7 dôvodov Zásoby môžu byť drasticky nadhodnotené

Hoci americké akcie prudko poklesli zo svojich rekordných maximov, Goldman Sachs varuje, že „ocenenie S&P 500 je v porovnaní s históriou natiahnuté.“ Môže to byť podhodnotenie. Goldman preskúmal deväť hodnotiacich metrík pre index S&P 500 (SPX) a zistil, že súčasné hodnoty pre sedem z nich sú výrazne nad historickými priemermi za obdobie od roku 1976, ako je podrobne uvedené v tabuľke nižšie. Údaje sú založené na správe spoločnosti Goldman, ktorá je vhodne nazvaná „Kam investovať. 2019 Výhľad amerického vlastného kapitálu: návratnosť rizika“.

Význam pre investorov

Napriek 1, 5% poklesu hodnoty S&P 500 od roku do 7. decembra, sedem z deviatich metrík, ktoré Goldman študoval, teraz zaznamenáva vyššie ocenenia vlastného kapitálu ako 75% až 98% pozorovaní od roku 1976. V v prípade jednej metriky - výnos peňažných tokov, čo je pomer peňažných tokov k cene akcií - čím nižšie je toto číslo, tým vyššie je predpokladané ocenenie. Výnos peňažných tokov bol teda vyšší ako v súčasnosti 81% času od roku 1976.

Súčasný býčí trh takmer zdvojnásobil americké akciové ceny, merané S&P 500, odkedy sa začal takmer pred 10 rokmi, v marci 2009. Keďže optimizmus investorov ohľadom budúceho rastu podnikových výnosov sa v tomto časovom období zvýšil, tak aj oceňovanie akcií,

Pomer CAPE pritiahol zvláštnu pozornosť medvedích pozorovateľov v roku 2018, z ktorých niektorí uviedli, že signalizujú blížiaci sa rozpad trhu. Začal tento rok druhým najvyšším čítaním, aké kedy bolo na S&P 500, nad úrovňou pred Veľkou haváriou v roku 1929, a jeho hodnota prevyšovala iba hodnotu, ktorá predchádzala nárazu dotcom v rokoch 2000 - 2002, pretože Investopedia začiatkom tohto roku podrobne diskutovala, Analýza CAPE používa na odvodenie ocenenia vlastného kapitálu priemerný zisk na akciu upravený o infláciu (EPS) z predchádzajúcich 10 rokov.

Vývojár pomeru CAPE, nositeľ Nobelovej ceny za ekonómiu Robert Shiller z Yale University, varoval, že súčasné trhové ocenenia sú z dlhodobého hľadiska neudržateľné, ako sa uvádza v inej správe Investopedia. Obzvlášť ho znepokojuje „nedostatok zdravého skepticizmu verejnosti v súvislosti s podnikovými ziskami, ako aj absencia populárnych príbehov, ktoré spájajú zvýšenie výnosov s prechodnými faktormi“, ako napísal v eseji uverejnenej spoločnosťou MarketWatch.

Jednou z najväčších príčin obáv môže byť pomer celkovej kapitalizácie amerického akciového trhu k HDP, čo je metrika, ktorú uprednostňuje hlavný investor Warren Buffett. Hoci očividne nepredložil nedávne verejné komentáre k tejto záležitosti, tento ukazovateľ bliká varovnými signálmi pre ostatných investorov a pozorovateľov trhu podľa predchádzajúceho článku Investopedia. Medzitým Goldmanova správa predstavuje pre akcie USA v roku 2019 tri veľké riziká, ktoré zvyšujú zraniteľnosť akcií s vysokou hodnotou.

Goldman zistil, že mesačná zmena 20 bázických bodov (bps) alebo viac (buď nahor alebo nadol) vo výnose 10-ročnej zmenky USA sa vyskytla v 44% mesiacov od roku 1962. Keď výnos stúpne o menej ako 20 bps za daný mesiac, S&P 500 to dokáže „stráviť“, ako píše Goldman. Na druhej strane index zvyčajne klesá, keď výnos T-Note vyskočí o viac ako 20 bps.

Pozerať sa dopredu

Vo svojej eseji Shiller píše, že „americký akciový trh je najdrahší na svete“, založený na jeho pomerovej analýze CAPE. Vzhľadom na niekoľko ďalších hodnotiacich metrík, ktoré tiež vysoko presahujú normy nedávnej histórie a ktoré sú spojené s kľúčovými rizikami, ako sú riziká, ktoré predstavuje spoločnosť Goldman, by investori urobili dobre, aby sa pripravili na možnosť ešte väčšieho poklesu cien akcií. Ak to, čo Shiller nazýva „zdravý skepticizmus v oblasti podnikových výnosov“, začne dominovať psychológii investorov, pokles môže byť dramatický.