Ako používať podnikovú hodnotu na porovnávanie spoločností

Hodnota podniku (EV) je ukazovateľom toho, ako trh pripisuje hodnotu spoločnosti ako celku. Hodnota podniku je pojem vytvorený analytikmi, aby diskutoval o celkovej hodnote spoločnosti ako podniku, a nielen o zameraní sa na jej súčasnú trhovú kapitalizáciu.

Trhový limit meria to, koľko potrebujete na to, aby ste si kúpili celú verejnú spoločnosť. Pri určovaní veľkosti spoločnosti investori získajú lepší obraz o skutočnej hodnote spolu s hodnotou podniku v porovnaní s trhovou kapitalizáciou.

Prečo trhový strop nepredstavuje správne hodnotu firmy? Po prvé, zanecháva veľa dôležitých faktorov, napríklad dlh spoločnosti a jej hotovostné rezervy. Hodnota podniku je v podstate modifikáciou trhového stropu, pretože zahŕňa určenie dlhu a hotovosti na určenie ocenenia spoločnosti.

Výpočet hodnoty podniku

Jednoducho povedané, EV je súčet trhového stropu spoločnosti a jej čistého dlhu. Pri výpočte EV sa celkový dlh - krátkodobý aj dlhodobý - pridá k trhovému stropu spoločnosti, potom sa odpočítajú peniaze a peňažné ekvivalenty.

Trhová kapitalizácia je cena akcie vynásobená počtom nesplatených akcií. Ak má spoločnosť 10 miliónov akcií, z ktorých každá v súčasnosti predáva za 25 dolárov, trhová kapitalizácia je 250 miliónov USD. Toto číslo vám hovorí, čo by ste museli zaplatiť, aby ste kúpili každú akciu spoločnosti. Z tohto dôvodu namiesto obmedzenia hodnoty spoločnosti predstavuje trhový strop jednoducho cenu spoločnosti.

Rozdiel medzi hodnotou podniku a hodnotou vlastného imania

Úloha dlhu a hotovosti

Prečo sa pri oceňovaní firmy uvažuje o dlhu a hotovosti? Ak je firma predaná novému vlastníkovi, kupujúci musí zaplatiť hodnotu vlastného imania (pri akvizíciách je cena zvyčajne stanovená vyššia ako trhová cena) a musí tiež splatiť svoje dlhy. Kupujúci samozrejme má k dispozícii hotovosť u firmy, a preto je potrebné odpočítať hotovosť.

Pomysli na dve spoločnosti, ktoré majú rovnaké trhové limity. Jeden nemá vo svojej súvahe žiaden dlh, zatiaľ čo druhý je veľmi zadlžený. Spoločnosť s dlhovým zaťažením bude v priebehu rokov splácať úroky z dlhu. Takže aj keď tieto dve spoločnosti majú rovnaké trhové limity, stálo by to viac, keby ste spoločnosť kúpili s väčším dlhom.

Z rovnakého dôvodu si predstavte dve spoločnosti s rovnakými trhovými obmedzeniami 250 miliónov dolárov a bez dlhov. Jeden má zanedbateľné peniaze a ekvivalenty hotovosti a druhý má 250 miliónov dolárov v hotovosti. Prvá spoločnosť by mala podnikovú hodnotu 250 miliónov dolárov, zatiaľ čo druhá spoločnosť by mala byť 500 miliónov dolárov.

Ak spoločnosť s trhovým stropom 250 miliónov dolárov nesie 150 miliónov dolárov ako dlhodobý dlh, nadobúdateľ by nakoniec zaplatil oveľa viac ako 250 miliónov dolárov za kúpu spoločnosti v celom rozsahu. Pri dlhu 150 miliónov dolárov by celková obstarávacia cena predstavovala 400 miliónov dolárov. Aj keď dlh zvyšuje kúpnu cenu, hotovosť cenu znižuje.

Pomery podnikových hodnôt

Úprimne povedané, poznanie samotného firemného EV nie je také užitočné. Viac informácií o spoločnosti sa môžete dozvedieť porovnaním EV s mierou peňažných tokov alebo výnosov spoločnosti pred úrokmi a zdanením (EBIT). Porovnávacie ukazovatele pekne demonštrujú, ako EV funguje lepšie ako trhový strop na hodnotenie spoločností s rozdielnou úrovňou dlhu alebo hotovosti alebo inými slovami, s odlišnou kapitálovou štruktúrou.

Je dôležité používať EBIT (zisk pred úrokmi a daňami) v porovnávacom pomere, pretože spoločnosť EV predpokladá, že po nadobudnutí spoločnosti jej nadobúdateľ okamžite zaplatí dlh a spotrebuje hotovosť, pričom nezohľadňuje úrokové náklady ani úrokové výnosy. Ešte lepší je voľný peňažný tok, ktorý pomáha predchádzať ďalším narušeniam účtovníctva.

Napríklad sa pozrime na cenu dvoch porovnateľných akcií: Air Macklon a Cramer Airlines. Macklon mal na trhu 45 dolárov na akciu a mal trhovú kapitalizáciu 13, 5 miliárd dolárov a pomer P / E (trhová kapitalizácia / zisk) 10, ale jej súvaha bola zaťažená čistým dlhom takmer 30 miliárd dolárov. Macklonova EV teda bola 43, 5 miliárd dolárov, čo je takmer 13-násobok 3, 4 miliárd dolárov v EBIT.

Naopak, spoločnosť Air Cramer sa tešila cene akcií 23 USD za akciu a trhovému stropu 6, 1 miliárd dolárov a pomeru P / E 20, čo je dvojnásobok ceny Air Macklon. Ale pretože spoločnosť Cramer dlhovala omnoho menej - jej čistý dlh bol 3, 5 miliardy dolárov, jej EV bola 9, 6 miliardy dolárov a jej pomer EV / EBIT bol iba 10.

Len podľa trhového limitu (P / E) Air Macklon vyzeral, že to bola polovičná cena spoločnosti Cramer Airlines. Ale na základe EV, ktorý zohľadňuje dôležité veci, ako napríklad úroveň dlhu a hotovosti, bola cena Cramer Airlines oveľa nižšia za akciu. Ako sa trh postupne objavoval, predstavoval Cramer lepší nákup, ktorý ponúka vyššiu hodnotu za svoju cenu.

Spodný riadok

Hodnota EV spočíva v jej schopnosti porovnávať spoločnosti s rôznymi kapitálovými štruktúrami. Použitím hodnoty podniku namiesto trhovej kapitalizácie na posúdenie hodnoty spoločnosti získajú investori presnejší pocit, či je spoločnosť skutočne podhodnotená.