Čo spôsobilo čierne pondelok: Burza na burze v roku 1987?

Pondelok 19. októbra 1987 sa nazýva Čierny pondelok. V ten deň obchodníci s cennými papiermi v New Yorku, Londýne, Hongkongu, Berlíne, Tokiu a takmer o akomkoľvek inom meste s burzou hľadeli na postavy bežiace po ich displejoch s rastúcim pocitom strachu. Finančná vzpera sa prepadla a tento tlak spôsobil pád svetových trhov.

V Spojených štátoch sa predajné objednávky hromadili na základe predajných objednávok, pretože hodnota Dowovho prístrešku bola takmer 22%. Hovorilo sa o vstupe USA do medvedieho cyklu - býky bežali od roku 1982 - trhy však varovali vtedajšieho nového predsedu Federálneho rezervného systému Alana Greenspana. Greenspan sa ponáhľal znížiť úrokové sadzby a vyzval banky, aby zaplavili systém likviditou. Očakával pokles hodnoty dolára kvôli medzinárodnému tiffu s ostatnými krajinami G7 nad hodnotou dolára, ale zdanlivo celosvetové finančné oslabenie prišlo v pondelok nepríjemným prekvapením.

Ústredne boli tiež zaneprázdnené pokusom o zablokovanie obchodných príkazov na program. Myšlienka použitia počítačových systémov na zapojenie sa do rozsiahlych obchodných stratégií bola pre Wall Street stále relatívne nová a následky systému, ktorý je schopný počas havárie zadávať tisíce objednávok, neboli nikdy vyskúšané. Tieto počítačové programy začali automaticky likvidovať zásoby, keď boli zasiahnuté určité ciele v oblasti strát, čím sa ceny znížili. Na zdesenie búrz viedlo obchodovanie s programmi k domino efektu, keďže klesajúce trhy vyvolali viac príkazov na zastavenie straty. Zúrivý predaj aktivoval ďalšie kolo stop-loss objednávok, ktoré vtiahli trhy do zostupnej špirály. Keďže rovnaké programy tiež automaticky vypínali všetky nákupy, cenové ponuky zmizli na celom akciovom trhu v podstate v rovnakom čase.

Čierne pondelok

Zlovestné znaky pred pádom

Existovali nejaké varovné signály o excesoch, ktoré boli podobné excesom na predchádzajúcich inflexných miestach. Ekonomický rast sa spomalil, zatiaľ čo inflácia bola na vzostupe. Silný dolár vyvíjal tlak na vývoz z USA. Akciový trh a ekonomika sa na býčom trhu prvýkrát rozchádzali, a preto sa ocenenia vyšplhali na nadmerné úrovne, pričom celkový pomer ceny a výnosov na trhu stúpol nad 20. Budúce odhady výnosov boli nižšie, ale zásoby neboli ovplyvnené.

Účastníci trhu si boli týchto problémov vedomí, ale ďalšia inovácia viedla mnohých k tomu, aby varovné signály odhalili. Poistenie portfólia dalo inštitúciám a sprostredkovateľom falošný pocit dôvery. Všeobecná viera na Wall Street bola v tom, že by to zabránilo výraznej strate kapitálu, ak by došlo k zlyhaniu trhu. To nakoniec podnietilo nadmerné riskovanie, čo sa ukázalo až vtedy, keď sa zásoby začali oslabovať v dňoch, ktoré viedli k tomuto osudnému pondelku. Dokonca ani portfólio manažéri, ktorí boli skeptickí voči postupu na trhu, sa neodvážili vynechať pokračujúcu rally.

Spodný riadok

Obchodníci s programom prevzali veľkú časť viny za haváriu, ktorá sa nasledujúci deň zastavila, a to vďaka výmene výluk a niektorým úhľadným, možno temným, krokom zo strany Fedu. Rovnako záhadne sa trh vyšplhal späť na vrchol, z ktorého sa práve vrhol. Mnoho investorov, ktorí sa upokojili v rastúcom postavení na trhu a posunuli sa smerom k mechanickému obchodovaniu, bolo pri havárii vážne otrasených.

Aj keď obchodovanie s programami výrazne prispelo k závažnosti havárie (je ironické, že v úmysle chrániť každé jednotlivé portfólio pred rizikom, stalo sa najväčším jediným zdrojom trhového rizika), presný katalyzátor je stále neznámy a pravdepodobne navždy nepoznateľný. Pri zložitých interakciách medzi medzinárodnými menami a trhmi pravdepodobne dôjde k škytavkám. Po havárii burzy implementovali pravidlá ističa a ďalšie opatrenia na spomalenie dopadu nezrovnalostí v nádeji, že trhy budú mať viac času na nápravu podobných problémov v budúcnosti.