Úvod do riadených budúcnosti

Mnoho individuálnych a inštitucionálnych investorov hľadá alternatívne investičné príležitosti v prípade, že pre americké akciové trhy je nevýrazný výhľad. Keďže sa investori snažia diverzifikovať do rôznych tried aktív, najmä hedžových fondov, mnohí sa obracajú na spravované futures ako na riešenie.

Vzdelávacie materiály o tomto alternatívnom investičnom nástroji však ešte nie je ľahké nájsť. Preto tu uvádzame užitočný (druh náležitej starostlivosti) primer na túto tému, ktorý vám pomôže začať klásť správne otázky.

Definovanie riadených budúcnosti

Termín „spravované futures“ sa vzťahuje na 30-ročný priemysel zložený z profesionálnych správcov peňazí, ktorí sú známi ako poradcovia pre obchodovanie s komoditami alebo CTA. CTA sa musia zaregistrovať v komisii Commodity Futures Trading Commission (CTFC) vlády USA skôr, ako sa môžu ponúknuť verejnosti ako správcovia peňazí. Od CTA sa tiež vyžaduje, aby absolvovali hĺbkovú previerku FBI a poskytovali prísne informačné dokumenty (a každý rok nezávislé audity finančných výkazov), ktoré kontroluje Národná asociácia futures (NFA), samoregulačná organizácia strážneho psa.

CTA spravujú spravidla aktíva svojich klientov pomocou proprietárneho obchodného systému alebo podľa vlastného uváženia, ktoré môže zahŕňať dlhé alebo krátke uzatvorenie futures v oblastiach, ako sú kovy (zlato, striebro), zrná (sója, kukurica, pšenica), akciové indexy (S&P futures)., Dow futures, Nasdaq 100 futures), mäkké komodity (bavlna, kakao, káva, cukor), ako aj futures na cudzie meny a americké dlhopisy. V posledných niekoľkých rokoch sa peniaze investované do spravovaných futures viac ako zdvojnásobili a odhaduje sa, že v nadchádzajúcich rokoch sa bude naďalej zvyšovať, ak sa hedgeový fond vráti sploštený a akcie nedosiahnu výkonnosť.

Ziskový potenciál

Jedným z hlavných argumentov pre diverzifikáciu do spravovaných futures je ich potenciál na zníženie rizika portfólia. Takýto argument potvrdzujú mnohé akademické štúdie o účinkoch kombinovania tradičných tried aktív s alternatívnymi investíciami, ako sú spravované futures. John Lintner z Harvardskej univerzity je pravdepodobne najviac citovaný pre svoj výskum v tejto oblasti.

Ako alternatívna investičná trieda, trieda spravovaných futures, priniesla porovnateľné výnosy v desaťročí pred rokom 2005. Napríklad medzi rokmi 1993 a 2002 mala spravovaná futures zloženú priemernú ročnú návratnosť 6, 9%, zatiaľ čo pre americké akcie ( na základe indexu celkového výnosu S&P 500), návratnosť bola 9, 3% a 9, 5% pre americké štátne dlhopisy (na základe indexu dlhodobých štátnych dlhopisov Lehman Brothers). Pokiaľ ide o výnosy upravené o riziko, riadené futures mali medzi týmito tromi skupinami v období od januára 1980 do mája 2003 menšie čerpanie (termín CTA sa používa na označenie maximálneho poklesu maximálnej hodnoty v histórii výkonnosti akcií) medzi týmito tromi skupinami. termínované futures zaznamenali maximálne čerpanie -15, 7%, zatiaľ čo kompozitný index Nasdaq mal jeden z -75% a akciový index S&P 500 mal jeden z -44, 7%.

Ďalšou výhodou riadených futures je zníženie rizika prostredníctvom diverzifikácie portfólia prostredníctvom negatívnej korelácie medzi skupinami aktív. Ako trieda aktív sú spravované futures programy väčšinou nepriamo korelované s akciami a dlhopismi. Napríklad počas období inflačného tlaku môže investovanie do spravovaných futures programov, ktoré sledujú trhy s kovmi (ako zlato a striebro) alebo futures v cudzej mene, poskytnúť značné zabezpečenie proti škodám, ktoré môže mať takéto prostredie na akciách a dlhopisoch. Inými slovami, ak akcie a dlhopisy nedosiahnu výkonnosť z dôvodu rastúcich obáv z inflácie, určité riadené futures programy by mohli za rovnakých trhových podmienok prekonať výkonnosť. Kombinácia spravovaných futures s týmito ostatnými skupinami aktív preto môže optimalizovať vaše rozdelenie investičného kapitálu.

