuku a dopyt po rezervných zostatkoch komerčných bánk v centrálnej banke, čím sa mení sadzba federálnych fondov. Sadzba federálnych fondov je úroková sadzba, za ktorú banky požičiavajú svoje zostatky rezerv vo federálnych rezervách iným bankám, ktoré majú rezervy nižšie ako požiadavky systému. Federálny výbor pre voľný trh (FOMC) stanovuje cieľ pre sadzbu federálnych fondov, ale samotný trh určuje samotnú sadzbu. Fed používa uvedené tri nástroje na zabezpečenie toho, aby skutočná miera finančných prostriedkov sledovala svoj cieľ.

Napríklad nákup na voľnom trhu zvyšuje ponuku rezerv, čo spôsobuje pokles sadzby federálnych fondov. Vyššia diskontná sadzba - úroková sadzba, ktorú je oprávnená depozitárska inštitúcia účtovaná, aby si požičala krátkodobé prostriedky priamo od centrálnej banky - odradí banky od pôžičiek od centrálnej banky, zníži ponuku rezerv a spôsobí zvýšenie sadzby federálnych fondov. Požiadavky na nižšie rezervy znižujú dopyt po rezervách a môžu spôsobiť pokles sadzby federálnych fondov. Zmena sadzby federálnych fondov podľa Federálneho rezervného systému „spúšťa reťaz udalostí, ktoré ovplyvňujú iné krátkodobé úrokové sadzby, devízové ​​kurzy, dlhodobé úrokové sadzby, množstvo peňazí a úverov, a nakoniec, rad ekonomických premenných vrátane zamestnanosti, produkcie a cien tovarov a služieb. ““

Federálny rezervný systém môže okrem toho použiť „morálnu suasiu“ tým, že na určitých účastníkov trhu núti, aby konali konkrétnym spôsobom. Alebo môže Fed použiť „operácie s otvorenými ústami“, keď uvádza cieľ, na ktorý sa bude zameriavať v nádeji, že trh premení tieto budúce menové opatrenia na očakávania, a tým zvýši efektívnosť súčasných menových opatrení.

Prečo je menová politika dôležitá pre akciový trh?
Menová politika v krátkom čase ovplyvňuje produkciu a zamestnanosť a dá sa použiť na vyrovnanie hospodárskeho cyklu. Ale z dlhodobého hľadiska sú produkcia a zamestnanosť závislé od kapitálovej efektívnosti, produktivity práce, úspor a tolerancie rizika. Napríklad, keď dopyt oslabí a dôjde k recesii, Fed môže dočasne stimulovať ekonomiku a pomôcť znížiť jej dlhodobú produkciu znížením úrokových sadzieb. Fed bude mať určité ťažkosti s dokonalým riadením menovej politiky, ale menové sily, ktoré uplatňuje, môžu dodať vetrom plachty podnikania alebo vytvoriť proti vetru, proti ktorému musí bojovať.

Investičná stratégia navrhnutá tak, aby ťažila zo zadných vetra a hľadala prístav v protivetre, bola propagovaná ako metóda na dosiahnutie lepších výnosov ako návratnosť na trhu. Mantra tejto stratégie je „Nebojuj Fed“. Keď sa politika Fedu rozširuje, stratégiou je investovať do ekonomicky citlivých sektorov, ako sú priemysel, financie a technológie. Ak je politika Fedu kontrakčná, jej stratégiou je znížiť expozíciu akciového kapitálu a investovať do ekonomicky menej citlivých sektorov, ako sú spotrebiteľské svorky a zdravotná starostlivosť.

Pri každej investičnej stratégii sú vždy riziká. Medzi obavy týkajúce sa dodržiavania stratégie založenej na menovej politike patria:

• Skutočnosť, že táto stratégia sa v minulosti osvedčila, neznamená, že bude aj naďalej účinná.
• Profesionálnym manažérom je zvyčajne zakázané odchýliť sa od svojich investičných cieľov príliš ďaleko. Keď sa Fed pritiahne, nemôžu sa presunúť podstatnú časť portfólia na nástroje peňažného trhu.
• Investičné výsledky odrážajú priemernú výkonnosť za dlhé časové obdobia. Stratégia neposkytuje vynikajúce výnosy v každom období. Miera, do akej manažéri cítia, že sú odstupňované od krátkodobého výkonu, pravdepodobne ovplyvní ich ochotu odchýliť sa od stanoveného investičného cieľa, aj keď je to možné.

Empirický dôkaz
Urobilo sa niekoľko štúdií s cieľom zistiť, či investori môžu zarábať vyššie zisky sledovaním zmien menovej politiky Federálneho rezervného systému. Nasledujúce dve štúdie dospeli k záveru, že pomocou jednoduchého pravidla na stanovenie pozície menovej politiky môžu investori prekonať americký akciový trh. Monografiu „Úloha menovej politiky v riadení investícií“ (Nadácia Asociácie pre riadenie investícií a výskum), ktorú vydali Gerald Jensen, Robert Johnson a Jeffrey Mercer, bola uverejnená v novembri 2000. Druhý článok s názvom „Stále je politika Fedu“ Relevantné pre investorov? “ bol napísaný vyššie uvedenými mužmi spolu so spoločnosťou Mitchell Conover a bol publikovaný v časopise "Financial Analysts Journal" (Zväzok 61) v roku 2005.

Tieto štúdie dospeli k záveru, že:

• Obdobia expanzívnej menovej politiky sú spojené so silnou výkonnosťou zásob (vyššie ako priemerné výnosy a nižšie ako priemerné riziko), zatiaľ čo obdobia obmedzujúcej menovej politiky sa vo všeobecnosti zhodujú so slabými výkonmi zásob (nižšie ako priemerné výnosy a vyššie ako -výrazné riziko).
• Spoločnosti s malou kapitalizáciou sú na zmeny menových podmienok citlivejšie ako spoločnosti s vysokou kapitalizáciou.
• Cyklické zásoby majú oveľa vyššiu citlivosť na zmeny menových podmienok ako defenzívne zásoby.
• Menová politika USA má významný vplyv na svetových trhoch.

Na druhej strane argumentu je Benson Durham, ktorý uverejnil nasledujúce články v vydaniach „Financial Analyst Journal“ v júli / auguste 2003 a júli / auguste 2005. Články boli nazvané „Menová politika a výnosy z akciových cien“ a „Viac o menovej politike a výnosoch z akciových cien“. Benson dospel k záveru, že investori nemôžu získať vynikajúce výnosy sledovaním Fedu. Autor poukazuje na tento dôvod svojho záveru:

• Štúdie, ktoré predpokladajú, že menová politika ovplyvňuje ceny akcií, ale ceny akcií neovplyvňujú menovú politiku, by sa mali brať so zrnkom soli, ak používajú bežnú analýzu najmenších štvorcov. Aj keď centrálne banky nezameriavajú ceny aktív výslovne, je možné tvrdiť, že ceny akcií obsahujú informácie o očakávaniach týkajúcich sa priebehu ekonomiky a menovej politiky. Potenciálne spoločné určovanie cien akcií a menovej politiky znamená, že štatistické techniky využívajúce štandardné obyčajné najmenšie štvorce môžu viesť k nesprávnym záverom.

záver
Počas sledovaných období sa zdá, že menová politika má význam pre akciový trh. Ako sa však uvádza, investičná stratégia viazaná na menovú politiku nemusí nevyhnutne fungovať pri každom cykle uvoľňovania alebo sprísňovania. Existujú upozornenia. Investori by mali pred prijatím svojich investičných rozhodnutí zvážiť aj mnoho ďalších faktorov, napríklad výnosovú krivku.