Ako spätne odkúpi pomer ceny a knihy

Odkupy akcií môžu byť stimulom pre rast podnikových výnosov na akciu (EPS), ale brzda rastu účtovnej hodnoty. Mnohí investori s významom používajú pomer cena / kniha na nájdenie podhodnotených akcií. Odkupy akcií, ktoré sa tiež nazývajú spätné odkúpenia akcií, môžu deformovať výsledky, vďaka čomu je cena za rezervu zbytočným meradlom na ocenenie mnohých akcií. Spoločnosti, ktoré pravidelne znižujú počet akcií prostredníctvom spätných nákupov, sa môžu zdať preceňované na základe účtovnej hodnoty.

Výukový program: Pomerová analýza

V tomto článku sa preskúma, prečo odkupy majú priaznivý výsledok pre rast EPS, ale zvyčajne znižujú účtovnú hodnotu na akciu, čím spomaľujú rast tohto opatrenia založeného na aktívach. (Ak si chcete prečítať údaje o pozadí rôznych druhov spätných odkupov, pozrite si rozpis spätných odkupov .)

Ako vyzerá spätné odkúpenie?
Účtovná hodnota, tiež nazývaná vlastné imanie, je definovaná ako celkové aktíva spoločnosti mínus celkové pasíva (tj dlh). Účtovná hodnota na akciu je celková účtovná hodnota vydelená počtom akcií v obehu. Pozrime sa na tento príklad, ktorý ukazuje, ako spätné odkúpenia ovplyvňujú zisk na akciu a účtovnú hodnotu na akciu super-veľkej spoločnosti, ktorá robí veľké jednorazové spätné odkúpenie. (Ak sa chcete dozvedieť, ako nájsť tieto čísla v účtovnej závierke spoločnosti, prečítajte si našu príručku o finančných výkazoch .)

Príklad - Ako spätné platby ovplyvňujú hodnotu EPS a účtovnú hodnotu na akciu

XYZ Corporation: predbežné vrátenie

1. Celkové aktíva 300 miliárd dolárov - celkové pasíva 150 miliárd dolárov
   Účtovná hodnota = 150 miliárd dolárov
2. Účtovná hodnota 150 miliárd dolárov / akcie nesplatené 1 miliarda
   Účtovná hodnota na akciu = 150 $
3. Ročný zisk 20 miliárd dolárov / nesplatené akcie 1 miliarda
   Zisk na akciu = 20 dolárov
4. EPS 20 USD / Knižná hodnota 150 USD za akciu
   Návratnosť vlastného kapitálu = 13, 3%

Predpokladajme, že akcie spoločnosti XYZ sa obchodujú za 200 dolárov za akciu a XYZ odkúpi späť polovicu všetkých svojich akcií (celkovo 500 miliónov dolárov) alebo celkom 100 miliárd dolárov akcií. V skutočnom svete by sa to udialo niekoľko rokov za rôzne ceny, ale pre ilustráciu predpokladajme, že sa to všetko stalo naraz.
XYZ Corporation: spätné odkúpenie
Poznámka: Suma 100 miliárd dolárov v hotovosti sa vynaložila na nákup 500 miliónov akcií za 200 dolárov za akciu.

1. Celkové aktíva 200 miliárd dolárov - celkové pasíva 150 miliárd dolárov
   Účtovná hodnota = 50 miliárd dolárov
2. Účtovná hodnota 50 miliárd dolárov / akcie s spätným odkúpením 0, 50 miliardy
   Účtovná hodnota na akciu = 100 dolárov za akciu
3. Ročný zisk 20 miliárd USD / Akcie po spätnom odkúpení 0, 5 miliardy
   Zisk na akciu = 40 dolárov na akciu
4. EPS 40 dolárov za akciu / Book value 100 dolárov za akciu
   Návratnosť vlastného kapitálu = 40, 0%

Všimnite si, že keď sa akcie spätne odkúpia nad aktuálnu účtovnú hodnotu na akciu, zníži sa účtovná hodnota na akciu. Ak by sa s akciami obchodovalo pod účtovnou hodnotou, čo je zriedkavé, spoločnosť mohla prostredníctvom spätného odkúpenia zvýšiť svoju účtovnú hodnotu na akciu.

Existuje niekoľko spôsobov, ako by sa spätné odkúpenie mohlo zobraziť v podnikovej súvahe v závislosti od niekoľkých faktorov, ale aby sme to zjednodušili, predpokladajme, že XYZ akcie odkúpil za hotovosť a potom ich vyradil. Je to, akoby akcie spálili - už nikdy nebudú vydané. To má za následok zníženie peňažných aktív, a teda zníženie vlastného imania v súvahe bez zodpovedajúceho zisku ostatných aktív.

