Forwardové zmluvy: Nadácia všetkých derivátov

Najzložitejšie typy investičných produktov patria do širokej kategórie derivátových cenných papierov. Pre väčšinu investorov je koncepcia derivátových nástrojov ťažko zrozumiteľná. Keďže však deriváty spravidla používajú vládne agentúry, bankové inštitúcie, spoločnosti spravujúce aktíva a iné typy spoločností na riadenie svojich investičných rizík, je dôležité, aby investori mali všeobecné vedomosti o tom, čo tieto produkty predstavujú a ako sa používajú pri investíciách. profesionáli.

Prehľad forwardových zmlúv o derivátoch

Ako jeden druh derivátového produktu sa forwardové zmluvy môžu používať ako príklad na všeobecné pochopenie zložitejších derivátových nástrojov, ako sú futures, opcie a swapy. Forwardové zmluvy sú veľmi populárne, pretože nie sú regulované vládou, poskytujú súkromie kupujúcemu aj predávajúcemu a môžu sa prispôsobiť tak, aby vyhovovali špecifickým potrebám kupujúceho aj predávajúceho. Bohužiaľ, kvôli nepriehľadným vlastnostiam forwardových zmlúv je veľkosť forwardového trhu v podstate neznáma. To zasa robí forwardové trhy najmenej zrozumiteľnými pre rôzne typy derivátových trhov.

Kvôli drvivej nedostatočnej transparentnosti, ktorá je spojená s využívaním forwardových zmlúv, sa môžu vyskytnúť mnohé potenciálne problémy. Napríklad strany, ktoré využívajú forwardové zmluvy, sú vystavené riziku zlyhania, ich uzatvorenie obchodu môže byť problematické z dôvodu neexistencie formalizovaného klíringového strediska a sú vystavené potenciálne veľkým stratám, ak je zmluva o derivátoch nevhodne štruktúrovaná. Výsledkom je, že na forwardových trhoch môže dôjsť k pretečeniu závažných finančných problémov zo strán, ktoré sa zaoberajú týmito typmi transakcií, pre spoločnosť ako celok. K dnešnému dňu nenastali vážne problémy, ako napríklad systémové zlyhanie medzi stranami, ktoré sa zúčastňujú na forwardových zmluvách, ešte stále. Ekonomická koncepcia „príliš veľká na zlyhanie“ však bude vždy predstavovať problém, pokiaľ budú môcť veľké organizácie uzatvárať forwardové zmluvy. Tento problém sa stáva ešte väčším problémom, keď sa berú do úvahy trhy opcií a swapov.

Obchodné a zúčtovacie postupy

Forwardové obchody obchodujú na mimoburzovom trhu. Neobchodujú na burze ako NYSE, NYMEX, CME alebo CBOE. Po uplynutí platnosti forwardovej zmluvy sa transakcia zúčtuje jedným z dvoch spôsobov. Prvý spôsob je prostredníctvom procesu známeho ako „dodávka“. Pri tomto type vyrovnania strana, ktorá je dlhou pozíciou forwardovej zmluvy, zaplatí strane, ktorá je krátkou pozíciou, keď je majetok dodaný a transakcia je dokončená. Zatiaľ čo transakčný koncept „dodávky“ je ľahko zrozumiteľný, realizácia dodania podkladového aktíva môže byť pre stranu, ktorá drží krátku pozíciu, veľmi náročná. Výsledkom je, že forwardová zmluva sa môže uzavrieť aj procesom známym ako „hotovostné vyrovnanie“.

