Dividendový diskontný model - DDM
Model diskontovania dividend (DDM) je kvantitatívna metóda použitá na predpovedanie ceny akcií spoločnosti na základe teórie, že jej súčasná cena má hodnotu súčtu všetkých jej budúcich dividend, keď sa diskontuje späť na ich súčasnú hodnotu. Pokúša sa vypočítať reálnu hodnotu zásoby bez ohľadu na prevládajúce trhové podmienky a zohľadňuje faktory vyplácania dividend a očakávané výnosy na trhu. Ak je hodnota získaná z DDM vyššia ako aktuálna obchodná cena akcií, potom je cena podhodnotená a spĺňa podmienky na kúpu a naopak.
01:46Dividendový diskontný model
Pochopenie DDM
Spoločnosť vyrába tovar alebo ponúka služby na získanie zisku. Peňažný tok získaný z týchto obchodných činností určuje jeho zisky, ktoré sa odrážajú v cenách akcií spoločnosti. Spoločnosti tiež vyplácajú dividendy akcionárom, ktorí zvyčajne pochádzajú zo zisku z podnikania. Model DDM je založený na teórii, že hodnota spoločnosti je súčasná hodnota súčtu všetkých jej budúcich dividend.
Časová hodnota peňazí
Predstavte si, že ste svojmu priateľovi dali 100 dolárov ako bezúročnú pôžičku. Po nejakom čase k nemu idete zbierať požičané peniaze. Váš priateľ vám ponúka dve možnosti:
- Vezmite si teraz 100 dolárov
- Vezmite si 100 dolárov po roku
Väčšina jednotlivcov sa rozhodne pre prvú voľbu. Ak vezmete peniaze teraz, budete ich môcť vložiť do banky. Ak banka platí nominálny úrok, povedzme 5 percent, potom po roku vaše peniaze porastú na 105 dolárov. Bude to lepšie ako druhá možnosť, keď od svojho priateľa dostanete po roku 100 dolárov. matematicky,
Budúca hodnota = súčasná hodnota * (1 + úroková sadzba%) ( na jeden rok )
Vyššie uvedený príklad naznačuje časovú hodnotu peňazí, ktorú možno zhrnúť ako „Hodnota peňazí závisí od času.“ Ak sa na to pozriete iným spôsobom, ak viete budúcu hodnotu aktíva alebo pohľadávky, môžete vypočítať ich súčasnú hodnotu podľa pomocou rovnakého modelu úrokovej sadzby.
Zmena usporiadania rovnice,
Súčasná hodnota = budúca hodnota / (1 + úroková sadzba%)
V podstate možno vzhľadom na akékoľvek dva faktory vypočítať tretí faktor.
Pri tomto princípe sa používa model diskontnej dividendy. Berie očakávanú hodnotu peňažných tokov, ktoré spoločnosť v budúcnosti vygeneruje, a vypočíta ich čistú súčasnú hodnotu (NPV) vypočítanú z konceptu časovej hodnoty peňazí (TVM). DDM sa v zásade zakladá na zohľadnení súčtu všetkých budúcich dividend, ktoré spoločnosť očakáva, a na výpočte jej súčasnej hodnoty pomocou čistého úrokového faktora (nazývaného aj diskontná sadzba).
Očakávané dividendy
Odhad budúcich dividend spoločnosti môže byť zložitá úloha. Analytici a investori môžu urobiť určité predpoklady alebo sa pokúsiť identifikovať trendy na základe histórie výplaty dividend v minulosti, aby odhadli budúce dividendy.
Dá sa predpokladať, že spoločnosť má pevnú mieru rastu dividend až do večnosti, čo sa týka konštantného toku rovnakých peňažných tokov na nekonečné množstvo času bez konečného dátumu. Napríklad, ak spoločnosť vyplatila dividendu 1 USD za akciu v tomto roku a očakáva sa, že si pri výplate dividend zachová 5-percentnú mieru rastu, očakáva sa, že dividenda v budúcom roku bude 1, 05 USD.
Ak si všimnete určitý trend - napríklad spoločnosť, ktorá za posledné štyri roky vypláca dividendy 2, 00, 2, 50 $, 3, 00 $ a 3, 50 USD -, možno predpokladať, že tento rok bude platiť 4, 00 $. Takáto očakávaná dividenda je matematicky vyjadrená ako (D).
