Sú dlhopisy s vysokým výnosom bezpečné?

Hoci sa tieto dlhopisy považujú za rizikové investície, dlhopisy s vysokým výnosom - bežne známe ako nezdravé dlhopisy - si nemusia zaslúžiť negatívnu povesť, ktorá sa im stále drží. Pridanie týchto vysoko rizikových dlhopisov do portfólia môže v skutočnosti znížiť celkové portfóliové riziko, keď sa to zvažuje v klasickom rámci diverzifikácie a alokácie aktív.

Pozrime sa podrobnejšie na to, čo sú dlhopisy s vysokým výnosom, čo ich robí rizikovými a prečo ich možno budete chcieť začleniť do svojej investičnej stratégie. Dlhopisy s vysokým výnosom sú investorom k dispozícii ako jednotlivé emisie, prostredníctvom vysoko výnosných podielových fondov a ako fondy ETF s nezabezpečenými dlhopismi.

KĽÚČOVÉ POSTUPY

• Dlhopisy s vysokým výnosom ponúkajú vyššie dlhodobé výnosy ako dlhopisy s investičným stupňom, lepšiu ochranu pred bankrotmi ako akcie a výhody diverzifikácie portfólia.
• Žiaľ, výrazný pokles hodnoty „Junk Bond King“ Michael Milken poškodil reputáciu dlhopisov s vysokým výnosom ako triedy aktív.
• Dlhopisy s vysokým výnosom čelia vyšším mieram zlyhania a väčšej volatilite ako dlhopisy s investičným stupňom a majú väčšie úrokové riziko ako akcie.
• Dlhy rozvíjajúcich sa trhov a konvertibilné dlhopisy sú hlavnými alternatívami k dlhopisom s vysokým výnosom v kategórii vysoko rizikových dlhov.
• Pre priemerného investora sú najlepším spôsobom, ako investovať do nezdravých dlhopisov, podielové fondy s vysokým výnosom a ETF.

Pochopenie dlhopisov s vysokým výnosom

Všeobecne sa dlhopis s vysokým výnosom definuje ako dlhový záväzok s ratingom dlhopisov Ba alebo nižším podľa Moody's alebo BB alebo nižším na stupnici Standard & Poor's. Okrem toho, že sú všeobecne známe ako nezdravé dlhopisy, označujú sa aj ako „pod investičným stupňom“. Nízke ratingy znamenajú, že finančná situácia spoločnosti je neistá. Možnosť, že by firma mohla vynechať platbu úrokov alebo zlyhanie, je teda vyššia ako u emitentov dlhopisov investičného stupňa.

Klasifikácia dlhopisov pod investičným stupňom nemusí nevyhnutne znamenať, že spoločnosť je nesprávne spravovaná alebo sa dopúšťa podvodu. Mnoho zásadne zdravých firiem sa v rôznych štádiách stretáva s finančnými problémami. Jeden zlý rok pre zisky alebo tragický reťazec udalostí môže spôsobiť zníženie ratingu záväzkov spoločnosti. Niektoré z popredných spoločností v S&P 500 utrpeli rozhorčenie tým, že ich dlhopisy boli znížené na „nezdravé“. Napríklad v roku 2019 spoločnosť Moody's znížila dlhovú emisiu automobilovej ikony Ford pod úroveň investičného stupňa.

Môže sa stať aj opak. Dlhopisy vydané mladou alebo novo verejnou spoločnosťou môžu mať nízke ratingové hodnotenie, pretože spoločnosť zatiaľ nemá dlhoročné skúsenosti ani finančné výsledky na vyhodnotenie.

Bez ohľadu na to, prečo sa považujú za menej dôveryhodné, je požičiavanie peňazí pre tieto spoločnosti drahšie. Musia platiť viac úrokov z ich dlhov, rovnako ako jednotlivci s nízkym kreditným skóre často platia vyššiu APR na svoje kreditné karty. Preto sa nazývajú dlhopisy s vysokým výnosom. Vďaka vyšším rizikám ponúkajú vyššie úrokové sadzby.

Výhody dlhopisov s vysokým výnosom

Vyššia návratnosť

V dôsledku zvýšených úrokových mier dosiahli investície s vysokým výnosom vo všeobecnosti lepšie výnosy ako dlhopisy s investičným stupňom. Dlhopisy s vysokým výnosom majú tiež z dlhodobého hľadiska vyššie výnosy ako CD a štátne dlhopisy. Ak hľadáte vyšší výnos vo svojom portfóliu s pevným výnosom, nezabudnite na to. Výhodou vysoko výnosných dlhopisov číslo 1 je príjem.

