Fama a francúzsky model troch faktorov
Fama a francúzsky trojfaktorový model (alebo skrátene Fama francúzsky model) je model oceňovania aktív vyvinutý v roku 1992, ktorý sa rozširuje o model oceňovania kapitálových aktív (CAPM) pridaním rizikových faktorov veľkosti a rizikových hodnôt k faktoru trhového rizika v CAPM. Tento model berie do úvahy skutočnosť, že hodnoty a akcie s nízkou kapitalizáciou pravidelne prevyšujú trhy. Zahrnutím týchto dvoch ďalších faktorov sa model prispôsobí tejto prekonávajúcej tendencii, čo z neho robí lepší nástroj na hodnotenie výkonnosti manažéra.
Kľúčové jedlá
- Fama francúzsky trojfaktorový model je model oceňovania aktív, ktorý sa rozširuje o model oceňovania kapitálových aktív pridaním rizikových faktorov veľkosti a rizikových hodnôt k trhovým rizikovým faktorom.
- Model bol vyvinutý v roku 1990 nositeľmi Nobelovej ceny Eugene Fama a jeho kolegom Kennethom Frenchom.
- Model je v podstate výsledkom ekonometrickej regresie historických cien akcií.
Vzorec pre francúzsky model Fama je:
Kde:
- R je celkový výnos akcie alebo portfólia, i v čase t;
- R ft je bezriziková miera návratnosti v čase t;
- R Mt je celkový výnos z trhového portfólia v čase tl
- R it - R ft sa očakáva nadmerný výnos;
- R Mt - R ft je nadmerný výnos z trhového portfólia (index);
- SMB t je prémia za veľkosť (malá mínus veľká); a
- HML t je hodnota poistného (vysoká mínus nízka).
- P 1, 2, 3 sa týkajú koeficientov faktorov.
Fama a francúzsky trojfaktorový model
Ako funguje francúzsky model Fama
Laureát Nobelovej ceny Eugene Fama a výskumný pracovník Kenneth French, bývalí profesori na University of Chicago Booth School of Business, sa pokúsili lepšie zmerať návratnosť trhu a prostredníctvom výskumu zistili, že hodnota akcií prevyšuje rastové zásoby. Podobne aj akcie s malou kapitalizáciou majú tendenciu prekonávať zásoby s vysokou kapitalizáciou. Ako hodnotiaci nástroj by výkonnosť portfólií s veľkým počtom akcií s malou kapitalizáciou alebo s hodnotami bola nižšia ako výsledok CAPM, pretože model s tromi faktormi sa prispôsobuje smerom nadol pre pozorovanú výkonnosť zásob s malou a hornou hodnotou.
Fama a francúzsky model má tri faktory: veľkosť firiem, hodnoty z knihy na trh a nadmerná návratnosť na trhu. Inými slovami, tri použité faktory sú SMB (malý mínus veľký), HML (vysoký mínus nízky) a návratnosť portfólia mínus bezriziková miera návratnosti. SMB predstavuje verejne obchodované spoločnosti s malými trhovými stropmi, ktoré generujú vyššie výnosy, zatiaľ čo HML predstavuje cenné papiere s vysokými pomermi medzi knihami a trhmi, ktoré vytvárajú vyššie výnosy v porovnaní s trhom.
Existuje veľa diskusií o tom, či je tendencia dosahovania lepších výsledkov spôsobená efektívnosťou trhu alebo neefektívnosťou trhu. Na podporu efektívnosti trhu sa výkonnosť zvyčajne vysvetľuje nadmerným rizikom, ktorému hodnoty a akcie s malou kapitalizáciou čelia v dôsledku ich vyšších kapitálových nákladov a väčšieho obchodného rizika. Na podporu neefektívnosti trhu účastníci trhu vysvetľujú vyššiu výkonnosť nesprávne stanovením hodnoty týchto spoločností, čo z dlhodobého hľadiska poskytuje nadmernú návratnosť pri úprave hodnoty. Investori, ktorí sa prihlásia na odber dôkazov poskytnutých hypotézou o účinných trhoch (EMH), s väčšou pravdepodobnosťou súhlasia so stránkou efektívnosti.
Čo znamená francúzsky model Fama pre investorov
Fama a francúzština zdôraznili, že investori musia byť schopní prekonať mimoriadnu krátkodobú volatilitu a pravidelné nedostatky, ktoré sa môžu vyskytnúť v krátkom čase. Investori s dlhodobým časovým horizontom 15 rokov a viac budú za krátkodobé straty odmenení. Pomocou tisícov náhodných akciových portfólií, Fama a French vykonali štúdie na otestovanie svojho modelu a zistili, že keď sa faktory veľkosti a hodnoty kombinujú s faktorom beta, mohli potom vysvetliť až 95% výnosov v diverzifikovanom akciovom portfóliu.
Vzhľadom na schopnosť vysvetliť 95% návratnosti portfólia v porovnaní s trhom ako celkom, môžu investori zostaviť portfólio, v ktorom dostanú priemernú očakávanú návratnosť podľa relatívnych rizík, ktoré preberajú vo svojich portfóliách. Hlavnými faktormi, ktoré vedú k očakávaným výnosom, sú citlivosť na trh, citlivosť na veľkosť a citlivosť na cenné papiere, merané pomerom kníh a trhov. Akýkoľvek ďalší priemerný očakávaný výnos možno pripísať neocenenému alebo nesystematickému riziku.
Fama a francúzsky model piatich faktorov
Vedci v posledných rokoch rozšírili trojfaktorový model o ďalšie faktory. Medzi ne patrí „hybnosť“, „kvalita“ a „nízka volatilita“. V roku 2014 Fama a French prispôsobili svoj model tak, aby obsahoval päť faktorov. Spolu s pôvodnými tromi faktormi nový model pridáva koncept, že spoločnosti vykazujúce vyššie budúce zisky majú vyššie výnosy na akciovom trhu, čo je faktor nazývaný ziskovosť. Piaty faktor, ktorý sa označuje ako investícia, súvisí s koncepciou vnútorných investícií a návratnosti, čo naznačuje, že spoločnosti smerujúce zisk do veľkých projektov rastu pravdepodobne na akciovom trhu utrpia straty.
Porovnať investičné účty Poskytovateľ Meno Opis Zverejnenie inzerenta × Ponuky, ktoré sa objavujú v tejto tabuľke, pochádzajú od partnerstiev, za ktoré Investopedia dostáva kompenzácie.