Riadenie úrokového rizika

Úrokové riziko existuje v úročenom majetku, ako je pôžička alebo dlhopis, z dôvodu možnosti zmeny hodnoty majetku vyplývajúcej z premenlivosti úrokových sadzieb. Riadenie úrokového rizika sa stalo veľmi dôležitým a boli vyvinuté rôzne nástroje na riešenie úrokového rizika.

Tento článok sa zameriava na niekoľko spôsobov, ako podniky a spotrebitelia riadia úrokové riziko pomocou rôznych nástrojov úrokových derivátov.

Aké typy investorov sú citlivé na úrokové riziko?

Úrokové riziko je riziko, ktoré vzniká pri kolísaní absolútnej úrovne úrokových mier. Úrokové riziko má priamy vplyv na hodnoty cenných papierov s pevným výnosom. Keďže úrokové sadzby a ceny dlhopisov sú nepriamo úmerné, riziko spojené s rastom úrokových mier spôsobuje pokles cien dlhopisov a naopak. Investori do dlhopisov, najmä tí, ktorí investujú do dlhodobých dlhopisov s pevnou úrokovou sadzbou, sú priamo vystavení úrokovému riziku.

Predpokladajme, že jednotlivec si kúpi 3-ročný dlhopis s pevnou úrokovou sadzbou za 10 000 dolárov. Tento dlhopis platí do splatnosti 300 dolárov ročne. Ak počas tohto obdobia úrokové sadzby stúpnu na 3, 5%, nové emitované dlhopisy platia do splatnosti 350 dolárov ročne, pričom sa predpokladá investícia 10 000 dolárov. Ak 3% držiteľ dlhopisu bude naďalej držať svoj dlhopis do splatnosti, stratí príležitosť získať vyššiu úrokovú sadzbu. Alternatívne by mohol predať svoj 3% dlhopis na trhu a kúpiť dlhopis s vyššou úrokovou sadzbou. To však vedie k tomu, že investor získa nižšiu cenu z predaja 3% dlhopisov, pretože už nie sú pre investorov tak atraktívne, pretože sú k dispozícii aj novo vydané 3, 5% dlhopisy.

Naopak, zmeny úrokových sadzieb ovplyvňujú aj investorov do akcií, ale menej priamo ako investorov do dlhopisov. Je to napríklad preto, že keď sa úrokové sadzby zvyšujú, zvyšuje sa aj cena spoločnosti na požičiavanie peňazí. To by mohlo mať za následok odloženie pôžičiek spoločnosti, čo môže mať za následok nižšie výdavky. Toto zníženie výdavkov môže spomaliť rast spoločností a viesť k zníženiu zisku a nakoniec k zníženiu cien akcií pre investorov.

Riadenie úrokového rizika

Úrokové riziko by sa nemalo ignorovať

Rovnako ako pri každom hodnotení riadenia rizík existuje vždy možnosť nerobiť nič, a to je to, čo robia mnohí ľudia. V prípade nepredvídateľnosti je však niekedy hedging katastrofický. Áno, sú náklady na zabezpečenie, ale aké sú náklady na významný posun nesprávnym smerom?

Stačí sa pozrieť na Orange County v Kalifornii v roku 1994, aby ste videli dôkazy o úskaliach ignorovania hrozby úrokového rizika. Stručne povedané, pokladník Orange County Robert Citron si požičal peniaze za nižšie krátkodobé úrokové sadzby a požičal si peniaze za vyššie dlhodobé úrokové sadzby. Stratégia bola spočiatku vynikajúca, pretože krátkodobé sadzby klesali a normálna výnosová krivka zostala zachovaná. Keď sa však krivka začala otáčať a priblížiť sa k stavu obrátenej výnosovej krivky, veci sa zmenili. Straty v Orange County a takmer 200 verejných subjektoch, za ktoré Citron spravoval peniaze, sa odhadovali na 1, 6 miliardy dolárov, čo viedlo k bankrotu obce. Je to statná cena, ktorá sa platí za ignorovanie úrokového rizika.

Našťastie tí, ktorí chcú zaistiť svoje investície proti úrokovému riziku, majú na výber veľa produktov.

Investičné produkty

útočníci: Forwardová zmluva je najzákladnejším produktom riadenia úrokových sadzieb. Táto myšlienka je jednoduchá a mnoho ďalších produktov diskutovaných v tomto článku je založené na tejto myšlienke dohody o výmene niečoho v konkrétny budúci dátum.

Dohody o forwardovej úrokovej miere (FRA): FRA je založená na myšlienke forwardovej zmluvy, v ktorej je rozhodujúcim faktorom zisku alebo straty úroková sadzba. Podľa tejto dohody jedna strana platí pevnú úrokovú sadzbu a dostáva pohyblivú úrokovú sadzbu rovnajúcu sa referenčnej sadzbe. Skutočné platby sa vypočítavajú na základe nominálnej sumy istiny a platia sa v intervaloch určených stranami. Uskutoční sa iba čistá platba - porazený platí víťaza. Agentúry FRA sa vždy vyrovnávajú v hotovosti.