Vyhodnotenie CTA

Pred investovaním do akejkoľvek triedy aktív alebo s individuálnym správcom peňazí by ste mali urobiť niekoľko dôležitých hodnotení a väčšinu informácií, ktoré potrebujete, nájdete v informačnom dokumente CTA. Dokumenty o zverejnení musia byť na požiadanie poskytnuté, aj keď stále uvažujete o investícii do CTA. Dokument zverejnenia bude obsahovať dôležité informácie o obchodnom pláne a poplatkoch CTA (ktoré sa môžu medzi CTA podstatne líšiť, ale spravidla sú 2% pre správu a 20% pre motiváciu k výkonnosti).

Obchodný program: Najprv budete chcieť vedieť o type obchodného programu prevádzkovaného CTA. Medzi komunitou CTA existujú zväčša dva typy obchodných programov. Jedna skupina sa dá opísať ako sledovatelia trendov, zatiaľ čo druhá skupina sa skladá z trhovo neutrálnych obchodníkov, medzi ktoré patria autori opcií. Stúpenci trendov používajú proprietárne technické alebo základné obchodné systémy (alebo kombináciu oboch), ktoré poskytujú signály o tom, kedy na určitých termínových trhoch trvať dlho alebo krátko. Trhovo neutrálni obchodníci majú tendenciu profitovať z rozširovania rôznych komoditných trhov (alebo rôznych futures na rovnakom trhu). Aj v kategórii neutrálne na trhu, na špeciálnom úzko špecializovanom trhu, existujú predajcovia s opciami - prémioví predajcovia, ktorí používajú programy neutrálne delta. Distribútori a predajcovia prémií majú za cieľ profitovať z nesmerových obchodných stratégií.

Výkresy: Bez ohľadu na typ CTA je možno najdôležitejšou informáciou, ktorú je potrebné vyhľadať v informačnom dokumente CTA, maximálne čerpanie z vrcholu do doliny. Predstavuje to najväčší kumulatívny pokles vlastného imania alebo obchodného účtu správcu peňazí. Táto najhoršia historická strata však neznamená, že čerpanie zostane v budúcnosti rovnaké. Poskytuje však rámec na hodnotenie rizika na základe výkonnosti v minulosti v konkrétnom období a ukazuje, ako dlho trvalo, kým CTA tieto straty kompenzovala. Je zrejmé, že čím kratší je čas potrebný na zotavenie sa z čerpania, tým lepší je profil výkonnosti. Bez ohľadu na to, ako dlho môžu CTA posudzovať stimulačné poplatky iba za nové čisté zisky (to znamená, že pred účtovaním dodatočných stimulačných poplatkov musia jasne určiť, čo je v tomto odvetví známe ako „predchádzajúci akciový vysoký vodoznak“).

Anualizovaná miera návratnosti: Ďalším faktorom, na ktorý sa chcete pozrieť, je anualizovaná miera návratnosti, ktorá sa musí vždy uvádzať bez poplatkov a obchodných nákladov. Tieto čísla výkonnosti sú uvedené v informačnom dokumente, ale nemusia predstavovať posledný mesiac obchodovania. CTA musia aktualizovať svoj zverejňovací dokument najneskôr každých deväť mesiacov, ale ak výkonnosť nie je aktuálna v informačnom dokumente, môžete požiadať o informácie o najnovšom výkone, ktorý by CTA mala sprístupniť. Osobitne by ste chceli vedieť napríklad, či došlo k podstatným zmenám, ktoré sa nezobrazujú v najnovšej verzii zverejňovaného dokumentu.

