Nadčasové investičné princípy Benjamina Grahama

Warren Buffett je všeobecne považovaný za jedného z najväčších investorov všetkých čias, ale ak by ste sa ho opýtali, koho považuje za najväčšieho investora, pravdepodobne by spomenul jedného muža: jeho učiteľa Benjamina Grahama. Graham bol investor a investičný mentor, ktorý sa všeobecne považuje za otca analýzy bezpečnosti a investovania do hodnoty.

Jeho nápady a metódy investovania sú dobre zdokumentované v jeho knihách „Analýza bezpečnosti“ (1934) a „Inteligentný investor“ (1949), ktoré sú dva z najslávnejších investičných textov, ktoré boli kedy napísané. Tieto texty sú často považované za potrebné materiály na čítanie pre každého investora, ale nie sú ľahko čitateľné.

V tomto článku kondenzujeme Grahamove hlavné investičné princípy a pomôžeme vám pochopiť jeho víťaznú filozofiu.

Zásada č. 1: Vždy investujte s rezervou bezpečnosti

Rozpätie bezpečnosti je zásada nákupu cenného papiera so značnou zľavou v porovnaní so skutočnou hodnotou, o ktorej sa predpokladá, že nielen poskytuje príležitosti s vysokým výnosom, ale aj minimalizuje riziko poklesu investícií. Jednoducho povedané, cieľom Grahama bolo kúpiť aktíva v hodnote 1 dolár za 50 centov. Urobil to veľmi dobre.

Podľa Grahama môžu byť tieto obchodné aktíva cenné z dôvodu ich stabilnej zárobkovej sily alebo jednoducho z dôvodu likvidnej hotovosti. Napríklad nie je neobvyklé, že spoločnosť Graham investovala do akcií, v ktorých likvidné aktíva v súvahe (po odpočítaní všetkých dlhov) boli v hodnote vyššej, ako je celkový trhový strop spoločnosti (známy tiež ako „čisté siete“ pre sledovateľov spoločnosti Graham). ). To znamená, že Graham efektívne nakupoval podniky za nič. Aj keď mal množstvo iných stratégií, bola to Grahamova typická investičná stratégia.

Tento koncept je pre investorov veľmi dôležitý, pretože investovanie do hodnoty môže priniesť značné zisky, keď trh nevyhnutne prehodnotí akcie a zvýši svoju cenu na reálnu hodnotu. Poskytuje tiež ochranu pred nevýhodami, ak veci nefungujú tak, ako sa plánovalo, a ak podnik oslabí. Základnou témou úspechu Grahama bola bezpečnostná sieť nákupu základného podniku za oveľa menej, ako sa oplatí. Pri starostlivom výbere Graham zistil, že k ďalšiemu poklesu týchto podhodnotených zásob došlo zriedka.

Zatiaľ čo mnohým Grahamovým študentom sa darilo používať ich vlastné stratégie, všetci zdieľali hlavnú myšlienku „rezervy bezpečnosti“.

Zásada č. 2: Očakávajte volatilitu a profitujte z nej

Investovanie do akcií znamená riešenie volatility. Inteligentný investor namiesto toho, aby sa snažil o úniky v čase napätia na trhu, uvítal útlmy, aby našiel veľké investície. Graham to ilustroval analógiou „pána Market“, imaginárneho obchodného partnera každého investora. Pán Market ponúka investorom dennú cenovú ponuku, za ktorú by buď kúpil investora, alebo predal svoj podiel na podnikaní. Niekedy bude nadšený z perspektívy podnikania a uvedie vysokú cenu. Inokedy je deprimovaný z perspektívy podnikania a uvádza nízku cenu.

Pretože akciový trh má rovnaké emócie, lekcia je, že by ste nemali dovoliť, aby názory pána Marketa diktovali vaše vlastné emócie, alebo čo je horšie, povedali by vás pri vašich investičných rozhodnutiach. Namiesto toho by ste si mali vytvoriť vlastné odhady hodnoty podniku na základe dôkladného a racionálneho preskúmania skutočností.

Okrem toho by ste mali nakupovať iba vtedy, keď ponúkaná cena dáva zmysel, a predávať, keď je príliš vysoká. Inak povedané, trh bude kolísať, niekedy veľmi divoko, ale namiesto obávania sa z volatility ho využite na získanie výhod na trhu alebo na vypredanie, keď sa vaše podiely preceňujú.