Diskontný faktor
Akcionári, ktorí investujú svoje peniaze do akcií, riskujú, pretože ich nakúpené akcie môžu klesnúť. Proti tomuto riziku očakávajú návratnosť / kompenzáciu. Podobne ako prenajímateľ prenajímajúci nehnuteľnosť, investori s akciami pôsobia ako požičiavatelia peňazí spoločnosti a očakávajú určitú mieru návratnosti. Náklady spoločnosti na vlastný kapitál predstavujú kompenzáciu, ktorú trh a investori požadujú výmenou za vlastníctvo aktíva a znášajú riziko vlastníctva. Táto miera návratnosti predstavuje (r) a dá sa odhadnúť pomocou modelu stanovovania cien kapitálových aktív (CAPM) alebo modelu rastu dividend. Túto mieru návratnosti však možno dosiahnuť len vtedy, keď investor predá svoje akcie. Požadovaná miera návratnosti sa môže meniť podľa uváženia investora.
Spoločnosti, ktoré vyplácajú dividendy, tak dosahujú určitú ročnú sadzbu, ktorú predstavuje písmeno g). Miera návratnosti mínus miera rastu dividend (r - g) predstavuje efektívny diskontný faktor pre dividendy spoločnosti. Dividenda je vyplácaná a realizovaná akcionármi. Miera rastu dividend sa dá odhadnúť vynásobením návratnosti vlastného kapitálu (ROE) koeficientom retencie (ten je opakom výplaty dividend). Keďže dividenda pochádza zo zisku generovaného spoločnosťou, v ideálnom prípade nemôže prekročiť príjmy. Miera návratnosti celkových zásob musí byť nad úrovňou rastu dividend pre budúce roky, inak sa model nemusí udržať a viesť k výsledkom so zápornými cenami akcií, ktoré v skutočnosti nie sú možné.
Vzorec DDM
Na základe očakávanej dividendy na akciu a čistého diskontného faktora sa vzorec na oceňovanie akcií pomocou modelu diskontovania dividend matematicky vyjadrí ako:
Keďže premenné použité vo vzorci zahŕňajú dividendu na akciu, čistú diskontnú sadzbu (predstavovanú požadovanou mierou návratnosti alebo nákladov na kapitál a očakávanou mierou rastu dividend), prichádza s určitými predpokladmi.
Keďže dividendy a jej miera rastu sú kľúčovými vstupmi do vzorca, predpokladá sa, že DDM sa uplatňuje iba na spoločnosti, ktoré vyplácajú pravidelné dividendy. Stále sa však môže vzťahovať na akcie, ktoré nevyplácajú dividendy, pričom vychádza z predpokladu, akú dividendu by inak vyplatili.
Variácie DDM
DDM má mnoho variácií, ktoré sa líšia zložitosťou. Aj keď to pre väčšinu spoločností nie je presné, najjednoduchšie opakovanie modelu diskontnej dividendy predpokladá nulový rast dividendy. V takom prípade je hodnota akcie hodnotou dividendy vydelenou očakávanou mierou návratnosti.
Najbežnejším a najpriamejším výpočtom DDM je tzv. Gordonov rastový model (GGM), ktorý predpokladá stabilnú mieru rastu dividend a bol pomenovaný v 60. rokoch minulého storočia po americkom ekonómovi Myronovi J. Gordonovi. Tento model predpokladá stabilný rast dividend rok čo rok. Pri hľadaní ceny akcie vyplácajúcej dividendy GGM zohľadňuje tri premenné:
- D = odhadovaná hodnota dividendy na budúci rok
- r = náklady na kapitál spoločnosti
- g = konštantná miera rastu dividend, trvalo
Použitím týchto premenných je rovnica pre GGM:
- Cena za akciu = D / (r - g)
Tretí variant existuje ako nadprirodzený model rastu dividend, ktorý zohľadňuje obdobie vysokého rastu nasledované nižším a konštantným obdobím rastu. Počas obdobia vysokého rastu je možné vziať každú dividendovú sumu a vrátiť ju do súčasného obdobia. Pre obdobie konštantného rastu sa výpočty riadia modelom GGM. Všetky tieto vypočítané faktory sa spočítajú, aby sa dospelo k cene akcie.