Zúčtovanie v hotovosti je zložitejšie ako zúčtovanie dodávok, ale je stále relatívne ľahké porozumieť. Predpokladajme napríklad, že na začiatku roka sa obilná spoločnosť prostredníctvom forwardovej zmluvy dohodne na nákupe 1 milión bušlov kukurice za 5 dolárov za bušľu od poľnohospodára 30. novembra toho istého roku. Na konci novembra predpokladajme, že kukurica sa na otvorenom trhu predáva za 4 dolárov za bušľu. V tomto príklade má obilná spoločnosť, ktorá je dlhou forwardovou zmluvnou pozíciou, dostať od poľnohospodára majetok, ktorý má teraz hodnotu 4 doláre na buš. Keďže sa však na začiatku roka dohodlo, že obilná spoločnosť zaplatí 5 dolárov za bušl, obilná spoločnosť môže jednoducho požiadať, aby poľnohospodár predal kukuricu na voľnom trhu za 4 doláre za bušl a obilná spoločnosť by vyrobila platba v hotovosti vo výške 1 USD za bušl poľnohospodárovi. Podľa tohto návrhu by poľnohospodár stále dostával 5 dolárov za kukuričný bušl. Pokiaľ ide o druhú stranu transakcie, obilná spoločnosť by potom na otvorenom trhu jednoducho kúpila potrebné kukuričné ​​bušle za 4 doláre za bušl. Čistým účinkom tohto procesu by bola platba za kukuricu z kukurice z obilnej spoločnosti na poľnohospodára vo výške 1 USD. V tomto prípade sa hotovostné vyrovnanie použilo výlučne na zjednodušenie procesu doručovania.

Zmluvy o derivátových forwardoch

Zmluvy o derivátoch sa môžu prispôsobiť spôsobom, ktorý z nich robí zložité finančné nástroje. Na ilustráciu tohto bodu je možné použiť menovú forwardovú zmluvu. Predtým, ako bude možné vysvetliť menovú forwardovú transakciu, je najprv dôležité pochopiť, ako sú meny kótované na verejnosti, ako ich používajú inštitucionálni investori na vykonávanie finančnej analýzy.

Ak turista navštívi Times Square v New Yorku, pravdepodobne nájde výmenný kurz, ktorý zaúčtuje výmenný kurz cudzej meny za americký dolár. Tento typ konvencie sa používa často. Je známa ako nepriama kotácia a je to pravdepodobne spôsob, akým si väčšina drobných investorov myslí na výmenu peňazí. Pri vykonávaní finančnej analýzy však inštitucionálni investori používajú metódu priameho kótovania, ktorá špecifikuje počet jednotiek domácej meny na jednotku cudzej meny. Tento proces zaviedli analytici v odvetví cenných papierov, pretože inštitucionálni investori majú tendenciu uvažovať skôr o objeme domácej meny potrebnej na kúpu jednej jednotky danej akcie, než o tom, koľko akcií je možné kúpiť za jednu jednotku akcie. domáca mena. Vzhľadom na túto konvenciu sa v priamej ponuke použije na vysvetlenie, ako možno forwardovú zmluvu použiť na implementáciu arbitrážnej stratégie pre kryté úroky.

Predpokladajme, že americký obchodník s menami pracuje pre spoločnosť, ktorá bežne predáva produkty v Európe za eurá, a že tieto eurá musia byť v konečnom dôsledku prevedené späť na americké doláre. Obchodník v tejto pozícii by pravdepodobne poznal spotovú a forwardovú sadzbu medzi americkým dolárom a eurom na otvorenom trhu, ako aj bezrizikovú návratnosť pre oba nástroje. Napríklad obchodník s menami vie, že spotový kurz amerického dolára za euro na otvorenom trhu je 1, 35 USD za euro, anualizovaná bezriziková sadzba v USA je 1% a európska ročná bezriziková sadzba je 4%. Jednoročná menová forwardová zmluva na voľnom trhu je kótovaná vo výške 1, 50 USD za euro. Na základe týchto informácií je možné, aby obchodník s menou určil, či je k dispozícii príležitosť na arbitrážne konanie s krytým úrokom a ako zistiť pozíciu, ktorá spoločnosti získa bezrizikový zisk pomocou forwardovej zmluvnej transakcie.

Arbitráž s krytým úrokom

Stratégia arbitráže pre kryté úroky

Na začatie stratégie arbitráže krytých úrokov by obchodník s menami najprv musel určiť, aká by mala byť forwardová zmluva medzi americkým dolárom a eurom v prostredí efektívnej úrokovej sadzby. Na tento účel by obchodník delil spotovú sadzbu amerického dolára za euro jednou plus európsku ročnú bezrizikovú sadzbu a potom tento výsledok vynásobil jednou plus ročnou bezrizikovou sadzbou v USA.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] x (1 + 0, 01) = 1, 311

V tomto prípade by sa mala jednoročná forwardová zmluva medzi americkým dolárom a eurom predávať za 1 311 dolárov za euro. Pretože jednoročná forwardová zmluva na voľnom trhu sa predáva za 1, 50 USD za euro, obchodník s menou by vedel, že forwardová zmluva na otvorenom trhu je predražená. V súlade s tým by obchodník s múdrou menou vedel, že všetko, čo je predražené, by sa malo predať, aby sa dosiahol zisk, a preto by obchodník s menou predal forwardovú zmluvu a kúpil eurovú menu na spotovom trhu, aby získal bezrizikovú mieru návratnosti investícia.

