Vďaka pracovitosti
Due diligence je vyšetrovanie alebo audit potenciálnej investície alebo produktu na potvrdenie všetkých skutočností, ktoré môžu zahŕňať kontrolu finančných záznamov. Due diligence sa týka prieskumu uskutočneného pred uzatvorením dohody alebo finančnej transakcie s inou stranou.
Pred nákupom cenného papiera od spoločnosti vykonajú investori hĺbkovú analýzu. Due diligence sa môže vzťahovať aj na vyšetrovanie, ktoré predávajúci vykonáva na kupujúcom a ktoré môže zahŕňať, či má kupujúci dostatočné zdroje na dokončenie nákupu.
01:38Vďaka pracovitosti
Pochopenie povinnej starostlivosti
Due diligence sa v USA stala bežnou praxou (a bežným termínom) prijatím zákona o cenných papieroch z roku 1933. Obchodníci s cennými papiermi a obchodníci s cennými papiermi sa stali zodpovednými za úplné zverejnenie dôležitých informácií týkajúcich sa nástrojov, ktoré predávali. Nezverejnenie týchto informácií potenciálnym investorom spôsobilo obchodníkov a sprostredkovateľov zodpovedných za trestné stíhanie. Tvorcovia zákona však pochopili, že vyžadovaním úplného zverejnenia boli obchodníci s cennými papiermi a makléri zraniteľní voči nespravodlivému stíhaniu, ak nezverejnili závažnú skutočnosť, ktorú v čase predaja nevlastnili alebo nemohli vedieť. Ako prostriedok na ich ochranu zákon zahŕňal právnu obhajobu, v ktorej sa uvádza, že pokiaľ obchodníci a makléri nevykonávajú náležitú starostlivosť pri vyšetrovaní spoločností, ktorých akcie predávali, a v plnom rozsahu zverejnili svoje výsledky investorom, neboli by držaní zodpovedný za informácie, ktoré neboli zistené počas vyšetrovania.
Typy povinnej starostlivosti
Due diligence vykonávajú spoločnosti, ktoré sa snažia o akvizíciu, analytici akciového výskumu, manažéri fondov, obchodníci s cennými papiermi a investori. Náležitá starostlivosť zo strany investorov je dobrovoľná. Obchodníci s maklérmi sú však zo zákona povinní vykonať náležitú starostlivosť o cenné papiere pred ich predajom, čo pomáha predchádzať problémom, ktoré sa vyskytnú v súvislosti so nezverejnením príslušných informácií.
Štandardnou súčasťou počiatočnej verejnej ponuky je stretnutie o povinnej starostlivosti, proces starostlivého vyšetrovania upisovateľa, aby sa zabezpečilo, že potenciálnym investorom boli poskytnuté všetky podstatné informácie týkajúce sa emisie cenných papierov. Pred vydaním konečného prospektu sa upisovateľ, emitent a ďalšie zúčastnené osoby (ako sú účtovníci, členovia syndikátov a právnici) zhromaždia, aby prediskutovali, či upisovateľ a emitent vykonali náležitú starostlivosť voči štátnym a federálnym zákonom o cenných papieroch.
Proces povinnej starostlivosti pri investovaní do akcií
Nižšie sú uvedené podrobné kroky pre jednotlivých investorov, ktorí vykonávajú povinnú starostlivosť. Väčšina sa týka akcií, ale aspekty týchto úvah sa môžu vzťahovať aj na dlhové nástroje, nehnuteľnosti a ďalšie investície.
Zoznam krokov povinnej starostlivosti uvedený nižšie nie je komplexný, pretože existuje veľa druhov cenných papierov av dôsledku toho existuje mnoho variácií povinnej starostlivosti, ktoré môžu byť potrebné pre konkrétnu investíciu.
Pri vykonávaní povinnej starostlivosti je tiež dôležité zohľadniť toleranciu rizika. Pre investorov neexistuje univerzálna stratégia, pretože investori môžu mať rôzne úrovne tolerancie rizika a investičné ciele. Napríklad dôchodcovia by mohli hľadať investíciu pre príjem z dividend a mohli by klásť vyššiu hodnotu na etablovanejšie spoločnosti, zatiaľ čo investor hľadajúci rast by mohol klásť vyššiu hodnotu na kapitálové investície a rast výnosov. Inými slovami, due diligence môže viesť k rôznym interpretáciám zistení v závislosti od toho, kto vykonáva výskum.
