Pochopenie správania investorov

Pokiaľ ide o peniaze a investovanie, nie sme vždy takí racionálni, ako si myslíme, že sme - preto existuje celá oblasť štúdia, ktorá vysvetľuje naše niekedy podivné správanie. Kam sa ako investor vojdete? Pohľad na teóriu a zistenia behaviorálneho financovania vám môže pomôcť odpovedať na túto otázku.

Teória racionality spochybňovania

Ekonomická teória je založená na presvedčení, že jednotlivci sa správajú racionálne a že všetky existujúce informácie sú začlenené do investičného procesu. Tento predpoklad je jadrom efektívnej hypotézy trhu.

Vedci, ktorí spochybňujú tento predpoklad, však odhalili dôkazy, že racionálne správanie nie je vždy také rozšírené, ako by sme si mohli myslieť. Financie na behaviorálne pokusy pochopiť a vysvetliť, ako ľudské emócie ovplyvňujú investorov v ich rozhodovacom procese. Budete prekvapení, čo našli.

Fakty o správaní investorov

V roku 2001 Dalbar, výskumná spoločnosť v oblasti finančných služieb, vydala štúdiu s názvom „Kvantitatívna analýza správania investorov“, ktorá dospela k záveru, že priemerní investori nedosahujú návratnosť trhového indexu. Zistilo sa, že v období 17 rokov do decembra 2000 dosiahol index S&P 500 v priemere 16, 29% ročne, zatiaľ čo typický akciový investor dosiahol za rovnaké obdobie iba 5, 32% - prekvapujúci rozdiel o 9%!

Zistil tiež, že za rovnaké obdobie priemerný investor s pevným výnosom dosiahol ročný výnos len 6, 08%, zatiaľ čo index dlhodobých štátnych dlhopisov dosiahol 11, 83%.

Vo svojej rovnakej publikácii z roku 2015 Dalbar opäť dospel k záveru, že priemerní investori nedosahujú návratnosť trhových indexov. Zistil, že „priemerný investor do podielových fondov nedosiahol výkonnosť S&P 500 so širokou maržou 8, 19%. Širší výnos na trhu bol viac ako dvojnásobok priemernej návratnosti investora do podielových fondov (13, 69% oproti 5, 50%)“.

Investori podielových fondov s priemerným výnosom s pevným výnosom boli tiež slabšie - na trhu s dlhopismi 4, 18%.

Prečo sa to stalo? Tu je niekoľko možných vysvetlení.

Teória poľutovania investorov

Strach z ľútosti alebo jednoducho ľúto teórie sa zaoberá emočnou reakciou, ktorú ľudia zažívajú po tom, ako si uvedomia, že urobili chybu v úsudku. Vzhľadom na perspektívu predaja akcie sa investori citovo dotknú ceny, za ktorú akcie kúpili.

Vyhýbajú sa tak predaju ako spôsob, ako sa vyhnúť poľutovaniu, že urobili zlú investíciu, ako aj rozpakom ohlásenia straty. Všetci nenávidíme, že sa mýlime, však?

Čo by sa investori mali skutočne pýtať, keď uvažujú o predaji akcií, je: „Aké sú dôsledky opakovania toho istého nákupu, ak už bola táto zábezpeka už likvidovaná a ja by som do nej znovu investoval?“

Ak je odpoveď „nie“, je čas predať; v opačnom prípade je výsledkom poľutovaniahodnosť kúpy strateného stavu a poľutovaniahodné, že sa nepredá, keď sa zistí, že sa prijalo zlé investičné rozhodnutie - a nastane začarovaný cyklus, v ktorom zabránenie poľutovania vedie k väčšiemu poľutovaniu.

Teória poľutovania môže platiť aj pre investorov, keď zistia, že hodnota akcií, ktoré považovali za nákup, sa zvýšila. Niektorí investori sa vyhýbajú možnosti pocítiť túto ľútosť nasledovaním konvenčnej múdrosti a nákupom iba akcií, ktoré kupujú všetci ostatní, pričom svoje rozhodnutie racionalizujú slovami „všetci ostatní to robia“.

Napodiv, veľa ľudí sa cíti oveľa menej v rozpakoch o strate peňazí na populárnej populácii, ktorú vlastní polovica sveta, ako o strate peňazí na neznámej alebo nepopulárnej populácii.