Používatelia agentúry FRA sú zvyčajne dlžníci alebo veritelia s jediným budúcim dátumom, keď sú vystavení úrokovému riziku. Rad FRA je podobný swapu (diskutované nižšie); v prípade swapu sú však všetky platby rovnaké. Každá FRA v rade sa oceňuje odlišnou rýchlosťou, pokiaľ nie je termínová štruktúra plochá.

Futures: Futures kontrakt je podobný forwardu, ale poskytuje zmluvným stranám menšie riziko ako forwardový kontrakt - menovite zníženie rizika zlyhania a rizika likvidity v dôsledku zahrnutia sprostredkovateľa.

swapy: Rovnako ako to znie, výmena je výmena. Presnejšie povedané, úrokový swap vyzerá podobne ako kombinácia FRA a zahŕňa dohodu medzi protistranami o výmene súborov budúcich peňažných tokov. Najbežnejším typom úrokového swapu je obyčajný vanilkový swap, ktorý spočíva v tom, že jedna strana platí pevnú úrokovú sadzbu a prijíma pohyblivú úrokovú sadzbu a druhá strana platí pohyblivú úrokovú sadzbu a prijíma fixnú úrokovú sadzbu.

Opcie: Opcie na správu úrokových mier sú opčné zmluvy, pre ktoré je podkladovým cenným papierom dlhový záväzok. Tieto nástroje sú užitočné pri ochrane strán zapojených do pôžičky s pohyblivou úrokovou sadzbou, ako sú hypotéky s nastaviteľnou úrokovou sadzbou (ARM). Zoskupenie opcií na úrokové sadzby sa nazýva maximálna úroková sadzba; kombinácia úrokových opcií na putovanie sa označuje ako minimálna úroková sadzba. Všeobecne platí, že strop je ako hovor a podlaha je ako put.

swaptions: Swaption alebo swap option je jednoducho možnosť vstúpiť do swapu.

Vložené možnosti: Mnoho investorov sa stretáva s derivátmi na správu úrokov prostredníctvom vložených opcií. Ak ste niekedy kúpili dlhopis s poskytnutím hovoru, ste tiež v klube. Emitent vášho splatného dlhopisu zaručuje, že ak úrokové sadzby klesnú, môžu svoj dlhopis zavolať a vydať nové dlhopisy s nižším kupónom.

Čiapky: Čiapky, nazývané tiež strop, sú volacie opcie na úrokovú sadzbu. Príkladom jeho uplatnenia by bol dlžník dlhotrvajúci alebo vyplácanie prémie za kúpu stropu a prijímanie hotovostných platieb od predávajúceho (krátka), keď referenčná úroková sadzba presiahla štrajkovú sadzbu stropu. Účelom platieb je kompenzovať zvýšenie úrokovej sadzby z úveru s pohyblivou úrokovou sadzbou.

Ak skutočná úroková sadzba presiahne štrajkovú sadzbu, predávajúci zaplatí rozdiel medzi štrajkom a úrokovou sadzbou vynásobený pomyselnou istinou. Táto možnosť „obmedzí“ alebo stanoví horný limit na úrokové náklady držiteľa.

Horná hranica úrokovej sadzby je v skutočnosti radom komponentov, alebo „kaplet“, za každé obdobie, v ktorom existuje horná hranica. Zámerom je zaistiť zaistenie proti zvýšeniu referenčnej úrokovej sadzby, ako je napríklad London Interbank Offered Rate (LIBOR), na stanovené obdobie.

Podlahy: Rovnako ako sa opcia s právom predaja považuje za zrkadlový obraz hovoru, podlaha je zrkadlovým obrazom čiapky. Úroková sadzba, podobne ako strop, je v skutočnosti radom možností komponentov, s výnimkou toho, že sú to put put opcie a komponenty série sa označujú ako „podlahové krytiny“. Ktokoľvek je dlhý, podlaha sa platí pri splatnosti podlahových krytín, ak je referenčná sadzba pod realizačnou cenou podlahy. Veriteľ to používa na ochranu pred klesajúcimi úrokmi z nesplatenej pôžičky s pohyblivou úrokovou sadzbou.

Obojky: Ochranný obojok môže tiež pomôcť riadiť úrokové riziko. Obojok sa dosiahne súčasným zakúpením stropu a predajom podlahy (alebo naopak), rovnako ako obojok chráni investora, ktorý je dlho na sklade. Na zníženie nákladov na zaistenie je možné zriadiť aj obojok s nulovými nákladmi, ale tým sa znižuje potenciálny zisk, ktorý by sa tešil pohybu úrokových sadzieb vo váš prospech, keďže ste stanovili strop pre svoj potenciálny zisk.

Spodný riadok

Každý z týchto produktov poskytuje spôsob, ako zaistiť úrokové riziko, pričom rôzne produkty sú vhodnejšie pre rôzne scenáre. Neexistuje však žiadny obed zadarmo. Pri ktorejkoľvek z týchto alternatív sa človek vzdá niečoho - buď peňazí, ako sú poistné platené za opcie alebo náklady na príležitosti, čo je zisk, ktorý by človek dosiahol bez zaistenia.