Ochrana pred bankrotom

Mnoho investorov si neuvedomuje skutočnosť, že dlhové cenné papiere majú výhodu v porovnaní s kapitálovými investíciami v prípade bankrotu spoločnosti. Ak by k tomu došlo, vyplatili by sa majiteľom dlhopisov najskôr počas procesu likvidácie, potom preferovaní akcionári a nakoniec bežní akcionári. Táto zvýšená bezpečnosť sa môže ukázať ako užitočná pri ochrane vášho portfólia pred značnými stratami, čím sa znižuje škoda spôsobená zlyhaním.

diverzifikácia

Výkonnosť dlhopisov s vysokým výnosom nekoreluje presne s dlhopismi alebo akciami s investičným stupňom. Pretože ich výnosy sú vyššie ako dlhopisy investičného stupňa, sú menej citlivé na zmeny úrokových sadzieb. Platí to najmä pri nižšej úrovni úverovej kvality a dlhopisy s vysokým výnosom sú podobné akciám, keď sa spoliehajú na silu ekonomiky. Vďaka tejto nízkej korelácii môže byť pridanie dlhopisov s vysokým výnosom do vášho portfólia vynikajúcim spôsobom, ako znížiť celkové riziko portfólia.

Dlhopisy s vysokým výnosom môžu pôsobiť ako protiváha aktív, ktoré sú citlivejšie na pohyb úrokových sadzieb alebo celkové trendy na akciových trhoch. Napríklad dlhopisy s vysokým výnosom ako skupina pri finančnej kríze v roku 2008 stratili oveľa menej ako akcie. Vzrástli aj ceny, keď v roku 2009 poklesli dlhodobé štátne dlhopisy, a fondy dlhopisov s vysokým výnosom vo všeobecnosti prekonali akcie počas tohto oživenia trhu.,

Zlá reputácia dlhopisov s vysokým výnosom

Ak majú toľko výhod, prečo sú dlhopisy s vysokým výnosom vysmievané ako nezdravé? Žiaľ, výrazný pokles hodnoty „Junk Bond King“ Michael Milken poškodil reputáciu dlhopisov s vysokým výnosom ako triedy aktív.

Počas osemdesiatych rokov získal Michael Milken - vtedajší výkonný pracovník v investičnej banke Drexel Burnham Lambert Inc. - jeho prácu na Wall Street. Výrazne rozšíril využívanie dlhov s vysokým výnosom pri fúziách a akvizíciách, čo následne podporilo rozmach pákového výkupu. Milken zarobil milióny dolárov pre seba a svoju firmu na Wall Street špecializáciou na dlhopisy vydávané padlým anjelom. Padlí anjeli sú kedysi zdravé spoločnosti, ktoré mali finančné ťažkosti, ktoré spôsobili pokles ich úverových ratingov.

V roku 1989 Rudolph Giuliani účtoval Milkenovi podľa zákona RICO 98 trestných činov vydierania a podvodov. Po priaznivom jednaní slúžil 22 mesiacov vo väzení a zaplatil pokuty a občianske dohody viac ako 600 miliónov dolárov.

Dnes veľa ľudí na Wall Street potvrdí, že negatívne vnímanie nezmyslových dlhopisov pretrváva kvôli pochybným praktikám Milkena a iných finančníkov s vysokými farbami, ako je on.

Riziká dlhopisov s vysokým výnosom

Riziko zlyhania

Nevýhody majú aj investície s vysokým výnosom a investori musia v hornej časti zoznamu zvážiť vyššiu volatilitu a riziko zlyhania. Podľa agentúry Fitch Ratings sa nesplatené dlhopisy s vysokými výnosmi v USA v roku 2017 znížili na 1, 8%. Avšak zvyšujúca sa miera zadlženosti spoločností na celom svete spôsobuje mnohým analytikom a ekonómom problémy. Miera zlyhania s vysokým výnosom v USA dosiahla 14% počas poslednej recesie v roku 2009 a je veľmi pravdepodobné, že počas nasledujúceho poklesu opäť stúpnu,

Mali by ste si byť vedomí, že predvolené sadzby pre vysoko výnosné podielové fondy manažéri ľahko manipulujú. Majú flexibilitu, aby mohli splatiť dlhopisy skôr, ako sú predvolené, a nahradiť ich novými.

Ako môžete presnejšie odhadnúť mieru zlyhania fondu s vysokým výnosom? Mohli by ste sa pozrieť na to, čo sa stalo s celkovou návratnosťou fondu počas minulých poklesov. Ak je obrat fondu extrémne vysoký (viac ako 200%), môže to naznačovať, že dlhopisy s blízkym zlyhaním sa často vymieňajú. Ako indikátor by ste sa mohli pozrieť aj na priemernú kreditnú kvalitu fondu. To vám môže ukázať, či je väčšina držaných dlhopisov tesne pod kvalitou investičného stupňa v BB alebo B na stupnici Standard & Poor's. Ak je priemerom CCC alebo CC, potom je fond vysoko špekulatívny, pretože D označuje zlyhanie.