Správanie sa duševného účtovníctva

Ľudia majú tendenciu umiestňovať konkrétne udalosti do mentálnych oddielov a rozdiel medzi týmito oddeleniami niekedy ovplyvňuje naše správanie viac ako samotné udalosti.

Povedzme napríklad, že máte v úmysle chytiť šou v miestnom divadle a lístky sú každé 20 dolárov. Keď sa tam dostanete, uvedomíte si, že ste stratili 20 dolárov. Zakúpite si napriek tomu lístok na 20 USD?

Financovanie správania zistilo, že by tak urobilo zhruba 88% ľudí v tejto situácii. Povedzme, že ste zaplatili lístok za 20 dolárov vopred. Keď prídete ku dverám, uvedomíte si, že je lístok doma. Platili by ste 20 dolárov za nákup ďalšieho?

Iba 40% respondentov by kúpilo iného. Všimnite si však, že v obidvoch scenároch máte 40 dolárov: rôzne scenáre, rovnaké množstvo peňazí, rôzne mentálne oddiely. Docela hlúpe, čo?

Investičný príklad mentálneho účtovníctva najlepšie ilustruje váhanie predať investíciu, ktorá kedysi mala obrovské zisky a teraz má mierny zisk. Počas hospodárskeho rozmachu a býčieho trhu si ľudia zvyknú na zdravé, hoci papierové zisky. Keď korekcia trhu defuluje čisté imanie investora, váhajú predať pri menšom ziskovom rozpätí. Vytvárajú mentálne oddelenia pre zisky, ktoré kedysi mali, čo ich núti čakať na návrat tohto ziskového obdobia.

Vyhliadky averzia voči stratám

Nie je potrebné, aby neurochirurg vedel, že ľudia dávajú prednosť určitému návratu investícií pred neistým. Chceme dostať zaplatené za riskovanie navyše. To je celkom rozumné.

Tu je tá zvláštna časť. Prospektová teória naznačuje, že ľudia vyjadrujú iný stupeň emócie k ziskom ako k stratám. Potenciálne straty sú jednotlivcom viac zaťažované, ako sú šťastní z rovnakých ziskov.

Investičný poradca nemusí byť nevyhnutne zaplavený hovormi od jej klienta, keď oznámila, povedzme, zisk v portfóliu klienta o 500 000 dolárov. Môžete však staviť, že telefón zazvoní, keď zaznamená stratu 500 000 dolárov! Strata sa vždy javí väčšia ako zisk rovnakej veľkosti - keď dôjde hlboko do našich vreciek, hodnota peňazí sa zmení.

Prospektová teória tiež vysvetľuje, prečo investori strácajú zásoby: ľudia často riskujú viac, aby sa vyhli stratám, než aby si uvedomili svoje zisky . Z tohto dôvodu investori dobrovoľne zostávajú v rizikovej akciovej pozícii a dúfajú, že sa cena odrazí. Hráčom, ktorí prehrá zápas, sa bude správať podobným spôsobom a zdvojnásobiť stávky v snahe získať späť to, čo už bolo stratené.

Takže aj napriek našej racionálnej túžbe získať návratnosť za riziká, ktoré prijímame, máme tendenciu si vážiť niečo, čo vlastníme, vyššie ako cena, za ktorú sme za normálnych okolností pripravení zaplatiť.

Teória straty averzie poukazuje na ďalší dôvod, prečo by sa investori mohli rozhodnúť držať svojich porazených a predať svojich výhercov: môžu veriť, že dnešní porazení môžu čoskoro prekonať dnešných výhercov. Investori často robia chybu pri prenasledovaní akcií na trhu investovaním do akcií alebo fondov, ktoré získavajú najväčšiu pozornosť. Výskum ukazuje, že peniaze prúdia do vysoko výkonných podielových fondov rýchlejšie ako peniaze plynúce z nedostatočne výkonných fondov.

Správanie pri ukotvení investora

Pri absencii lepších alebo nových informácií investori často predpokladajú, že trhová cena je správna. Ľudia majú tendenciu klásť prílišnú dôveru na nedávne názory na trh, názory a udalosti a omylom extrapolovať súčasné trendy, ktoré sa líšia od historických, dlhodobých priemerov a pravdepodobností.

Na býčích trhoch sú investičné rozhodnutia často ovplyvňované cenovými kotvami, ktoré sú ceny považované za významné kvôli ich blízkosti k nedávnym cenám. To znamená, že vzdialenejšie výnosy z minulosti nie sú pre rozhodnutia investorov relevantné.