Krok 1: Analyzujte kapitalizáciu (celková hodnota) spoločnosti
Trhová kapitalizácia spoločnosti môže poskytnúť náznak toho, ako volatilná by mohla byť cena akcií, aké široké môže byť vlastníctvo a potenciálna veľkosť cieľových trhov spoločnosti.
Napríklad spoločnosti s veľkým alebo veľkým kapitálom majú tendenciu mať stabilné toky príjmov a veľkú, rôznorodú základňu investorov, čo môže viesť k menšej volatilite. Spoločnosti so strednou a malou kapitalizáciou môžu medzitým slúžiť iba pre jednotlivé oblasti trhu a zvyčajne majú väčšie kolísanie svojich cien akcií a výnosov ako veľké korporácie.
Veľkosť a umiestnenie spoločnosti môžu tiež určovať, na ktorej burze sú akcie kótované, alebo kde obchodujú. Mali by ste tiež potvrdiť, či sú akcie kótované na burze cenných papierov v New Yorku, Nasdaq, alebo či ide o americký depozitár (ADR), čo znamená, že bude mať ďalší zoznam na burze v inej krajine. ADR budú mať zvyčajne v názve zoznamu akcií písmená „ADR“.
Krok 2: Tržby zisky, zisk a marža
Pri analýze čísel bude mať výkaz ziskov a strát zisk spoločnosti alebo horný riadok, čistý zisk alebo zisk, ktorý sa nazýva spodný riadok. Je dôležité sledovať akékoľvek trendy v príjmoch spoločnosti, prevádzkových nákladoch, ziskových maržách a návratnosti vlastného imania.
Zisková marža sa vypočíta vydelením čistého príjmu spoločnosti výnosom. Najlepšie je analyzovať ziskové rozpätie za niekoľko štvrťrokov alebo rokov a porovnávať tieto výsledky so spoločnosťami v rovnakom odvetví, aby sa získala perspektíva.
Krok 3: Konkurenti a priemysel
Teraz, keď už máte pocit, aká veľká je spoločnosť a koľko peňazí zarába, je čas na rozšírenie odvetví, v ktorých pôsobí, a jej konkurencie. Každá spoločnosť je čiastočne definovaná svojou konkurenciou. Ako už bolo uvedené, porovnajte ziskové rozpätia dvoch alebo troch konkurentov. Pohľad na hlavných konkurentov v každom odbore podnikania (ak existuje viac ako jeden) vám môže pomôcť určiť, aká konkurencieschopná je spoločnosť na každom trhu. Je spoločnosť lídrom vo svojom odbore alebo na konkrétnych cieľových trhoch? Rastie priemysel?
Informácie o konkurentoch nájdete v profiloch spoločnosti na väčšine hlavných výskumných pracovísk, zvyčajne spolu so zoznamom určitých metrík, ktoré už pre vás boli vypočítané. Vykonávanie povinnej starostlivosti vo viacerých spoločnostiach v tom istom odvetví môže investorom poskytnúť obrovský prehľad o tom, ako sa v tomto odvetví darí a aké spoločnosti majú konkurenčnú výhodu.
Krok 4: Oceňovacie násobky
Existuje mnoho ukazovateľov a finančných ukazovateľov, ktoré môžu investori použiť na hodnotenie spoločností. Neexistuje žiadna metrika, ktorá je ideálna pre všetky investície, takže je najlepšie použiť kombináciu ukazovateľov, ktoré pomôžu vytvoriť úplný obraz a viesť k informovanejšiemu rozhodnutiu o investícii.
Niektoré z finančných ukazovateľov zahŕňajú pomer cena / zisk (P / E), pomer cena / zisk k rastu (PEG) a pomer cena / predaj (P / S). Pri výpočte alebo výskume ukazovateľov porovnajte výsledky s konkurenciou spoločnosti. Počas tohto kroku by ste sa mohli viac zaujímať o konkurenta, ale napriek tomu sa pokúste pokračovať v pôvodnom výbere.
Pomery P / E môžu tvoriť počiatočný základ pre ocenenie spoločnosti. Výnosy môžu a budú mať určitú volatilitu (dokonca aj v tých najstabilnejších spoločnostiach). Investori by mali monitorovať ocenenia na základe koncových výnosov alebo na základe posledných 12 mesiacov výnosov.
