Mali by sa IRR alebo NPV používať na kapitálové plánovanie?

Pri kapitálovom rozpočtovaní existuje niekoľko rôznych prístupov, ktoré možno použiť na hodnotenie projektu. Každý prístup má svoje zreteľné výhody a nevýhody. Väčšina manažérov a vedúcich pracovníkov má rád metódy, ktoré sa zameriavajú na kapitálové plánovanie a výkonnosť spoločnosti vyjadrené skôr v percentách ako v dolároch. V týchto prípadoch majú tendenciu uprednostňovať IRR alebo internú mieru návratnosti namiesto NPV alebo čistej súčasnej hodnoty. Ale použitie IRR nemusí priniesť najžiadanejšie výsledky.

Tu diskutujeme o rozdieloch medzi týmito dvoma a tým, čo robí jedného preferovaného pred druhým.

Čo je IRR?

IRR znamená vnútornú mieru návratnosti. Pri použití odhaduje ziskovosť potenciálnych investícií pomocou percentuálnej hodnoty a nie sumy v dolároch. Nazýva sa aj diskontovaná miera návratnosti alebo ekonomická miera návratnosti. Nezahŕňajú vonkajšie faktory, ako sú kapitálové náklady a inflácia.

Metóda IRR zjednodušuje projekty na jediné číslo, ktoré môže manažment použiť na určenie, či je projekt ekonomicky životaschopný. Spoločnosť môže chcieť pokračovať v projekte, ak je IRR vypočítaná ako vyššia ako požadovaná miera návratnosti spoločnosti alebo ak vykazuje čistý zisk za určité časové obdobie. Na druhej strane spoločnosť môže chcieť odmietnuť projekt, ak klesne pod túto mieru alebo návratnosť alebo ak projektuje stratu v určitom časovom období.

Výsledok je zvyčajne jednoduchý, a preto sa stále používa pri kapitálovom rozpočtovaní. Ale pre každý dlhodobý projekt, ktorý má viac peňažných tokov pri rôznych diskontných sadzbách alebo ktorý má neisté peňažné toky - v skutočnosti takmer pre každý projekt vôbec - nie je IRR vždy účinným meraním. Tam prichádza NPV.

Čo je NPV?

Na rozdiel od IRR je hodnota NPV spoločnosti alebo čistá súčasná hodnota vyjadrená v dolároch. Je to rozdiel medzi súčasnou hodnotou prílevu hotovosti spoločnosti a jej súčasnou hodnotou odlivu hotovosti za konkrétne časové obdobie.

NPV odhaduje budúce peňažné toky projektu. Potom ich diskontuje na sumy súčasnej hodnoty pomocou diskontnej sadzby, ktorá predstavuje kapitálové náklady projektu, ako aj jeho riziko. Budúce pozitívne peňažné toky z investície sa potom znížia na jedinú súčasnú hodnotu. Toto číslo sa odpočíta od počiatočnej sumy hotovosti potrebnej na investíciu. Stručne povedané, čistá súčasná hodnota je rozdiel medzi nákladmi na projekt a príjmom, ktorý vytvára.

Metóda NPV je zo svojej podstaty zložitá a vyžaduje si predpoklady v každej fáze, napríklad diskontnú sadzbu alebo pravdepodobnosť prijatia platby v hotovosti.

Problémy s IRR

Aj keď použitie jednej diskontnej sadzby zjednodušuje záležitosti, existuje niekoľko situácií, ktoré spôsobujú problémy s IRR. Ak analytik hodnotí dva projekty, z ktorých oba zdieľajú spoločnú diskontnú sadzbu, predvídateľné peňažné toky, rovnaké riziko a kratší časový horizont, IRR bude pravdepodobne fungovať. Úlovok spočíva v tom, že diskontné sadzby sa zvyčajne časom podstatne menia. Napríklad uvažujte o použití miery návratnosti T-účtu za posledných 20 rokov ako diskontnej sadzby. Jednoročné pokladničné poukážky sa za posledných 20 rokov vrátili medzi 1% a 12%, takže diskontná sadzba sa jednoznačne mení.

Bez úprav IRR nezohľadňuje zmenu diskontných sadzieb, takže to jednoducho nestačí pre dlhodobejšie projekty s diskontnými sadzbami, pri ktorých sa očakáva, že sa budú meniť.

Ďalším typom projektu, pre ktorý je základný výpočet IRR neúčinný, je projekt so zmesou viacerých pozitívnych a negatívnych peňažných tokov. Napríklad zvážte projekt, pre ktorý musí marketingové oddelenie každých pár rokov znovu objaviť značku, aby zostalo aktuálne na trendovom trhu.

Kapitálové rozpočtovanie: Čo je lepšie, IRR alebo NPV?

Projekt má peňažné toky:

• Rok 1 = - 50 000 dolárov (počiatočné kapitálové výdavky)
• Rok 2 = návratnosť 115 000 dolárov
• Rok 3 = - 66 000 dolárov v nových marketingových nákladoch na prehodnotenie vzhľadu projektu.

V tomto prípade nie je možné použiť jednu IRR. Pripomeňme, že IRR je diskontná sadzba alebo úrok potrebný na prerušenie projektu, a to aj pri počiatočnej investícii. Ak sa trhové podmienky v priebehu rokov zmenia, tento projekt môže mať viac IRR. Inými slovami, dlhé projekty s kolísajúcimi peňažnými tokmi a dodatočnými investíciami kapitálu môžu mať viacero rôznych hodnôt IRR.

Ďalšou situáciou, ktorá spôsobuje problémy ľuďom, ktorí uprednostňujú metódu IRR, je situácia, keď nie je známa diskontná sadzba projektu. Aby sa IRR mohla považovať za platný spôsob vyhodnotenia projektu, musí sa porovnať s diskontnou sadzbou. Ak je IRR nad diskontnou sadzbou, projekt je uskutočniteľný. Ak je nižšie, projekt sa nepovažuje za uskutočniteľný. Ak diskontná sadzba nie je známa alebo z akéhokoľvek dôvodu nemôže byť použitá na konkrétny projekt, má IRR obmedzenú hodnotu. V takýchto prípadoch je metóda NPV lepšia. Ak je NPV projektu nad nulou, považuje sa to za finančne užitočné.

Použitie NPV

Výhodou použitia metódy NPV oproti IRR pri použití vyššie uvedeného príkladu je, že NPV dokáže bez problémov zvládnuť viacero diskontných sadzieb. Každoročný cash flow je možné diskontovať oddelene od ostatných, vďaka čomu je NPV lepšou metódou.

NPV sa dá použiť na určenie, či investícia, ako je projekt, fúzia alebo akvizícia, prinesie spoločnosti pridanú hodnotu. Kladné čisté hodnoty znamenajú, že akcionári budú spokojní, zatiaľ čo záporné hodnoty nie sú také prospešné.

Spodný riadok

IRR aj NPV sa dajú použiť na určenie toho, aký bude požadovaný projekt a či bude pre spoločnosť prínosom. Zatiaľ čo jeden používa percento, druhý je vyjadrený v dolároch. Zatiaľ čo niektorí uprednostňujú použitie IRR ako miery kapitálového rozpočtovania, prichádza s problémami, pretože nezohľadňuje meniace sa faktory, ako sú rôzne diskontné sadzby. V týchto prípadoch by bolo použitie čistej súčasnej hodnoty výhodnejšie.