Ako vypočítať Z-skóre

Ako viete, keď je spoločnosť vystavená riziku kolapsu spoločnosti? Investori vypočítajú a analyzujú všetky druhy finančných ukazovateľov: pracovný kapitál, ziskovosť, úroveň dlhu a likviditu, aby zistili akékoľvek náznaky hroziaceho bankrotu. Problém je, že každý pomer je jedinečný a rozpráva iný príbeh o finančnom zdraví firmy. Niekedy sa dokonca môže zdať, že si navzájom protirečia. Ak sa investor bude musieť spoliehať na skupinu individuálnych ukazovateľov, bude pre neho mätúce a ťažké vedieť, kedy sa akcie zastavia.

Výukový program: Finančné ukazovatele

V snahe vyriešiť tento hlavolam profesor univerzity v New Yorku Edward Altman predstavil koncom 60. rokov vzorec Z-skóre. Skôr než hľadať jediný najlepší pomer, Altman zostavil model, ktorý rozdeľuje päť kľúčových ukazovateľov výkonu do jediného skóre. Ako sa ukazuje, Z-skóre poskytuje investorom celkom dobrý prehľad o finančnom zdraví spoločností.

Z-Score Formula

Vzorec Z-skóre pre výrobné podniky, ktorý je zostavený z piatich vážených finančných ukazovateľov:

Z-skóre = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) kde: A = pracovný kapitál ÷ celkové aktíva B = nerozdelené zisky ÷ celkové aktívaC = Zisk pred úrokom a daňou ÷ Celkový majetokD = Trhová hodnota vlastného imania ÷ Celkové záväzkyE = Predaj ÷ Celkový majetok \ začiatok {zarovnaný} & \ text {Z-skóre} = (1, 2 \ krát A) + (1, 4 \ krát B) + ( 3, 3 \ krát C) + (0, 6 \ krát D) \\ & \ qquad \ qquad \ + (1, 0 \ krát E) \\ & \ textbf {kde:} \\ & A = \ text {Working Capital} \ div \ text {Celkový majetok} \\ & B = \ text {Nerozdelený zisk} \ div \ text {Celkový majetok} \\ & C = \ text {Zisk pred úrokom \ & Daň} \ div \ text {Celkový majetok} \\ & D = \ text {Trhová hodnota vlastného imania} \ div \ text {Celkové pasíva} \\ & E ​​= \ text {Predaj} \ div \ text {Celkový majetok} \\ \ end {zarovnaný} Z-skóre = (1, 2 × A) + ( 1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) kde: A = pracovný kapitál ÷ celkový majetokB = nerozdelený zisk ÷ celkový majetokC = zisk pred úrokom a daňou ÷ celkový majetokD = trhová hodnota Vlastné imanie ÷ Pasíva celkomE = Predaj ÷ Aktíva celkom

Presnejšie povedané, čím nižšie je skóre, tým vyššie sú šance, že spoločnosť smeruje k bankrotu. Najmä skóre Z nižšie ako 1, 8 naznačuje, že spoločnosť je na ceste k bankrotu. Je nepravdepodobné, že spoločnosti, ktoré majú skóre vyššie ako 3, vstúpia do bankrotu. Skóre medzi 1, 8 a 3 definujú sivú plochu.

Vysvetlenie skóre Z

Je užitočné preskúmať, prečo sú tieto konkrétne pomery súčasťou Z-skóre. Prečo je každý významný?

Pracovný kapitál / celkové aktíva (WC / TA)

Tento pomer je dobrým testom podnikových ťažkostí. Firma so záporným prevádzkovým kapitálom pravdepodobne bude mať problémy s plnením svojich krátkodobých záväzkov, pretože jednoducho nie je dostatok súčasných aktív na pokrytie týchto záväzkov. Naproti tomu firma so značne pozitívnym pracovným kapitálom málokedy má problémy so splácaním svojich účtov.

Nerozdelený zisk / celkový majetok (RE / TA)

Tento ukazovateľ meria sumu reinvestovaného zisku alebo straty, čo odráža rozsah pákového efektu spoločnosti. Spoločnosti s nízkym RE / TA financujú kapitálové výdavky skôr prostredníctvom pôžičiek ako prostredníctvom nerozdeleného zisku. Spoločnosti s vysokou RE / TA naznačujú históriu ziskovosti a schopnosť obstáť v zlom roku strát.