Tu sú dve stratégie, ktoré Graham navrhol, aby pomohol zmierniť negatívne účinky volatility trhu:

1) Priemerovanie nákladov v dolároch

Priemerovanie dolárových nákladov sa dosahuje nákupom rovnakých investícií v dolároch v pravidelných intervaloch. Využíva výhody poklesu ceny a znamená, že investor sa nemusí zaujímať o kúpu celej svojej pozície na vrchole trhu. Priemerovanie nákladov v dolároch je ideálne pre pasívnych investorov a zmierňuje ich zodpovednosť pri výbere, kedy a za akú cenu kúpiť svoje pozície.

2) Investovanie do akcií a dlhopisov

Graham odporúčal rovnomerné rozdelenie portfólia medzi akcie a dlhopisy, aby sa zachoval kapitál v poklesoch trhu a zároveň sa dosiahol rast kapitálu prostredníctvom výnosov z dlhopisov. Pamätajte, že Grahamovou filozofiou bolo predovšetkým zachovať kapitál a potom sa pokúsiť o jeho rozvoj. Navrhol, aby ste mali 25 až 75% svojich investícií do dlhopisov a aby ich menili na základe trhových podmienok. Táto stratégia mala ďalšiu výhodu v tom, že bránila investorom v nudách, čo viedlo k pokušeniu zúčastniť sa na nerentabilnom obchodovaní (tj špekulovať).

Zásada # 3: Vedieť, aký druh investora ste

Graham odporučil, aby investori poznali svoje investičné sily. Na ilustráciu to jasne rozlíšil medzi rôznymi skupinami pôsobiacimi na akciovom trhu.

Aktívni vs. pasívni investori

Graham označil aktívnych a pasívnych investorov za „podnikavých investorov“ a „defenzívnych investorov“.

Máte iba dve skutočné voľby: prvou možnosťou je urobiť seriózny záväzok v čase a energii, aby ste sa stali dobrým investorom, ktorý porovnáva kvalitu a množstvo praktického výskumu s očakávanou návratnosťou. Ak to nie je váš šálka čaju, potom sa spokojte, že získate pasívny (možno nižší) návrat, ale s oveľa kratším časom a prácou. Graham obrátil akademický pojem „riziko = návrat“ na hlavu. Pre neho „práca = návrat“. Čím viac práce investujete, tým vyššia by mala byť vaša návratnosť.

Ak nemáte čas ani sklon robiť kvalitný výskum svojich investícií, potom je investovanie do indexu dobrou alternatívou. Graham uviedol, že defenzívny investor by mohol dosiahnuť priemernú návratnosť jednoduchým nákupom 30 akcií priemyselného priemeru Dow Jones v rovnakých množstvách. Graham aj Buffett uviedli, že získanie aj priemerného výnosu, ako je návratnosť S&P 500, je viac úspechu, ako by sa mohlo zdať.

Podľa Grahama je veľa omylov, že mnohí ľudia kupujú, že ak je také ľahké dosiahnuť priemernú návratnosť s malou alebo žiadnou prácou (indexovaním), potom len o niečo viac práce by malo priniesť o niečo vyššiu návratnosť. Realita je taká, že väčšina ľudí, ktorí to vyskúšajú, je oveľa horšia ako priemer.

Z moderného hľadiska by defenzívnym investorom bol investor do indexových fondov akcií a dlhopisov. V podstate vlastnia celý trh a ťažia z oblastí, ktoré dosahujú najlepšie výsledky, bez toho, aby sa tieto oblasti snažili vopred predvídať. Investor je tým prakticky zaručený návratnosť trhu a vyhýba sa tomu, aby robil horšie ako priemer, len ak nechá celkové výsledky akciového trhu diktovať dlhodobé výnosy. Podľa Grahama je porazenie trhu oveľa ľahšie povedané ako urobené a mnohí investori stále zisťujú, že trh neporazia.

Spekulátor verzus investor

Nie všetci ľudia na akciovom trhu sú investormi. Graham veril, že pre ľudí je rozhodujúce, či sú investormi alebo špekulanti. Rozdiel je jednoduchý: investor sa pozerá na akciu ako na súčasť podnikania a na akcionára ako na vlastníka firmy, zatiaľ čo špekulanti sa vnímajú ako hranie s drahými kusmi papiera bez skutočnej hodnoty. Pre špekulanta je hodnota určená iba tým, čo niekto zaplatí za aktívum.

Aby sme parafrázovali Grahama, existujú inteligentné špekulácie aj inteligentné investície; kľúčom je, aby ste si boli istí, že rozumiete, v čom ste dobrí.