Je možné rozlišovať medzi základnými „rastovými zásobami“ a „hodnotnými zásobami“, spolu so všeobecným pohľadom na to, do akej miery sa do spoločnosti zabudujú očakávania. Vo všeobecnosti je dobré preskúmať údaje o zárobkoch za niekoľko rokov a P / Es, aby ste sa uistili, že aktuálny štvrťrok alebo rok nie je aberáciou.
Ak sa nepoužíva izolovane, mal by sa posudzovať P / E v spojení s pomerom cena k knihe (P / B), násobkom podniku a pomerom cena k predaju (alebo výnosu). Tieto násobky zdôrazňujú ocenenie spoločnosti, pretože sa týka jej dlhu, ročných výnosov a súvahy. Pretože rozsahy v týchto hodnotách sa líšia v závislosti od odvetvia, preskúmanie rovnakých čísel pre niektorých konkurentov alebo rovesníkov je kritickým krokom.
Napokon, pomer PEG zohľadňuje očakávania budúceho rastu výnosov a to, ako sa porovnáva so súčasným násobkom ziskov. Pre niektoré spoločnosti môže byť ich pomer PEG nižší ako jeden, zatiaľ čo iné môžu mať PEG 10 alebo vyšší. Zásoby s pomerom PEG blízko jednej sa považujú za spravodlivé za normálnych trhových podmienok.
Krok 5: Správa a vlastníctvo akcií
Je spoločnosť stále riadená jej zakladateľmi? Alebo sa vedenie a predstavenstvo zamiešali do mnohých nových tvárí? Mladšie spoločnosti sú zvyčajne vedúcimi spoločnosťami. Preskúmajte konsolidované bios manažmentu, aby ste videli, v ktorých oblastiach zamerania alebo či majú rozsiahle skúsenosti. Biologické informácie možno nájsť na webových stránkach spoločnosti.
Prieskum, či zakladatelia a konatelia vlastnia vysoký podiel akcií a či nedávno predali akcie. Vysoké vlastníctvo vrcholových manažérov považujte za plus a nízke vlastníctvo za potenciálnu červenú vlajku. Akcionárom sa zvyčajne darí najlepšie, keď majú tí, ktorí riadia spoločnosť, rozhodujúci záujem na výkone akcií.
Krok 6: Súvaha
Mnoho článkov by sa dalo ľahko venovať iba súvahe, ale na naše počiatočné účely povinnej starostlivosti bude postačovať kurzová skúška. V konsolidovanej súvahe sa uvedú aktíva a pasíva a koľko hotovosti je k dispozícii.
Sledujte tiež úroveň dlhu a jeho porovnanie s firmami v tomto odvetví. Veľa dlhov nie je nevyhnutne zlá vec, najmä v závislosti od obchodného modelu spoločnosti a odvetvia. Aké sú však ratingy agentúr pre podnikové dlhopisy? Vyrába spoločnosť dostatok hotovosti na splácanie svojich dlhov a vyplácanie dividend?
Niektoré spoločnosti (a priemyselné odvetvia ako celok) sú veľmi kapitálovo náročné ako ropné a plynárenské spoločnosti, zatiaľ čo iné vyžadujú málo fixných aktív a kapitálové investície. Stanovte pomer dlhu k vlastnému imaniu a zistite, aký pozitívny vlastný kapitál spoločnosť dosiahla; zistenia potom môžete porovnať s konkurenciou. Typicky čím viac peňazí spoločnosť generuje, tým lepšia je jej investícia, pretože môže splácať svoje dlhy a krátkodobé záväzky.
Ak sa údaje o celkových aktívach, celkových pasívach a vlastnom imaní akcionárov z roka na rok podstatne zmenia, skúste zistiť dôvod. Čítanie poznámok pod čiarou, ktoré sú súčasťou účtovnej závierky a diskusie vedenia spoločnosti vo štvrťročných alebo výročných správach, môže objasniť, čo sa deje so spoločnosťou. Spoločnosť by sa mohla pripravovať na uvedenie nového produktu na trh, akumulovať nerozdelený zisk alebo v stave finančného poklesu.