Návratnosť upravená podľa rizika: Ak po určení typu obchodného programu (sledovania trendov alebo trhovo neutrálne), aké trhy obchoduje CTA a potenciálna odmena za minulú výkonnosť (prostredníctvom anualizovaného návratu a maximálneho čerpania z dolnej hodnoty do spravodlivosť), chceli by ste získať viac informácií o hodnotení rizika, môžete použiť niekoľko jednoduchých vzorcov na lepšie porovnanie medzi CTA. Našťastie NFA vyžaduje, aby CTA vo svojich zverejňovacích dokumentoch použili štandardizované tobolky výkonu, čo sú údaje, ktoré používa väčšina sledovacích služieb, takže je ľahké porovnávať.

Najdôležitejšie opatrenie, ktoré by ste mali porovnať, je návratnosť na základe rizika. Napríklad CTA s ročnou návratnosťou 30% by mohla vyzerať lepšie ako pri 10%, ale takéto porovnanie môže byť klamlivé, ak majú radikálne odlišné rozptyly strát. Program CTA s ročnou návratnosťou 30% môže mať priemerné čerpanie -30% ročne, zatiaľ čo program CTA s ročnou návratnosťou 10% môže mať priemerné čerpanie iba -2%. To znamená, že riziko požadované na dosiahnutie príslušných výnosov je úplne odlišné: program návratnosti 10% s návratnosťou 10% má pomer návratnosti k čerpaniu 5, zatiaľ čo druhý má pomer jedného. Prvý má preto celkovo lepší profil výnosov a rizika.

Disperzia alebo vzdialenosť mesačnej a ročnej výkonnosti od priemernej alebo priemernej úrovne je typickým základom pre hodnotenie výnosov CTA. Mnoho služieb na sledovanie údajov CTA poskytuje tieto čísla pre ľahké porovnanie. Poskytujú aj ďalšie údaje o návratnosti upravené o riziko, ako sú napríklad Sharpe a Calmar Ratios. Prvý sa zameriava na ročnú mieru návratnosti (mínus bezrizikovú úrokovú mieru) z hľadiska ročnej štandardnej odchýlky výnosov. Druhé sa zameriava na ročnú mieru návratnosti, pokiaľ ide o maximálne čerpanie kapitálu od najnižšej úrovne k doline. Alfa koeficienty sa okrem toho dajú použiť na porovnanie výkonnosti vo vzťahu k určitým štandardným referenčným hodnotám, ako je S&P 500.

Typy účtov potrebných na investovanie do CTA

Na rozdiel od investorov v hedžovom fonde majú investori v CTA výhodu v tom, že si otvárajú svoje vlastné účty a majú možnosť prezerať všetky obchodovanie, ktoré sa každodenne vyskytuje. CTA zvyčajne bude pracovať s konkrétnym obchodníkom zúčtovania futures a nedostane provízie. V skutočnosti je dôležité uistiť sa, že posudzovaná CTA nezdieľa provízie zo svojho obchodného programu - mohlo by to predstavovať určité potenciálne konflikty záujmov CTA. Pokiaľ ide o minimálnu veľkosť účtu, môžu sa dramaticky pohybovať medzi CTA, od 25 000 USD až po 5 miliónov USD pre niektoré veľmi úspešné CTA. Vo všeobecnosti však nájdete väčšinu CTA vyžadujúcich minimum medzi 50 000 a 250 000 USD.

Spodný riadok

Ak budete mať viac informácií, nikdy vám to neuškodí a môže to pomôcť vyhnúť sa investovaniu do programov CTA, ktoré nezodpovedajú vašim investičným cieľom alebo tolerancii rizika, čo je dôležitá úvaha pred investovaním do akéhokoľvek správcu peňazí. Vzhľadom na náležitú starostlivosť o investičné riziko však môžu spravované futures poskytnúť životaschopný alternatívny investičný nástroj pre malých investorov, ktorí sa snažia diverzifikovať svoje portfóliá, a tak rozšíriť svoje riziko. Ak teda hľadáte možné spôsoby, ako zvýšiť návratnosť prispôsobenú rizikám, spravované futures môžu byť vaším ďalším najlepším miestom na seriózny pohľad.

Ak by ste sa chceli dozvedieť viac, dva najdôležitejšie objektívne zdroje informácií o CTA a ich registračnej histórii sú webová stránka NFA a webová stránka CFTC USA. NFA poskytuje históriu registrácie a dodržiavania súladu pre každú CTA a CFTC poskytuje ďalšie informácie týkajúce sa právnych krokov proti nevyhovujúcim CTA.