Úvod do behaviorálnych financií

Je ťažké nemyslieť na akciový trh ako na osobu: má nálady, ktoré sa môžu zmeniť z podráždeného na euforický; môže tiež rýchlo reagovať jeden deň a urobiť ďalší deň. Môže nám však psychológia pomôcť porozumieť finančným trhom? Poskytuje analýza nálady trhu nejaké praktické stratégie? Teoretici o správaní financií naznačujú, že môžu.

Princípy a zistenia behaviorálnych financií

Behaviorálne financovanie je oblasť štúdia, ktorá tvrdí, že pri rozhodovaní o investíciách nie sú ľudia tak racionálni, ako to dokazuje tradičná finančná teória. Pre investorov, ktorí sú zvedaví na to, ako emócie a zaujatia ovplyvňujú ceny akcií, ponúka behaviorálne financovanie niekoľko zaujímavých popisov a vysvetlení.

Kľúčové jedlá

• Teoretici behaviorálneho financovania tvrdia, že ľudia nie sú racionálni, ale prijímajú investičné rozhodnutia na základe emócií a zaujatosti.
• Investori často držia stratové pozície, skôr než cítia bolesť spojenú so stratou.
• Inštinkt so stádom vysvetľuje, prečo investori kupujú na býčích trhoch a predávajú na medvedích trhoch.
• Behaviorálne financovanie je užitočné pri analýze trhových výnosov v spätnom pohľade, zatiaľ však neprinieslo žiadne informácie, ktoré by investorom mohli pomôcť pri vypracúvaní stratégie, ktorá v budúcnosti prekoná.

Myšlienka, že psychológia poháňa pohyby na akciových trhoch, letí tvárou v tvár zavedeným teóriám, ktoré obhajujú názor, že finančné trhy sú efektívne. Navrhovatelia efektívnej trhovej hypotézy napríklad tvrdia, že trh rýchlo oceňuje akékoľvek nové informácie týkajúce sa hodnoty spoločnosti. V dôsledku toho sú budúce cenové pohyby náhodné, pretože všetky dostupné (verejné a niektoré neverejné) informácie sú už v súčasných hodnotách diskontované.

Pre kohokoľvek, kto prešiel internetovou bublinou a následným pádom, sa však teória efektívneho trhu ťažko prehltne. Behaviori vysvetľujú, že skôr ako anomálie je bežné iracionálne správanie. Vedci v skutočnosti pravidelne opakujú príklady iracionálneho správania mimo financií pomocou veľmi jednoduchých experimentov.

Dôležitosť strát verzus význam ziskov

Tu je jeden experiment: Ponúknite niekomu výber istých 50 dolárov alebo, pri preklopení mince, možnosť vyhrať 100 dolárov alebo nič vyhrať. Šance sú, že osoba bude vrecká na istú vec. Naopak, ponúknite na výber 1) istú stratu 50 alebo 2 doláre pri hodení mince, čiže stratu 100 dolárov alebo nič. Osoba, skôr než prijať stratu 50 dolárov, pravdepodobne vyberie druhú možnosť a vyhodí mincu.

Pravdepodobnosť, že mince dopadnú na jednu alebo druhú stranu, je v každom scenári rovnaká, napriek tomu ľudia pôjdu, aby sa hodili, aby sa zachránili pred stratou 50 dolárov, aj keď prevrátenie mince by mohlo znamenať ešte väčšiu stratu 100 dolárov. Je to preto, že ľudia majú tendenciu vnímať stratu ako dôležitejšiu ako možnosť väčšieho zisku.

Priorita vyhýbania sa stratám platí aj pre investorov. Spomeňte si na akcionárov Nortel Networks, ktorí sledovali, ako hodnota ich akcií klesla zo 100 dolárov za akciu na začiatku roku 2000 na menej ako 2 doláre o niekoľko rokov neskôr. Bez ohľadu na to, ako nízka cena klesá, investori - veriaci, že sa cena nakoniec vráti - často držia akcie, nie trpia bolesťou straty.

Stádo vs. ja

Pudový inštinkt vysvetľuje, prečo ľudia majú tendenciu napodobňovať druhých. Keď sa trh pohybuje nahor alebo nadol, investori sa obávajú, že ostatní vedia viac alebo majú viac informácií. V dôsledku toho investori cítia silný impulz na to, čo robia ostatní.

Financovanie správania sa tiež zistilo, že investori majú tendenciu klásť príliš veľký dôraz na úsudky odvodené z malých vzoriek údajov alebo z jednotlivých zdrojov. Napríklad je známe, že investori skôr pripisujú zručnosti ako šťastie analytiku, ktorý vyberie víťazné akcie.

Na druhej strane viery nie sú ľahko otrasené. Jednou z myšlienok, ktoré investovali napríklad do konca 90. rokov, bolo, že akýkoľvek náhly pokles trhu je nákupná príležitosť. Tento pohľad na odkúpenie je v skutočnosti stále zvrhnutý. Investori často veria vo svoje úsudky a majú tendenciu búrať do jediného „rozprávacieho“ detailu, než do zjavnejšieho priemeru. Pritom nedokážu vidieť väčší obraz prílišným zameraním na menšie detaily.

Ako praktické sú behaviorálne financie?

Môžeme si položiť otázku, či tieto štúdie pomôžu investorom poraziť trh. Koniec koncov, racionálne nedostatky by mali poskytovať rozumným investorom veľa ziskových príležitostí. V praxi však málokto, ak nejaká hodnota, investori zavádzajú princípy správania, aby vyriešili, ktoré lacné akcie skutočne ponúkajú výnosy, ktoré sú trvalo nad normou.

Dopad výskumu behaviorálneho financovania je stále väčší v akademickej obci ako v praktickom riadení peňazí. Zatiaľ čo teórie poukazujú na početné racionálne nedostatky, oblasť ponúka len málo riešení, ktoré zarábajú peniaze z trhovej mánie.

Robert Shiller, autor knihy „iracionálne nadšenie“ (2000), ukázal, že na konci 90. rokov bol trh na hustej bubline. Ale nedokázal povedať, kedy sa objaví bublina. Podobne aj dnešní behavioristi nám nemôžu povedať, kedy trh dosiahol vrchol, rovnako ako nedokázali zistiť, kedy by mal klesnúť po finančnej kríze v rokoch 2007 - 2008. Môžu však opísať, ako môže vyzerať dôležitý bod obratu.

Spodný riadok

Behaviorálni predstavitelia musia prísť s koherentným modelom, ktorý v skutočnosti predpovedá budúcnosť, a nielen vysvetľuje, s výhodou spätného pohľadu, to, čo trh robil v minulosti. Veľkou lekciou je, že teória nehovorí ľuďom, ako poraziť trh. Namiesto toho nám hovorí, že psychológia spôsobuje, že trhové ceny a základné hodnoty sa na dlhú dobu líšia.

Behaviorálne financovanie neponúka žiadne investičné zázraky, ktoré by umožnili využiť túto divergenciu, ale možno to môže investorom pomôcť naučiť sa, ako dávať pozor na svoje správanie, a následne sa vyhnúť chybám, ktoré znížia ich osobný majetok.