Krok 7: História cien akcií
Investori by mali skúmať krátkodobý aj dlhodobý pohyb cien akcií a to, či bol stav volatilný alebo stabilný. Porovnajte historicky generované zisky a zistite, ako to korelovalo s pohybom cien. Majte na pamäti, že výkonnosť v minulosti nezaručuje budúce pohyby cien. Ak ste napríklad dôchodcom hľadajúcim dividendy, možno nebudete chcieť volatilnú cenu akcií. Akcie, ktoré sú neustále volatilné, majú tendenciu mať krátkodobých akcionárov, čo môže niektorým investorom pridať ďalšie rizikové faktory.
Krok 8: Možnosti riedenia zásob
Investori by mali vedieť, koľko akcií spoločnosti ešte existuje a ako sa tento počet týka konkurencie. Plánuje spoločnosť vydať viac akcií alebo ďalej oslabiť počet akcií? Ak áno, cena akcií by mohla zasiahnuť.
Krok 9: Očakávania
Investori by mali zistiť, aký je konsenzus analytikov Wall Street pre rast výnosov, výnosy a odhady ziskov na nasledujúce dva až tri roky. Investori by mali tiež skúmať diskusie o dlhodobých trendoch ovplyvňujúcich odvetvové a podnikové podrobnosti o partnerstvách, spoločných podnikoch, duševnom vlastníctve a nových výrobkoch alebo službách.
Krok 10: Preskúmajte dlhodobé a krátkodobé riziká
Uistite sa, že rozumiete tak odvetvovým rizikám, ako aj rizikám špecifickým pre spoločnosť, ktoré existujú. Existujú nevyriešené právne alebo regulačné záležitosti? Existuje nestabilné riadenie?
Investori by mali neustále udržiavať zdravú hru obhajcu diabla a zobrazovať najhoršie scenáre a ich potenciálne výsledky na sklade. Ak zlyhá nový produkt alebo konkurencia prinesie nový a lepší produkt vpred, ako by to ovplyvnilo spoločnosť? Aký vplyv by mal mať skok úrokových sadzieb na spoločnosť alebo ako na hospodársky rast a infláciu?
Po dokončení vyššie uvedených krokov by ste mali investori získať lepší prehľad o výkonnosti spoločnosti a jej komparácii s konkurenciou. Odtiaľ môžete rozvíjať svoju investičnú stratégiu.
Kľúčové jedlá
- Due diligence je vyšetrovanie alebo audit potenciálnej investície alebo produktu na potvrdenie všetkých skutočností, ktoré môžu zahŕňať kontrolu finančných záznamov.
- Due diligence sa týka prieskumu uskutočneného pred uzatvorením dohody alebo finančnej transakcie s inou stranou.
- Pred nákupom cenného papiera od spoločnosti vykonajú investori hĺbkovú analýzu. Due diligence sa môže použiť na fúzie, začiatočné investície a výskum hedžových fondov.
Základy povinnej starostlivosti pre počiatočné investície
Pri zvažovaní investovania do uvedenia do prevádzky postupujte podľa vyššie uvedených krokov (podľa potreby). Uvádzame však niekoľko konkrétnych krokov pri spustení, ktoré odrážajú vysokú mieru rizika, ktorú tento druh podniku prináša.
- Zahrňte stratégiu ukončenia: Viac ako 50% startupov zlyhá v priebehu prvých dvoch rokov. Naplánujte si svoju stratégiu odpredaja a získajte späť svoje prostriedky v prípade zlyhania firmy.
- Zvážte nadviazanie partnerstva: Partneri rozdelia kapitál a riziko medzi sebou, čo vedie k menšiemu riziku a ak v priebehu niekoľkých rokov podnik stratí, stratíte menej zdrojov.
- Zistite stratégiu úrody pre svoju investíciu: Sľubné podniky môžu zlyhať v dôsledku zmeny technológie, vládnej politiky alebo trhových podmienok. Dávajte si pozor na nové trendy, technológie a značky a zbierajte úrodu, keď zistíte, že obchod nemusí prosperovať so zavádzaním nových faktorov na trh.
- Vyberte si startup so sľubnými produktmi: Pretože väčšina investícií sa získa po piatich rokoch, je vhodné investovať do produktov, ktoré majú za dané obdobie zvýšenú návratnosť investícií (NI). Ďalej sa pozrite na plán rastu podniku a vyhodnotte, či je životaschopný.