Príklady DDM
Predpokladajme, že spoločnosť X tento rok vyplatila dividendu 1, 80 USD za akciu. Spoločnosť očakáva, že dividendy budú neustále rásť na úrovni 5 percent ročne, a náklady spoločnosti na vlastný kapitál sú 7%. Delené 1, 80 USD je dividenda za tento rok a musí sa upraviť podľa miery rastu, aby sa zistilo D 1, odhadovaná dividenda pre budúci rok. Tento výpočet je: Dl = D0 x (1 + g) = 1, 80 x (1 + 5%) = 1, 89 $. Ďalej sa pomocou GGM zistí, že cena spoločnosti X za akciu je D (1) / (r - g) = 1, 89 USD / (7% - 5%) = 94, 50 USD.
Pohľad na históriu výplaty dividend popredného amerického maloobchodníka Walmart Inc. (WMT) naznačuje, že vyplatil ročné dividendy v rozmedzí od 1. januára 2014 do januára 2018 v chronologickom poradí 1, 92 USD, 1, 96 USD, 2, 00 USD, 2, 04 USD a 2, 08 USD. Je možné vidieť, že každý rok dochádza k rovnomernému zvyšovaniu dividend Walmartovej dividendy o 4 centy, čo sa rovná priemernému rastu približne 2 percentá. Predpokladajme, že investor má požadovanú mieru návratnosti 5%. Na základe odhadovanej dividendy na začiatku roka 2019 by investor použil model diskontnej dividendy na výpočet hodnoty na akciu 2, 12 $ (0, 05 - 0, 02) = 70, 67 USD.
Nedostatky DDM
Zatiaľ čo metóda DDG GGM je široko používaná, má dva známe nedostatky. Model predpokladá konštantnú mieru rastu dividend vo večných veciach. Tento predpoklad je vo všeobecnosti bezpečný pre veľmi zrelé spoločnosti, ktoré majú zavedenú históriu pravidelných výplat dividend. DDM však nemusí byť najlepším modelom na ocenenie novších spoločností, ktoré majú kolísajúcu mieru rastu dividend alebo vôbec žiadne dividendy. V takýchto spoločnostiach je možné DDM stále používať, ale s rastúcou pravdepodobnosťou klesá presnosť.
Druhým problémom s DDM je, že výstup je veľmi citlivý na vstupy. Napríklad v príklade spoločnosti X vyššie, ak je miera rastu dividend znížená o 10 percent na 4, 5 percenta, výsledná cena akcií je 75, 24 dolárov, čo je o viac ako 20 percent pokles oproti predchádzajúcej vypočítanej cene 94, 50 dolárov.
Model tiež zlyháva, keď spoločnosti môžu mať nižšiu mieru návratnosti (r) v porovnaní s mierou rastu dividend (g). K tomu môže dôjsť, keď spoločnosť pokračuje vo vyplácaní dividend, aj keď jej vznikne strata alebo relatívne nízky zisk.
Použitie DDM pre investície
Všetky varianty DDM, najmä GGM, umožňujú oceniť podiel bez súčasných trhových podmienok. Pomáha tiež pri priamom porovnaní spoločností, aj keď patria do rôznych priemyselných odvetví.
Investori, ktorí veria v základný princíp, že súčasná vnútorná hodnota akcie predstavuje vyjadrenie ich diskontovanej hodnoty budúcich dividend, ju môžu použiť na identifikáciu prepredaných alebo prepredaných zásob. Ak je vypočítaná hodnota vyššia ako aktuálna trhová cena akcie, naznačuje to nákupnú príležitosť, pretože sa akcie obchodujú pod reálnou hodnotou podľa DDM.
Mali by sme však poznamenať, že DDM je ďalší kvantitatívny nástroj dostupný vo veľkom vesmíre nástrojov na oceňovanie akcií. Ako každá iná metóda oceňovania použitá na určenie vnútornej hodnoty zásoby, je možné použiť DDM okrem niekoľkých ďalších bežne používaných metód oceňovania zásob. Keďže si vyžaduje veľa predpokladov a predpovedí, nemusí to byť jediný najlepší spôsob, ako založiť investičné rozhodnutia.
Porovnať investičné účty Názov poskytovateľa Opis Zverejnenie informácií inzerenta × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých spoločnosť Investopedia dostáva kompenzácie.