Zisk pred úrokmi a zdanením / celkový majetok (EBIT / TA)

Verzia návratnosti aktív (ROA), efektívny spôsob hodnotenia schopnosti firmy stlačiť zisky zo svojich aktív pred odpočítaním faktorov, ako sú úroky a dane.

Trhová hodnota vlastného imania / celkové pasíva (ME / TL)

Tento pomer ukazuje, že ak by sa firma dostala do platobnej neschopnosti, o koľko by trhová hodnota spoločnosti klesla skôr, ako pasíva prevyšujú aktíva v účtovnej závierke. Tento pomer dodáva modelu hodnotu, ktorá nie je založená na čistých základoch. Inými slovami, trvalá trhová kapitalizácia sa môže interpretovať ako dôvera trhu v solídnu finančnú pozíciu spoločnosti.

Predaj / celkové aktíva (S / TA)

Toto hovorí investorom, ako dobre vedenie zvláda konkurenciu a ako efektívne firma využíva aktíva na generovanie predaja. Ak sa nezvýši trhový podiel, premietne sa to do nízkeho alebo klesajúceho S / TA.

Test WorldCom

Ak chcete demonštrovať silu Z-skóre, otestujte, ako sa drží, pomocou zložitého testovacieho prípadu. Zoberme si neslávny kolaps telekomunikačného gigantu WorldCom v roku 2002. Konkurz WorldCom spôsobil pre svojich investorov straty v hodnote 100 miliárd dolárov po tom, čo manažment nepravdivo zaznamenal miliardy dolárov ako kapitálové výdavky a nie prevádzkové náklady.

Vypočítajte Z-skóre pre WorldCom pomocou ročných 10-K finančných správ za roky končiace 31. decembra 1999, 2000 a 2001. Zistíte, že Z-skóre WorldComu zaznamenalo prudký pokles. Tiež si všimnite, že Z-skóre sa presunulo zo sivej oblasti do nebezpečnej zóny v rokoch 2000 a 2001, predtým ako spoločnosť vyhlásila bankrot v roku 2002.

Vedenie spoločnosti WorldCom však knihy varilo, čím zvýšilo zisky a aktíva spoločnosti vo finančných výkazoch. Aký vplyv majú tieto shenanigany na Z-skóre? Nadhodnotený zisk pravdepodobne zvyšuje model EBIT / celkové aktíva v modeli Z-skóre, ale nadhodnotené aktíva by znížili tri ďalšie pomery k celkovým aktívam vo menovateli. Takže celkový dopad nepravdivého účtovníctva na Z-skóre spoločnosti bude pravdepodobne klesať.

Nevýhody Z-skóre

Z-skóre nie je dokonalá metrika a je potrebné ju starostlivo vypočítať a interpretovať. Pre začiatočníkov nie je Z-skóre odolné voči falošným účtovným praktikám. Ako ukazuje WorldCom, spoločnosti v ťažkostiach môžu byť v pokušení skresľovať finančné zdroje. Z-skóre je iba také presné ako údaje, ktoré do neho vstupujú.

Z-skóre tiež nie je veľmi užitočné pre nové spoločnosti s nízkym alebo žiadnym ziskom. Tieto spoločnosti, bez ohľadu na ich finančné zdravie, dosiahnu nízke skóre. Z-skóre sa navyše priamo nezaoberá otázkou peňažných tokov, iba naznačuje, že sa používa pomer čistého pracovného kapitálu k aktívam. Koniec koncov, zaplatenie účtov vyžaduje hotovosť.

Z-skóre sa môže pohybovať od štvrťroka k štvrťroku, keď spoločnosť zaznamená jednorazové odpisy. Tieto môžu zmeniť konečné skóre, čo naznačuje, že spoločnosť, ktorá nie je v ohrození, je na pokraji bankrotu.

Aby investori sledovali svoje investície, mali by zvážiť pravidelnú kontrolu Z-skóre svojich spoločností. Zhoršujúce sa Z-skóre môže signalizovať problém pred vami a poskytuje ľahší záver ako množstvo pomerov.

Vzhľadom na svoje nedostatky sa Z-skóre pravdepodobne lepšie používa ako meradlo relatívneho finančného zdravia a nie ako prediktor. Je zrejmé, že je najlepšie použiť tento model na rýchlu kontrolu ekonomického zdravia, ale ak skóre naznačuje problém, je dobré vykonať podrobnejšiu analýzu.