Mäkká a tvrdá náležitá starostlivosť
Vo svete fúzií a akvizícií existuje fúzia medzi „tvrdými“ a „mäkkými“ formami povinnej starostlivosti. V tradičnej fúzii a akvizíciách akvizičná spoločnosť využíva rizikových analytikov, ktorí vykonávajú povinnú starostlivosť študovaním nákladov, výhod, štruktúr, aktív a pasív alebo hovorovo známejšej ako tzv. Hard due diligence. Obchody s fúziami a akvizíciami sa však stále častejšie zaoberajú aj štúdiom kultúry spoločnosti, riadenia a iných ľudských prvkov, ktoré sa inak nazývajú mäkká due diligence. Tvrdá due diligence, ktorá je založená na matematike a zákonnosti, je náchylná na ružové interpretácie dychtivých predajcov. Mäkká due diligence funguje ako protiváha pri manipulácii alebo nadmernom zdôrazňovaní čísel.
Je ľahké kvantifikovať organizačné údaje, takže pri plánovaní akvizícií sa spoločnosti tradične zameriavajú na ťažké čísla. Faktom však zostáva, že existuje veľa hnacích síl podnikateľského úspechu, ktoré čísla nedokážu úplne zachytiť, napríklad vzťahy so zamestnancami, podniková kultúra a vodcovstvo. Ak transakcie fúzií a akvizícií zlyhajú, viac ako 50% z nich áno, je to často preto, že ľudský prvok je ignorovaný. Napríklad jedna skupina produktívnej pracovnej sily sa za súčasného vedenia môže dariť veľmi dobre, ale náhle môže zápasiť s neznámym štýlom riadenia. Nadobúdajúca spoločnosť bez mäkkej due diligence nevie, či zamestnanci firiem v cieľovom podniku nebudú mať zlosť, že nesú bremeno firemnej kultúrnej zmeny.
Súčasná obchodná analýza nazýva tento prvok „ľudským kapitálom“. Podnikový svet si začína všímať jeho význam v polovici 21. storočia. V roku 2007 spoločnosť Harvard Business Review venovala časť svojho aprílového čísla tomu, čo nazýva „povinná starostlivosť v oblasti ľudského kapitálu“, pričom upozorňuje, že spoločnosti to ignorujú.
Vykonávanie tvrdej náležitej starostlivosti
V prípade fúzií a akvizícií je tvrdá due diligence často bojiskom právnikov, účtovníkov a vyjednávačov. Tvrdá due diligence sa zvyčajne zameriava na zisky pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou (EBITDA), starnutím pohľadávok a záväzkov, hotovostným tokom a kapitálovými výdavkami. V odvetviach, ako je technológia alebo výroba, sa ďalšie zameranie zameriava na duševné vlastníctvo a fyzický kapitál.
Medzi ďalšie príklady aktivít zameraných na hĺbkovú kontrolu patria:
- Kontrola a audit finančných výkazov
- Preskúmanie projekcií, zvyčajne cieľových, o budúcich výkonoch
- Analýza spotrebiteľského trhu
- Prevádzkové prepúšťanie a ľahká eliminácia
- Potenciálne alebo prebiehajúce súdne spory
- Preskúmanie protimonopolných hľadísk
- Vyhodnotenie subdodávateľov a iných vzťahov s tretími stranami
- Zostavenie a vykonanie harmonogramu zverejňovania
Vykonávanie mäkkej náležitej starostlivosti
Vykonávanie mäkkej povinnej starostlivosti nie je presná veda. Niektoré akvizičné spoločnosti to považujú veľmi formálne, vrátane oficiálnej fázy pred obchodom. Ostatné firmy sú menej zamerané; môžu tráviť viac času a úsilia na strane ľudských zdrojov a nemajú definované kritériá úspechu.
Mäkká povinná starostlivosť by sa mala zamerať na to, ako dobre sa bude cielená pracovná sila zapadať do kultúry nadobúdajúcej spoločnosti. Ak sa kultúry nezdajú byť ideálne vhodné, možno bude potrebné urobiť ústupky, ktoré by mohli zahŕňať personálne rozhodnutia, najmä u vedúcich pracovníkov a iných vplyvných zamestnancov.