Stratégiu arbitráže krytého záujmu možno dosiahnuť v štyroch jednoduchých krokoch:

Krok 1: Obchodník s menou by musel vziať 1, 298 USD a použiť ho na nákup 0, 962 EUR.

Na určenie množstva amerických dolárov a eur potrebných na implementáciu stratégie arbitráže s krytým úrokom by obchodník s menou rozdelil spotovú zmluvnú cenu 1, 35 USD za euro jednou plus európska ročná bezriziková sadzba 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 298

V tomto prípade by bolo na uľahčenie transakcie potrebných 1, 298 USD. Ďalej by menový obchodník určil, koľko eur je potrebných na uľahčenie tejto transakcie, čo sa jednoducho určí vydelením jednej po jednej plus európskej ročnej bezrizikovej sadzby 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

Potrebná suma je 0, 962 EUR.

Krok 2: Obchodník by musel predať forwardovú zmluvu, aby na konci roka dodal 1, 0 EUR za cenu 1, 50 USD.

Krok 3: Obchodník by musel držať pozíciu eura v tomto roku a získať úrok za európsku bezrizikovú sadzbu 4%. Táto pozícia by sa zvýšila z 0, 962 na 1, 00 EUR.

0, 962 x (1 + 0, 04) = 1 000

Krok 4: Nakoniec, v deň vypršania platnosti forwardovej zmluvy, obchodník dodá 1, 00 EUR a dostane 1, 50 USD. Táto transakcia by sa rovnala bezrizikovej výnosnosti vo výške 15, 6%, ktorá sa dá určiť vydelením 1, 50 USD 1, 298 USD a odpočítaním jednej zo sumy na určenie miery návratnosti v správnych jednotkách.

(1, 50 / 1, 298) - 1 = 0, 156

Mechanizmy tejto stratégie krytej úrokovej arbitráže sú pre investorov veľmi dôležité, aby pochopili, pretože ilustrujú, prečo musí byť úroková parita vždy platná, aby investorom zabránili dosahovať neobmedzené bezrizikové zisky.

Forwardové zmluvy a ďalšie deriváty

Ako ukazuje tento článok, forwardové zmluvy môžu byť prispôsobené ako veľmi zložité finančné nástroje. Šírka a hĺbka týchto typov zmlúv sa exponenciálne rozširuje, ak sa vezmú do úvahy rôzne typy podkladových finančných nástrojov, ktoré sa môžu použiť na vykonávanie forwardovej zmluvnej stratégie. Príklady zahŕňajú použitie forwardových forwardových zmlúv na jednotlivé akciové cenné papiere alebo indexové portfóliá, forwardové forwardové zmluvy s pevnými príjmami na cenné papiere, ako sú pokladničné poukážky, a úrokové forwardové zmluvy na úrokové sadzby, ako je LIBOR, ktoré sú v tomto odvetví bežne známe ako forwardová sadzba dohôd.

Investori by napokon mali pochopiť, že forwardové zmluvné deriváty sa zvyčajne považujú za základ futures, opcií a swapových kontraktov. Dôvodom je skutočnosť, že futures sú v zásade štandardizované forwardové zmluvy, ktoré majú formalizovanú burzu a klíringové stredisko. Zmluvy o opciách sú v zásade forwardové zmluvy, ktoré poskytujú investorovi možnosť, ale nie povinnosť, dokončiť transakciu v určitom okamihu. Swapové zmluvy sú v zásade dohodou reťazových zmlúv o forwardových zmluvách, ktoré si vyžadujú, aby investori pravidelne postupovali v čase.

Spodný riadok

Po pochopení prepojenia medzi forwardovými zmluvami a inými derivátmi môžu investori začať uvedomovať finančné nástroje, ktoré majú k dispozícii, dôsledky, ktoré majú deriváty na riadenie rizika a aký veľký a dôležitý je trh s derivátmi pre vládne orgány. agentúry, bankové inštitúcie a spoločnosti po celom svete.