Mali by ste si byť vedomí, že predvolené sadzby pre vysoko výnosné podielové fondy manažéri ľahko manipulujú.

Úrokové riziko

Ďalším úskalím investovania s vysokými výnosmi je to, že slabá ekonomika a zvyšujúce sa úrokové sadzby môžu výnosy zhoršiť. Ak ste niekedy v minulosti investovali do dlhopisov, pravdepodobne ste oboznámení s inverzným vzťahom medzi cenami dlhopisov a úrokovými sadzbami. Keď úrokové sadzby stúpajú, ceny dlhopisov klesnú. Hoci sú na krátkodobé úrokové sadzby menej citlivé, nezdravé dlhopisy úzko sledujú dlhodobé úrokové sadzby. Po dlhom období stability, ktoré držalo hlavné investície investorov neporušené, Federálny rezervný systém opakovane zvyšoval úrokové sadzby v rokoch 2017 a 2018. Fed však v roku 2019 zmenil kurz a znížil sadzby, čo viedlo k ziskom na dlhopisovom trhu.

Počas behu na trhu s býkmi môžete zistiť, že investície s vysokými výnosmi prinášajú horšie výnosy v porovnaní s kapitálovými investíciami. Správcovia fondov môžu na tento pomalý trh s dlhopismi reagovať obrátením portfólia. To povedie k vyššiemu percentuálnemu obratu a pridá sa ďalšie výdavky fondu, ktoré v konečnom dôsledku zaplatíte vy, koncový investor.

V časoch, keď je ekonomika zdravá, mnohí manažéri veria, že by to uvrhlo recesiu, aby uvrhla vysoko výnosné dlhopisy. Investori však musia stále zvažovať ďalšie riziká, ako napríklad oslabenie zahraničných ekonomík, zmeny výmenných kurzov a rôzne politické riziká.

Alternatívy k dlhopisom s vysokým výnosom

Dlh rozvíjajúceho sa trhu

Ak hľadáte nejaké významné prémie za výnos, domáce junk obligácie nie sú jediným majetkom vo finančnom mori. Dlhové cenné papiere na rozvíjajúcich sa trhoch môžu byť prospešným doplnkom vášho portfólia. Tieto cenné papiere sú zvyčajne čiastočne lacnejšie ako ich americké náprotivky, pretože jednotlivo majú oveľa menšie domáce trhy. Ako skupina predstavujú významnú časť globálnych trhov s vysokými výnosmi.

Konvertibilné dlhopisy

Niektorí manažéri fondov radi zaraďujú konvertibilné dlhopisy spoločností, ktorých cena akcií klesla natoľko, že možnosť konverzie je prakticky zbytočná. Tieto investície sa bežne nazývajú konvertibilné konvertibilné dlhopisy a kupujú sa so zľavou, pretože trhová cena kmeňových akcií spojená s konvertibilným kapitálom prudko poklesla.

Iné alternatívy

Mnoho manažérov fondov má flexibilitu na zahrnutie určitých ďalších aktív, aby pomohli ešte viac diverzifikovať ich investície. Kmeňové akcie s vysokým dividendovým výnosom a prednostné akcie sú porovnateľné s dlhopismi s vysokým výnosom, pretože generujú značný príjem. Niektoré záruky majú tiež niektoré špekulatívne charakteristiky nezdravých dlhopisov. Ďalšou možnosťou sú bankové pôžičky s pákovým efektom. Ide v zásade o pôžičky, ktoré majú vyššiu úrokovú mieru, aby odrážali vyššie riziko, ktoré predstavuje dlžník.

Spodný riadok

Pre priemerného investora sú najlepším spôsobom, ako investovať do nezdravých dlhopisov, podielové fondy s vysokým výnosom a ETF. Tieto fondy ponúkajú skupinu dlhov s nízkym ratingom a diverzifikácia znižuje riziko investovania do finančných spoločností.

Predtým, ako investujete do dlhopisov s vysokým výnosom alebo iných vysoko výnosných cenných papierov, mali by ste si byť vedomí súvisiacich rizík. Po vykonaní prieskumu ich možno budete chcieť pridať do svojho portfólia, ak sa domnievate, že tieto investície vyhovujú vašej situácii. Potenciál poskytnúť vyšší príjem a znížiť celkovú volatilitu portfólia sú dobrými dôvodmi na zváženie investícií s vysokými výnosmi.