Tvrdé a mäkké due diligence sa prelínajú, pokiaľ ide o kompenzačné a motivačné programy. Tieto programy nie sú založené iba na skutočných číslach, takže sa dajú ľahko začleniť do plánovania po akvizícii, ale môžu sa s nimi diskutovať aj so zamestnancami a môžu sa použiť na meranie kultúrneho vplyvu. Mäkká due diligence sa zaoberá motiváciou zamestnancov a balíčky kompenzácií sú špeciálne konštruované tak, aby tieto motivácie ovplyvnili. Nie je to všeliekom alebo liekom na všetky pásma, ale mäkká due diligence môže pomôcť nadobúdajúcej spoločnosti predpovedať, či je možné implementovať kompenzačný program na zlepšenie úspechu dohody.
Soft due diligence sa môže týkať aj zákazníkov cieľovej spoločnosti. Aj keď cieľoví zamestnanci akceptujú kultúrne a operačné zmeny od prevzatia, cieľoví zákazníci a klienti môžu dobre nesúhlasiť so zmenami (skutočnými alebo vnímanými) v službách, výrobkoch, postupoch alebo dokonca menách. Preto mnohé analýzy fúzií a akvizícií teraz zahŕňajú recenzie zákazníkov, recenzie dodávateľov a testovacie údaje o trhu.
Due diligence sa týka prieskumu uskutočneného pred uzatvorením dohody alebo finančnej transakcie s inou stranou.
Due diligence pre finančných poradcov
Finančný poradca by sa mal usilovať o finančné prostriedky alebo produkty, o ktoré majú záujem pre klientov. Preskúmanie všetkých regulačných opatrení, ktoré sa mohli uskutočniť v spoločnosti spravujúcej investície. Poradcovia by sa mali tiež uistiť, či je investičná spoločnosť zapojená do akýchkoľvek súdnych sporov vrátane súdnych sporov, ktoré boli urovnané mimosúdnou cestou.
Informácie o konkurze a registre trestov možno nájsť aj na miestach, kde môže mať konkrétny správca bydlisko alebo pracovať, a sú ďalším príkladom dokumentov, ktoré by sa mali preskúmať. Je zrejmé, že by slúžili ako červená vlajka pri zvažovaní, či s touto firmou obchodovať alebo nie. Ďalším dôležitým krokom, ktorý treba urobiť, je overenie vzdelania vedúceho pracovníka.
Odporúčanie fondu
Kľúčovou súčasťou procesu povinnej starostlivosti je aj preskúmanie výkonnosti a záznamov o výkonnosti fondov manažéra. Poradca môže dokonca chcieť hovoriť s rôznymi ľuďmi, ktorí pracujú v iných oddeleniach investičnej spoločnosti, aby zistili, čo sa tam deje. Tento prístup môže pomôcť pri učení sa o problémoch, ktoré nemusia byť zverejnené v podnikovej literatúre.
Ďalšou kľúčovou oblasťou na úplné preskúmanie sú aktíva alebo držby fondu. Je dôležité zabezpečiť, aby investície do fondu boli v súlade s podobnými fondmi alebo jeho kľúčovými referenčnými hodnotami a aby fond nebol investovaný mimo svojho mandátu, pretože to ovplyvní výkonnosť. Spoliehanie sa na hĺbkovú analýzu poskytovanú programami správy aktív na kľúč môže byť užitočné, ale poradcovia by sa mali uistiť, že tieto programy dôkladne preskúmajú, aby zistili, na čo sa vzťahujú.
Zoznámte sa s manažérom
Ak je to možné, môže byť užitočná komunikácia s manažérom peňazí, najmä ak manažér investuje do alternatívnych produktov. Niektoré investičné nástroje, ako sú hedžové fondy, majú určité vlastnícke informácie alebo sa riadia určitými stratégiami, ktoré nemusia zverejňovať v písomných dokumentoch. Poradcovia by okrem toho mali hľadať akúkoľvek disciplinárnu históriu, ktorú investičná spoločnosť uložila správcovi, a zistiť, či je spoločnosť ochotná o tom hovoriť.
Porovnať investičné účty Názov poskytovateľa Opis Zverejnenie informácií inzerenta × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých spoločnosť Investopedia dostáva kompenzácie.