Nadmerná a nedostatočná reakcia

Investori sú optimistickí, keď trh stúpa, za predpokladu, že to bude pokračovať. Naopak, investori sa počas poklesu stávajú veľmi pesimistickými. Dôsledkom ukotvenia alebo prikladania príliš veľkého významu nedávnym udalostiam, pričom sa ignorujú historické údaje, je nadmerná alebo nedostatočná reakcia na trhové udalosti, ktorá má za následok prílišné zníženie cien na zlé správy a prílišné zvýšenie na dobré správy.

Na vrchole optimizmu chamtivosť investora presúva zásoby za svoje skutočné hodnoty. Kedy sa stalo racionálnym rozhodnutím investovať do akcií s nulovým výnosom, a teda s nekonečným pomerom cena / zisk (P / E) (myslím, že dotcom éra, približne v roku 2000)?

Extrémne prípady nadmernej alebo nedostatočnej reakcie na udalosti na trhu môžu viesť k panike na trhu a pádom.

Nadmerná dôvera investorov

Ľudia sa vo všeobecnosti hodnotia ako nadpriemerné vo svojich schopnostiach. Preceňujú tiež presnosť svojich vedomostí a znalostí v porovnaní s ostatnými.

Mnohí investori veria, že dokážu neustále trh sledovať, ale v skutočnosti existuje obrovské množstvo dôkazov, ktoré dokazujú opak. Nadmerná dôvera vedie k nadmerným obchodom, pričom obchodné náklady sú zisky.

Je iracionálne správanie anomáliou?

Ako sme už spomenuli, finančné teórie správania sú priamo v rozpore s tradičnými finančnými akademikmi. Každý tábor sa pokúša vysvetliť správanie investorov a dôsledky tohto správania. Takže, kto má pravdu?

Teória, ktorá sa najviac stavia proti financovaniu správania, je účinná hypotéza trhu (EMH) spojená s Eugenom Famom (University of Chicago) a Ken French (MIT). Ich teória, podľa ktorej trhové ceny efektívne zahŕňajú všetky dostupné informácie, závisí od predpokladu, že investori sú racionálni.

Zastáncovia EMH tvrdia, že udalosti, ako sú tie, ktoré sa zaoberajú financovaním správania, sú iba krátkodobými anomáliami alebo náhodnými výsledkami a že z dlhodobého hľadiska tieto anomálie zmiznú s návratom k efektívnosti trhu.

Nemusí teda existovať dostatok dôkazov, ktoré by naznačovali, že by sa malo upustiť od efektívnosti trhu, pretože empirické dôkazy ukazujú, že trhy sa z dlhodobého hľadiska majú tendenciu korigovať. Vo svojej knihe Proti bohom: Pozoruhodný príbeh rizika (1996), Peter Bernstein uvádza dobrý názor na to, čo je predmetom diskusie.

Aj keď je dôležité pochopiť, že trh nefunguje tak, ako si myslia klasické modely - existuje veľa dôkazov o pasení, koncepcii financovania správania pre investorov iracionálne postupujúcich podľa toho istého postupu - ale neviem, čo vy s týmito informáciami môže spravovať peniaze. Stále nie som presvedčený, že z toho niekto neustále vyděláva peniaze.

Držať sa solídnych stratégií

Financovanie správania určite odráža niektoré postoje zabudované v investičnom systéme. Behaviori tvrdia, že investori sa často správajú neracionálne, produkujú neefektívne trhy a nesprávne cenné papiere - nehovoriac o možnostiach zarobiť si peniaze.

Môže to platiť na chvíľu, ale dôsledné odhaľovanie týchto nedostatkov je výzvou. Zostávajú otázky, či tieto teórie finančného správania môžu byť použité na efektívne a hospodárne spravovanie vašich peňazí.

Investori však môžu byť ich najhoršími nepriateľmi. Pokúsiť sa odhadnúť trh sa z dlhodobého hľadiska nevyplatí. V skutočnosti to často vedie k nepredvídateľnému, iracionálnemu správaniu, nehovoriac o prepadnutí vášho bohatstva.

Implementácia dobre premyslenej stratégie a jej dodržiavania vám môže pomôcť vyhnúť sa mnohým z týchto bežných chýb pri investovaní.