Existujú aj iné, komplikovanejšie spôsoby, ako by spoločnosť mohla spracovať hlásenie o spätnom odkúpení, napríklad vydávanie dlhov a držba spätne odkúpených akcií ako pokladničných zásob, ale aby to zostalo jednoduché, zostaňme v tomto základnom príklade.

Ako interpretovať výsledky spätného odkúpenia?
Ako vidíte v tomto príklade, došlo k významnému skresleniu účtovnej hodnoty na akciu z dôvodu veľkého odkúpenia akcií, ktoré sa uskutoční nad aktuálnou účtovnou hodnotou na jedno číslo akcie. Buybacky vylepšili EPS z 20 na 40 dolárov, ale znížili účtovnú hodnotu na akciu zo 150 na 100 dolárov. Tiež si všimnite, že miera návratnosti vlastného kapitálu (ROE) sa pohybuje od pomerne normálnych 13, 3% k ohromujúcich 40%. Čísla ROE môžu normálny obchod vyzerať mimoriadne dobre, ale mali by sa považovať za abnormality účtovníctva, keď dôjde k významnému odkupu. (Ak sa chcete dozvedieť, ako spoznať spiatočný návrat, prečítajte si článok Udržujte svoje oči na ROE .)

Ako spätné odkúpenia ovplyvňujú financie?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) je spoločnosť, ktorá pravidelne odkupuje akcie. Pozrime sa, čo tieto odkupy dosiahli v súvislosti s finančnými pomermi.

V roku 2003 zarobili Dollar Tree Stores 177, 6 milióna dolárov. V roku 2007 tento počet stúpol na 201, 3 milióna dolárov, čo predstavuje nárast o 13, 3%. Počas toho istého obdobia vzrástol EPS dolárového stromu na 2, 09 USD z 1, 54 USD, čo predstavuje nárast o 35%. Aký rozdiel! Ako sa to stalo s Dollar Tree? Urobilo to prostredníctvom finančnej mágie spätného odkupovania akcií. Teraz sa pozrime na príčinu týchto podivných výsledkov.

Počet akcií Dollar Tree sa vďaka spätnému odkúpeniu akcií zvýšil zo 114 miliónov na približne 90 miliónov akcií, čo predstavuje pokles o 21%. Kým EPS z týchto odkupov rástol skvele, účtovná hodnota sa netešila tak dobre. Zvýšili sa iba o 2, 35 USD alebo 26% z 8, 90 dolárov na akciu na 11, 25 dolárov na akciu, zatiaľ čo celkový zisk EPS, ktorý zarobil dolár, bol 7, 06 dolárov. (Ak sa chcete dozvedieť viac o tom, ako vypočítať hodnoty EPS a účtovné hodnoty, prečítajte si náš tutoriál Základná analýza .)

Je dôležité si uvedomiť, že každý dolár zárobkov nie vždy prispieva k účtovnej hodnote, aj keď väčšina z toho by mala - teoreticky. To predpokladá nie
dividendy sa vyplácajú, čo je prípad Dollar Tree. Výnosy Dollar Tree sa vo všeobecnosti používali na spätné odkúpenie akcií každý rok spolu s bežnými nákladmi na rozšírenie podniku.

Medzi spoločnosti, ktoré pravidelne odkúpia akcie, patria IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola a McDonald's. Poznámka pre generálnych riaditeľov: Dlhodobá výkonnosť spomenutej skupiny spoločností by mala byť pre ostatných podnikových riadiacich pracovníkov príkladom výhod spätného odkupovania akcií. Zdá sa, že čím lepšie podnikanie, tým lepšia myšlienka je dôsledné odkúpenie akcií za primerané ceny. Ak prevádzkujete zlý podnik, možno ste lepšie nakupovať v lepších podnikoch.

Spodná čiara
Ak použijete pomer ceny k knihe ako meradlo hodnoty, musíte byť opatrní, ak spoločnosť nakupuje zásoby späť. Ako zistíte, či sa to stalo? Pozrite sa na celkový počet akcií spoločnosti v nasledujúcich rokoch.

Väčšina softvérových triedičiek akcií nemôže vystúpiť z účinku na akciu pri spätnom odkupe akcií, a preto sa dá použiť iba ako východiskové miesto na nájdenie sľubných investičných kandidátov. Najlepším riešením pre investora je pozerať sa na rast hodnoty EPS a ROE, ako aj na hodnotu ceny za knihu, vzhľadom na akékoľvek umelé účinky spätného odkupovania. To znamená, že ručne podporujete účinky prípadných spätných odkupov, ktoré sa musia vykonať naraz po jednej spoločnosti, čo vedie k predĺženiu času, ktorý musíte vy, investor, stráviť prieskumom možných investičných kandidátov.